李帥華中郵證券有限公司 , 楊豐源最近對賽恩斯進行了研究，并發(fā)布了《業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤有望持續(xù)增長》的調(diào)查報告，首次覆蓋賽恩斯進行買入評級。

賽恩斯 ( 688480 )

2024 年歸母凈利 1.81 億元

2024 年度利潤表現(xiàn)突出。公司 24 年收入 9.27 億元，同比 14.69%；歸母凈利 1.81 億元，同比 100.11%；扣除非歸母凈利潤 1.16 億元，同比 54.68%。25Q1 公司收益 1.70 億元，同比 63.46%；歸母凈利 0.18 億元，同比 -77.68%；扣除非歸母凈利潤 0.17 億元，同比 10.06%，25Q1 利潤下降主要是由于去年同期收購產(chǎn)生的投資收益。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化帶動營收增長

公司 2024 年度業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。綜合解決方案業(yè)務(wù)收入為 3.03 億元，占比 同比下降32.73% 34.18%。這主要是因為下游銅冶煉客戶面臨著礦石端資源短缺和加工成本低迷的雙重沖擊，限制了行業(yè)整體發(fā)展，減少了增量項目，減緩了部分項目的實施進度。商品銷售業(yè)務(wù)收入為 2.69 億元，占比 同比增長29.11% 得益于公司收購龍立化學(xué)，96.00%推動了業(yè)務(wù)的快速增長。經(jīng)營管理業(yè)務(wù)收入為 3.21 億元，占比 同比增長34.74% 66.06%，公司不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，促進運營管理業(yè)務(wù)的良好發(fā)展。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化的角度來看，綜合解決方案的業(yè)務(wù)比例 2023 年 40.56% 下降到 2024 年 商品銷售業(yè)務(wù)占32.73%的比例從較低水平明顯提高到較低水平 運營管理業(yè)務(wù)占29.11%的比例從較低水平上升到較低水平。 34.74%，成為公司收入占比最高的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

商品銷售毛利率明顯提高。

2024 年度，公司經(jīng)營管理業(yè)務(wù)毛利率為 比去年同期減少32.51% 0.27 ％。商品銷售業(yè)務(wù)毛利率 同比增長49.29%。 3.99 ％，或者歸功于收購龍立化學(xué)后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化及相應(yīng)的協(xié)同作用。2024年，重金屬預(yù)防綜合解決方案板塊仍保持高毛利率， 年達到 提高了25.40% 2.69 ％，雖然收入下降，但盈利能力得到了驗證。

銅萃取劑業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，資源化項目有序推進

目前，銅萃取劑產(chǎn)品已覆蓋國內(nèi)多家大型銅礦企業(yè)和銅冶煉項目。同時，通過加強中國企業(yè)海外項目的服務(wù)能力，建立了完善的售后服務(wù)體系，可以快速響應(yīng)客戶需求，為客戶提供全方位的技術(shù)支持和解決方案，快速提升國際市場份額。2024 2008年公司收購龍立化學(xué)后，在成本控制和營銷策略方面取得了顯著成效。龍立化學(xué)全年營業(yè)收入同比增長超過 凈利潤增長達36% 121%，市場競爭力和盈利能力明顯提升。未來，隨著剛果(金)濕銅產(chǎn)能的進一步提升，公司的經(jīng)營可能會繼續(xù)增長。

就資源業(yè)務(wù)而言，公司從事資源業(yè)務(wù)。 2024 年 11 月 21 日本宣布，計劃與吉林紫金銅業(yè)簽署《關(guān)于建設(shè)和運營酸銨生產(chǎn)線的合作協(xié)議》。該項目設(shè)計年產(chǎn)能約 2 噸，總投資約 520 萬元。按照協(xié)議，雙方將基于酸銨產(chǎn)品的銷售情況進行劃分。本次合作協(xié)議的簽署將進一步穩(wěn)定公司污酸資源回收技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化能力，實現(xiàn)公司污酸資源回收業(yè)務(wù)從單一項目建設(shè)向合作共享模式的轉(zhuǎn)變，進一步提升業(yè)務(wù)能力，促進公司優(yōu)質(zhì)發(fā)展。

盈利預(yù)測

我們預(yù)計 2025-2027 2008年，公司各行業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，毛利率保持穩(wěn)定。我們預(yù)計公司歸母凈利潤為 1.83/2.18/2.58 億元，YOY 為 對應(yīng)1.4%/18.9%/18.6% PE 為 17.52/14.73/12.42?？偠灾?，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：

產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，客戶集中度高等。

最新的利潤預(yù)測細(xì)節(jié)如下：

此股近期 90 天內(nèi)共有 5 家庭機構(gòu)給予評級，購買評級 4 家庭，加持評級 1 家；過去 90 天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為 39.18。

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