近日，頭部互聯(lián)網(wǎng)券商、中資券商與昔日“并購(gòu)之王”紛紛發(fā)布半年報(bào)，展示了各自在虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型路徑。

在全球金融市場(chǎng)不斷變化的背景下，虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域成為2025年資本市場(chǎng)不可忽視的話題，也成為中國(guó)香港券商突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)瓶頸、開拓新增長(zhǎng)路徑的關(guān)鍵領(lǐng)域。

根據(jù)2025年中報(bào)，富途、國(guó)泰君安國(guó)際與華興資本積極布局虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域，這不僅影響了年中財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，也反映出整個(gè)券商行業(yè)在傳統(tǒng)金融與數(shù)字資產(chǎn)融合過程中的深入探索。

有意思的是，這三家券商分別代表了互聯(lián)網(wǎng)券商、傳統(tǒng)中資券商和前“并購(gòu)之王”依托一級(jí)市場(chǎng)投資構(gòu)建生態(tài)的三種不同路徑。憑借明顯的路徑差異，三家券商形成了適合自身特點(diǎn)的發(fā)展模式。

其中，富途利用互聯(lián)網(wǎng)券商天然的流量與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，依靠“全球化牌照布局 + 海量用戶資源”大力推動(dòng)加密交易業(yè)務(wù)擴(kuò)張。中報(bào)顯示，富途2025年第二季度營(yíng)收達(dá)到53.11億港元，同比增長(zhǎng)69.7%，凈利潤(rùn)為26.6億港元，同比增長(zhǎng)105.2%，平臺(tái)虛擬資產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)余額迅速上升至40億港元。

作為頭部中資券商，國(guó)泰君安國(guó)際堅(jiān)持“合規(guī)協(xié)同”路徑，依托傳統(tǒng)券商的牌照優(yōu)勢(shì)和客戶資源積累，通過牌照升級(jí)搭建起虛擬資產(chǎn)全鏈條服務(wù)體系。中報(bào)顯示，國(guó)泰君安國(guó)際2025年上半年收入增長(zhǎng)至28.25億港元，同比增長(zhǎng)30%，稅后利潤(rùn)達(dá)到5.5億港元，同比大幅增長(zhǎng)182%。

華興資本中報(bào)顯示，其歸母凈利潤(rùn)達(dá)6500萬(wàn)元人民幣，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。在虛擬資產(chǎn)路徑上，采用擅長(zhǎng)的一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)打法，通過投資Circle、與YZi Labs合作、籌備RWA基金等舉措，打通“投資 - 發(fā)行 - 交易”全鏈路，試圖以“連接器”角色連接傳統(tǒng)與數(shù)字金融，還獲批1億美元專項(xiàng)預(yù)算全力聚焦Web3.0布局。

截至8月末，富途、國(guó)泰君安國(guó)際與華興資本的股票年內(nèi)漲幅分別為132.03%、436.36%和187.76%。

富途：布局全球化加密交易

富途中報(bào)顯示，截至第二季度末，平臺(tái)虛擬資產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)余額接近40億港元，環(huán)比增幅高達(dá)43%；同期營(yíng)收53.11億港元、凈利潤(rùn)26.6億港元，同比分別增長(zhǎng)69.7%與105.2%。

自2024年8月正式開展虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，富途僅用一年時(shí)間就在中國(guó)香港、新加坡、美國(guó)三地完成業(yè)務(wù)布局。

在區(qū)域業(yè)務(wù)推進(jìn)中，富途對(duì)牌照與服務(wù)的規(guī)劃很有針對(duì)性：在中國(guó)香港，面向當(dāng)?shù)鼐用裉峁┨摂M資產(chǎn)交易服務(wù)已滿一年，申請(qǐng)的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)牌照（VATP）預(yù)計(jì)在近半年內(nèi)獲批，一旦獲批，將作為合規(guī)加密貨幣交易所，同時(shí)服務(wù)零售及機(jī)構(gòu)客戶；在新加坡，富途Moomoo是當(dāng)?shù)匚ㄒ怀峙崎_展虛擬資產(chǎn)交易的互聯(lián)網(wǎng)券商；在美國(guó)，2025年6月已在大部分州啟動(dòng)加密貨幣交易服務(wù)，支持超過30種主流加密貨幣現(xiàn)貨交易對(duì)。對(duì)于中國(guó)香港虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)VATP牌照，富途高管在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示：“交易所牌照作為加密貨幣的一個(gè)入口，相信除了現(xiàn)貨，未來(lái)可能有更多的衍生業(yè)務(wù)交易空間，不僅可以做零售用戶的生意，節(jié)約我們?cè)谏嫌我恍┣褰Y(jié)算的相應(yīng)成本，而且還可以為券商等機(jī)構(gòu)客戶提供上游服務(wù)?！?/p>

圖說(shuō)：富途證券香港沙田店 攝影:成孟琦

在富途的全球化發(fā)展中，龐大且活躍的用戶基礎(chǔ)是其在虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度，富途注冊(cè)用戶數(shù)突破2712萬(wàn)戶，“有資產(chǎn)客戶”數(shù)量達(dá)288萬(wàn)，同比增長(zhǎng)41%；2025年上半年新增“有資產(chǎn)客戶”46萬(wàn)，其中中國(guó)香港、馬來(lái)西亞貢獻(xiàn)了超半數(shù)的新增量。

國(guó)泰君安國(guó)際：虛擬資產(chǎn)服務(wù)推升市值

作為中國(guó)香港頭部中資券商，國(guó)泰君安國(guó)際在虛擬資產(chǎn)布局上始終緊跟監(jiān)管框架的發(fā)展。

2025年上半年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)泰君安國(guó)際收入達(dá)到28.25億港元，創(chuàng)中期歷史新高；稅后利潤(rùn)5.5億港元，同比大幅增長(zhǎng)182%。

財(cái)報(bào)中特別提到，截至2025年6月30日，公司市值達(dá)327億港元，較2024年末大幅躍升200%，在本新聞發(fā)布之日，公司市值超過500億港元，市場(chǎng)價(jià)值顯著提升。

促使國(guó)泰君安國(guó)際股價(jià)與市值大幅增長(zhǎng)的是其在6月發(fā)布的一則公告。公告稱，集團(tuán)獲中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)升級(jí)現(xiàn)有的第1類（證券交易）受規(guī)管活動(dòng)牌照，通過在中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)持牌平臺(tái)上開立綜合賬戶的安排，提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)。

此后，國(guó)泰君安國(guó)際發(fā)布多則虛擬資產(chǎn)相關(guān)公告。7月，國(guó)泰君安國(guó)際成功發(fā)行首筆由中資券商發(fā)行的公募數(shù)碼原生債券；8月，成功發(fā)行首批結(jié)構(gòu)化原生通證產(chǎn)品，金融科技創(chuàng)新取得重要突破，成為首家構(gòu)建起數(shù)字資產(chǎn)全方位服務(wù)能力的中國(guó)香港中資券商，實(shí)現(xiàn)數(shù)字資產(chǎn)“交易（咨詢） + 代理 + 發(fā)行 + 分銷”的全鏈條覆蓋。

8月28日，國(guó)泰君安國(guó)際發(fā)布公告稱，正式為中國(guó)香港投資者推出加密貨幣交易服務(wù)，以滿足中國(guó)香港投資者對(duì)加密貨幣市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的需求，國(guó)泰君安國(guó)際的虛擬資產(chǎn)服務(wù)已實(shí)現(xiàn)“賬戶內(nèi)一體化交易”，客戶無(wú)需額外開戶，即可在原有券商賬戶內(nèi)直接交易比特幣、以太幣及泰達(dá)幣（USDT）等主流加密貨幣及穩(wěn)定幣。

8月29日，國(guó)泰君安國(guó)際股價(jià)高開近6%，截至收盤，漲近15.69%，報(bào)5.9港元，成交額66.57億港元，市值達(dá)562.09億港元，年內(nèi)漲幅已達(dá)436%。

華興資本：扭虧為盈，持續(xù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

華興資本的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)都發(fā)生在今年8月。

8月初，市場(chǎng)傳言“包凡（華興資本創(chuàng)始人，中國(guó)知名投資人）回來(lái)了”，對(duì)此，華興資本在港交所發(fā)布簡(jiǎn)短聲明，稱“包凡不再參與集團(tuán)日常管理與運(yùn)營(yíng)，其個(gè)人生活動(dòng)態(tài)屬私人事務(wù)，公司不予置評(píng)”。

8月末，華興資本2025年中期財(cái)報(bào)以“扭虧為盈”標(biāo)志著其轉(zhuǎn)型進(jìn)入關(guān)鍵階段，更憑借“專項(xiàng)預(yù)算 + 生態(tài)布局”明確了虛擬資產(chǎn)的核心戰(zhàn)略地位。報(bào)告期內(nèi)，華興資本實(shí)現(xiàn)總收入及凈投資收益約4.6億元人民幣，同比增長(zhǎng)27%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7600萬(wàn)元人民幣，歸母凈利潤(rùn)6500萬(wàn)元人民幣，徹底扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)兩年的虧損局面。

一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)一直是華興資本的優(yōu)勢(shì)，如今，這種策略正應(yīng)用到傳統(tǒng)金融與去中心化金融的融合中。

2025年6月底，華興資本控股公告，董事會(huì)決議在穩(wěn)固現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時(shí)，進(jìn)軍Web3.0和加密貨幣資產(chǎn)領(lǐng)域，并批準(zhǔn)總額為1億美元（約合7.8億港元，占當(dāng)時(shí)市值近19%）的預(yù)算，在未來(lái)兩年用于發(fā)展Web3.0業(yè)務(wù)和投資加密貨幣資產(chǎn)。

對(duì)新賽道的投入和對(duì)包凡“歸來(lái)”的回應(yīng)，顯示華興資本仍在“去包凡化”的道路上。但包凡作為持有48.38%股份的控股股東，盡管處于幕后，其對(duì)華興資本這家專注賦能創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的金融機(jī)構(gòu)的未來(lái)影響，仍受到市場(chǎng)關(guān)注。

值得注意的是，華興在Web3.0領(lǐng)域的布局早有跡象。

2018年，其管理的新經(jīng)濟(jì)基金投資了穩(wěn)定幣發(fā)行方Circle。這筆“長(zhǎng)線下注”在2025年6月5日得到回報(bào)。當(dāng)日，Circle成功上市，開盤價(jià)一度接近300美元，華興資本股價(jià)隨之大幅上漲。

除了Circle，華興還深度參與眾多Web3.0項(xiàng)目。

例如，2019年，華興助力嘉楠科技赴美上市，使其成為全球首家上市區(qū)塊鏈礦機(jī)公司；2021年，投資加密金融服務(wù)商AmberGroup，后者后來(lái)在美股上市，估值破30億美元；2022年，投資Matrixport，協(xié)助其關(guān)聯(lián)公司比特小鹿完成并購(gòu)及SPAC上市；2023年，幫助比特大陸完成并購(gòu)，深度參與Hashkey集團(tuán)多輪融資。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月7日，華興作為亞洲唯一承銷商，協(xié)助Web3.0行業(yè)首家專注一級(jí)市場(chǎng)投資的封閉式基金C1Fund在紐交所上市。該基金全球發(fā)行600萬(wàn)股，募資約6000萬(wàn)美元，計(jì)劃將80%以上資產(chǎn)投向Web3.0及數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的頂級(jí)企業(yè)。

近日，華興資本與YZi Labs達(dá)成戰(zhàn)略合作，計(jì)劃投入1億美元專項(xiàng)資金，并籌備數(shù)億美元規(guī)模的RWA（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）基金，旨在通過“傳統(tǒng)金融資源 + 數(shù)字資產(chǎn)技術(shù)”的有機(jī)整合，打通“資產(chǎn)代幣化 - 穩(wěn)定幣支付 - 交易流通”的生態(tài)閉環(huán)。華興資本董事長(zhǎng)許彥清在合作發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，此次布局并非孤立的業(yè)務(wù)嘗試，而是“將數(shù)字資產(chǎn)深度融入核心金融服務(wù)”的戰(zhàn)略拓展。

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