8月13日，北交所迎來(lái)能之光（920056.BJ）的申購(gòu)。能之光是一家高新技術(shù)企業(yè)，專注于高分子助劑及功能高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，為客戶提供不同性質(zhì)材料間相容或粘合所需的高分子材料及解決方案，同時(shí)它還是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。

能之光的高分子助劑和功能高分子材料產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，覆蓋汽車、線纜、電子電器、光伏組件等多個(gè)終端市場(chǎng)。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，高分子助劑是能之光的主要營(yíng)收來(lái)源。招股書(shū)顯示，2024年，能之光高分子助劑營(yíng)收達(dá)5.75億元，功能高分子材料營(yíng)收為0.28億元，其中高分子助劑占公司營(yíng)業(yè)收入比重高達(dá)94.21%。

公開(kāi)資料表明，高分子助劑也叫高分子添加劑，是塑料、橡膠、涂料等高分子材料加工時(shí)，為改善加工性能、改進(jìn)機(jī)械性能、增強(qiáng)功能或賦予特有應(yīng)用功能而必須添加的輔助性物質(zhì)。

值得一提的是，能之光的生產(chǎn)模式主要是根據(jù)銷售訂單和銷售計(jì)劃安排生產(chǎn)，即按客戶訂單批量生產(chǎn)，同時(shí)依據(jù)往年銷售經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)期銷售目標(biāo)，對(duì)通用產(chǎn)品保持一定的備貨量。其銷售模式均為直接買斷式的直銷模式，客戶以生產(chǎn)類客戶為主，也有少量貿(mào)易類客戶。

據(jù)招股書(shū)介紹，能之光的客戶陣容強(qiáng)大，包括金發(fā)科技、普利特和萬(wàn)馬股份等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)，還拓展了LG、博祿、巴斯夫和沙比克等全球業(yè)內(nèi)頭部客戶。

此外，能之光不存在嚴(yán)重依賴少數(shù)客戶的情況。招股書(shū)顯示，2022 - 2024年，能之光客戶集中度相對(duì)較低，前五大客戶合計(jì)銷售收入占比維持在20%左右，金發(fā)科技、臨海亞?wèn)|和普利特一直是公司前五大客戶。

不過(guò)，能之光存在業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2020年至2024年，能之光扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為2145.74萬(wàn)元、1780.48萬(wàn)元、1580.02萬(wàn)元、4318.29萬(wàn)元和5080.26萬(wàn)元。

能之光解釋稱，2020年至2022年，原材料價(jià)格整體上漲，受公共衛(wèi)生事件影響，原材料價(jià)格波動(dòng)未能充分傳導(dǎo)至下游，產(chǎn)品毛利率下降，同時(shí)贛州工廠投產(chǎn)，制造費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)成本增加，導(dǎo)致2021年和2022年凈利潤(rùn)較2020年有所下降。

到了2023年和2024年，原材料價(jià)格下降，能之光通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化配方降低成本等方式，提高了毛利率，進(jìn)而使凈利潤(rùn)增加。2024年公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，在毛利率維持2023年水平的情況下，總體業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升。

能之光坦言，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響重大。如果主要原材料價(jià)格未來(lái)持續(xù)大幅上漲，而公司產(chǎn)品售價(jià)未能隨原材料成本變動(dòng)充分調(diào)整，或者主要原材料價(jià)格下降，但因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素，銷售價(jià)格下降幅度超過(guò)原材料下降幅度，導(dǎo)致毛利額減少，公司將面臨因原材料價(jià)格波動(dòng)而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

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