太平洋證券股份有限公司劉虹辰近期深入研究比亞迪，并發(fā)布了研究報告《出口向上，重磅科技加速技術(shù)平權(quán)》，給予比亞迪買入評級。

比亞迪 ( 002594 )

事件：比亞迪公布2025年半年報，上半年營收達(dá)3,712.81億元，同比增長23.3%；歸母凈利潤為155.11億元，同比增長13.79%。

盈利能力面臨挑戰(zhàn)，重磅科技推動技術(shù)普及。比亞迪今年Q2營收2009.2億元，同比增長14%；歸母凈利潤63.6億元，同比下降30%。Q2公司毛利率16.3%，同比和環(huán)比分別下滑2.4和3.8個百分點；汽車業(yè)務(wù)毛利率18.7%，同比和環(huán)比分別下滑3.7和5.1個百分點。公司大力投入研發(fā)，多項顛覆性技術(shù)問世：天神之眼輔助駕駛系統(tǒng)、超級e平臺兆瓦閃充、靈鳶車載無人機(jī)系統(tǒng)。以“天神之眼”高階智駕系統(tǒng)和超級e平臺為核心，加速技術(shù)普及。

出口形勢向好，高端市場取得突破。今年上半年中國汽車出口量達(dá)308.3萬輛，同比增長10.4%。其中，中國新能源汽車出口達(dá)106萬輛，同比增長75.2%。比亞迪銷量持續(xù)上升，全球布局加快。1 - 7月全球銷量249萬臺，同比增長27%；海外乘用車及皮卡銷量55萬臺，同比增長超130%。業(yè)務(wù)遍布超112個國家和地區(qū)，上半年在意大利、土耳其、西班牙、巴西等國新能源銷量居首。目前，比亞迪8艘滾裝船已有7艘投入運營。1 - 7月方程豹、騰勢、仰望品牌總銷量超16萬，同比增長75%；截至8月11日，天神之眼車型保有量超120萬。

研發(fā)投入大且分紅高，財務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司堅持技術(shù)至上，上半年研發(fā)投入309億元，同比增長53%；研發(fā)投入在A股上市公司中排名第一，累計超2100億元?，F(xiàn)金儲備1561億元。在高投入的同時，高分紅方案體現(xiàn)了回報股東的決心，全球化戰(zhàn)略加速實施，員工持股計劃凝聚核心人才。公司推出2025年員工持股計劃，覆蓋不超2.5萬名員工，資金上限41億元，設(shè)定明確業(yè)績考核條件，激勵核心人才，推動公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

投資建議：天神之眼助力爆款車型智能化。超級e平臺和兆瓦閃充實現(xiàn)油電同速。2025年比亞迪“天”計劃全面推進(jìn)，科技貫穿全年。出口增長，高端突破。1 - 7月全球銷量249萬臺，同比增長27%；海外乘用車及皮卡銷量55萬臺，同比增長超130%。方程豹、騰勢、仰望品牌總銷量超16萬，同比增長75%；截至8月11日，天神之眼車型保有量超120萬。預(yù)計公司2025 - 2027年營收分別為9251.2億元、10502.6億元、13503.50億元，歸母凈利潤分別為436億元、572億元、719億元，對應(yīng)PE分別為24/18/14倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：汽車銷量、出口情況可能不及預(yù)期，價格戰(zhàn)加劇、原材料價格波動可能超預(yù)期。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)有19家機(jī)構(gòu)給出評級，17家為買入評級，2家為增持評級；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為193.76。

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