唐朝詩人劉禹錫曾言“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，用這句話來形容當(dāng)下日本的轉(zhuǎn)型，似乎十分貼切。

2025年10月6日，國際市場有一件大事發(fā)生，日本股市創(chuàng)下歷史新高。當(dāng)日，日經(jīng)225指數(shù)暴漲超4.5%，強勢突破48000點整數(shù)大關(guān)，創(chuàng)下有記錄以來的高點。

日本資本市場的表現(xiàn)，在亞洲乃至全球都十分亮眼。

日本市場這一波強勢表現(xiàn)的背后，是政策預(yù)期的深層次轉(zhuǎn)向。也就是說，日本可能重啟量化寬松政策。

就在日本股市大漲的前一天，被稱為“女版安倍”的高市早苗當(dāng)選自民黨新一任總裁。同時，自民黨在日本國會保持第一大黨地位，預(yù)計幾天后高市早苗將在首相指名選舉中成為首位女性首相。

接下來的幾天很關(guān)鍵，“女版安倍”高市早苗提前亮出了政策底牌，歸納起來有三點：增加支出、減少稅收、反對加息，這很像是安倍經(jīng)濟學(xué)的延續(xù)，即政府多撒錢，企業(yè)少交稅，存款多搬家。結(jié)果就是資金無處可去，為避免被大水漫灌稀釋，只能涌向各類核心資產(chǎn)。所以，市場嗅到了政策可能再次轉(zhuǎn)向?qū)捤傻奈兜?，日本股市跳空高開突破48000點整數(shù)關(guān)口。

高市早苗很聰明，她的每一個政策都戳中了市場的興奮點。

其一，擴大財政刺激政策。簡單來說，就是政府加大花錢力度，搞工程、修路建橋、新建工廠、補貼企業(yè)等，這是典型的凱恩斯主義，目的是讓政府創(chuàng)造新增需求。因為對于整個經(jīng)濟循環(huán)而言，需求起來了，訂單就會增多，企業(yè)的營收和利潤也會改善，在資本市場的估值就更有性價比。所以，日本股市吸引了大批資金，股價上漲。10月6日當(dāng)天，日本機械制造、汽車零部件等工業(yè)類個股平均漲幅超過6%，遠超大盤均值。

其二，堅持低利率政策。高市早苗明確反對加息，這對資本市場來說是貨幣寬松的信號，而資本市場喜歡寬松的環(huán)境。大家想想，如果銀行利息高，誰還愿意冒著市場波動的風(fēng)險去炒股、炒房呢？日本過去多年維持低利率甚至負利率，就是為了引導(dǎo)老百姓不要把錢存進銀行。因為大家都把錢存到銀行，市場資金就會減少，流動性降低，經(jīng)濟就會低迷。高市早苗的表態(tài)意味著日本過去一段時間的加息可能要結(jié)束了，日本將重回寬松周期，以此吸引全球資金來投資，刺激經(jīng)濟增長。

其三，日元貶值刺激出口政策。

日元對美元匯率跌破150，意味著日本企業(yè)的出口可能是接下來政策傾斜的方向。當(dāng)下全球經(jīng)濟內(nèi)卷、同質(zhì)化，且全球需求下降，此時唯有低價能創(chuàng)造更多真實需求，日元貶值就是希望日本產(chǎn)品在國際市場更便宜。而且日本在海外有龐大的資產(chǎn)，海外凈資產(chǎn)余額約為日本GDP的83%，海外整體投資規(guī)模約為GDP總額的2倍多，日本產(chǎn)品本身質(zhì)量和售后服務(wù)有競爭力，如果價格再有優(yōu)勢，企業(yè)銷售業(yè)績值得期待。這也是日本股市里出口權(quán)重占比高的行業(yè)在本輪上漲中表現(xiàn)較好的根本原因。

總而言之，日本股市這次大漲是典型的“買預(yù)期”，預(yù)期政策即將改變，資金提前涌入，把未來的利潤預(yù)期體現(xiàn)在價格上漲中。

日本股市上漲背后，預(yù)示著日本經(jīng)濟的復(fù)蘇可能比市場想象的更有韌性、更樂觀。下面用宏觀和微觀兩組數(shù)據(jù)來解釋。

先看宏觀數(shù)據(jù)。9月8日，日本政府公布數(shù)據(jù)顯示，第二季度實際GDP年化季率上修至2.2%，遠高于初值的1%；第二季度GDP環(huán)比增速上修至0.5%，高于預(yù)期中值和初值的0.3%。這標(biāo)志著日本經(jīng)濟已連續(xù)5個季度擴張。國際經(jīng)合組織也上調(diào)了日本的經(jīng)濟增長預(yù)期，預(yù)計2025年經(jīng)濟增速達到1.1%，比之前多增0.4個百分點。此外，日本央行數(shù)據(jù)顯示，所有地區(qū)均表示經(jīng)濟正在溫和復(fù)蘇、加速復(fù)蘇或溫和加速復(fù)蘇。有些行業(yè)和企業(yè)因物價上漲、勞動力短缺和最低工資上調(diào)，需要繼續(xù)提高工資。

日本企業(yè)的投資力度也在加大，數(shù)字領(lǐng)域和機械設(shè)備領(lǐng)域增長明顯，如軟銀、豐田等企業(yè)都在加大對高端制造業(yè)、人工智能的布局。種種跡象表明，日本經(jīng)濟已走出通縮和泥潭，走出了失去的20年、30年，企業(yè)盈利和投資力度重回擴張周期，且這個擴張周期的趨勢不容小覷，可能持續(xù)20年、30年甚至更久。

再看微觀數(shù)據(jù)。日本柴米油鹽領(lǐng)域正發(fā)生深刻變化。據(jù)日本時事通訊社報道，日本知名調(diào)查研究公司帝國數(shù)據(jù)銀行3月31日對195家主要食品制造商的價格調(diào)整動向進行調(diào)查，結(jié)果顯示4月份將有4225種食品和飲品價格上揚，主要包括啤酒、食用油、火腿等。自2025年1月起，單月提價商品數(shù)量已連續(xù)4個月增長，這是自2023年1月以來，時隔一年半再次有超過4000種商品價格上漲。從啤酒到食用油，從香腸到速食米飯，幾乎涵蓋日常飲食方方面面，柴米油鹽價格都在上漲。這是通脹，但也是經(jīng)濟正向循環(huán)的積極信號。邏輯是商品價格上漲，企業(yè)盈利改善，員工薪資有上漲空間，大家愿意花錢改善生活，形成“商品漲價——企業(yè)盈利——工資上漲——消費回暖——商品漲價”的良性循環(huán)。

雖然日本仍面臨人口老齡化、日美貿(mào)易政策不確定性以及居高不下的債務(wù)赤字等挑戰(zhàn)，但從股市新高、GDP連續(xù)增長到投資和消費回暖，日本經(jīng)濟都出現(xiàn)了多年未見的良好勢頭?！芭姘脖丁备呤性缑绲恼吒墙o日本經(jīng)濟添了一把火，增強了市場信心。日本的轉(zhuǎn)型成功，值得我們正視！

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