恭喜昂瑞微二反掛網，這可是射頻前端行業(yè)的一件大事！筆者曾有幸與昂瑞微團隊交流，今天就來談談對昂瑞微和射頻前端賽道的看法。

射頻前端在通信技術領域極為關鍵，它是無線信號收發(fā)的重要環(huán)節(jié)，直接影響通信設備質量和用戶體驗。在2019年華為受制裁前，全球一線手機品牌只與Skyworks、Qorvo等國際供應商合作，國產廠商難有機會，白牌市場才是國產射頻前端供應商的主要陣地。那時，昂瑞微雖在2G/3G市場全球份額超一半，但收入長期維持在5億左右，難以突破。2019年后，一線手機品牌意識到自主可控的重要性，開始與優(yōu)質國產射頻前端供應商合作，不過僅限分立的中低端產品。唯捷創(chuàng)芯、昂瑞微等知名射頻前端公司借此實現(xiàn)了階段性成長或在資本市場嶄露頭角。2020 - 2024年是射頻前端國產替代的第一階段，PA起家的唯捷創(chuàng)芯、昂瑞微、飛驤科技收入突破20億，開關起家的卓勝微突破40億，但與海外廠商200億+的收入規(guī)模相比，國產供應商仍有巨大增長潛力。據Yole數據，全球射頻前端市場規(guī)模預計從2024年的255億美元增長到2030年的308億美元，年均復合增長率3.2%。當前全球前五大射頻前端公司中，美國占4家，日本有1家，它們的年銷售額遠超國內同行。

2025年上半年，國內射頻前端行業(yè)收入增長遇瓶頸，收入超20億的4家中國公司業(yè)績均有調整。這既與品牌客戶基帶廠商回歸導致市場份額調整有關，更因為在射頻前端中高端模組市場，國內廠商在技術研發(fā)、生產工藝和市場份額等方面與海外廠商差距明顯。而該市場空間遠超分立市場，是競爭的關鍵領域。令人欣喜的是，隨著國內射頻前端崛起和2025年美國加征關稅，美系IDM廠商在國內市場優(yōu)勢削弱，Qorvo、Skyworks等收縮在華業(yè)務；同時，中國頭部手機品牌對美系射頻前端產品擔憂增加，開始在中高端機型導入國產模組，加速國產替代需求明確，尤其是高集成度收發(fā)模組、接收模組等產品，這將為國產供應商帶來第二波替代機會。隨著國產中高端模組出貨量和占比增加，且中高端模組ASP較高，預計2026年放量，國內射頻前端廠家將突破瓶頸，營收迎來第二波增長。未來，在模組方向布局有優(yōu)勢的企業(yè)，更有機會占領全球競爭高地。

回顧中國射頻前端高端模組發(fā)展，唯捷創(chuàng)芯和昂瑞微率先打破L - PAMiD模組國際壟斷，實現(xiàn)國產零突破。唯捷創(chuàng)芯上市后資金雄厚，發(fā)力高投入模組研發(fā)不難理解。而昂瑞微作為未上市企業(yè)，其不急于上市以及順利推進L - PAMiD模組研發(fā)量產的原因，曾讓筆者好奇。與昂瑞微團隊交流后得知，昂瑞微堅持先做好業(yè)務、卡好位置，聚焦高質量發(fā)展，上市順其自然但積極爭取。L - PAMiD模組的突破得益于其業(yè)務專注和對國產替代的堅定投入。

據昂瑞微招股說明書及反饋文件，2023年以來，其高性能L - PAMiD產品連續(xù)三代入圍頭部品牌客戶項目，最新兩代已全國產化，打破國際廠商壟斷，為國產射頻前端芯片崛起貢獻巨大，可見昂瑞微是有情懷、肯啃硬骨頭的企業(yè)。在高集成度方案L - PAMiD市場，昂瑞微推出Phase 8L產品，參與新方案定義及研發(fā)；在5G新頻段市場，L - PAMiF產品大規(guī)模量產。接收端產品方面，L - DiFEM、L - FEM、LNA Bank等已量產，難度最高的L - DiFEM模組2025年上半年大規(guī)模出貨。此外，昂瑞微還與基帶平臺和主流手機廠商開展“Phase X”系列方案制定。短時間內，昂瑞微完成多款高難度射頻前端模組量產，開展多項研發(fā)并參與方案定義，體現(xiàn)了其深厚技術積淀和領先設計能力，這與其在射頻前端領域的專注投入密不可分。

深入研究昂瑞微公開資料，發(fā)現(xiàn)驚喜不止于此。

昂瑞微適度多元化布局，除射頻前端，還涉足射頻SoC芯片和混合信號芯片。射頻SoC芯片以低功耗藍牙為主，混合信號芯片以電量計方向為主。從相關企業(yè)財報看，這兩個賽道競爭小，毛利率和成長性高，市場集中度低，不易形成壟斷。昂瑞微的多元化布局發(fā)揮了業(yè)務協(xié)同效應，2025年上半年，射頻SoC芯片和混合信號芯片收入均大幅增長，第二、第三增長曲線趨勢漸顯。

昂瑞微在品牌客戶端認可度大幅提升。其射頻前端芯片在全球除蘋果外前十大手機品牌規(guī)模出貨；射頻SoC芯片導入眾多知名品牌，得到廣泛認可。

同時，昂瑞微基于多元化布局，深挖有消費電子生態(tài)的品牌廠商需求，提升客戶粘性。深耕消費市場的同時，拓展智能零售、智慧物流等專業(yè)場景，加速出海，踐行“消費電子 + 專業(yè)市場 + 高端全球化”戰(zhàn)略。

筆者認為，昂瑞微以技術協(xié)同為核心，消費電子為現(xiàn)金流基礎，專業(yè)市場為利潤增長點，全球化破局高端價值鏈。此布局保障短期業(yè)績穩(wěn)定，為長期增長埋下伏筆。未來若保持高端模組優(yōu)勢，提升專業(yè)市場滲透率，突破海外高端客戶，有望從“中國替代”走向“全球領先”。

目前，昂瑞微尚未盈利，但基于行業(yè)趨勢向好、研發(fā)能力突出、客戶資源優(yōu)質、市場空間廣闊、高集成度模組先發(fā)優(yōu)勢等因素，招股書預計經營虧損將收窄，2027年收入超30億并實現(xiàn)盈虧平衡。從可行性看，年復合增長率僅12.6%，預測相對客觀，達成概率較高。

讓我們期待昂瑞微早日實現(xiàn)“全球領先”，突破30億收入大關，成功登陸資本市場。

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