華安證券股份有限公司陳耀波、李元晨近期對(duì)泰凌微進(jìn)行研究，并發(fā)布了研究報(bào)告《泰凌微：公司并購(gòu)磐啟微，技術(shù)和客戶資源整合助力公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)》，給予泰凌微買入評(píng)級(jí)。

泰凌微 (688591)

主要觀點(diǎn)：

事件點(diǎn)評(píng)：泰凌微擬并購(gòu)磐啟微 100%股權(quán)，磐啟微主要從事低功耗無(wú)線物聯(lián)網(wǎng)芯片研發(fā)設(shè)計(jì)和銷售。

磐啟微具備多項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先的特色技術(shù)：

1）在低功耗藍(lán)牙領(lǐng)域，磐啟微構(gòu)建了 BLE - Lite 系列和多協(xié)議無(wú)線 SoC 系列兩大產(chǎn)品線，具有超低功耗、傳輸速度快、連接穩(wěn)定、可靠性高的特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于電子價(jià)簽、位置服務(wù)、智能鑰匙、消費(fèi)醫(yī)療、水氣表、智能家居、電腦電視周邊等領(lǐng)域和行業(yè)。磐啟微基于 40nm 工藝開發(fā)產(chǎn)品的功耗、射頻等性能指標(biāo)已達(dá)到并超越競(jìng)品廠商基于 22nm 工藝的最新產(chǎn)品。

2）在 Sub - 1G 頻段領(lǐng)域，磐啟微相關(guān)產(chǎn)品具備低功耗、遠(yuǎn)距離、強(qiáng)抗干擾等核心優(yōu)勢(shì)，廣泛應(yīng)用于電力、電表、燃?xì)獗怼⒐I(yè)控制、安防消防、醫(yī)療、智能家居等領(lǐng)域。

3）在 5G - A 無(wú)源蜂窩物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，磐啟微因其無(wú)線產(chǎn)品的超低功耗特色，成為能與國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商和頭部通訊企業(yè)一起聯(lián)合制定 5G - A 無(wú)源蜂窩物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)規(guī)范以及芯片核心指標(biāo)的芯片設(shè)計(jì)公司。該類芯片以其低成本、低功耗、廣覆蓋等特點(diǎn)，將廣泛用于智慧城市、智慧消防、橋梁監(jiān)控、資產(chǎn)管理、管道、基站、電力、石化、農(nóng)林牧漁、倉(cāng)儲(chǔ)物流等行業(yè)或領(lǐng)域，具備廣闊的市場(chǎng)前景。

技術(shù)融合持續(xù)助力泰凌微產(chǎn)品鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

本次交易后，在低功耗藍(lán)牙領(lǐng)域，泰凌微公司可將磐啟微公司超低功耗、超高射頻靈敏度等領(lǐng)先射頻芯片性能的相關(guān)技術(shù)融合至自身產(chǎn)品和生態(tài)，提升泰凌微低功耗藍(lán)牙、Zigbee、Matter 等主要產(chǎn)品整體競(jìng)爭(zhēng)力，升級(jí)泰凌微產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

磐啟微的 Sub - 1G、5G - A 無(wú)源蜂窩物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與泰凌微技術(shù)路線高度互補(bǔ)，將進(jìn)一步擴(kuò)大、完善泰凌微在物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的產(chǎn)品布局，有助于泰凌微公司快速拓展產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景，開拓更為廣泛的客戶市場(chǎng)。

泰凌微和磐啟微客戶群體高度互補(bǔ)，將在技術(shù)融合優(yōu)勢(shì)下進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)消費(fèi)級(jí)和工業(yè)級(jí)市場(chǎng)的雙向滲透

雙方客戶均廣泛分布于智能家居、工業(yè)互聯(lián)、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，客戶群高度互補(bǔ)。泰凌微公司已進(jìn)入谷歌、亞馬遜、小米等物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，羅技、聯(lián)想等一線計(jì)算機(jī)外設(shè)品牌，創(chuàng)維、長(zhǎng)虹、海爾等一線電視品牌，JBL、Sony 等音頻產(chǎn)品品牌，涂鴉智能、云鯨等智能家居品牌。磐啟微的終端客戶覆蓋電力、水表、燃?xì)獗怼⒐I(yè)控制、傳感器、安防消防、醫(yī)療、智能家居、標(biāo)簽、位置服務(wù)等領(lǐng)域。雙方整合后，泰凌微將進(jìn)一步增強(qiáng)“一站式”無(wú)線解決方案，相互導(dǎo)入客戶，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)級(jí)與工業(yè)級(jí)市場(chǎng)雙向滲透，擴(kuò)大頭部客戶覆蓋。

研發(fā)資源融合疊加供應(yīng)鏈整合優(yōu)化，加快公司全球化拓展進(jìn)程

泰凌微多年持續(xù)高效的研發(fā)工作為公司在低功耗無(wú)線物聯(lián)網(wǎng)和邊緣 AI 方面積累了一大批創(chuàng)新度高、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)。

磐啟微公司專利技術(shù)亦涵蓋了無(wú)線通信、射頻、SoC 等多個(gè)領(lǐng)域。雙方整合后，共享各自技術(shù)積累，縮短新品研發(fā)周期，拓展產(chǎn)品覆蓋范圍。雙方并購(gòu)整合完成后，集中采購(gòu)規(guī)模，共享工藝平臺(tái)，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理能力，采購(gòu)端獲得更高議價(jià)能力和資源支持。

磐啟微長(zhǎng)期積累的滿足全球頭部客戶要求的高品質(zhì)供應(yīng)鏈，將為泰凌微產(chǎn)品和市場(chǎng)全球化拓展提供強(qiáng)有力的補(bǔ)充和支持。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司 2025/2026/2027 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 11.96 億元、16.38 億元、21.94 億元，對(duì)比前值預(yù)測(cè)的 2025/2026/2027 年?duì)I業(yè)收入預(yù)期的 11.86 億元、15.32 億元、19.08 億元有所提升；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)公司 2025/2026/2027 分別實(shí)現(xiàn) 2.08 億元、3.21 億元和 4.54 億元，對(duì)比前值預(yù)測(cè)的 2025/2026/2027 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.93 億元、2.84 億元和 3.87 億元有所提升。對(duì)應(yīng) 2025 - 2027 年 PE 分別為 61X、39.6X 和 28X。考慮到公司在技術(shù)融合和客戶資源的高度互補(bǔ)下，對(duì)產(chǎn)品線的持續(xù)拓展也將持續(xù)鞏固公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

AI 需求不及預(yù)期，公司研發(fā)不及預(yù)期，端側(cè)大模型迭代不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近 90 天內(nèi)共有 8 家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí) 8 家；過(guò)去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 85.35。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號(hào)），不構(gòu)成投資建議。

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