亞馬遜（NASDAQ:AMZN）是知名的“美股七巨頭”（Mag 7）成員之一。今年以來，受關稅波動、美聯(lián)儲加息（本月才降息）帶來的不確定性，以及云計算領域競爭加劇等因素影響，“七巨頭”股價漲跌不定，人氣也時高時低，而亞馬遜的股價表現(xiàn)一直欠佳。

目前，亞馬遜是“七巨頭”中最后一個擺脫年內(nèi)下跌的，股價基本持平。它不僅跑輸了其他六家巨頭和標普 500 指數(shù)（SP500）基準，還比 266.56 美元的預估公允價值低了 17%。不過，也正因如此，分析師認為它是當前最具上漲潛力的標的。

RSI 指標在 39 時很有吸引力，接近超賣區(qū)域。該公司的下一個支撐位是 EMA200，位于 212 美元。亞馬遜股價幾乎呈自由落體狀態(tài)，它突破了 EMA21 和 EMA50，并在拋售中放量上漲，目前正測試 EMA200。

其估值不算高。預期市盈率為 33.19 倍，而行業(yè)平均市盈率為 18.02 倍；預期企業(yè)價值倍數(shù)為 3.42 倍，而行業(yè)平均市盈率為 1.35 倍。將亞馬遜的企業(yè)價值倍數(shù)與同業(yè)公司比較，顯然其目前的估值水平被低估了。

市場原本對亞馬遜今年的表現(xiàn)期望不高，但今早富國銀行將其評級上調(diào)至“增持”后，情況有了變化。富國銀行表示，看好明年 AWS 營收加速增長，這得益于專為 Anthropic 計算設計的專用 AWS 數(shù)據(jù)中心 Project Rainer 的容量提升。過去三個月，該公司的業(yè)績上調(diào)約 51 次，而下調(diào)只有一次，這表明第四季度財報可能更好。要知道，本季度亞馬遜股價在公布財報后暴跌 8%，再加上本季度迄今股價持平，我們對亞馬遜明年的表現(xiàn)更樂觀，因為今年最糟糕的情況已被消化。我們認為，亞馬遜目前的股價水平是個有吸引力的長期機會。

曾拖累股價的兩大難題，如今都在改善：

1. 關稅問題一直令人擔憂，該公司第二季度銷售額主要來自北美電商業(yè)務，達 1001 億美元，同比增長 11%。但現(xiàn)在市場已消化這一不利因素，雙方基調(diào)從咄咄逼人轉(zhuǎn)為友好，所以這方面的下行空間有限。

另一個對亞馬遜有利的因素是利率下調(diào)。本月，鮑威爾宣布降息 25 個基點，這是今年首次降息，預計到 2025 年底還會再降兩次。我們相信，這將為亞馬遜創(chuàng)造更有利的環(huán)境，無論是在物流和基礎設施投資方面，還是在消費者支出能力方面。別忘了，感恩節(jié)和圣誕節(jié)即將來臨，從歷史上看，這是亞馬遜表現(xiàn)最出色的時候，這兩個最大的消費支出節(jié)日也為亞馬遜帶來額外好處。每年的第三季度和第四季度，尤其是第四季度，會出現(xiàn)季節(jié)性增長，如下圖所示。

2. 亞馬遜的另一個不利因素是，盡管在云計算領域占據(jù)最大份額，但 AWS 的增長率低于微軟 Azure 或谷歌 Cloud。本季度這一問題日益凸顯，Azure 和 Google Cloud 的增長率分別為 39% 和 32%，而 AWS 僅為 18%，該部門的營業(yè)利潤也低于預期，為 102 億美元，而 AWS 為 109 億美元。不過好消息是，市場已消化這一負面因素。具體來說，Azure 的市場份額有流失的威脅；我們認為，如果新項目執(zhí)行得當，AWS 將以 30% 的份額保持最大份額。

還有一些對 AWS 有利的因素，促使富國銀行將 2026 年 AWS 增長預期從 19% 上調(diào)至 22%，該預期“預計該設施在 2.2GW 滿負荷運行的情況下，每年將支持約 140 億美元的 AWS 收入”。他們上調(diào)預期的邏輯如下：

我們認為 Rainier 項目是加速的主要驅(qū)動力，該項目是與合作伙伴 Anthropic 共同構建的一項重要的計算能力，為 26/27 年 AWS 的增長貢獻了 5%/4%。

應該還有增長空間，管理層在第二季度電話會議上指出，需求超過了產(chǎn)能。除了谷歌之外，亞馬遜在人工智能定制 ASIC 競賽中也處于領先地位。

Trainium 2 是 Claude 模型和 Bedrock 的“骨干”，價格比 GPU 替代品低 30 - 40%。我們預計 2026 年定制 ASIC 方面會有更多更新。最終，亞馬遜今年的資本支出超過了其他一級供應商，承諾支出 1000 億美元，如下圖所示。

亞馬遜并非沒有困難。本周早些時候，該公司宣布計劃關閉其位于英國的所有 Amazon Fresh 門店，理由是“疫情限制解除后，非接觸式購物的理念未能獲得支持”。好消息是，這體現(xiàn)了效率，我們沒看到管理層強行推進一個失敗的項目，相反，他們在適應不斷變化的環(huán)境，計劃將部分門店轉(zhuǎn)型為全食超市 (Whole Foods)。

關鍵在于，亞馬遜在測試普通消費者的接受程度，同時加大力度進軍食品雜貨配送領域。其目標是將英國擁有三種或三種以上在線食品雜貨選擇的 Prime 會員數(shù)量翻一番。預計 2025 年至 2025 年期間，在線食品雜貨市場的復合年增長率將達到 26.83%。亞馬遜將繼續(xù)運用其優(yōu)化策略來提升其在該領域的市場地位并贏得市場份額。

我們看到所有 Mag 7 參與者都曾被打壓，但除了亞馬遜之外，其他都已恢復。

鑒于標普 500 指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，亞馬遜股價不太可能在今年年底持平甚至再次下跌，因為我們看到了該業(yè)務的復蘇跡象。

本文來自微信公眾號“美股研究社”，作者：TechStockPros，36 氪經(jīng)授權發(fā)布。

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