近期股市漲勢(shì)流暢，今日上證指數(shù)突破3800點(diǎn)，4000點(diǎn)似乎也觸手可及！

從2025年6月23日到8月18日，上證指數(shù)區(qū)間漲幅達(dá)10.96%，漲幅超10%；創(chuàng)業(yè)板指區(qū)間漲幅更是高達(dá)29.67%，接近30%。

具體數(shù)據(jù)顯示，在這57天（41個(gè)周期）內(nèi)，上證指數(shù)收錄30根陽(yáng)線、11根陰線，區(qū)間成交額達(dá)28.58萬(wàn)億元，收盤價(jià)從3349.46點(diǎn)漲至3728.03點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指收錄23根陽(yáng)線、18根陰線，成交額19.72萬(wàn)億元，收盤價(jià)從1996.96點(diǎn)攀升至2606.20點(diǎn)。

若把時(shí)間拉長(zhǎng)到2025年4月7日至8月19日，創(chuàng)業(yè)板指呈現(xiàn)出“上漲+盤整+上漲+橫盤+上漲”的走勢(shì)，與慢牛行情特征相符。在這135天（93個(gè)周期）內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指區(qū)間漲幅25.97%，振幅達(dá)49.98%，凸顯市場(chǎng)逐步走強(qiáng)。

那么，這種上漲能否持續(xù)呢？

我認(rèn)為很有可能。依據(jù)是一個(gè)易被忽視的指標(biāo)——居民存款搬家力度。

#01為何存款搬家是重要信號(hào)？

或許有人會(huì)問(wèn)，以存款搬家作為股市上漲依據(jù)是否嚴(yán)謹(jǐn)？

首先，這有歷史規(guī)律。近二十年來(lái)，我國(guó)出現(xiàn)五次明顯的居民存款搬家現(xiàn)象，資金流向股市、理財(cái)、基金、房地產(chǎn)等，支撐了市場(chǎng)上漲。

具體情況如下：

第一次是2007年，股權(quán)分置改革和宏觀經(jīng)濟(jì)向好，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，新增股票開戶數(shù)破千萬(wàn)，活期存款占比上升、定期占比下降。資金涌入推動(dòng)股市走牛。

第二次是2009年，四萬(wàn)億刺激下通脹上升，居民為保值將資金轉(zhuǎn)至房地產(chǎn)和股票等。2009年7月新股發(fā)行重啟，M2同比增速創(chuàng)新高，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模大增。當(dāng)年上證指數(shù)最高漲幅近90%，存款搬家推動(dòng)股市上漲。

第三次是2014年，央行“降息+降準(zhǔn)”，疊加注冊(cè)制改革預(yù)期，吸引居民資金流入股票、基金。證券公司客戶保證金大增，非銀存款成吸納資金主要通道，為2015年上半年A股加速上漲提供資金支持。

自2018年起，居民存款持續(xù)高增長(zhǎng)。2018 - 2022年新增存款分別為7.2萬(wàn)億、9.7萬(wàn)億、11.3萬(wàn)億、9.9萬(wàn)億、17.8萬(wàn)億元。這主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)，資金回流銀行存款。

不過(guò)，2023年這一趨勢(shì)轉(zhuǎn)折，當(dāng)年新增存款降至16.67萬(wàn)億元，2024年進(jìn)一步降至14.26萬(wàn)億元。這主要受兩方面因素影響：一是存款利率走低，2022年9月至2025年5月主要銀行5年期定期存款利率累計(jì)下調(diào)135個(gè)基點(diǎn)，削弱儲(chǔ)蓄意愿；二是2024年以來(lái)股票、債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，提升了其他資產(chǎn)吸引力。

#02銀行存款規(guī)?？捎^

截至2025年7月，我國(guó)居民存款規(guī)模約達(dá)160萬(wàn)億元。從歷史數(shù)據(jù)看，居民存款增速連續(xù)7年高于M2增速，反映居民風(fēng)險(xiǎn)偏好低、求穩(wěn)心態(tài)。通常，存款增速低于M2增速是存款流出信號(hào)，目前該信號(hào)未明確。

但根據(jù)2025年7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，7月居民存款減少1.11萬(wàn)億元，非銀存款新增2.1萬(wàn)億元，同比多增1.39 - 2.14萬(wàn)億元，顯示存款搬家已啟動(dòng)。

此外，多家銀行25年內(nèi)到期存款體量和比例為近5年新高，推算2025年到期存款約71.5萬(wàn)億，占比36.9%。2022年9月是本輪存款降息起點(diǎn)，占比較高的3年期存款在25年9月重定價(jià)，后續(xù)居民真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將下降。

設(shè)想一下，股市上漲邏輯清晰，而銀行利息低。這種情況下，居民更愿意把存款投入股市。

#03實(shí)用觀測(cè)指標(biāo)

這里提供一個(gè)觀察上漲趨勢(shì)的指標(biāo)——居民存款/滬深股票總市值比值。該比值反映居民財(cái)富配置：股市市值高時(shí)，資金流入股市，比值降低；股市低迷時(shí)，資金回流銀行，比值升高。

截至2025年7月，該比值為1.7，處于歷史高位。歷史數(shù)據(jù)顯示，近十年該比值高點(diǎn)為2（2014年初），對(duì)應(yīng)市場(chǎng)低迷；牛市頂峰（如2015年中），比值降至0.8左右。當(dāng)前1.7的比值與牛市頂峰差距大，說(shuō)明居民存款入市遠(yuǎn)未結(jié)束，后續(xù)有大量潛在資金。

這意味著當(dāng)前市場(chǎng)可能處于牛市初期，隨著資金遷移和市場(chǎng)信心恢復(fù)，牛市動(dòng)力充足。不過(guò)，存款搬家幅度和持續(xù)性受宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)景氣度等因素影響，若市場(chǎng)環(huán)境改善，存款搬家將為股市提供持續(xù)資金支持。