金子什么也沒(méi)說(shuō)，但是已經(jīng)加速了金融化。

一個(gè)前所未有的“黃金時(shí)代”悄然而至，全球央行、華爾街投資銀行甚至個(gè)人投資者都蜂擁購(gòu)買(mǎi)黃金。

在貨幣秩序重構(gòu)下，加速金融化的背后是新的投資邏輯。

在過(guò)去的幾十年里，以美元為核心的國(guó)際貨幣秩序主導(dǎo)著世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律。然而，隨著近期全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，“去美元化”的趨勢(shì)越來(lái)越突出，黃金正以強(qiáng)大的價(jià)格韌性進(jìn)入全球投資視野:它不僅是財(cái)務(wù)規(guī)劃的錨點(diǎn)，也是未來(lái)貨幣體系的替補(bǔ)。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)，2025 每年第一季度，全球黃金需求同比增長(zhǎng) 1%，至 1206 噸，為 2016 一年來(lái)的最高一季度水平。在這些人中，黃金 ETF(交易型開(kāi)放式證券基金)資金流入大幅回升。

2025 每年一季度，我們國(guó)家加持黃金 12.75 噸。截至 3 月底，我們國(guó)家的黃金儲(chǔ)備升至 2292.33 噸位；國(guó)產(chǎn)黃金 ETF 持股增長(zhǎng) 23.47 噸，同比增長(zhǎng) 327.73%；國(guó)內(nèi)黃金 ETF 持有量達(dá) 138.21 噸。

中國(guó)人壽和工行 3 月 25 每天完成第一筆保險(xiǎn)資金黃金詢(xún)價(jià)交易，意味著保險(xiǎn)資金正式進(jìn)入市場(chǎng)。這不僅擴(kuò)大了黃金投資主體，也加強(qiáng)了黃金市場(chǎng)長(zhǎng)期買(mǎi)入的邏輯。

全球投資和多元資產(chǎn)策略師威靈頓資本管理 Nanette Abuhoff Jacobson 這意味著，在黃金價(jià)格大幅上漲后，只有少量超配。央行和散戶投資者(通過(guò)黃金) ETF）在積極參與的情況下，當(dāng)前的地緣政治環(huán)境仍然有利于黃金。

金價(jià)飆升的經(jīng)濟(jì)邏輯

2025 2008年至今，在特朗普“百日新政”的背景下，黃金價(jià)格是 4 月 22 日突破 3500 美金 / 盎司，再一次刷新歷史高點(diǎn)。

這一輪金價(jià)暴漲不是偶然上漲，更像是全球共識(shí)的系統(tǒng)性轉(zhuǎn)移:全球地緣風(fēng)險(xiǎn)疊加、美國(guó)債務(wù)信貸曝光、央行黃金購(gòu)買(mǎi)、貨幣體系破裂...黃金正試圖完成從“避險(xiǎn)資產(chǎn)”向“主動(dòng)儲(chǔ)備”的角色的轉(zhuǎn)變，成為新一輪貨幣秩序重構(gòu)的關(guān)鍵支點(diǎn)。

國(guó)際投資者不僅僅是自己或者機(jī)構(gòu)，還有越來(lái)越多的央行。2022 俄烏年度沖突至今，全球央行年平均購(gòu)買(mǎi)金額突破 1000 噸，特別是 2024 第四季度更加創(chuàng)新 333 每噸的購(gòu)買(mǎi)量很高。這一趨勢(shì)反映了黃金回歸國(guó)際貨幣體系核心地位的可能性，金融生態(tài)逐漸顯現(xiàn)，從實(shí)體資產(chǎn)向關(guān)鍵國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。

“誰(shuí)控制貨幣，誰(shuí)就控制我們的國(guó)家?！薄@句話來(lái)源于羅斯柴爾德家族的格言，指的是貨幣背后的結(jié)構(gòu)性權(quán)力邏輯。今天，它也適用于理解黃金從物理資源到金融資產(chǎn)在全球金融體系中的“顯化”過(guò)程。“顯化”是指一種自身向現(xiàn)象的轉(zhuǎn)變。

隨著金融工具和技術(shù)的深入介入，黃金正從一種被動(dòng)儲(chǔ)值的貴金屬轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N戰(zhàn)略金融媒介，積極參與全球資產(chǎn)配置和流通調(diào)整。其自然通縮的特點(diǎn)是年開(kāi)采量有限，存量結(jié)構(gòu)集中度高，長(zhǎng)期限制其交易頻率和流通效率。但是，金融化正在為這種困境提供突破?！敖鹑诨笔侵更S金通過(guò)金融工具(如金融工具)不再僅僅依靠實(shí)物儲(chǔ)存和低頻交易，其價(jià)值流通路徑 ETF、高度結(jié)構(gòu)化、編碼化、流動(dòng)化的期貨合約、數(shù)字貨幣。所以，黃金已經(jīng)成為一種新的資產(chǎn)，具有高交易性，高定價(jià)靈活性。

這個(gè)過(guò)程并不意味著黃金“脫離現(xiàn)實(shí)”，而是通過(guò)制度和金融工具的創(chuàng)新，構(gòu)建了現(xiàn)實(shí)與現(xiàn)實(shí)交織的多層價(jià)值網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)保留了實(shí)物硬通貨屬性和信任導(dǎo)向功能。

其核心突破在于黃金金融化的三大支柱：

第一，流通革命：從物理約束到數(shù)字分權(quán)。黃金 ETF、期貨合約等商品將黃金拆解為可以無(wú)限分割的金融憑證，大大提高了流通率和交易便利性。2023年 2000年，全球黃金期貨日均交易量約為 620 占全球黃金市場(chǎng)總交易量的億美元 38%，顯示了金融衍生品在黃金流通中的重要地位。

二是定價(jià)權(quán)重構(gòu):從礦業(yè)邏輯向算法機(jī)制轉(zhuǎn)變。黃金定價(jià)已經(jīng)從實(shí)物供需導(dǎo)向演變?yōu)橛蓚惗亟疸y市場(chǎng)協(xié)會(huì)場(chǎng)外市場(chǎng)和芝加哥商品交易所期貨牽引的高頻交易算法控制。近年來(lái)，算法交易在黃金市場(chǎng)的比重不斷增加，尤其是在價(jià)格劇烈波動(dòng)的時(shí)期，其對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的影響日益顯著。

第三，功能裂變:從避險(xiǎn)儲(chǔ)值到資產(chǎn)負(fù)債調(diào)節(jié)器。金融企業(yè)為了提高資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理，正在探索黃金租賃、質(zhì)押融資等服務(wù)。一些分析人士認(rèn)為，黃金在金融體系中的角色有望從靜態(tài)儲(chǔ)值躍升為動(dòng)態(tài)流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債工具。

“黃金三層價(jià)值體系”虛實(shí)融合

如果金子從手腕上褪去，悄然進(jìn)入金融終端，它將不再僅僅是財(cái)富的象征，而是全球資本編碼語(yǔ)言。

根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2025 2008年第一季度，上海黃金交易所黃金品種成交額達(dá)到 10.7 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 42.85%；上海期貨交易所的成交額更高 30.52 萬(wàn)億元，同比飆升 143.69%。同時(shí)，我國(guó)黃金消費(fèi)總量為 290.492 噸，同比減少 5.96%。在這些珠寶中，黃金首飾的消費(fèi)是 134.531 噸，同比下降 26.85%，暗示著實(shí)物消費(fèi)市場(chǎng)正在收縮，受到高金價(jià)的抑制。

“一增一減”在中國(guó)黃金市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化，從一個(gè)方面反映了黃金從“實(shí)物主導(dǎo)”向“金融主導(dǎo)”的深刻轉(zhuǎn)變。

2024年世界黃金協(xié)會(huì) 年度黃金需求趨勢(shì)報(bào)告和金市交易平臺(tái)數(shù)據(jù)，黃金分為物理層、金融層和符號(hào)層三個(gè)層次。其中，物理層包括珠寶消費(fèi)(約占總需求) 37.7%）、央行儲(chǔ)備(占總需求) 21%）、工業(yè)用金(約占總需求) 共占總需求約6.6%) 65%；金融層包括黃金 ETF、期貨合同，黃金債券，數(shù)字黃金資產(chǎn)，金融衍生品的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)物黃金的交易量；符號(hào)層包括黃金導(dǎo)向幣，NFT黃金藝術(shù)品、黃金數(shù)字紀(jì)念幣等(非同質(zhì)代幣)，屬于文化、符號(hào)創(chuàng)新。

在這三個(gè)層次的結(jié)構(gòu)中，黃金完成了從生態(tài)資源到資產(chǎn)，再到代表代碼的全維度進(jìn)步。

在金融規(guī)劃中，黃金加速金融化，促進(jìn)全球央行再次考慮流通、波動(dòng)和收益之間的穩(wěn)定平衡。金子 ETF 快速發(fā)展就是一個(gè)例子：截至 2025 年 4 月亮，全球黃金 ETF 資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到歷史新高 3450 作為一種新型的“無(wú)國(guó)界流通錨”，億美金被重新定義。

由此可見(jiàn)，黃金加速金融化的本質(zhì)是重構(gòu)其自然稀缺屬性和低流動(dòng)性系統(tǒng)。黃金通過(guò)工具、算法和系統(tǒng)嵌套，從“末日貨幣”轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚪鹑诨A(chǔ)設(shè)施的一部分。它不再僅僅是一種隱藏在金庫(kù)中的靜態(tài)財(cái)富，而是一種在全球資本流動(dòng)中“涌動(dòng)”的流動(dòng)資產(chǎn)。

金融化和解決特里芬難題

金融化進(jìn)程或者為解決“特里芬難題”提供了一個(gè)全新的思路。

特里芬的問(wèn)題是指以單一主權(quán)貨幣作為全球儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在差異。金融化為非主權(quán)國(guó)際資產(chǎn)儲(chǔ)備邏輯提供了另一種選擇。

屆時(shí)，當(dāng)黃金鏈條生態(tài)逐漸成熟，黃金國(guó)際儲(chǔ)備責(zé)任增強(qiáng)，將部分作為全球儲(chǔ)備貨幣發(fā)揮作用，從而有效減少全球金融體系對(duì)單一主權(quán)貨幣的依賴(lài)。

“市場(chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)直線上漲，即使是黃金也需要呼吸?！薄m然黃金加速金融化的趨勢(shì)明顯，但投資者仍然需要警惕市場(chǎng)變化加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

近期數(shù)據(jù)顯示，隨著黃金價(jià)格的持續(xù)上漲，大量資金涌入黃金 ETF，但也伴隨著資金的劇烈流出，預(yù)示著市場(chǎng)投資情緒出現(xiàn)了高位波動(dòng)。

與此同時(shí)，許多銀行發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警告，警惕信用資金進(jìn)入黃金市場(chǎng)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。上海黃金交易所也在 4 月 21 每天緊急發(fā)布文件，要求會(huì)員提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，提醒投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防控工作，進(jìn)行理性投資。

Nanette Abuhoff Jacobson 我認(rèn)為關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)為實(shí)物黃金流動(dòng)的影響提供了額外的驅(qū)動(dòng)力。然而，黃金價(jià)格在波動(dòng)下保持強(qiáng)勁趨勢(shì)，所以我們不妨等待一個(gè)更有利的機(jī)會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)。

“歷史不會(huì)重復(fù)，但它會(huì)壓韻?！薄@句話可能正好適用于當(dāng)前黃金角色的回歸。

有分析人士表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，全球央行對(duì)黃金的需求預(yù)測(cè)不會(huì)減少，但可能會(huì)繼續(xù)增加。全球央行的黃金購(gòu)買(mǎi)行為不僅是簡(jiǎn)單的投資邏輯，也是應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略選擇。

黃金的再次崛起不僅是短期避險(xiǎn)需求的體現(xiàn)，也表明全球金融體系和國(guó)際貿(mào)易體系正處于深刻的變革階段。在這種背景下，黃金金融化趨勢(shì)的持續(xù)推進(jìn)將加速黃金回歸全球貨幣體系的核心。

在未來(lái)，黃金可能和可能性 SDR(特別提款權(quán))、中央銀行數(shù)字貨幣等新興國(guó)際貨幣形式相結(jié)合，共同構(gòu)建更加穩(wěn)定、多元化的國(guó)際貨幣體系，形成更加均衡、公平、可持續(xù)的全球貨幣新秩序。

黃金時(shí)代，正在悄然而至。您準(zhǔn)備好了嗎？ ?

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