“鹵味巨頭”絕味食品（603517）盈利愈發(fā)艱難。

近期，公司公布半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營收28.2億元，同比下降15.57%；歸母凈利潤1.75億元，同比減少40.71%。

這并非短期業(yè)績波動?；仡?024年，絕味食品全年?duì)I收62.57億元，同比下滑13.84%；歸母凈利潤2.27億元，同比下滑34.04%，創(chuàng)下上市以來利潤新低。

如今上半年?duì)I收和凈利降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，公司處境更為嚴(yán)峻。

^左宇攝

鮮貨產(chǎn)品營收銳減5億元

從外部環(huán)境看，2025年上半年消費(fèi)市場面臨壓力。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年上半年社會消費(fèi)品零售總額中餐飲收入同比增速放緩至4.3%。消費(fèi)者對價(jià)格更加敏感，非計(jì)劃性購買行為減少，這對依賴即時(shí)消費(fèi)的鹵味行業(yè)造成一定沖擊。

在鹵味賽道上，煌上煌、周黑鴨、紫燕食品三家上市公司上半年收入均有不同程度下滑，而絕味食品以15.57%的降幅領(lǐng)跌。這表明除外部環(huán)境因素外，公司自身經(jīng)營策略問題或許更為關(guān)鍵。

核心業(yè)務(wù)疲軟是業(yè)績下滑的關(guān)鍵因素。

上半年，絕味食品鮮貨類產(chǎn)品營收21.12億元，較去年同期的26.12億元減少5億元，下滑超19%；占主營業(yè)務(wù)收入的比重也從79.88%降至76.59%，拖累了整體營收。

細(xì)分鮮貨類產(chǎn)品，禽類制品（主要是鴨貨、雞貨）收入15.91億元，同比下滑20.8%；蔬菜產(chǎn)品、其他產(chǎn)品收入2.77億元、2.26億元，同比降幅分別達(dá)11.6%、14.3%；畜類產(chǎn)品收入不足0.2億元，同樣呈下滑態(tài)勢。

^孫婉秋攝

同屬鹵制食品的包裝產(chǎn)品上半年表現(xiàn)出色，收入同比增長16.3%至2.28億元，但由于其營收占比低，只能部分抵消鮮貨類產(chǎn)品下滑的影響，難以帶動整體業(yè)績回升。

為促進(jìn)銷售增長，絕味食品上半年加大了營銷投入。

報(bào)告期內(nèi)，公司投入9231萬元用于廣告宣傳，同比增加超1420萬元，但效果不佳，未能扭轉(zhuǎn)銷售頹勢。上半年銷售費(fèi)用總額為2.83億元，雖同比下滑5.2%，但因營收大幅收縮，銷售費(fèi)用率從8.9%升至10%。

此外，上半年絕味食品管理費(fèi)用因職工薪酬增加同比提升10%；研發(fā)費(fèi)用也因數(shù)字化投入加大，同比增長9.44%。多方面費(fèi)用壓力疊加，導(dǎo)致公司凈利潤降幅遠(yuǎn)超營收降幅，盈利能力持續(xù)下降。

券商下調(diào)盈利預(yù)期

產(chǎn)品銷售不暢很大程度上與渠道收縮有關(guān)。

鹵味銷售主要依賴線下門店，絕味食品此前通過加盟模式快速擴(kuò)張，2019年門店突破萬店規(guī)模，到2023年底中國大陸地區(qū)門店總數(shù)達(dá)15950家。當(dāng)時(shí)公司營收也從2019年的51.72億元逐步增長至2023年的72.61億元，門店擴(kuò)張與業(yè)績增長相互促進(jìn)。

但這一趨勢在2024年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，公司當(dāng)年年報(bào)未披露門店數(shù)量及增長情況，市場普遍認(rèn)為其規(guī)模在收縮。

2025年半年報(bào)中，絕味食品仍未公布門店數(shù)據(jù)。不過華創(chuàng)食飲研報(bào)指出，絕味業(yè)績調(diào)整主要是閉店過多，且單店經(jīng)營仍有壓力；參考窄門餐眼數(shù)據(jù)，截至9月3日，絕味在營門店僅10838家，較2023年底的15950家減少超5000家。

門店收縮背后是加盟商信心減弱。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月，絕味食品合同負(fù)債為1.43億元，同比下滑9.4%。合同負(fù)債作為“已收款待發(fā)貨”的指標(biāo)，直接反映加盟商的拿貨積極性，其下滑意味著下游渠道對公司產(chǎn)品未來銷售預(yù)期趨于謹(jǐn)慎，進(jìn)而影響業(yè)績兌現(xiàn)。

更明顯的信號是加盟商管理收入：上半年，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入為2712萬元，較去年同期的3402萬元明顯下滑，該項(xiàng)費(fèi)用是企業(yè)向加盟商授予特許經(jīng)營許可并在合同有效期內(nèi)提供管理服務(wù)所收取的。收入減少側(cè)面證明加盟商數(shù)量在減少。

近期，開源證券因絕味門店經(jīng)營壓力大，下調(diào)了公司2025 - 2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.9億元、5億元、5.3億元，而年初預(yù)測為6.3億元、6.8億元、7.2億元。

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