國(guó)內(nèi)體育用品四巨頭安踏、李寧、特步、361度2025年上半年財(cái)報(bào)已全部披露。數(shù)據(jù)顯示，四家企業(yè)合計(jì)營(yíng)收達(dá)659.04億元，但企業(yè)間出現(xiàn)明顯分化。

安踏上半年?duì)I收為385.4億元，同比增長(zhǎng)14.3%，再創(chuàng)歷史新高，其營(yíng)收規(guī)模超過了李寧、特步與361度三家企業(yè)的總和。李寧增速“掉隊(duì)”，上半年收入同比增長(zhǎng)3.3%至148.17億元；凈利潤(rùn)為17.37億元，同比下降11%。

安踏營(yíng)收“一騎絕塵”

特步凈利增長(zhǎng)最快

從營(yíng)收規(guī)?？?，安踏“一騎絕塵”，2025年上半年業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史新高，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.3%至385.4億元。

李寧上半年實(shí)現(xiàn)收入148.2億元，同比上升3.3%。特步上半年實(shí)現(xiàn)收入68.4億元，同比增長(zhǎng)7.1%。361度集團(tuán)收入增長(zhǎng)11%至57.05億元。

盈利端的表現(xiàn)更顯分化，安踏歸母凈利潤(rùn)為70.31億元，幾乎等于其余三家總和的兩倍。

特步的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了21.5%的增長(zhǎng)，達(dá)到9.1億元，創(chuàng)下歷史新高，其增速在四家公司中位居首位。361度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)8.6%至8.6億元。李寧上半年歸母凈利潤(rùn)同比下滑11%至17.4億元。

對(duì)于特步業(yè)績(jī)超預(yù)期，招銀國(guó)際認(rèn)為主要得益于以下幾點(diǎn)：首先，不再將K - Swiss和Palladium的虧損計(jì)入；其次，其他收入超出預(yù)期；最后，Saucony索康尼品牌的運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng)表現(xiàn)突出。

品牌與業(yè)務(wù)線：

各顯神通，戰(zhàn)略分化

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，四大頭部公司幾乎同步按下加速鍵，但側(cè)重點(diǎn)明顯不同。

安踏堅(jiān)持“單聚焦、多品牌、全球化”戰(zhàn)略：核心品牌安踏上半年收入同比增長(zhǎng)5.4%至169.5億元；FILA斐樂收入同比增長(zhǎng)8.6%至141.8億元；所有其他品牌收入同比增長(zhǎng)61.1%至74.1億元。

安踏執(zhí)行董事兼聯(lián)席首席執(zhí)行官賴世賢在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示：“我們相信中國(guó)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間依然龐大，短期內(nèi)的增速也將繼續(xù)跑贏整體的消費(fèi)，特別是戶外賽道仍處于增長(zhǎng)周期的高速階段，將繼續(xù)維持很好的增長(zhǎng)?！?/p>

李寧則加大頂級(jí)專業(yè)運(yùn)動(dòng)資源的戰(zhàn)略性投入，強(qiáng)化品牌專業(yè)運(yùn)動(dòng)形象，押注奧運(yùn)周期，科技研發(fā)投入持續(xù)提升。2025年上半年，李寧的研發(fā)投入增長(zhǎng)8.7%，高于營(yíng)收增速。跑步、籃球、綜訓(xùn)三大運(yùn)動(dòng)品類零售流水的占比達(dá)到67%。

特步則持續(xù)在跑步垂直賽道上發(fā)力，以高端跑鞋品牌索康尼為代表的專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部收入增長(zhǎng)32.5%至7.85億元，占集團(tuán)總收入的11.5%。特步主品牌收入增加4.5%至60.53億元。

361度以“專業(yè)化、年輕化、國(guó)際化”為方向，上半年兒童業(yè)務(wù)與電商業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。其中，361度兒童業(yè)務(wù)營(yíng)收為12.61億元，占公司總營(yíng)收的22.1%，同比增長(zhǎng)11.4%。電商業(yè)務(wù)呈現(xiàn)45%的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

壓力隱現(xiàn)

不過各家公司在鞏固自身差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)這一“長(zhǎng)板”的同時(shí)，也不同程度地暴露了一些壓力。

由于收購(gòu)JACK WOLFSKIN業(yè)務(wù)等因素，安踏的平均存貨周轉(zhuǎn)日數(shù)從114天增加至136天，庫存壓力隱現(xiàn)。此外，由于毛利率相對(duì)較低的電商業(yè)務(wù)和鞋類產(chǎn)品貢獻(xiàn)的增加，整體毛利率同比下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)，至63.4%。

李寧上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入24.1億元，現(xiàn)金循環(huán)周期為31天，與去年同期基本持平。不過在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，李寧聯(lián)席CEO錢煒直言：“我們能夠深刻地感受到線下客流的同比減少，這帶來了一些生意流水上的壓力和挑戰(zhàn)?！贝送猓b業(yè)務(wù)作為李寧的第二大業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.9億元，同比下降3%。

特步的主品牌收入增速放緩至4.5%，低于去年同期的6.6%。特步在財(cái)報(bào)中明確將索康尼定位為集團(tuán)的“第二增長(zhǎng)曲線”，從上半年表現(xiàn)來看，索康尼雖然跑出32%的高增速，但營(yíng)收體量不足集團(tuán)總營(yíng)收的12%，顯然尚未撐起“第二增長(zhǎng)曲線”。

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