寒武紀這次可真是在資本市場掀起了巨浪！不僅半年報數(shù)據(jù)驚人，凈利潤超10億，還在五日內(nèi)兩度登頂科創(chuàng)板市值第一。

摘要：

曾經(jīng)常年虧損，靠“故事”支撐的寒武紀，如今終于實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，利潤兌現(xiàn)迎來新發(fā)展。

8月26日，寒武紀（688256.SH）公布的半年報如同重磅炸彈。2025年上半年，公司營業(yè)收入達28.81億元，同比增長4347.82%；歸屬于母公司股東的凈利潤為10.38億元，去年同期可是虧損5.3億元，成功扭虧為盈，基本每股收益也從 -1.27元變?yōu)?.5元。

特別是第二季度，寒武紀營收17.69億元，同比增長4425.01%，凈利潤達到6.83億元，與去年同期虧損3.03億元相比，實現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)。

這份財報意義非凡，直接把寒武紀從虧損谷底拉到盈利高空。要知道，它過去常年虧損，是A股少數(shù)靠“故事”吸引眼球的半導(dǎo)體明星。如今利潤到手，終于有了實實在在的現(xiàn)金流。

只看數(shù)字，會覺得這只是一次漂亮的財務(wù)翻身，實則背后故事復(fù)雜得多。

五日內(nèi)兩度登頂，寒王登場

財報只是個開端，資本市場才是更大的舞臺。

8月22日，寒武紀盤中大漲近14%，總市值超4940億元，首次超過中芯國際，成為科創(chuàng)板市值第一。

圖｜8月22日寒武紀中芯國際截圖對比

當時寒武紀成交額達119.3億元，在科創(chuàng)板排名第一。

五天后，8月27日，寒武紀再次大漲超8%，股價突破1400元/股，最高到1438元/股，總市值達5700多億元。短短幾個交易日，市值大幅攀升。

要知道，茅臺今日最高才1484元/股，多年穩(wěn)坐1.8萬億市值，是消費股的巔峰；而寒武紀憑借“算力概念”，一個月市值翻倍，股價直追茅臺，資本市場的狂熱可見一斑。

股價狂飆時，市場傳聞不斷，說某大廠在寒武紀芯片上完成DeepSeek - R2大模型測試，推理效率超英偉達H20，但公司很快否認，可投資人熱情不減。

冷靜想想，寒武紀和英偉達差距明顯。

寒武紀MLU590的FP16算力為314 TFLOPS，僅為GB200的6%，主力產(chǎn)品（如思元590）用7nm制程，而英偉達已推出4nm制程的H100、H200等芯片，還計劃2026年用3nm工藝。并且英偉達廣泛用HBM3e顯存技術(shù)，寒武紀還依賴HBM2e。這說明它的“技術(shù)護城河”還在建設(shè)中，追趕國際巨頭還有很長的路要走。

不過在國內(nèi)，寒武紀處于第一梯隊。和海光、摩爾線程比，它在算力和顯存帶寬上有優(yōu)勢，只在部分場景不如華為昇騰910B。這種“國產(chǎn)稀缺性”，加上A股資金追捧，造就了它股價的短期輝煌。

也就是說，寒武紀在國產(chǎn)AI芯片里表現(xiàn)突出，但和國際巨頭比，還處于追趕階段。

陳天石的身家，和中國芯片的豪賭

說到寒武紀，就不得不提背后的陳天石。

圖｜寒武紀創(chuàng)始人陳天石

這位從中科院出來的博士，創(chuàng)辦寒武紀時，幾乎把所有資源投入研發(fā)。幾年過去，寒武紀股價上千，他的財富大概在1100億 - 1700億元人民幣。

比起個人財富，他的“豪賭”更值得關(guān)注。寒武紀營收爆發(fā)，基本都來自云端AI芯片大單，說明它抓住了國產(chǎn)算力需求爆發(fā)的時機。但這個時機能持續(xù)多久？客戶集中、生態(tài)短板、全球競爭，都是實實在在的挑戰(zhàn)。

從之前財報看，寒武紀營收結(jié)構(gòu)高度集中。2024年前五大客戶貢獻11.11億元營收，占比94.63%，第一大客戶貢獻率達79.15%。雖公司稱這些是“長期合作伙伴”，但回顧歷史，寒武紀客戶群體變動頻繁。

據(jù)匠心財經(jīng)報道，2017 - 2018年，華為海思貢獻97%收入，后因自研芯片終止合作，也有人說和海思合作只是過渡；2021 - 2023年，客戶頻繁變動，南京科創(chuàng)投資、昆山高新投等國資平臺先后成主要客戶，訂單集中在智能計算集群項目，該項目毛利率高，但客戶不穩(wěn)定，少一個大客戶，營收就會大幅波動。

這就是寒武紀最吸引人的地方：像一場“豪賭”。賭贏了，中國或許會有一家AI芯片巨頭走向世界；賭輸了，它可能只是資本市場的短暫傳奇。

寒武紀站在風(fēng)口，正享受“資本狂歡”。它能否成為中國的英偉達，要看未來幾年在技術(shù)、生態(tài)和供應(yīng)鏈上的實力。財報逆襲只是開始，真正的考驗才剛剛開始。

本文來自微信公眾號“鳳凰網(wǎng)科技”，作者：姜凡，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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