當(dāng)整個(gè)量化行業(yè)都在努力盈利時(shí)，有一家私募卻與眾不同，其兩位創(chuàng)始人公開互撕，鬧得不可開交。

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6月22日，靖奇投資一篇《十年努力，一朝背刺》的控訴，揭開了一場(chǎng)私募權(quán)力斗爭(zhēng)的序幕。靖奇法人范思奇指出，合伙人唐靖人在基金申贖環(huán)節(jié)反復(fù)收取申購(gòu)費(fèi)，還將公司賬上500萬(wàn)轉(zhuǎn)空，僅剩下兩千多塊；而唐靖人則對(duì)范思奇大額借款轉(zhuǎn)為分紅的行為表示質(zhì)疑，并指出他未經(jīng)股東許可就發(fā)布清倉(cāng)、清盤指令。

隨著事態(tài)的發(fā)展，這場(chǎng)斗爭(zhēng)變得愈發(fā)離譜。范思奇稱唐靖人看不懂代碼，自己創(chuàng)立的公司被弄成“犯罪窩點(diǎn)”，結(jié)果自己還被踢了出去。唐靖人則稱靖奇只是走了一個(gè)Quant，并祝范思奇早日恢復(fù)健康。更令人驚訝的是，唐靖人說(shuō)收到了不明人士寄來(lái)的三雙壽鞋。

兩人的糾紛不斷升級(jí)，從搶奪公眾號(hào)的話語(yǔ)權(quán)，到在小紅書開小號(hào)揭露對(duì)方老底，這場(chǎng)激烈的“鍵盤肉搏”持續(xù)了三個(gè)月，很難想象曾經(jīng)親密無(wú)間的兩人會(huì)走到這一步。

三年前，唐靖人回憶，2008年金融危機(jī)后，家庭負(fù)債12億，“范思奇是當(dāng)時(shí)沒(méi)有拋棄他的朋友之一，能和好朋友一起創(chuàng)業(yè)是非常幸運(yùn)的事”。在量化行業(yè)普遍從古代典籍中尋找命名靈感的情況下，以創(chuàng)始人姓名“靖”“奇”命名公司，足以證明兩人的深厚感情。唐靖人還說(shuō)，“兩人雖然偶爾會(huì)有爭(zhēng)執(zhí)，但吵完架還是會(huì)一起吃飯。因?yàn)槟挲g相仿，認(rèn)錯(cuò)也不存在障礙”。然而，這次爭(zhēng)執(zhí)之后，他們?cè)僖矡o(wú)法回到過(guò)去一起吃飯的時(shí)光了。

量化基金的盈利依賴于模型，但作為合伙企業(yè)，私募的商業(yè)基礎(chǔ)是人與人之間的相互信任和認(rèn)可，更理想的情況是相互欣賞與分享。最頂級(jí)的量化模型或許能夠應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但永遠(yuǎn)無(wú)法預(yù)測(cè)法人的行為，而法人的一句不當(dāng)言論就可能毀掉一切。

脆弱的私募

9月9日，唐靖人在朋友圈描述了量化基金經(jīng)理的“撕逼”方式：“想象的商戰(zhàn)：運(yùn)籌帷幄，黑客攻防，資本狙擊；實(shí)際的商戰(zhàn)：刻公章，刪代碼，給人送菊花壽鞋?！?/p>

這聽起來(lái)荒誕，但很多人忽略了，代碼和公章（及法人章）恰恰掌控著一家量化私募的關(guān)鍵。代碼決定了盈利水平，公章則決定了利潤(rùn)的分配方式。

擁有公章和法人章，就能代表公司法人行使職權(quán)。私募法人擁有極大的權(quán)限，如變更托管、操作分紅、清盤基金、停止備案、影響申贖等，這些操作足以讓私募瞬間陷入停滯，還可以到銀行申領(lǐng)新U盾，凍結(jié)支付渠道，轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)。

當(dāng)然，成本最低、杠桿最大的手段還是奪取公眾號(hào)主權(quán)，就像曝光伴侶出軌時(shí)，登錄其微信在朋友圈公布一樣。這種方式帶來(lái)的“社死”殺傷力極大，對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都是一條不歸路。

按常理，私募的公章、U盾、銀行卡通常由公司法人、大股東和董事長(zhǎng)保管，但范思奇卻將這些重要物件，連同自己的身份證都交給了唐靖人保管。

由于范思奇認(rèn)為“唐靖人在策略、IT、銷售三大領(lǐng)域都不擅長(zhǎng)”，他還前往日本開拓市場(chǎng)，公司日常事務(wù)也交由唐靖人打理。而唐靖人則稱范思奇2023年定居日本后，多次看衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)，陸續(xù)贖回自身產(chǎn)品持倉(cāng)，并多次表示想關(guān)閉或出售公司。

一邊是遠(yuǎn)離公司管理一線的創(chuàng)始人，另一邊是不做投研卻手握公章的合伙人，這種情況不出意外的話往往會(huì)出問(wèn)題。

唐靖人表示，“私募這種依靠商譽(yù)的生意，法人想搞垮太容易了。有些私募甚至是掛名法人，風(fēng)險(xiǎn)更大，托管權(quán)限一重置，U盾一拿，公眾號(hào)一發(fā)，不出一個(gè)禮拜就能搞垮，我們算撐得久了。”

不過(guò)，范思奇有不同的說(shuō)法。他在6月底重新備案法人章后，稱“唐靖人非法使用偽造法人章，未經(jīng)法人授權(quán)成立靖奇天弓聚配專享1號(hào)”，還和薛浩然操縱多只產(chǎn)品，重復(fù)申購(gòu)贖回樂(lè)金旗下產(chǎn)品，反復(fù)收取申購(gòu)費(fèi)?！斑@是偷客戶的錢。我這些年辛苦把口碑做起來(lái)，他們完全不愛惜羽毛”。

如今，靖奇法人已變更為唐靖人，他奪回公眾號(hào)后寫了一篇長(zhǎng)文還原事實(shí)，但對(duì)“反復(fù)刷取申購(gòu)費(fèi)”的問(wèn)題只字未提。

在一家量化私募中，法人和公章決定了公司業(yè)務(wù)的開展和資金安全的保障，如果核心投研人員離開，核心代碼被刪除，就如同被抽走了靈魂。

主觀私募在戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)上做出調(diào)整時(shí)，只要把邏輯說(shuō)清楚，投資人會(huì)根據(jù)自己的判斷做出選擇。但量化私募比拼的要么是核心代碼、策略，要么是擁有優(yōu)秀背景的投資總監(jiān)。所以，當(dāng)靖奇一方發(fā)現(xiàn)范思奇刪除源代碼庫(kù)時(shí)，立即阻止他搬走涉事電腦，拔走服務(wù)器硬盤，并提前9分鐘通知召開股東會(huì)，決議罷免其職務(wù)，凍結(jié)核心代碼訪問(wèn)權(quán)，否則這家成立10年的量化私募的核心代碼可能被清除帶走。

人和代碼是量化的核心資產(chǎn)，就像小紅書上曬億元年薪的Two Sigma員工吳艦遭FBI調(diào)查的新聞爆出后，人們首先關(guān)心的不是道德評(píng)判，而是“人在國(guó)內(nèi)嗎？能不能回國(guó)開私募？”

堡壘從內(nèi)部攻破

量化私募的脆弱性在于其“黑箱”屬性，人們對(duì)它的評(píng)價(jià)完全建立在信任之上。當(dāng)一家私募對(duì)法人權(quán)限制約有限，核心IT又掌握了數(shù)字產(chǎn)權(quán)時(shí)，權(quán)力膨脹的少數(shù)人只需在公眾號(hào)發(fā)布一些八卦消息，對(duì)數(shù)字資產(chǎn)做點(diǎn)手腳，信任的大廈就會(huì)瞬間崩塌。

再堅(jiān)固的堡壘，也可能從內(nèi)部被攻破。

例如，規(guī)模600億美元的Two Sigma內(nèi)部，吳艦14次偷偷篡改模型參數(shù)，模仿公司最強(qiáng)的模型“抄作業(yè)”。由于獎(jiǎng)金是按模型對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)計(jì)算，僅2022年，吳艦就拿到了2325萬(wàn)美元獎(jiǎng)金。次年獎(jiǎng)金到手一個(gè)月后，他就全款買下曼哈頓東區(qū)一套300多平方米、價(jià)值660萬(wàn)美元的五居室高級(jí)公寓。

這個(gè)案件不僅暴露出研究員可以在未經(jīng)批準(zhǔn)的情況下修改參數(shù)的內(nèi)控問(wèn)題，還再次牽扯出Two Sigma兩位創(chuàng)始人內(nèi)斗的消息。

有意思的是，西格爾負(fù)責(zé)對(duì)外市場(chǎng)，奧弗德克主抓投研。前者計(jì)算機(jī)背景出身，將公司視為科技公司；后者數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)背景，將公司視為投資公司。因?yàn)閹啄昵拔晃桓呒?jí)人才，西格爾放棄了一些股權(quán)，持股比例低于奧弗德克。這種職位、理念、股權(quán)的差異，使得兩人難以在公司重大決策上達(dá)成一致，于是去年9月雙雙辭去聯(lián)席首席執(zhí)行官的職位。

Two Sigma雙人組的問(wèn)題同樣出現(xiàn)在靖奇雙人組身上。

唐靖人主管市場(chǎng)，范思奇主管策略。在私募中，市場(chǎng)部門追求擴(kuò)大規(guī)模和影響力，投研部門注重業(yè)績(jī)與策略的穩(wěn)定，兩者立場(chǎng)不同，公司發(fā)展順利時(shí)會(huì)為利益分配不均而計(jì)較，發(fā)展不順時(shí)又難以相互理解。

2024年1月，量化危機(jī)來(lái)襲，靖奇未能幸免。范思奇每天忙著應(yīng)對(duì)客戶的贖回，他抱怨唐靖人的抗壓能力，“被客戶數(shù)落兩句，就在辦公室的地上哭，在投研計(jì)劃第二天的交易時(shí)，還要給結(jié)算挑刺”。事實(shí)上，當(dāng)責(zé)罵紛至沓來(lái)，市場(chǎng)部門承擔(dān)的壓力，投研部門很難感同身受。

在理念上，唐靖人雖有違規(guī)交易的嫌疑，但仍有持續(xù)經(jīng)營(yíng)的意愿，而范思奇直言“比較后悔的一件事是，沒(méi)有在2024年上半年把公司關(guān)掉”。

在股權(quán)方面，靖奇引入了“第三者”。穿透后范思奇持有44%，唐靖人、茅諾平分別持有27%，看似范思奇是第一大股東，但他未達(dá)到絕對(duì)控股（67%）和相對(duì)控股（51%），如果遠(yuǎn)離公司管理，容易遭到其他股東的聯(lián)合反對(duì)，從而被踢出去。

一名百億量化核心員工表示，“即使股權(quán)結(jié)構(gòu)存在漏洞，老板如果每天都在公司投研一線，晚上牽頭加班開會(huì)，白天監(jiān)督員工交易，也不會(huì)這么輕易被踢出公司”。

尾聲

量化雙人組在國(guó)內(nèi)有多種股權(quán)形式，最常見的是做策略的老板占據(jù)絕對(duì)控股權(quán)，這也是大多數(shù)FOF人士所認(rèn)可的，因?yàn)槊媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要有人果斷決策。

但雙人組也可以做好平衡，有些慷慨的老板會(huì)將近半數(shù)的股權(quán)分給核心投研人員。比如明汯裘慧明將49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給Citadel回來(lái)的解環(huán)宇，平方和呂杰勇將49%的股權(quán)授予World Quant策略專家方壯熙。寬德和佳期更是變更實(shí)控人，分別分給徐御之和吳霄霄60%和56%的股權(quán)。這四家核心投研管理的產(chǎn)品，近一年取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

再如九坤與黑翼的創(chuàng)始人，選擇將股權(quán)對(duì)半平分。王琛和姚齊聰早在World Quant就相識(shí)，陳澤浩和鄒倚天是斯坦福大學(xué)校友又是博時(shí)的前同事，彼此非常了解。大多數(shù)想股權(quán)對(duì)半分的私募老板沒(méi)有他們這樣深厚的情誼。

隨著規(guī)模擴(kuò)大，雙人組需要分工，一人負(fù)責(zé)對(duì)外事務(wù)，一人專注投研。與靖奇不同的是，九坤和黑翼的老板都是策略出身，即使負(fù)責(zé)管理和對(duì)外事務(wù)，也沒(méi)有遠(yuǎn)離投研一線。

雙人組都是策略出身，實(shí)力相當(dāng)，才能真正理解對(duì)方，否則就會(huì)像范思奇那樣，一直認(rèn)為機(jī)構(gòu)銷售背景的唐靖人看不懂代碼。

不難總結(jié)出一家合格量化私募在管理上的特征：做策略的老板掌握控股權(quán)，并對(duì)核心投研給予充足的股權(quán)激勵(lì)。總之，把利益明確分配，偷奸?；目臻g自然就小了。

市場(chǎng)股權(quán)占比過(guò)高，威脅到投研的控股權(quán)，規(guī)模擴(kuò)大后，利益不一致的問(wèn)題就會(huì)逐漸顯現(xiàn)。2021年鳴石的搶公章事件，就是因?yàn)槭袌?chǎng)代持50%股權(quán)，與投研進(jìn)行權(quán)力斗爭(zhēng)。投研收復(fù)控股權(quán)后，這兩年逐漸扭轉(zhuǎn)了頹勢(shì)。

一名百億私募從業(yè)人士表示：“量化還是要選老板自身做策略的。量化都是投研驅(qū)動(dòng)的，一般給予市場(chǎng)負(fù)責(zé)人過(guò)高的股權(quán)，要么是為了讓他承接一些風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，要么是為了交換大戶資源或者情感資源?！?/p>

靖奇事件給快速發(fā)展的量化行業(yè)帶來(lái)了諸多警示，除了加強(qiáng)法人權(quán)限的約束和數(shù)字資產(chǎn)的保護(hù)，更重要的是，創(chuàng)始人和投資者需要重新審視私募的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提前防范公司治理的風(fēng)險(xiǎn)。

參考資料

[1]從負(fù)2億到20億，靖奇創(chuàng)始人唐靖人的渡劫之旅，交易門

[2]拔硬盤！轉(zhuǎn)巨款！量化私募創(chuàng)始人為何要維權(quán)？小蔣今天投了啥

[3]@劉一護(hù)（范思奇小紅書）

[4]小紅書曬上億年薪引FBI調(diào)查，頂尖量化基金中國(guó)員工在美被訴證券欺詐，財(cái)新

[5]The feud between billionaires that may have started over a chef’s hat，Bloomberg

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “遠(yuǎn)川投資評(píng)論”（ID：caituandzd），作者：沈暉，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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