一場事先張揚(yáng)的業(yè)績下滑。

文｜陳梅希

編｜園長

假如把中國的互聯(lián)網(wǎng)大廠商比作一群明星，拼多多大概就是其中最“沉默寡言”的一個。

其他明星說話，我們要和你競爭，拼多多沒有回答；在其他明星的邀請下，我們發(fā)現(xiàn)了更廣闊的宇宙，但拼多多仍然沒有回答。新的、舊的、攻擊性的、防御性的，所有發(fā)射出來的無線電信號，都沉入大海。

大模型的風(fēng)吹了兩年，四小龍和六小虎來來往往。大廠商一邊投資一邊自己開發(fā)，生怕錯過下一個時代的機(jī)票。即時零售戰(zhàn)從線下到社交平臺，幾乎所有與電商業(yè)務(wù)相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)公司都結(jié)束了，仿佛要重演百團(tuán)大戰(zhàn)。

拼多多從未回答過每一個熱鬧的風(fēng)口。

當(dāng)然，這不是一個“你沒有被邀請”的幼稚游戲。如果你不回答，那就是拼多多的回答。從開始到現(xiàn)在，拼多多一直是當(dāng)今商業(yè)世界的獨(dú)特樣本。你可以說它是孤獨(dú)的，不靈活的，也可以說它不理解資本市場“想象空間”的重要價值，但在這個年代，它只是 10 在年電商巨頭面前，恐怕每個人都會有如此片刻的猶豫：

有沒有可能，不回答才是對的？

一場事先張揚(yáng)的“業(yè)績下滑”

5 月 27 日本，拼多多發(fā)布 2025 年度第一季度財務(wù)報告顯示，拼多多收入增速放緩，利潤明顯下降。拼多多第一季度總收入 956.72 億元，同比增長 增長率遠(yuǎn)低于上一季度的10.21% 24.45%；歸母凈利 147.42 同比減少1億元 47.35%。

這種情況與一年前大不相同。2024 2008年第一季度，拼多多在數(shù)據(jù)方面交出了一份非常漂亮的財務(wù)報告——營收增長 歸母凈利潤增長130.66% 245.61%。強(qiáng)勁的增長導(dǎo)致一家公司的業(yè)務(wù)與整個時代的變化有關(guān)。短短一年，類似的肯定消失了，時代也不能這么快轉(zhuǎn)身突變。

事實上，首先推測拼多多業(yè)績下滑的，正是拼多多本人。

2024 2008年第二季度，拼多多延續(xù)了營收和利潤的多重大進(jìn)步，但在本季度的財務(wù)報告電話會議上，拼多多管理層多次提到“收入增長會放緩”、“利潤逐漸下降的大方向難以避免”等觀點。

會后，各種猜測沸騰了。有人說這是拼多多管理層保持低調(diào)的說法；還有人說拼多多只是想給金融市場打預(yù)防針。從這個節(jié)點來看，拼多多管理層只是說了幾句實話。

在業(yè)績下滑之前，拼多多主動犧牲了短期業(yè)績。

一些分析機(jī)構(gòu)根據(jù)財務(wù)報告數(shù)據(jù)計算，拼多多一季度 GMV 增速約 16%，但利潤大幅下降。錢去哪了？詳細(xì)拆解財務(wù)報告數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，利潤下降很可能與品多多激進(jìn)的客戶和商業(yè)補(bǔ)貼政策有關(guān)。

第一季度，拼多多的交易服務(wù)（transaction services）收入為 469.50 億元，同比僅增長 5.8%，遠(yuǎn)低于市場之前的預(yù)期。 560 億元。近距離“揮發(fā)” 70 一億收入，證明拼多多之前提出的傭金減免政策已經(jīng)逐步實施。此前，拼多多披露了數(shù)據(jù)，“百億減少”為1000多萬商家實現(xiàn)了質(zhì)量提升和效率提升，僅“推廣服務(wù)費(fèi)退還”一項就為商家每年降低了數(shù)十億的成本。

今年第二季度，拼多多宣布將投資額度提高到1000億元。未來三年，擬投資的資金、流量等資源將超過。 1000 億元，用“千億幫扶” 構(gòu)建電子商務(wù)生態(tài)平臺。

在成本方面，拼多多一季度的銷售和營銷費(fèi)用是 334.03 億元，同比增長 43%，大量資金以優(yōu)惠券的形式流向客戶補(bǔ)貼。在電話會議上，拼多多管理層強(qiáng)調(diào):“我們進(jìn)一步升級了暴跌計劃，將多個品類的價格與中國的補(bǔ)貼計劃進(jìn)行了比較，不僅給消費(fèi)者帶來了實惠，也增加了商家的銷量，創(chuàng)造了更健康的商業(yè)環(huán)境?！?/p>

早在去年的財務(wù)報告電話會議上，拼多多就公開了自己“打造高質(zhì)量供應(yīng)和平臺生態(tài)”的優(yōu)秀目標(biāo)，但當(dāng)時市場更關(guān)注“增長可能會放緩”、“未來不會回購”等演講。直到真金白銀的投入真正成為財務(wù)報告中的跳動數(shù)字，大家才意識到，加大對優(yōu)質(zhì)商家的幫助力度，并不是說說漂亮的話。

以更健康的商業(yè)生態(tài)為代價，以提前宣傳的“業(yè)績下滑”換取股價下跌。然而，拼多多似乎非常堅決?！霸谕顿Y決策中，我們不會過于關(guān)注單個季度的財務(wù)表現(xiàn)，而是優(yōu)先考慮長期的實際價值。一些起伏不會改變我們對長期價值創(chuàng)造的關(guān)注?！?/p>

最為簡單，最為困難

主動犧牲短期表現(xiàn)，是要流血的。

由于在供應(yīng)充足的時代，新質(zhì)量的供應(yīng)將成為支撐電子商務(wù)平臺的動脈，拼多多不惜“出血”也要優(yōu)化商業(yè)生態(tài)。

從“100億減少”到“1000億幫扶”，拼多多在商家端的戰(zhàn)略路線非常明確——先減輕所有商家的負(fù)擔(dān)，讓優(yōu)質(zhì)商家不被低價競爭“卷出去”。；再次幫助新質(zhì)量生產(chǎn)力，讓優(yōu)質(zhì)商家擁有公平的上升通道。

怎樣識別新質(zhì)量供應(yīng)的潛力股？拼多多的方案很簡單，去最近的地方找，比如田地，比如工廠。

“千億補(bǔ)貼”項目下的“ 2025 “多多好特產(chǎn)”行動，已率先前往全國各地農(nóng)產(chǎn)品原產(chǎn)地，結(jié)合產(chǎn)地特點，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)上銷售和深加工工藝。去成都果園看李子，去霞浦海岸線看海帶，去海南荔枝園打包荔枝...從減少到幫助，最顯著的變化是過去平臺關(guān)注如何讓優(yōu)質(zhì)商家生存和運(yùn)行。現(xiàn)在平臺深度參與生產(chǎn)，投入更多精力“制造”優(yōu)質(zhì)商家。

今年荔枝預(yù)購開通后，海南荔枝商家賴啟春收到了平臺對精品荔枝的新標(biāo)準(zhǔn):單果重量應(yīng)超過 18 或 20 符合標(biāo)準(zhǔn)的商品，可以進(jìn)入“百億優(yōu)選水果”的行列，并且在平臺展示時有明顯的標(biāo)識。

因為平臺上精品水果的銷量越來越高，賴啟春在收購農(nóng)民荔枝時也提高了價格，一斤加起來 5 人民幣要求只收一半以上紅色的大果，剩下的綠色果實和小果實應(yīng)該保留一段時間。往年，農(nóng)民統(tǒng)一采摘后以統(tǒng)一價格出售給供應(yīng)商，無論大小和成熟程度如何。完善分級采收標(biāo)準(zhǔn)后，農(nóng)民也有收入。 20% 到 30% 的增長。

在各地的產(chǎn)業(yè)群體中，曾經(jīng)如火如荼地為各種品牌做代工的工廠，如今正在“工廠二代”的帶領(lǐng)下，如火如荼地做自己的產(chǎn)品。

永康，五金之都，85 后周志宇也曾經(jīng)像自己的父母一樣，經(jīng)營一個小工廠，做國內(nèi)外品牌的代工生意。但是代工業(yè)務(wù)非常艱苦，競爭激烈，利潤很少，知名品牌一般都有。 3-5 倍高溢價。有生產(chǎn)能力的周志宇，干脆開始自己做產(chǎn)品。從“早餐場景”開始，基于目前消費(fèi)者的痛點，他首先設(shè)計了一款帶防燙手柄的深底早餐鍋，并根據(jù)市場反饋快速迭代，推出了多空間早餐鍋，方便用戶一次性完成煎、烙、蒸等諸多操作?，F(xiàn)在，自主品牌產(chǎn)品在拼多多的銷售額已經(jīng)超過1億，周志宇也在逐步將工廠的重心從代工轉(zhuǎn)移到自主品牌。

周志宇開發(fā)的三合一早餐鍋

在世界工廠工作了這么多年，中國的產(chǎn)業(yè)群體中隱藏著太多沒有突破自我的新生產(chǎn)力。隨著越來越多的年輕人回歸 / 來到工業(yè)集團(tuán)，這些生產(chǎn)力也將逐步兌現(xiàn)為產(chǎn)品力量，在拼多多打造的公平考場上，迎接下一輪供應(yīng)淘汰賽。

回到起點，“沉默寡言”的拼多多在做什么？從“100億補(bǔ)貼”、“100億減少”到“1000億幫扶”，拼多多的投資邏輯簡單到粗暴:電商業(yè)務(wù)的本質(zhì)是商家和消費(fèi)者的匹配，所以我的錢要么花在商家，要么花在客戶身上。不要想著怎么講下一個時代的故事，只做這個時代應(yīng)該做的事情。

所以，我們或許可以對拼多多的沉默有更多的了解。

對于商家和消費(fèi)者來說，還有那么多事情沒有完成。農(nóng)民種植的水果，牧民養(yǎng)的羊，漁民打撈的海鮮，是否最大限度地保留了產(chǎn)品價值，獲得了同等收益？有能力為頂級品牌代工的工廠，是否開始挖掘自己的生產(chǎn)潛力，為市場生產(chǎn)更多廉價、高質(zhì)量的商品？西藏、新疆、青海的消費(fèi)者，能否像其他省份的消費(fèi)者一樣，享受到包郵送貨上門服務(wù)？近年來，拼多多的錢一直花在這些問題上。

2018 多年來，在一封致股東信中，拼多多稱自己的核心價值觀為“本分”。一句大白話，一點也不洋氣，但 7 年后再看，也是一句大道理。

7 多年來，因特網(wǎng)世界的風(fēng)口早已改變了好幾次，但拼多多，一直在做與電商業(yè)務(wù)相關(guān)的事情，守住一個電商平臺的“本分”。

在完成作為電子商務(wù)平臺的使命之前，外界的呼叫，恐怕拼多多也不會回答。

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