以下文章來(lái)源于 RimeData 來(lái)覓數(shù)據(jù) ，作者來(lái)覓研究院

導(dǎo)讀：自 2025 年起，機(jī)器人行業(yè)掀起了資本化浪潮。從斯坦德機(jī)器人、鎂伽科技、埃斯頓等十多家企業(yè)紛紛向港股遞交招股書，到智元機(jī)器人以 21 億元收購(gòu)上緯新材至少 63.62% 的股份，再到極智嘉成功在港交所上市，成為“全球 AMR 倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人第一股”，這一系列頻繁的資本運(yùn)作，顯示出機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正處于從技術(shù)驗(yàn)證邁向商業(yè)化量產(chǎn)的關(guān)鍵階段。

01 IPO 扎堆港股，機(jī)器人企業(yè)競(jìng)相上市

2025 年以來(lái)，機(jī)器人行業(yè)迎來(lái)了前所未有的 IPO 熱潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，斯坦德機(jī)器人、臥安機(jī)器人、鎂伽科技、埃斯頓等十余家機(jī)器人企業(yè)已向港交所遞交招股說(shuō)明書，涵蓋工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人、人形機(jī)器人等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。在這波 IPO 熱潮中，幾家企業(yè)的上市進(jìn)程具有代表性意義。

首先是極智嘉成功上市。7 月 9 日，極智嘉以 16.8 港元的發(fā)行價(jià)在港交所正式掛牌，首日漲幅超 5%，市值超 220 億港元。極智嘉此次全球發(fā)售 1.614 億股 H 股，募資 27.1162 億港元，成為年內(nèi)港股最大規(guī)模的機(jī)器人企業(yè) IPO，也是全球 AMR 倉(cāng)儲(chǔ)機(jī)器人市場(chǎng)首家上市企業(yè)。極智嘉擁有多項(xiàng)領(lǐng)先技術(shù)，其自主研發(fā)的全球首個(gè)機(jī)器人通用技術(shù)平臺(tái) Robot Matrix，為 AMR 設(shè)備的快速迭代與定制化部署提供底層技術(shù)支撐，提升了研發(fā)效率與系統(tǒng)兼容性。招股書顯示，2024 年底極智嘉累計(jì)向超 40 個(gè)國(guó)家和地區(qū)交付約 56000 臺(tái) AMR 機(jī)器人，2024 年收入約 24.1 億元。

據(jù)來(lái)覓數(shù)據(jù)，極智嘉上市前獲超 10 輪融資，累計(jì)融資超 17 億元。各投資機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期支持，為極智嘉提供了資金保障，使其在前沿技術(shù)突破與商業(yè)化落地方面處于行業(yè)前列。

圖表 1：極智嘉上市前的融資情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：來(lái)覓數(shù)據(jù)

斯坦德機(jī)器人的 IPO 進(jìn)程也備受關(guān)注。6 月 23 日，成立于 2016 年的工業(yè)智能移動(dòng)機(jī)器人解決方案提供商斯坦德機(jī)器人向港交所遞交招股書，目標(biāo)是沖刺“工業(yè)具身智能第一股”。據(jù)灼識(shí)咨詢，按銷量計(jì)，2024 年斯坦德機(jī)器人是全球第五大工業(yè)智能移動(dòng)機(jī)器人解決方案提供商及第四大工業(yè)具身智能機(jī)器人解決方案提供商，其技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)地位獲認(rèn)可。據(jù)來(lái)覓數(shù)據(jù)，斯坦德機(jī)器人已獲 9 輪融資，累計(jì)融資超 7 億元，估值超 21 億元，投資方包括博華資本、小米科技、中信集團(tuán)、光速光合等。

6 月 25 日，當(dāng)前中國(guó)收入最高的機(jī)器人自主智能體供應(yīng)商鎂伽科技向港交所遞交招股書。鎂伽科技由電子制造巨頭和華為背景創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)打造，致力于開發(fā)“解放科學(xué)家”的智能化解決方案，在生命科學(xué)、半導(dǎo)體等高端制造領(lǐng)域建立了技術(shù)優(yōu)勢(shì)。據(jù)來(lái)覓數(shù)據(jù)，鎂伽科技已獲 9 輪融資，累計(jì)融資超 30 億元，投資方包括中金資本、紀(jì)源資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、藥明康德等。

6 月 27 日，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)軍企業(yè)埃斯頓向港交所遞交招股書，擬實(shí)現(xiàn) A+H 上市。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024 年其鈑金折彎工業(yè)機(jī)器人及光伏領(lǐng)域的工業(yè)機(jī)器人出貨量在全球工業(yè)機(jī)器人解決方案市場(chǎng)排名第一。埃斯頓 2024 年收入超 40 億元，雖面臨約 8.18 億元的凈虧損，但其在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的技術(shù)積累和市場(chǎng)地位為 IPO 提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

從今年招股書遞交情況看，香港市場(chǎng)成為機(jī)器人企業(yè) IPO 的首選。原因有三：一是香港市場(chǎng)對(duì)科技企業(yè)包容度高，能接受尚未盈利但有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)上市，對(duì)急需資金發(fā)展的機(jī)器人企業(yè)有吸引力；二是香港市場(chǎng)國(guó)際化程度高，能吸引全球投資者，為企業(yè)提供更廣闊的融資渠道；三是國(guó)際化的香港市場(chǎng)有利于企業(yè)全球化發(fā)展，對(duì)想拓展海外市場(chǎng)、提升品牌影響力的企業(yè)來(lái)說(shuō)，港股是更理想的平臺(tái)。

除香港市場(chǎng)外，大陸市場(chǎng)也有望迎來(lái)更多機(jī)器人企業(yè)上市。以宇樹科技為例，今年 6 月其完成近 7 億元的 C+ 輪融資，投資方有中國(guó)移動(dòng)旗下基金、騰訊投資、錦秋基金、阿里創(chuàng)投、螞蟻集團(tuán)等。此前宇樹科技將名稱變更為股份有限公司，雖回應(yīng)是常規(guī)變更，但市場(chǎng)傳出其后續(xù)將在科創(chuàng)板 IPO 的消息，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為此次融資可能是其 IPO 前最后一輪融資。據(jù)來(lái)覓數(shù)據(jù)，宇樹科技已獲 9 輪融資，累計(jì)融資超 19 億元，估值超 120 億元。

圖表 2：宇樹科技的融資情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：來(lái)覓數(shù)據(jù)

整體而言，機(jī)器人企業(yè)普遍面臨研發(fā)投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)的難題，特別是在人形機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人及 AI 驅(qū)動(dòng)的自動(dòng)化設(shè)備等領(lǐng)域，技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品迭代資金需求高，商業(yè)化進(jìn)程緩慢。因此，持續(xù)的資金支持對(duì)企業(yè)維持技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展至關(guān)重要。IPO 作為重要融資渠道，不僅為企業(yè)提供資金，還能提升企業(yè)在資本市場(chǎng)的知名度和市場(chǎng)地位，增強(qiáng)品牌影響力和投資者信心，為企業(yè)后續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈整合和國(guó)際市場(chǎng)開拓奠定基礎(chǔ)。隨著機(jī)器人技術(shù)和商業(yè)化的發(fā)展，預(yù)計(jì)上市的機(jī)器人企業(yè)數(shù)量將持續(xù)增加。

02 機(jī)器人行業(yè)并購(gòu)重組活躍度攀升

在 IPO 熱潮的同時(shí)，機(jī)器人行業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)也日益活躍。其中，智元機(jī)器人收購(gòu)上緯新材的案例備受關(guān)注。7 月 8 日晚，上緯新材發(fā)布公告稱，智元機(jī)器人相關(guān)主體計(jì)劃通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓和要約收購(gòu)方式，合計(jì)收購(gòu)公司至少 63.62% 股份。按 7.78 元/股的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算，收購(gòu)案總金額約 21 億元。交易完成后，上緯新材控股股東將變更為智元機(jī)器人及其管理團(tuán)隊(duì)共同持股的主體，實(shí)際控制人將變更為鄧泰華，核心團(tuán)隊(duì)包括彭志輝、姜青松等。

值得注意的是，成立僅兩年的智元機(jī)器人能實(shí)施大規(guī)模收購(gòu)，離不開強(qiáng)大的投資者支持。據(jù)來(lái)覓數(shù)據(jù)，智元機(jī)器人已獲至少 8 輪融資，累計(jì)融資超 17 億元，估值超 150 億元。騰訊、京東、比亞迪、藍(lán)馳創(chuàng)投等多家知名企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)參與投資，為收購(gòu)提供了資金保障。

圖表 3：智元機(jī)器人的融資情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：來(lái)覓數(shù)據(jù)

市場(chǎng)將此次收購(gòu)解讀為“借殼上市”，但智元機(jī)器人回應(yīng)不是借殼上市，并表示收購(gòu)?fù)瓿珊髮丛袘?zhàn)略推進(jìn)。上市門檻不低，按科創(chuàng)板對(duì)重組上市的要求，標(biāo)的資產(chǎn)需滿足多項(xiàng)條件，如持續(xù)經(jīng)營(yíng) 3 年以上、近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)不低于 5000 萬(wàn)元，或近一年?duì)I收不低于 3 億元且近 3 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額累計(jì)不低于 1 億元。智元機(jī)器人主要業(yè)務(wù)是人形機(jī)器人，該行業(yè)尚未大規(guī)模商業(yè)化，企業(yè)盈利面臨挑戰(zhàn)。也有市場(chǎng)消息稱，智元機(jī)器人目標(biāo)是赴港上市，但智元機(jī)器人回應(yīng)暫無(wú)明確赴港 IPO 計(jì)劃。智元機(jī)器人最終以何種形式、在哪個(gè)市場(chǎng)完成 IPO，有待時(shí)間驗(yàn)證。

此外，據(jù)公開資料，拓斯達(dá)正在與上海行芝達(dá)洽談并購(gòu)事宜。上海行芝達(dá)是諧波減速器技術(shù)的領(lǐng)軍企業(yè)，此次并購(gòu)將提升拓斯達(dá)在機(jī)器人核心零部件領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力。同時(shí)，前進(jìn)科技近期成立機(jī)器人子公司，提出轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略。雖未披露具體業(yè)務(wù)規(guī)劃，但市場(chǎng)推測(cè)其可能通過(guò)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)機(jī)器人標(biāo)的進(jìn)入智能制造領(lǐng)域。

這些并購(gòu)重組活動(dòng)標(biāo)志著機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正從分散競(jìng)爭(zhēng)向集中整合轉(zhuǎn)變，行業(yè)整合有望催生更多具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，推動(dòng)行業(yè)向高質(zhì)量、有全球話語(yǔ)權(quán)的方向發(fā)展，行業(yè)生態(tài)將逐步重塑。

03 機(jī)器人行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

盡管機(jī)器人行業(yè)前景廣闊，但仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

技術(shù)方面，機(jī)器人相關(guān)技術(shù)仍在快速發(fā)展，技術(shù)路線的不確定性可能使部分企業(yè)面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)。特別是人形機(jī)器人，硬件層面存在關(guān)節(jié)電機(jī)過(guò)熱、續(xù)航能力不足等問(wèn)題，算法和智能水平也使機(jī)器人難以適應(yīng)復(fù)雜環(huán)境，無(wú)法實(shí)現(xiàn)自主決策和靈活操作。例如，特斯拉今年 6 月暫停人形機(jī)器人 Optimus 的量產(chǎn)計(jì)劃，原計(jì)劃生產(chǎn) 5000 臺(tái)，實(shí)際僅生產(chǎn)約 1000 臺(tái)原型機(jī)，主要原因是 Optimus 在硬件層面有關(guān)節(jié)電機(jī)過(guò)熱、靈巧手負(fù)載能力不足、電池續(xù)航能力不足等問(wèn)題。

商業(yè)化方面，盡管機(jī)器人市場(chǎng)前景好，但實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化尚需時(shí)間。當(dāng)前多數(shù)機(jī)器人企業(yè)處于虧損狀態(tài)，盈利模式未完全驗(yàn)證。如極智嘉 2022 - 2024 年分別虧損 15.67 億元、11.27 億元、8.32 億元，合計(jì)虧損超 35 億元；埃斯頓 2024 年凈虧損約 8.18 億元。這表明行業(yè)仍處于投入期，企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利困難，即便上市后也面臨較大盈利壓力。

競(jìng)爭(zhēng)方面，國(guó)內(nèi)機(jī)器人市場(chǎng)涌入大量初創(chuàng)企業(yè)和跨界企業(yè)，涉及工業(yè)、服務(wù)、特種等多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景。在移動(dòng)機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人等細(xì)分領(lǐng)域，廠商產(chǎn)品和技術(shù)相似，競(jìng)爭(zhēng)激烈，易引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，壓縮企業(yè)利潤(rùn)空間，影響企業(yè)研發(fā)投入和可持續(xù)發(fā)展能力。在人形機(jī)器人細(xì)分領(lǐng)域，僅 6 月份就有超 17 款新品發(fā)布，更多跨界企業(yè)宣布入局，如國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子精密制造巨頭領(lǐng)益制造、瑞典智能制造企業(yè)?？怂箍档?，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

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