在當(dāng)下市場(chǎng)波動(dòng)加劇、風(fēng)格切換頻繁的環(huán)境中，“低估值”一直是投資者尋求的安全港灣。然而，怎樣才能真正撥開估值的迷霧，找到既價(jià)格低廉又質(zhì)量?jī)?yōu)良的資產(chǎn)呢？易方達(dá)價(jià)值ETF（基金代碼：159263）所跟蹤的國(guó)證價(jià)值100指數(shù)，或許能為投資者解開低估值投資的密碼。

自2013年以來，國(guó)證價(jià)值100指數(shù)取得了17.5%的年化收益率，同期中證國(guó)信價(jià)值指數(shù)年化收益率為11.2%，中證紅利指數(shù)年化收益率為11.4%。為何國(guó)證價(jià)值100指數(shù)能穩(wěn)定地獲得更高回報(bào)呢？本文將從指數(shù)編制方案的角度，探尋國(guó)證價(jià)值100指數(shù)的優(yōu)勢(shì)。

二、為何國(guó)證價(jià)值100比紅利更具優(yōu)勢(shì)：價(jià)值股不“內(nèi)卷”，但也不“躺平”

企業(yè)高分紅的原因存在本質(zhì)差異，可能是“不內(nèi)卷”，也可能是“躺平”?！安粌?nèi)卷”指企業(yè)有充足現(xiàn)金流，有擴(kuò)張能力卻不盲目競(jìng)爭(zhēng)，這是基于公司戰(zhàn)略的選擇，且這類公司未來仍有盈利增長(zhǎng)潛力?！疤善健眲t是公司進(jìn)入成熟期甚至衰退期，增長(zhǎng)停滯而無奈為之。所以，僅依據(jù)股息率選股的紅利指數(shù)容易陷入“股息率陷阱”，選出那些“躺平”的企業(yè)。相比之下，國(guó)證價(jià)值100通過“股息率 + 自由現(xiàn)金流”指標(biāo)，能有效篩選出“不內(nèi)卷”的優(yōu)質(zhì)價(jià)值股。

優(yōu)質(zhì)價(jià)值股雖不盲目擴(kuò)張，但并非沒有擴(kuò)張能力。這類公司通常有穩(wěn)定的業(yè)務(wù)基本盤，平時(shí)盈利增速或許一般，但憑借強(qiáng)大的現(xiàn)金流支撐，能在合適時(shí)機(jī)展現(xiàn)擴(kuò)張能力，或在市場(chǎng)擴(kuò)張壓力下保持穩(wěn)定。海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)表明，高自由現(xiàn)金流比率的公司長(zhǎng)期往往能獲得更好收益。

指數(shù)收益率的拆分也證實(shí)了這一點(diǎn)。2013年至今，國(guó)證價(jià)值100的收益中，5.1%來自估值變化，5.1%來自股息；中證紅利的收益中，4.7%來自估值，5.3%來自股息，二者大致相當(dāng)。但國(guó)證價(jià)值100指數(shù)的盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了7.2%的收益率，而中證紅利僅為2.4%。這是因?yàn)閲?guó)證價(jià)值100引入自由現(xiàn)金流指標(biāo)衡量企業(yè)真實(shí)成長(zhǎng)能力，使其具備價(jià)值創(chuàng)造和盈利彈性，擁有更強(qiáng)的“賺錢”和“抗風(fēng)險(xiǎn)”能力。

一、為何國(guó)證價(jià)值100比其他價(jià)值指數(shù)更出色：更純粹的價(jià)值屬性

首先，國(guó)證價(jià)值100指數(shù)采用“價(jià)值因子 * 自由流通市值的因子傾斜值加權(quán)”，放大了樣本范圍內(nèi)更被低估的資產(chǎn)。從行業(yè)分布來看，國(guó)證價(jià)值100指數(shù)的主要驅(qū)動(dòng)行業(yè)權(quán)重更集中，所以主要驅(qū)動(dòng)行業(yè)估值修復(fù)時(shí)對(duì)指數(shù)的帶動(dòng)作用更明顯。例如，銀行作為典型的價(jià)值股，在國(guó)證價(jià)值100的權(quán)重為20.7%，而在中證國(guó)信價(jià)值指數(shù)的權(quán)重僅為9.4%。前段時(shí)間銀行表現(xiàn)突出時(shí)，國(guó)證價(jià)值100指數(shù)的彈性明顯優(yōu)于中證國(guó)信價(jià)值指數(shù)。

其次，價(jià)值指數(shù)選股存在“低估值陷阱”，即企業(yè)低估值可能是盈利能力下滑所致。為避免此陷阱，中證國(guó)信價(jià)值指數(shù)選股時(shí)強(qiáng)調(diào)企業(yè)持續(xù)較高的ROE（剔除過去六期ROE均值低于12%的個(gè)股），篩選出的是“中高質(zhì)量背景下的價(jià)值股”，偏離了純粹的低估值核心。而國(guó)證價(jià)值100僅剔除ROE后20%的個(gè)股，保留了更多“盈利低但有彈性”的標(biāo)的，更符合價(jià)值投資本質(zhì)，適合作為底倉長(zhǎng)期配置。

數(shù)據(jù)也支持這一觀點(diǎn)，國(guó)證價(jià)值100指數(shù)股息率為6.0%，PE（市盈率）為8.53倍，優(yōu)于中證國(guó)信價(jià)值指數(shù)的4.8%股息率和9.52倍PE。更高的股息提供了更厚的“安全墊”，更低的估值意味著更大的修復(fù)空間，即“用更便宜的價(jià)格，賺更多的分紅”。

在低估值賽道中，國(guó)證價(jià)值100的“純粹性”與“前瞻性”十分珍貴。當(dāng)市場(chǎng)熱衷于短期熱點(diǎn)時(shí)，低估值資產(chǎn)的價(jià)值常被忽視。但歷史證明，那些“被低估卻質(zhì)地優(yōu)良”的企業(yè)，能在保持“抗風(fēng)險(xiǎn)”基本盤的同時(shí)把握機(jī)會(huì)擴(kuò)張。易方達(dá)價(jià)值ETF（159263）跟蹤的國(guó)證價(jià)值100指數(shù)，憑借高股息、低估值、強(qiáng)現(xiàn)金流的三重優(yōu)勢(shì)，為投資者布局低估值資產(chǎn)提供了高效工具。

以上內(nèi)容與數(shù)據(jù)，與有連云立場(chǎng)無關(guān)，不構(gòu)成投資建議。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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