近日，華爾街投行實(shí)習(xí)的黑幕被曝光。有實(shí)習(xí)生發(fā)帖控訴，這里簡(jiǎn)直就是血汗工廠(chǎng)。

據(jù)悉，實(shí)習(xí)生會(huì)被突擊安排完成5小時(shí)建模測(cè)試，要求從零開(kāi)始完成一個(gè)300多行的LBO模型，還要做一個(gè)關(guān)于CoreWeave交易的merger model，而且測(cè)試結(jié)果據(jù)說(shuō)還會(huì)影響能否拿到return offer。

WSO上有人曝出了Moelis上周summer intern的經(jīng)歷。

cr.wso

如果真如截圖所說(shuō)，只能說(shuō)Moelis的高壓文化似乎并未真正改變。

Moelis實(shí)習(xí)生：后悔接Offer，這里是血汗工廠(chǎng)

這篇帖子下熱評(píng)第一的，疑似是Moelis的實(shí)習(xí)生，字里行間滿(mǎn)是高壓工作下的崩潰。

“在培訓(xùn)結(jié)束后，我們就接到任務(wù)：要在一周內(nèi)完成手動(dòng)整理hand - spread comps和公司簡(jiǎn)介。結(jié)果又突然被安排要在3小時(shí)內(nèi)完成LBO模型搭建。聽(tīng)說(shuō)休斯頓團(tuán)隊(duì)的實(shí)習(xí)生早在第一周空閑時(shí)，就收到LBO模型用來(lái)提前練習(xí)，而且團(tuán)隊(duì)每天8:30還會(huì)嚴(yán)格查考勤、抓進(jìn)度；但我們團(tuán)隊(duì)沒(méi)有這樣提前熟悉的機(jī)會(huì)。這種‘別人早有章法準(zhǔn)備充分，自己卻像臨時(shí)被推上場(chǎng)的新手’的落差，很不公平。聽(tīng)說(shuō)接下來(lái)還有M&A模型的任務(wù)，真的超級(jí)后悔接Moelis的Offer?！?/p>

有人希望這是一篇惡搞的post，但很可惜，這是事實(shí)。

Moelis的發(fā)言人已經(jīng)對(duì)實(shí)習(xí)項(xiàng)目的整體安排做出解釋?zhuān)簽槠?0周的實(shí)習(xí)項(xiàng)目會(huì)讓實(shí)習(xí)生接觸實(shí)際交易業(yè)務(wù)與技術(shù)培訓(xùn)，其中就包含上述提到的LBO建模測(cè)試，但耗時(shí)不超過(guò)3小時(shí)，此外還有其他以培養(yǎng)為目的的體驗(yàn)活動(dòng)。公司強(qiáng)調(diào)，此次測(cè)試不以評(píng)估為目的，更不涉及return offer的發(fā)放，是為了鍛煉實(shí)習(xí)生的實(shí)戰(zhàn)能力。

所以，是實(shí)習(xí)生越來(lái)越菜還是LBO測(cè)試真的超綱？

評(píng)論區(qū)有位網(wǎng)友化身犀利哥，用Ridiculous來(lái)評(píng)價(jià)搞這類(lèi)建模測(cè)試的投行或團(tuán)隊(duì)。他直言，即便是最優(yōu)秀的投行bankers，培養(yǎng)相關(guān)技能也需要時(shí)間沉淀；而要求一個(gè)實(shí)學(xué)生在短短一個(gè)月內(nèi)，就掌握能通過(guò)這種測(cè)試的能力，簡(jiǎn)直是crazy（有大?。?。

另有一位投行第三年分析師提到：“我認(rèn)識(shí)的一些2nd year analysts都沒(méi)法從零構(gòu)建LBO模型，在我所在的精品投行（EB）里，多數(shù)第二年分析師和非由分析師晉升的助理，其實(shí)也都不具備這種能力?！?/p>

還有網(wǎng)友吐槽：“過(guò)去，多數(shù)Senior MDs在實(shí)習(xí)時(shí)，可能只是在打印室消磨時(shí)光，工作內(nèi)容相對(duì)簡(jiǎn)單輕松；而如今，他們卻要求實(shí)習(xí)生在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成LBO模型搭建這種高難度任務(wù)?！?/p>

不過(guò)，評(píng)論區(qū)也有另一種聲音。有自稱(chēng)毒蛇的職場(chǎng)老炮認(rèn)為：“現(xiàn)在實(shí)習(xí)生抗壓弱、能力水，實(shí)際工作中，既有長(zhǎng)期推進(jìn)的項(xiàng)目，也會(huì)遇到突發(fā)挑戰(zhàn)（fire drills），所以本就應(yīng)該有隨機(jī)考核?！?/p>

更有暴力銳評(píng)：“實(shí)習(xí)生一年比一年笨，LBO是基礎(chǔ)technical，本該面試前就學(xué)透，結(jié)果大家只會(huì)死記硬背題庫(kù)應(yīng)付面試，根本沒(méi)真懂?！?/p>

也有人從理性角度分析道：“我早年進(jìn)入投行的Equity Research部門(mén)時(shí)，都是在工作中現(xiàn)學(xué)LBO建模 —— 為了應(yīng)對(duì)交易、路演等需求臨時(shí)抱佛腳，要是學(xué)不會(huì)就被項(xiàng)目硬逼著學(xué)會(huì)，考核其實(shí)都藏在實(shí)際工作里。而現(xiàn)在的實(shí)習(xí)生卻被突擊測(cè)試搞得心態(tài)崩潰，但實(shí)際上能力會(huì)隨著工作推進(jìn)自然成長(zhǎng)，比如PE招聘前，大家都會(huì)主動(dòng)補(bǔ)充相關(guān)技能，根本沒(méi)必要用隨機(jī)建模測(cè)試來(lái)判定職場(chǎng)成功與否。要是當(dāng)年也搞這種突擊測(cè)試，我肯定也會(huì)搞砸。不過(guò)，吃一塹長(zhǎng)一智，下次就會(huì)提前準(zhǔn)備了?！?/p>

而且這位理中客推測(cè)：“Moelis搞這類(lèi)測(cè)試，可能是因?yàn)檫@屆實(shí)習(xí)生表現(xiàn)太差，想用‘休克療法’來(lái)震一震他們，但我覺(jué)得這種測(cè)試沒(méi)必要?！?/p>

也有人在評(píng)論區(qū)給出了改進(jìn)的建議。從投行角度看，要求實(shí)習(xí)生做建模測(cè)試是合理的，因?yàn)檫@是投行核心技能。但如果是毫無(wú)預(yù)兆的突擊測(cè)試，那很不合理、會(huì)打擊實(shí)習(xí)生。 如果能給實(shí)習(xí)生長(zhǎng)周期建模任務(wù)，大家是能接受甚至更愿意的（畢竟能真正學(xué)懂）。

各位怎么看？

想上岸投行，LBO要提前練嗎？

LBO建模，全稱(chēng)Leveraged Buyout Modeling（杠桿收購(gòu)模型），是一種廣泛應(yīng)用于并購(gòu)（M&A）和私募股權(quán)投資（PE）領(lǐng)域的估值建模技術(shù)，主要用于評(píng)估通過(guò)杠桿融資完成的并購(gòu)交易是否具備財(cái)務(wù)可行性。

LBO建模不僅能幫助判斷一筆交易“能不能買(mǎi)”，還能用于設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)、評(píng)估投資回報(bào)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

LBO模型的關(guān)鍵用途

1?? 交易可行性分析：判斷“能不能買(mǎi)”

LBO模型的第一大用途是幫助判斷一筆杠桿收購(gòu)是否可行。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是評(píng)估買(mǎi)方是否有能力通過(guò)融資完成收購(gòu)，并在收購(gòu)后維持健康的財(cái)務(wù)狀況。

2?? 估值工具：與DCF、可比公司分析并列

LBO模型不僅用于融資分析，也常被用作估值工具。它和DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）、可比公司分析（Comparable Company Analysis）一起，并列為評(píng)估企業(yè)價(jià)值的三大核心方法。

3?? 交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)：決定“怎么借錢(qián)”

在并購(gòu)交易中，如何安排融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。LBO模型可以幫助設(shè)計(jì)債務(wù)比例、利息支付安排以及償還計(jì)劃等，幫助買(mǎi)方在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下最大化杠桿效應(yīng)。

4?? 投資回報(bào)分析：算清“能不能賺”

最后但同樣重要的是，LBO模型還能幫助PE評(píng)估投資回報(bào)。通過(guò)模型，可以計(jì)算出投資期間的內(nèi)部收益率（IRR）和現(xiàn)金回報(bào)倍數(shù)（MOIC），從而判斷這筆收購(gòu)是否值得做。

為什么很多投行分析師不會(huì)從零搭建LBO呢？

一個(gè)原因是投行內(nèi)部通常有模板庫(kù)（Template Library），新項(xiàng)目通常只需復(fù)制已有模型、修改輸入?yún)?shù)即可，因此很多人只熟悉調(diào)整輸入、修改假設(shè)、理解輸出，但不熟悉從頭搭建。

另一個(gè)原因是模型搭建往往由資深分析師或助理主導(dǎo)，初級(jí)分析師負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)輸入、格式調(diào)整等。因此，很多分析師只是“會(huì)用”模型，而不是“會(huì)建”模型。

LBO模型涉及較多財(cái)務(wù)知識(shí)（如杠桿融資結(jié)構(gòu)、利息覆蓋率、現(xiàn)金流壓力測(cè)試等），對(duì)剛?cè)胄械姆治鰩焷?lái)說(shuō)學(xué)習(xí)成本較高。

到底要不要提前學(xué)習(xí)LBO建模？

如果你的目標(biāo)是投行IBD、PE方向，LBO建模不是要不要練的問(wèn)題，而是什么時(shí)候練完的問(wèn)題。

精品投行如Moelis、Evercore、Centerview、Lazard等專(zhuān)注于M&A業(yè)務(wù)，幾乎不做IPO、債券等其他業(yè)務(wù)。因此，LBO幾乎是必考內(nèi)容，面試官希望你能當(dāng)場(chǎng)搭建模型、分析交易結(jié)構(gòu)、判斷杠桿收購(gòu)的可行性，并計(jì)算IRR和MOIC等關(guān)鍵指標(biāo)。

相比之下，八大投行作為綜合性投行，業(yè)務(wù)涵蓋資本市場(chǎng)、并購(gòu)、衍生品等多個(gè)領(lǐng)域，面試內(nèi)容也更廣泛，可能包括DCF估值、可比公司分析、財(cái)務(wù)報(bào)表勾稽關(guān)系、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)理解等基礎(chǔ)與中階問(wèn)題。但這并不意味著LBO不重要 ——在IBD并購(gòu)組、PE組、A&M組等崗位，LBO模型仍然是高階考察點(diǎn)，尤其在評(píng)估候選人的建模能力、交易理解深度和財(cái)務(wù)分析水平時(shí)，具有決定性作用。

而如果你希望后續(xù)能跳到買(mǎi)方PE，LBO更是面試必考內(nèi)容。因?yàn)樗苯臃从沉四闶欠窬邆滟I(mǎi)方思維和交易分析能力，而這正是PE工作的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

雖然都考LBO，但I(xiàn)BD和PE的側(cè)重點(diǎn)略有不同。IBD面試測(cè)試你是否具備基礎(chǔ)建模能力、估值邏輯、行業(yè)理解，更偏向技術(shù)性問(wèn)題（walkthrough、IRR計(jì)算、影響因素等）；PE面試測(cè)試你是否具備deal sense、商業(yè)判斷、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，更偏向?qū)崙?zhàn)型問(wèn)題（deal structuring、回報(bào)優(yōu)化、退出設(shè)計(jì)）。

在投行面試越來(lái)越卷的情況下，提前學(xué)習(xí)LBO建模能提升個(gè)人競(jìng)爭(zhēng)力。LBO Model幾乎是金融面試必考的知識(shí)點(diǎn)，然而估值模型學(xué)習(xí)難度較高，有業(yè)內(nèi)導(dǎo)師指點(diǎn)，才能在面試準(zhǔn)備上事半功倍。

曾任職于八大投行Morgan Stanley和Citi

如今就職于Top Mega Fund的Mentor S

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