經(jīng)濟(jì)處于緩慢尋底階段，對(duì)增長(zhǎng)有追求的城商行正借助證券交易重塑業(yè)務(wù)與收益結(jié)構(gòu)。

最新統(tǒng)計(jì)顯示，9月城商行現(xiàn)券交易規(guī)模超10.57萬(wàn)億元，自7月創(chuàng)下年內(nèi)新高后持續(xù)保持高位，這預(yù)示著城商行在債市交易中的“主流”地位即將到來。此前上市公司中報(bào)表明，由債券交易收益構(gòu)成的“投資收益”科目，正成為城商行利潤(rùn)的“重要一極”，也是其相對(duì)強(qiáng)勁業(yè)績(jī)的“底色”之一。評(píng)估城商行時(shí)，投資業(yè)務(wù)是不可忽視的一環(huán)。

01 持續(xù)蓬勃的投資交易

近幾個(gè)月，城商行熱衷投資交易的趨勢(shì)顯著，這種態(tài)勢(shì)正在改變市場(chǎng)格局。

依據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年城商行在銀行間市場(chǎng)的債券現(xiàn)券交易整體呈上升趨勢(shì)，開始挑戰(zhàn)市場(chǎng)最大投資群體——股份行的地位。從月數(shù)據(jù)看，去年末城商行月交易規(guī)模為7萬(wàn)多億，今年3月突破10萬(wàn)億，經(jīng)2個(gè)月回落企穩(wěn)后，6月再次達(dá)到10萬(wàn)億規(guī)模且未再跌破。9月現(xiàn)券交易規(guī)模超10.57萬(wàn)億，與股份制商業(yè)銀行僅差2800億元出頭。今年2月，城商行與股份行交易規(guī)模差異達(dá)2.5萬(wàn)億，而9月已大幅縮小。若此勢(shì)頭持續(xù)，債市交易格局將發(fā)生變化。

02 自身實(shí)力與主觀愿望的雙重驅(qū)動(dòng)

城商行在債券市場(chǎng)表現(xiàn)突出的原因有兩方面。

一方面，城商行自身資產(chǎn)實(shí)力提升。金監(jiān)總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月內(nèi)地城市商業(yè)銀行同比資產(chǎn)增速在8 - 11%之間，遠(yuǎn)超國(guó)有大型商業(yè)銀行，是股份行平均增速的1.5倍。更多資產(chǎn)帶來更多配置需求，推動(dòng)了城商行在債市的表現(xiàn)。

另一方面，城商行增配國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的意愿明顯。從月末資產(chǎn)規(guī)模和當(dāng)月交易額度比例看，城商行成交資產(chǎn)比為1：6.5，股份行為1:6.6，大型商業(yè)銀行為1:56?？梢?，城商行和股份行更傾向于配置投資市場(chǎng)，城商行交易帶動(dòng)資產(chǎn)活化特征明顯，國(guó)有大行則傾向持有資產(chǎn)?？傮w而言，城商行交易量增長(zhǎng)是實(shí)力與主觀意愿共同作用的結(jié)果。

03 更活躍且具影響力的城商行

交易活躍度提升使投資業(yè)務(wù)重要性增加，推動(dòng)城商行在債市地位上升。隨著城商行影響力逐漸顯現(xiàn)，更多城商行團(tuán)隊(duì)將在債市發(fā)揮作用，這對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)有積極影響。這種影響力提升將反哺城商行投資業(yè)績(jī)，可能影響債券市場(chǎng)趨勢(shì)和表現(xiàn)特征。此外，這也與城商行業(yè)績(jī)相呼應(yīng)，過去兩份季報(bào)顯示，投資貢獻(xiàn)不斷增加，相關(guān)業(yè)績(jī)溝通會(huì)也體現(xiàn)了加大債券配置、尋找收益的動(dòng)機(jī)。

04 績(jī)優(yōu)城商行普遍強(qiáng)化投資

城商行投資崛起對(duì)業(yè)績(jī)報(bào)表影響顯著。銀行中報(bào)顯示，截至今年年中，30家A股上市銀行金融投資占總資產(chǎn)比例超30%，較去年同期增多。其中，城商行金融資產(chǎn)占比平均數(shù)最高，業(yè)績(jī)?cè)胶?、?jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)的城商行，金融資產(chǎn)占比越突出。初步統(tǒng)計(jì)，杭州銀行、南京銀行等多家城商行金融投資占比超40%。同比變化最大的是重慶銀行，其金融投資規(guī)模增加超1468億元，占比增長(zhǎng)超9個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收和利潤(rùn)增速全面回升。

05 利潤(rùn)結(jié)構(gòu)開始變遷

對(duì)銀行業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)拆分得出類似結(jié)論。銀行中報(bào)顯示，重視金融投資的銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^好，42家A股上市銀行過半投資收益同比增長(zhǎng)20% - 218%，投資收益拉動(dòng)中間收入，進(jìn)而推動(dòng)整體業(yè)績(jī)。當(dāng)前，銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求疲軟，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，大銀行進(jìn)入中小銀行“舒適區(qū)”。在此情況下，城商行做強(qiáng)市場(chǎng)交易、爭(zhēng)取投資收益成為現(xiàn)實(shí)選擇。

06 機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

從海外銀行收益看，財(cái)富管理和投資交易是重要利潤(rùn)來源，城商行發(fā)展趨勢(shì)與之相符。但投資交易業(yè)務(wù)專業(yè)化、市場(chǎng)化程度高，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存。城商行加大投資業(yè)務(wù)，需全面提升業(yè)務(wù)條線，包括組織架構(gòu)、人員配備、流程和風(fēng)控等。這是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的環(huán)節(jié)。一方面，投資收益兌現(xiàn)不確定，未來收益依賴團(tuán)隊(duì)投資體系和業(yè)務(wù)模式；另一方面，打造投資業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)是長(zhǎng)期工程，考驗(yàn)行業(yè)投入決心，中小銀行投資和研究能力能否支撐未來投入值得思考。此外，考核、激勵(lì)和風(fēng)控環(huán)節(jié)更需專業(yè)精神，監(jiān)管機(jī)關(guān)也強(qiáng)調(diào)要合理投資，防范信用和利率風(fēng)險(xiǎn)。

07 權(quán)益投資會(huì)成新藍(lán)海嗎

除債券投資，部分城商行在權(quán)益投資方面有新表現(xiàn)。從理財(cái)產(chǎn)品推薦看，部分城商行年內(nèi)重點(diǎn)推薦含權(quán)類產(chǎn)品。例如，寧銀理財(cái)?shù)氖弧熬蚪稹庇?jì)劃推薦了科創(chuàng)主題理財(cái)；蘇銀理財(cái)固收增強(qiáng)產(chǎn)品規(guī)模破100億元，該產(chǎn)品通過多資產(chǎn)多策略實(shí)現(xiàn)收益多元化，值得關(guān)注。

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