9月19日，北京產權交易所官網發(fā)布一則產權轉讓預披露公告。

公告顯示，中國大唐集團資產管理有限公司（以下簡稱“大唐資管”）作為委托會員，轉讓旗下子公司——中國大唐集團財務有限公司（以下簡稱“大唐財務”）持有的9億股富滇銀行股份。目前該筆股權正處于預披露掛牌期，預披露起始日期為9月19日。

就在股權轉讓信息掛出的3天前，京東資產交易平臺上，富滇銀行第五大股東福建信通貿易持有的2億股該行股權，因無人出價在9月16日上午流拍。前腳剛有股權流拍，后腳大唐集團又將富滇銀行股權掛到產權交易所。

股權頻頻登上拍賣臺，伴隨著打折、流拍，一系列股權變動背后，是股東基于經營狀況、回報率等多重因素，對富滇銀行股權成長價值預期的動搖。

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已是第四次轉讓，始終無人接盤

大唐財務是富滇銀行的第二大股東。截至2024年末，大唐財務持有該行9億股股權，占總股本的13.47%。也就是說，此次大唐集團擬轉讓的股權，是大唐財務持有的全部股權。

近兩年，不少知名央國企響應“退金令”號召，主動轉讓持有的金融機構股權，聚焦主業(yè)。大唐集團也是央企集團，不過，從其轉讓股權的時間線來看，清倉富滇銀行股權除了“退金令”，或許還有其他原因。

這已經是大唐集團第四次轉讓富滇銀行股權了。國資央企逐步退出非主業(yè)金融投資是早已有之的導向，這一導向在2024年6月成為明確提出的政策要求，也就是“退金令”。大唐集團首次嘗試轉讓富滇銀行股權則是在2021年2月，彼時轉讓總數便有9億股，是大唐財務持有的全部股權。

但因為始終無人問津，最終不了了之。2023年12月，大唐集團再次通過北京產權交易所轉讓這9億股股權（占總股本13.47%），轉讓底價為32.04億元，截至2024年1月23日掛牌期滿都未能找到買家。

第三次不算嚴格意義的直接掛牌轉讓，而是大唐集團將上一次的掛牌期延長，繼續(xù)以32.04億元的底價轉讓同一批股權，信息披露期延長到2024年4月22日，并且可以循環(huán)延長，但截至今年仍未成交。于是便有了如今這第四次掛牌轉讓。

大唐財務入股富滇銀行是在2011年底，彼時該公司參與富滇銀行的定增，斥資14.1億元認購了6億股股份，一躍成為富滇銀行的并列第一大股東。2014年，富滇銀行增資擴股，大唐財務增持3億股，斥資7.26億元，依然與云投集團并列第一大股東。

2019年，富滇銀行再次增資擴股，但此次大唐財務并未參與，下降到第二大股東。兩年后，大唐集團便將大唐財務持有的富滇銀行股權掛牌轉讓。

總體來看，大唐財務早期購入這9億股股權，共斥資21.36億元，平均每股約2.37元。2023年的轉讓底價則是32.04億元，平均每股約3.56元。若股權以該底價成交，大唐財務可實現10.68億元的投資增值，溢價率高達50%。

不過，此次預披露信息并未披露轉讓底價，不知是否會較上一次的轉讓底價有所下降。畢竟，結合股權頻繁流拍的背景來看，該底價似乎并未被市場接受，無法吸引到買家。

與大唐財務相比，富滇銀行第五大股東福建信通貿易的股權起拍價更低一些。此前已流拍的2億股股權，起拍價為5.138億元，平均每股約2.57元，最終結果同樣是流拍。

該股權流拍后，福建信通貿易持有的又一筆1.52億股富滇銀行股權又在阿里資產交易平臺上架，將于10月25日開拍，起拍價約3.9億元，均價同樣是2.57元/股，成交可能性不太高。

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上半年營收驟降，潛在經營風險不小

無論是股權轉讓始終未找到買家，還是股權拍賣屢屢流拍，都傳遞出資本市場對富滇銀行股權的消極態(tài)度。

此前，財經野武士分析過利潤分配、ROE等因素對富滇銀行股權轉讓的影響——近幾年，富滇銀行的ROE和分紅都維持在較低水平，2024年的ROE為3.45%，分紅總額為1.002億元，雖然同比有所增加，但與前幾年相比都較低，一定程度上降低了股東的長期持有愿望。

除了最基本的股東回報，富滇銀行的經營狀況、業(yè)績表現等，也影響著資本市場對富滇銀行股權的認可度。

8月16日，富滇銀行在公眾號“文化富滇”發(fā)布相關文章，稱該行上半年的核心指標“全線飄紅”。然而，半個月后發(fā)布的二季度報告則顯示，該行上半年出現了嚴重的“增利不增收”。

報告顯示，今年上半年，富滇銀行實現營收33.18億元，同比下降13.59%；實現歸母凈利潤5.04億元，同比增加16.02%。這也是近三年里，富滇銀行首次出現中期或全年營收下滑的情況。

深入分析利潤表，營收端下滑的原因，一個是公允價值變動收益從去年同期的盈利1.56億元，轉虧至虧損4.21億元；另一個便是利息凈收入同比下滑了11.28%至26.18億元。

富滇銀行的利息凈收入在2024年開始出現下滑，2024年，富滇銀行持續(xù)減費讓利降低貸款收益率，生息資產平均收益率下降18bps至4.11%，但負債成本依然偏高，導致凈息差和利息凈收入都出現大幅下降——凈息差下降14bps至1.58%，利息凈收入下滑4.08%至56.7億元。2025半年報雖未披露上半年的凈息差，但利息凈收入的下滑趨勢進一步拉大，可推測凈息差、凈利差依然在下降。

營收大幅下滑的情況下，凈利潤卻在增長，得益于富滇銀行的降本增效及信用減值損失計提減少。其中，信用減值損失為16.72 億元，同比減少19.42%，是凈利潤同比增長的主要原因。雖然減少計提可以為利潤端留存更多空間，但同時，也加重了股東對富滇銀行真實資產質量的疑慮。

按照慣例，富滇銀行只在年報中披露截至年末的資產質量相關數據，截至去年末，該行的不良率為1.97%，雖然較去年初下降了2bps，也依然高于同時期城商行的平均不良率。此外，富滇銀行的關注類貸款占比也高達4.79%。

年初不良率和關注率都較高的前提下，半年報又缺乏最新的資產質量相關信息，此時減少信用減值損失計提，是因為富滇銀行的資產質量得到優(yōu)化了，還是在資產質量并未優(yōu)化的情況下減少計提留存利潤，股東無從得知。

若是后者，那富滇銀行不僅資產質量沒能得到提升，風險覆蓋能力也會下降。帶著這樣的疑問和擔憂，潛在投資人在入手富滇銀行股權之前，難免會出于謹慎的考慮選擇繼續(xù)觀望。

投資回報偏低、分紅不算大方，自身經營穩(wěn)定性不足，盈利、資產質量等關鍵指標增長承壓，外加中小銀行股權遇冷的行業(yè)普遍現狀，最近一筆股權拍賣以流拍收尾等多重因素下，大唐財務如果按照原先的定價轉讓，將依然很難找到接盤方。

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