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作者 | 丁萍

頭圖 | 視覺(jué)中國(guó)

2月，華夏基金（香港）以港元代幣化基金成功“占角”。7月17日，其正式發(fā)行了美元與人民幣代幣化基金，完成了對(duì)三大主流貨幣的全面布局。

然而，在監(jiān)管、技術(shù)和市場(chǎng)認(rèn)知都存在諸多不確定性的初期，華夏基金（香港）如此堅(jiān)定地投身這場(chǎng)變革，這究竟是不是一場(chǎng)不計(jì)后果的“冒險(xiǎn)”呢？

要解答這個(gè)問(wèn)題，我們需回歸商業(yè)本質(zhì)。對(duì)于投資者而言，這些“上鏈”的貨幣基金，與傳統(tǒng)貨幣基金相比，能帶來(lái)什么顛覆性?xún)r(jià)值呢？

代幣化基金，簡(jiǎn)單來(lái)講，就是將傳統(tǒng)貨幣基金份額轉(zhuǎn)化為可在區(qū)塊鏈上流轉(zhuǎn)的數(shù)字代幣。其底層資產(chǎn)和常見(jiàn)的貨幣基金一樣，仍是高質(zhì)量的短期存款和貨幣市場(chǎng)工具。它的顛覆性并非體現(xiàn)在收益或安全上（目前與傳統(tǒng)產(chǎn)品無(wú)顯著差異），而是其形式變化帶來(lái)的未來(lái)可能性。

華夏基金（香港）行政總裁甘添打了個(gè)生動(dòng)的比方：“Web 2.0是把零售店搬到線(xiàn)上，就像電器本身沒(méi)變，但購(gòu)買(mǎi)平臺(tái)從線(xiàn)下商場(chǎng)變成了電商平臺(tái)；Web 3.0則是要把整個(gè)供應(yīng)鏈、生產(chǎn)線(xiàn)、物流體系全部重塑。前者是改良，后者是革命?！?/p>

代幣化基金追求的正是后者。它試圖改變的不是投資者“在哪買(mǎi)基金”，而是金融產(chǎn)品“是什么”以及“如何運(yùn)作”。

要推動(dòng)如此顛覆性的變革，需要強(qiáng)大的外部推力和內(nèi)部自覺(jué)。

華夏基金（香港）在代幣化基金上的布局，首先是順應(yīng)時(shí)代潮流，“做正確的事”。

順勢(shì)而為

來(lái)看一組驚人數(shù)據(jù)：當(dāng)今世界，超95%的穩(wěn)定幣與美元掛鉤，超80%的交易發(fā)生在美國(guó)本土之外。

這意味著美元正借助代碼進(jìn)行全球擴(kuò)張，繞開(kāi)各國(guó)銀行和監(jiān)管，直接進(jìn)入人們的數(shù)字錢(qián)包，對(duì)非美貨幣進(jìn)行“降維打擊”。

在這場(chǎng)“數(shù)字貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”中，中國(guó)若一味觀望、回避虛擬貨幣，就會(huì)被動(dòng)喪失全球金融新秩序的話(huà)語(yǔ)權(quán)?？梢哉f(shuō)，中國(guó)只能積極擁抱數(shù)字貨幣與相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新。

從金融本質(zhì)看，穩(wěn)定幣的核心價(jià)值是提升支付和結(jié)算效率，而支付的終極目標(biāo)是服務(wù)真實(shí)交易。

中國(guó)作為全球第一大貿(mào)易國(guó)，擁有豐富的穩(wěn)定幣“應(yīng)用場(chǎng)景”。過(guò)去，跨境支付依賴(lài)SWIFT系統(tǒng)，流程繁瑣，小額轉(zhuǎn)賬成本達(dá)1%-2%；穩(wěn)定幣結(jié)算成本可降至0.5%以下，但要考慮區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)擁堵時(shí)的Gas費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)全球貿(mào)易伙伴發(fā)現(xiàn)，與中國(guó)做生意用人民幣穩(wěn)定幣結(jié)算能節(jié)省時(shí)間和金錢(qián)成本時(shí)，一個(gè)以實(shí)體貿(mào)易為支撐的人民幣支付網(wǎng)絡(luò)將自然形成。這不是搶奪SWIFT的存量市場(chǎng)，而是在數(shù)字世界創(chuàng)造更高效的增量市場(chǎng)。

所以，中國(guó)需要有自己的方案參與全球數(shù)字貨幣規(guī)則制定，而非被動(dòng)接受。

近期有兩個(gè)重要舉措：

2025年5月21日，香港立法會(huì)通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》，該條例于5月30日在政府憲報(bào)刊登，正式成為香港法律，8月1日開(kāi)始執(zhí)行。

6月26日，香港特別行政區(qū)政府發(fā)布《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，確立把香港建設(shè)為全球領(lǐng)先數(shù)字資產(chǎn)與Web3創(chuàng)新樞紐的中長(zhǎng)期目標(biāo)。這一頂層設(shè)計(jì)很快轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)：國(guó)泰君安國(guó)際獲批虛擬資產(chǎn)交易牌照，可為客戶(hù)提供合規(guī)渠道買(mǎi)賣(mài)比特幣、以太幣等主流加密貨幣。

可以說(shuō)，在穩(wěn)定幣合規(guī)時(shí)代即將到來(lái)時(shí)，華夏基金（香港）完成三大主流貨幣的布局，是順勢(shì)而為的必然選擇。

不創(chuàng)新就被淘汰

如果說(shuō)順應(yīng)時(shí)勢(shì)是外在推力，那么另一驅(qū)動(dòng)力源于對(duì)傳統(tǒng)資管行業(yè)未來(lái)的擔(dān)憂(yōu)和對(duì)自身發(fā)展的清醒認(rèn)識(shí)，這是一種“求生欲”。

金融行業(yè)若固守傳統(tǒng)業(yè)態(tài)，就是在等待被淘汰。

甘添直言：“AI能為金融行業(yè)增色，但真正能顛覆金融業(yè)形態(tài)的是Web3.0，即區(qū)塊鏈和智能合約。”

他認(rèn)為，現(xiàn)代金融體系服務(wù)于國(guó)際貿(mào)易，而國(guó)際貿(mào)易的底層結(jié)算媒介正處于變革臨界點(diǎn)。沿用百年的紙質(zhì)法幣體系，未來(lái)5到10年影響力將減弱，穩(wěn)定幣將成為主要結(jié)算工具之一。

一旦底層結(jié)算媒介從法幣切換到鏈上穩(wěn)定幣，整個(gè)金融體系都將面臨革新。如今的金融業(yè)就像十五年前的家電賣(mài)場(chǎng)“國(guó)美蘇寧”，曾經(jīng)繁榮，但“電商”已悄然興起。

汽車(chē)行業(yè)也有類(lèi)似情況。當(dāng)人們還在關(guān)注老牌車(chē)企時(shí)，特斯拉和比亞迪已引領(lǐng)未來(lái)。

再看金融行業(yè)，目前仍處于傳統(tǒng)模式：流程繁瑣、信息存量大、行業(yè)分割，一切按舊秩序運(yùn)轉(zhuǎn)。但變革來(lái)臨時(shí)，整個(gè)行業(yè)將無(wú)路可退。

一旦金融產(chǎn)品能全天候在鏈上流轉(zhuǎn)，許多需要人工維護(hù)和中介把控的環(huán)節(jié)將被代碼和共識(shí)自動(dòng)化替代。如果行業(yè)還在傳統(tǒng)“紅海”競(jìng)爭(zhēng)，將毫無(wú)出路。

對(duì)于華夏基金（香港）而言，這種危機(jī)感更具體。

“我們?cè)谙愀凼袌?chǎng)有17年，雖在中資資管公司里規(guī)模領(lǐng)先，但在香港整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)還是晚輩。唯一出路是在顛覆性技術(shù)變革中抓住機(jī)遇?！边@道出了他們“換道超車(chē)”的原因。

是否是冒險(xiǎn)之舉？

乍看之下，代幣化基金的現(xiàn)實(shí)優(yōu)勢(shì)不明顯。它受地域限制（主要面向香港及部分境外市場(chǎng)），代幣流轉(zhuǎn)多限于持牌機(jī)構(gòu)間的許可網(wǎng)絡(luò)，未實(shí)現(xiàn)公鏈自由交易。

但當(dāng)用戶(hù)增多，或代幣化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)7x24小時(shí)申贖時(shí)，其優(yōu)勢(shì)將遠(yuǎn)超傳統(tǒng)產(chǎn)品。未來(lái)交易將是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的，“支付即結(jié)算”，消除T+1的困擾，淘汰大量中介角色。

當(dāng)下投資者的參與，更像是了解和體驗(yàn)未來(lái)金融模式的過(guò)程。

正是對(duì)未來(lái)的巨大預(yù)期，吸引先行者入場(chǎng)。但先行者并非盲目賭徒，任何理性商業(yè)決策都有依據(jù)。

事實(shí)證明，這并非冒險(xiǎn)之舉。

代幣化基金并非華夏基金（香港）的獨(dú)自嘗試，已有先例證明其可行性。

富蘭克林鄧普頓2021年推出鏈上美國(guó)政府貨幣基金（FOBXX），并擴(kuò)展至多個(gè)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，布局全球市場(chǎng)。

最有說(shuō)服力的是全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德。2024年3月，貝萊德推出代幣化基金B(yǎng)UIDL。截至2025年6月，其資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)近29億美元，成為全球最大的代幣化國(guó)債基金。

BUIDL的核心客戶(hù)是對(duì)安全、生息鏈上資產(chǎn)有巨大需求的加密原生機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)將BUIDL用作儲(chǔ)備資產(chǎn)和抵押品，構(gòu)成BUIDL的核心B2B需求。

在這個(gè)模式下，各方利益明確：BUIDL收取管理費(fèi)盈利，投資者獲得底層資產(chǎn)產(chǎn)生的穩(wěn)定收益，扣除費(fèi)用后，年化收益率約為4.50%至5.3%。

貝萊德的成功驗(yàn)證了代幣化基金的可行性，穩(wěn)定幣需要安全合規(guī)的“蓄水池”管理儲(chǔ)備金，代幣化基金就是這個(gè)“池子”。

理解了“蓄水池”邏輯，就能明白華夏基金（香港）的戰(zhàn)略意圖。誰(shuí)先搭建好管道、守住“池子”，誰(shuí)就是數(shù)字金融世界新一輪洗牌的核心玩家。

華夏基金（香港）的“三幣布局”順應(yīng)趨勢(shì)，瞄準(zhǔn)離岸人民幣萬(wàn)億級(jí)存量資金管理需求，占據(jù)“資產(chǎn)管理”核心角色。

華夏基金（香港）已與潛在穩(wěn)定幣發(fā)行商合作，并向香港金管局提交現(xiàn)金管理方案，準(zhǔn)備承接龐大的資產(chǎn)管理需求。

但這些常規(guī)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備如何具備核心競(jìng)爭(zhēng)力呢？

華夏基金（香港）的突出競(jìng)爭(zhēng)力是“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”。在相關(guān)托管牌照指引出臺(tái)前，后來(lái)者進(jìn)入這一賽道需重復(fù)華夏基金（香港）走過(guò)的艱難道路，充滿(mǎn)不確定性且耗時(shí)久。

對(duì)華夏基金（香港）來(lái)說(shuō)，投身這條賽道雖不意味著必勝，但無(wú)疑是當(dāng)下最明確的方向。

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