信托助力境外上市企業(yè)股權(quán)激勵，實現(xiàn)風(fēng)險隔離與管理優(yōu)化。近期，娃哈哈宗馥莉的遺產(chǎn)爭奪大戰(zhàn)讓信托成為市場焦點。不過，這場爭奪戰(zhàn)中的信托糾紛主要圍繞家族財富傳承，實際上，信托的應(yīng)用場景遠不止于此。那么，什么是信托？在股權(quán)激勵場景下，信托又能發(fā)揮哪些作用呢？

何為（股權(quán)激勵）信托？

何為信托？

信托（Trust）是指委托人基于對受托人的信任，將財產(chǎn)權(quán)“委托”給受托人，受托人以自己的名義基于特定目的管理、處分信托財產(chǎn)，為受益人謀求利益的行為。本質(zhì)上，信托是一種契約關(guān)系。

在實際操作中，簡化的邏輯是信托委托人（也稱委托人、Settlor、Grantor等）設(shè)立信托，與受托人（Trustee）簽訂信托契約（Trust Deed或信托聲明，Declaration of Trust），然后將財產(chǎn)贈予受托人，由受托人為受益人的利益或特定目的進行資產(chǎn)管理、分配和其他處置。

圖示：信托基本原理

信托的關(guān)鍵特點是可以實現(xiàn)財富傳承、風(fēng)險隔離、財產(chǎn)保護以及隱私保護。因此，衍生出了很多實用場景，比如離岸信托常見的場景有家族傳承、股權(quán)激勵、慈善以及其他特殊目的。

何為股權(quán)激勵信托？

股權(quán)激勵場景中的信托，也被稱為“員工股權(quán)激勵信托”“員工信托”“高管信托”、EBT(Employee Benefit Trust)及ESOP信托。它是指公司作為委托人，將公司股權(quán)激勵計劃中涉及的股權(quán)、對應(yīng)股份或現(xiàn)金委托給受托人持有，受托人按照信托文件、公司股權(quán)激勵計劃文件中的條款及公司相關(guān)決議，管理信托資產(chǎn)，并將股份或現(xiàn)金分配給指派信托管理的員工。

圖示：員工股權(quán)激勵信托基本原理

在實際操作中，股權(quán)激勵信托常出現(xiàn)在（擬）境外上市企業(yè)中，充當(dāng)境外架構(gòu)中持股平臺的作用。企業(yè)選用信托管理股權(quán)激勵，除了可以科學(xué)地進行稅務(wù)規(guī)劃及外匯管理外，還有以下3方面優(yōu)勢：

規(guī)范管理股權(quán)，避免控制權(quán)分散

企業(yè)通過信托管理股權(quán)激勵，意味著委托人（企業(yè)）將股權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人統(tǒng)一持有和管理，員工（受益人）僅享有收益權(quán)或未來行權(quán)的權(quán)利，不直接持有股權(quán)，可避免因員工離職、股權(quán)糾紛等導(dǎo)致的股權(quán)分散。另一方面，信托可以把控投票權(quán)，在股權(quán)激勵信托中，受托人代為持股，其持股部分的投票權(quán)依據(jù)公司的股權(quán)激勵計劃、授予協(xié)議、公司相關(guān)決議及委托投票協(xié)議等公司內(nèi)部文件實現(xiàn)，這意味著公司對ESOP信托對應(yīng)的投票權(quán)有控制權(quán)。

程序簡單方便，有效控制管理成本

股權(quán)激勵信托可通過信托契約及相關(guān)法律文件的規(guī)定，根據(jù)公司授權(quán)人通知靈活記錄員工激勵股權(quán)的數(shù)量和限制條件等。相比傳統(tǒng)需要進行工商變更的持股方式，它能實現(xiàn)高頻且大數(shù)量級別的變更，整個過程只需使用公司和受托人認可的通知方式，可有效控制管理成本，程序方便且合規(guī)合法。

隔離風(fēng)險，保護企業(yè)與員工雙方利益

基于信托的財產(chǎn)保護及風(fēng)險隔離屬性，企業(yè)通過信托完成股權(quán)激勵管理，可較好地保護企業(yè)與員工的雙方利益。例如，對于企業(yè)而言，若激勵實施過程中出現(xiàn)債務(wù)糾紛或破產(chǎn)，信托持有的股權(quán)通常不被納入清算資產(chǎn)，可有效保障激勵股權(quán)的安全。

股權(quán)激勵信托有哪些分類？

擬境外上市企業(yè)選擇搭建股權(quán)激勵信托，多與科學(xué)進行稅務(wù)規(guī)劃及外匯管理有關(guān)。而對于已在境外上市的企業(yè)，尤其是港股上市企業(yè)，搭建股權(quán)激勵信托主要基于回購目的。

為何要搭建股權(quán)激勵信托用于回購？

2024年6月11日以前，港股市場尚未推出“庫存股”制度，企業(yè)直接從二級市場回購的股票只能盡快注銷，不能作為庫存股持有，也不能直接用于股權(quán)激勵。因此，很多企業(yè)通過搭建股權(quán)激勵信托完成股票回購，再將回購的股票用于股權(quán)激勵，好處如下：

• 無需遵循港交所《上市規(guī)則》第10.06章關(guān)于對發(fā)行人在證券交易所購回其股份的限制及發(fā)出通知等的相關(guān)規(guī)定；
• 企業(yè)通過信托可流通股份不會減少，可以較低的價格吸納股票放在激勵池內(nèi)，留待日后作為員工激勵授出；
• 無需像企業(yè)直接回購的股票那樣需要在短期注銷，可以以信托的形式代表承受人持有并進行激勵，實現(xiàn)企業(yè)與員工利益的深度綁定。

2024年6月11日，港交所庫存股新規(guī)生效，允許上市發(fā)行人以庫存股形式持有回購股份，即在注冊地法律和上市公司章程允許的前提下，庫存股可用于股權(quán)激勵等用途。然而，由于投票權(quán)等相關(guān)問題在法律層面仍存在一定爭議，通過直接回購?fù)瓿晒蓹?quán)激勵在實操中仍面臨挑戰(zhàn)，較少被使用。

具體實施流程有哪些？

一般來說，境外上市前已實施股權(quán)激勵的企業(yè)，上市后多會在股價低點繼續(xù)實施股權(quán)激勵，此時也是搭建股權(quán)激勵信托的關(guān)鍵節(jié)點。

整個信托的搭建包含多個環(huán)節(jié)，除前期的KYC調(diào)研外，還包括文件的起草和簽署等，常規(guī)情況下，搭建周期需要1 - 2個月，具體流程可參照下圖：

圖示：企業(yè)搭建股權(quán)激勵信托的基本流程

在實際操作中，境外上市企業(yè)搭建股權(quán)激勵信托很常見。例如，前段時間大火的泡泡瑪特，其上市后的股權(quán)激勵就是通過搭建股份獎勵信托（Pop Mart Partner Limited）來實施。按照規(guī)則，方案主要選用RSU作為激勵工具，并分4年解鎖，第二、三、四年分別歸屬50%、25%、25%。

圖示：泡泡瑪特紅籌架構(gòu)及股權(quán)激勵信托

持續(xù)調(diào)整，持續(xù)完善

對于（擬）境外上市企業(yè)而言，實施股權(quán)激勵時，搭建信托一直是首選方案。雖然市場規(guī)則不斷調(diào)整，信托的搭建方式及流程也在變化，但在實操中，股權(quán)激勵信托不斷完善，且不可或缺。

后續(xù)，我們會持續(xù)關(guān)注境內(nèi)、外（擬）上市企業(yè)實施股權(quán)激勵的相關(guān)規(guī)則及實操要點，在為行業(yè)賦能的同時，助力更多高質(zhì)量企業(yè)更高效、便捷地實施股權(quán)激勵，提升激勵效應(yīng)，更好地綁定人才，激發(fā)高端人才的核心競爭力。

本文來自微信公眾號“一心向上ESOP”，作者：聚焦股權(quán)激勵的，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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