三大指數(shù)集體回調(diào)，截至收盤，滬指跌0.65%，深證成指跌1.76%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.60%。

滬深兩市成交額超過2.1萬億，較昨日縮量逾2000億。

日歷效應(yīng)正在顯現(xiàn)，臨近節(jié)前，本周市場分歧加劇，成交量較上周減少，波動幅度卻不斷加大。

節(jié)假日海外市場走勢、新關(guān)稅、三季度末基金調(diào)倉等因素，給節(jié)后A股走勢帶來了不確定性。

此時，是否該避避風(fēng)頭呢？

01

科技股全線回調(diào)

市場全天震蕩調(diào)整。板塊方面，行業(yè)板塊漲少跌多，風(fēng)電設(shè)備、化纖行業(yè)、化肥行業(yè)、保險板塊漲幅居前，游戲、消費(fèi)電子、電子元件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、通信設(shè)備、軟件開發(fā)等科技類板塊跌幅居前。

科技股全線下跌，算力方向領(lǐng)跌，銅纜高速連接、CPO、液冷服務(wù)器等題材集體走弱，中恒電氣、立昂微、青山紙業(yè)觸及跌停，英維克、浪潮信息、工業(yè)富聯(lián)等多只龍頭股大跌。此外，網(wǎng)絡(luò)游戲、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、AI應(yīng)用概念股同樣表現(xiàn)不佳。

金屬銅概念股逆勢走強(qiáng)，精藝股份三連板，江西銅業(yè)、銅陵有色跟漲。

消息面上，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會銅業(yè)分會表示堅決反對銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭。同日全球第二大銅礦 - 印尼格拉斯伯格礦區(qū)因泥石流事故宣布“不可抗力”而停產(chǎn)。作為全球第二大銅礦，Grasberg礦山的突然停產(chǎn)引發(fā)市場對供應(yīng)中斷的擔(dān)憂。

風(fēng)電股反復(fù)走強(qiáng)，吉鑫科技2連板，明陽智能、威力傳動漲停，日月股份觸及漲停。

近日，咨詢機(jī)構(gòu)伍德麥肯茲發(fā)布報告預(yù)計，未來5年內(nèi)，全球年均新增風(fēng)電裝機(jī)容量將超過170吉瓦，到2028年后將進(jìn)一步提速，并在2034年達(dá)到峰值200吉瓦。

創(chuàng)新藥方向回調(diào)，廣生堂、奧賽康、濟(jì)民健康、翰宇藥業(yè)、萬邦德、恒瑞醫(yī)藥、匯宇制藥等紛紛下跌。

美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體“真實(shí)社交”宣布，自10月1日起，美國將對多類進(jìn)口產(chǎn)品實(shí)施新一輪高額關(guān)稅；并對專利及品牌藥品加征100%關(guān)稅。

這只是多項(xiàng)面向特定行業(yè)的新關(guān)稅措施之一，除藥品外，進(jìn)口重型卡車將被征收25%關(guān)稅，廚房櫥柜和浴室盥洗柜將被征收50%關(guān)稅，軟體家具進(jìn)口將被征收30%關(guān)稅，這些措施將于下周三開始實(shí)施。

另外，據(jù)媒體報道，特朗普政府正在權(quán)衡一項(xiàng)新計劃，旨在降低美國對海外生產(chǎn)芯片的依賴，刺激本土制造業(yè)并重塑全球供應(yīng)鏈。

該政策目標(biāo)是讓芯片公司在美國境內(nèi)生產(chǎn)的芯片數(shù)量，與其客戶從海外生產(chǎn)商進(jìn)口的數(shù)量保持“1:1”的比例。無法在一段時間內(nèi)維持這一比例的公司，將被征收關(guān)稅。

近期市場風(fēng)格漂移加劇，節(jié)前市場交投相對清淡，部分資金因避險需求流出。而紅利板塊相較此前的快速下滑，本周呈現(xiàn)企穩(wěn)走勢。

隨著國慶節(jié)臨近，節(jié)日效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

02

節(jié)前扔不扔？

國慶臨近，意味著今年最后一個季度即將開啟。

指數(shù)在多輪拉升后動力不足，全市場成交額維持在2 - 2.5萬億水平，但波動幅度不斷加大，多空博弈激烈。

對于投資者而言，長假期面臨經(jīng)典抉擇：是持股過節(jié)，還是持幣過節(jié)？

一方面，臨近節(jié)前，波動明顯放大，行業(yè)輪動加速。

從板塊來看，前期主線板塊未能繼續(xù)拉升，光模塊、PCB等通信板塊高位調(diào)整時，市場其他板塊未出現(xiàn)持續(xù)性承接。

芯片、固態(tài)電池、機(jī)器人等只是階段性走強(qiáng)，其上漲幅度和板塊強(qiáng)度不足以媲美算力供應(yīng)鏈，難以讓市場走出之前的強(qiáng)勢上行趨勢。

從場外因素來看，消息面利好如期落地，如美聯(lián)儲降息、中美領(lǐng)導(dǎo)人通話、“十四五”時期金融業(yè)發(fā)展成就發(fā)布會等。

市場賺錢效應(yīng)下降，本周市場上漲個股比例僅為32%，已至這輪上漲的低位。

另一方面，從普遍規(guī)律來看，國慶節(jié)前的“日歷效應(yīng)”顯示指數(shù)勝率不高。根據(jù)機(jī)構(gòu)分析，統(tǒng)計10年以來，國慶節(jié)前五個交易日的累計漲幅，節(jié)前指數(shù)下跌概率60%，上漲概率40%。

隨著國慶臨近，資金避險情緒上升，疊加十月過后的三季報業(yè)績預(yù)期，市場當(dāng)前觀望情緒較8月更濃。

從技術(shù)面看，上證指數(shù)圍繞3850點(diǎn)窄幅震蕩，3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口或構(gòu)成短期壓力，創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)50表現(xiàn)較好，但當(dāng)前兩大指數(shù)都呈現(xiàn)頂背離的技術(shù)分析特征。

科技是此輪指數(shù)上漲的主要因素，當(dāng)前籌碼擁擠度預(yù)示著調(diào)整需求。

根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，從6月23日到上周全A指數(shù)上漲約18%，其中TMT板塊貢獻(xiàn)度42%，電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥、有色等板塊次之。

當(dāng)前TMT板塊占全A成交額比例已至37%，2023年以來這一數(shù)值達(dá)40%后通常會回落，本周細(xì)分概念已出現(xiàn)回調(diào)或漲幅收縮。

結(jié)合前期上漲高度，節(jié)前兌現(xiàn)收益的可能性較大，短期交易層面可能難有大機(jī)會。

既然A股節(jié)前勝率普遍不佳，考慮融資面臨長假風(fēng)險和利息壓力，融資占比較大的板塊建議規(guī)避，或?qū)ふ页霈F(xiàn)底部支撐信號的板塊，如銀行、保險等高股息資產(chǎn)，從只追科技改成更均衡的配置。

但從長遠(yuǎn)看，當(dāng)前政策空窗期，產(chǎn)業(yè)趨勢對市場影響更大，未來一段時間科技板塊仍是市場核心關(guān)注點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性行情仍在演繹。

在資金放量和政策兜底下，市場下行有底。中長期在整體寬松環(huán)境和資金借道ETF持續(xù)進(jìn)場的情況下，市場向上動能充足，但更多確定性行情或需等待十月后。

歷史上牛市回調(diào)常伴隨行業(yè)切換，“高低切”現(xiàn)象普遍存在。但準(zhǔn)確預(yù)判切換時機(jī)和方向很難。

如果片面追求低估值，放棄主線，盲目切換至低位板塊，可能錯過主線修整后的再次突破行情。

主線板塊也可能存在擴(kuò)散和輪動。AI作為市場核心主線的地位短期內(nèi)難以改變，但算力硬件相關(guān)標(biāo)的漲幅較大，短期資金兌現(xiàn)壓力可能使上行斜率放緩，而AI + 應(yīng)用等其他方向，短期調(diào)整后或許會得到更多關(guān)注。

另外，還可以關(guān)注業(yè)績改善預(yù)期強(qiáng)、具備宏大敘事邏輯的新能源、化工等板塊。光伏與化工行業(yè)已對利空因素不敏感。

短期看，“反內(nèi)卷”政策改善預(yù)期，中長期在國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩與海外降息帶來的需求復(fù)蘇下，行業(yè)景氣度有望回升。

部分產(chǎn)業(yè)鏈如鋰電池在需求端和技術(shù)側(cè)更樂觀。需求端，電力市場建設(shè)、關(guān)稅擾動放緩?fù)苿雍?nèi)外儲能需求提升；技術(shù)端，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)的突破打開想象空間，近期行業(yè)漲勢已顯現(xiàn)。

03

如何布局？

結(jié)構(gòu)性行情不僅體現(xiàn)景氣的結(jié)構(gòu)性，也反映了投資者投資偏好的結(jié)構(gòu)性。

外資、險資更青睞“宏觀經(jīng)濟(jì)驅(qū)動”信號，散戶、活躍資金及部分主動偏股型基金更多青睞“政策驅(qū)動”信號。

這種差異解釋了經(jīng)濟(jì)體感未達(dá)預(yù)期時，科技板塊仍能高斜率上行的原因。

9·24以來，一直強(qiáng)調(diào)慢?；{(diào)。對于本輪牛市中上車較早的投資者，賬戶浮盈較多，投資操作可更從容。

牛市回調(diào)“急跌緩漲”，上車較晚的投資者，不用急于在回調(diào)初期建倉，可等底部出現(xiàn)、漲勢恢復(fù)后逐步加倉。

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