金價(jià)大幅上漲，金礦股的業(yè)績也隨之大幅提升。

截至7月17日，8家金礦上市公司公布了上半年業(yè)績預(yù)告，且全部實(shí)現(xiàn)預(yù)增。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，已披露業(yè)績預(yù)告的8家公司凈利潤同比增幅均超50%，其中3家凈利潤同比增幅超100%。

今年上半年，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)促使金價(jià)不斷創(chuàng)新高，倫敦金一度達(dá)到3500美元/盎司，年內(nèi)漲幅約26%。在此背景下，黃金股的“業(yè)績?！毙星樵俅紊涎荨?/p>

當(dāng)前黃金在經(jīng)歷投機(jī)炒作后，進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩階段，二季度以來，金價(jià)整體處于盤整狀態(tài)。在金價(jià)上行預(yù)期出現(xiàn)分化的情況下，這場(chǎng)由“金價(jià)紅利”推動(dòng)的業(yè)績盛宴還能持續(xù)多久呢？

上半年黃金股盈利豐厚，頭部企業(yè)貢獻(xiàn)近九成利潤

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，已披露業(yè)績預(yù)告的8家金礦股，上半年凈利潤總計(jì)在317.613億元至328.063億元之間。其中，頭部企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)更加明顯。

紫金礦業(yè)（601899.SH）7月14日披露，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤232億元，同比增長54%，半年盈利已超過2023年全年。

中金黃金（600489.SH）和山東黃金（600547.SH）緊隨其后，兩家公司凈利潤額相近。

其中，中金黃金預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤為26.14億元至28.75億元，同比增加50%至65%。山東黃金預(yù)計(jì)上半年凈利潤為25.5億元至30.5億元，同比增加84.3%至120.5%。

截至目前，上述三家行業(yè)頭部企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤至少283.64億元，約占行業(yè)凈利潤總額的89%。

在行業(yè)預(yù)期火熱的背景下，金礦公司紛紛大幅增產(chǎn)。

根據(jù)紫金礦業(yè)披露，該公司今年上半年的礦產(chǎn)金為41萬噸，同比增加17%。剔除新納入的碳酸鋰主產(chǎn)品，礦產(chǎn)金也是紫金礦業(yè)旗下原有礦產(chǎn)品中產(chǎn)量增加最多的品種。

山東黃金加速產(chǎn)能擴(kuò)張，該公司4月份披露，將推動(dòng)甘肅地區(qū)金礦項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。該項(xiàng)目可供開發(fā)利用的金資源量合計(jì)達(dá)80余噸，建成后年產(chǎn)黃金5噸至6噸。

一位行業(yè)人士指出：“金價(jià)處于高位是金礦股業(yè)績?cè)鲩L的核心驅(qū)動(dòng)力?！?025年上半年，國際現(xiàn)貨黃金屢次刷新歷史高位，一度沖上3500美元/盎司。若2025年下半年金價(jià)漲幅收窄，企業(yè)盈利增速可能面臨“斜率放緩”的壓力。

金價(jià)震蕩抑制股價(jià)預(yù)期

在業(yè)績持續(xù)增長的同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)上黃金股股價(jià)開始顯現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。

尤其是近期關(guān)稅消息反復(fù)影響，金價(jià)在3300美元/盎司上下波動(dòng)。截至7月17日，多只金礦股近一個(gè)月股價(jià)下跌，其中赤峰黃金跌幅最大，近一個(gè)月累計(jì)下跌約16%。此外，西部黃金、山金國際同期分別累計(jì)下跌11%、8%。

永贏黃金股ET基金經(jīng)理劉庭宇對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱：“黃金股業(yè)績高增主要是因?yàn)榻饍r(jià)上漲和產(chǎn)量增加帶來的量價(jià)齊升，同時(shí)高增的業(yè)績進(jìn)一步攤薄金礦公司PE估值。”若按近期3250美元/盎司的金價(jià)測(cè)算，主要金礦公司的平均PE僅13.5倍，歷史上金礦公司估值中樞約20倍，所以當(dāng)前黃金股估值有修復(fù)空間。

上述行業(yè)人士表示，短期內(nèi)，國際金價(jià)近期陷入高位震蕩，黃金股股價(jià)也隨之波動(dòng)。短期來看，黃金股股價(jià)與金價(jià)的聯(lián)動(dòng)性仍較強(qiáng)，但長期需關(guān)注企業(yè)的資源儲(chǔ)備、成本控制及并購能力。

花旗此前發(fā)布報(bào)告提示短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期已提前反映在金價(jià)中，甚至可能過度反應(yīng)。因此，隨著降息預(yù)期逐漸實(shí)現(xiàn)，黃金的上漲動(dòng)力將減弱，價(jià)格可能回落。預(yù)計(jì)第三季度金價(jià)將在3100至3500美元/盎司盤整。

中長期來看，劉庭宇認(rèn)為，黃金和黃金股都有進(jìn)一步上漲的空間。隨著美國關(guān)稅不確定性和赤字率上行進(jìn)一步削弱美元和美債信用，全球“去美元化”趨勢(shì)加劇，中國、印度等新興市場(chǎng)央行黃金儲(chǔ)備占比顯著低于全球平均水平，各市場(chǎng)參與方都更有動(dòng)力持續(xù)增加黃金資產(chǎn)的配置。

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