東吳證券股份有限公司的黃細(xì)里、賴思旭近期對(duì)濰柴動(dòng)力展開研究，并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：四大戰(zhàn)略方向成果亮眼，中期分紅率同比提升》，給予濰柴動(dòng)力買入評(píng)級(jí)。

濰柴動(dòng)力 (000338)

投資要點(diǎn)

公告要點(diǎn)：公司公布2025年半年報(bào)，25Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收556.9億元，同比下降0.8%，環(huán)比下降3.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.3億元，同比下降11.2%，環(huán)比增長(zhǎng)8.2%；扣非后歸母凈利潤(rùn)26.6億元，同比下降15.0%，環(huán)比增長(zhǎng)7.2%。25H1中期分紅率為57%，同比增加2個(gè)百分點(diǎn)。

發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)盈利性同比提升，大綱徑、新能源、出口、后市場(chǎng)四大戰(zhàn)略方向成果顯著。25H1發(fā)動(dòng)機(jī)銷量36.2萬(wàn)臺(tái)，同比下降9.5%，其中重卡發(fā)動(dòng)機(jī)12.5萬(wàn)臺(tái)，同比下降22.4%，母公司收入193.4億元，同比下降13.2%，毛利率32.5%，同比增加3.4個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)板塊盈利性同比提升。1）大綱徑：25H1大綱徑發(fā)動(dòng)機(jī)銷量0.51萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)41%，其中數(shù)據(jù)中心柴發(fā)近600臺(tái)，同比增長(zhǎng)491%，大綱徑收入25.2億元，同比增長(zhǎng)73%。2）新能源：25H1收入12.1億元，同比增長(zhǎng)37%。3）出口：25H1發(fā)動(dòng)機(jī)直接出口3.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14%。4）發(fā)動(dòng)機(jī)后市場(chǎng)：25H1收入40億元，同比增長(zhǎng)13%。

陜重汽和雷沃凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。1）陜重汽：25H1重卡銷量7.3萬(wàn)輛，份額達(dá)13.5%，為2021年以來新高，凈利潤(rùn)3.6億元，同比增長(zhǎng)13.4%，凈利率同比持平。2）法士特：25H1凈利潤(rùn)1.6億元，同比下降63.3%，凈利率2.4%，同比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。3）凱傲：25H1凈利潤(rùn)2.9億元，同比下降80%，主要因Q1一次性裁員費(fèi)用影響；Q2凈利潤(rùn)0.94億歐元，同比增長(zhǎng)38.6%，凈利率3.5%，同比增加1.1個(gè)百分點(diǎn)，Q2新增訂單創(chuàng)歷史新高。4）雷沃：25H1凈利潤(rùn)5.7億元，同比增長(zhǎng)2.4%，凈利率5.8%，同比增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，拖拉機(jī)市占率位居第一。

供應(yīng)鏈降本持續(xù)釋放利潤(rùn)，費(fèi)用管控良好。25Q2毛利率22.1%，同比增加0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比基本持平，供應(yīng)鏈降本效果持續(xù)顯現(xiàn)。25Q2公司銷管研合計(jì)費(fèi)用率14.7%，同比增加1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)主要因銷售費(fèi)用率同比增加1個(gè)百分點(diǎn)。25Q2公司財(cái)務(wù)費(fèi)用 -2.6億元，主要因歐元升值帶來匯兌收益，財(cái)務(wù)費(fèi)用 -0.5%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2025年重卡行業(yè)迎來復(fù)蘇，公司作為發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，基本維持2025 - 2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為129/152/161億元，2025 - 2027年對(duì)應(yīng)EPS分別為1.48/1.75/1.85元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.26/8.66/8.20倍，考慮公司當(dāng)前估值較低且龍頭地位穩(wěn)固，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.38。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號(hào)），不構(gòu)成投資建議。

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