近段時(shí)間，知名私募、林園投資董事長(zhǎng)林園再度成為投資圈的焦點(diǎn)人物。主要源于兩件事：一是他在活動(dòng)中稱買了科技股后“愁得睡不著覺(jué)”；二是其公司旗下多只產(chǎn)品跑輸滬深300指數(shù)，遭到客戶質(zhì)疑。

10月13日，在重慶長(zhǎng)江邊的辦公室里，林園接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的獨(dú)家專訪。近一小時(shí)的采訪中，他坦然面對(duì)外界質(zhì)疑，談到買科技股發(fā)愁的原因，還分享了對(duì)白酒投資的最新看法。

他認(rèn)為白酒是能帶來(lái)快樂(lè)的消費(fèi)，“多年前有人在電視節(jié)目里質(zhì)疑我，最后那些質(zhì)疑的人都沒(méi)了聲息，而我一直都在，命運(yùn)掌握在自己手中”?；诋?dāng)前白酒行業(yè)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，林園覺(jué)得現(xiàn)在堅(jiān)持持有白酒股12年及以上就能回本。

那么，投資白酒行業(yè)12年回本的邏輯是什么？林園對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳持何態(tài)度？未來(lái)是否會(huì)改變投資理念，在科技領(lǐng)域變被動(dòng)為主動(dòng)？接下來(lái)為大家揭曉林園的投資邏輯。

回應(yīng)公司業(yè)績(jī)不佳、產(chǎn)品有清盤風(fēng)險(xiǎn)

林園：這么多年過(guò)去了，我還在！

2025年A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市，以AI、算力、半導(dǎo)體為代表的“小登股”領(lǐng)漲，而林園長(zhǎng)期重倉(cāng)的白酒、醫(yī)藥等“老登股”表現(xiàn)不佳，拖累了整體業(yè)績(jī)。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，林園旗下18只有業(yè)績(jī)披露的產(chǎn)品今年均跑輸滬深300指數(shù)。表現(xiàn)較好的“林園投資218號(hào)”，近一年15.36%的收益，仍低于滬深300同期18.77%的漲幅?！傲謭@投資21號(hào)”等產(chǎn)品年內(nèi)還有小幅虧損。

國(guó)慶前夕，林園投資173號(hào)凈值為0.7598元，接近清盤線，但未觸發(fā)強(qiáng)制清盤條款。雖林園否認(rèn)清盤風(fēng)險(xiǎn)，但產(chǎn)品逼近清盤線仍引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

記者問(wèn)：“公司旗下18只披露業(yè)績(jī)的產(chǎn)品均跑輸滬深300指數(shù)，部分產(chǎn)品近一年虧損超10%。您將原因歸于‘持倉(cāng)標(biāo)的短期下跌’，但消費(fèi)、醫(yī)藥龍頭調(diào)整已持續(xù)數(shù)月，如何判斷這些標(biāo)的‘長(zhǎng)期價(jià)值未變’？”

林園答：“我們投資的股票股價(jià)有波動(dòng)，這種情況過(guò)去也常遇到，股價(jià)不是我能決定的。如果我持有或準(zhǔn)備買入，我會(huì)算回本期，我算的都不會(huì)錯(cuò)。全世界的資產(chǎn)價(jià)格都有波動(dòng)，說(shuō)我的產(chǎn)品虧了，買其他資產(chǎn)也可能虧錢。但我投資的企業(yè)都在盈利，行業(yè)下滑增速下降很正常，過(guò)去增速太高了。我相信自己的投資，好的行業(yè)我都投了?！?/p>

林園 每經(jīng)記者 鄭得銳 攝

記者問(wèn)：“市場(chǎng)傳言部分產(chǎn)品接近清盤線，您否認(rèn)存在清盤風(fēng)險(xiǎn)并提及‘外來(lái)投資者占比不足20%’。這種投資者結(jié)構(gòu)是否會(huì)影響策略的包容性？未來(lái)是否考慮調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)？”

林園答：“我們不拒絕外來(lái)客戶，但也不主動(dòng)調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，這是我們的方針。我們沒(méi)把這事看得過(guò)重或過(guò)輕，每個(gè)投資者投我們的產(chǎn)品，我都覺(jué)得是責(zé)任。我希望他們比我賺得更快，但市場(chǎng)難測(cè)。我的信念告訴我，我的投資不會(huì)錯(cuò)。多年前有人質(zhì)疑我，最后那些質(zhì)疑的人都沒(méi)了聲息，而我一直都在，命運(yùn)掌握在自己手中。之前和一家上市公司高管吃飯，對(duì)方感慨我這么多年還在，我告訴他我還會(huì)一直在。我的命運(yùn)永遠(yuǎn)掌握在自己手上，接下來(lái)我還會(huì)在市場(chǎng)上！”

白酒何時(shí)能走出低谷？

林園：白酒是快樂(lè)需求，閉著眼12年也能回本

林園的核心投資原則很謹(jǐn)慎，要明確知道投資標(biāo)的價(jià)值、能算清回本周期才會(huì)投資，避免風(fēng)險(xiǎn)投資。對(duì)白酒行業(yè)的持續(xù)投資，就是他投資理念的體現(xiàn)。

林園一直堅(jiān)持重倉(cāng)食品飲料、醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售等傳統(tǒng)板塊的幾只“老牌”消費(fèi)股。白酒是他長(zhǎng)期看好并重倉(cāng)的行業(yè)之一，但這兩年白酒行業(yè)陷入低谷。資本市場(chǎng)上，茅臺(tái)、五糧液等頭部酒企股價(jià)也有波動(dòng)；消費(fèi)市場(chǎng)端，行業(yè)調(diào)整加劇，剛過(guò)去的雙節(jié)旺季動(dòng)銷也不及預(yù)期。白酒何時(shí)能走出低谷，拐點(diǎn)在哪？

同時(shí)，消費(fèi)人群迭代、健康觀念崛起，酒企在存量競(jìng)爭(zhēng)中尋找增量的需求迫切。今年五糧液、瀘州老窖等酒企推出30度以下白酒產(chǎn)品。酒企迎合年輕人能否拓展市場(chǎng)、創(chuàng)造新機(jī)會(huì)，林園有自己的看法。

林園 每經(jīng)記者 鄭得銳 攝

記者問(wèn)：“白酒行業(yè)今年表現(xiàn)不佳，國(guó)慶中秋行業(yè)也呈現(xiàn)旺季不旺的特點(diǎn)，目前您怎么看待白酒行業(yè)？”

林園答：“我相信白酒行業(yè)不會(huì)消失。未來(lái)機(jī)器能做很多事，享樂(lè)的東西會(huì)變少。白酒能帶來(lái)快樂(lè)，以后能帶來(lái)快樂(lè)的東西越來(lái)越少，所以這個(gè)行業(yè)不會(huì)被淘汰，喝酒的人都這么跟我說(shuō)?！?/p>

記者問(wèn)：“白酒行業(yè)整體下滑，分化加劇。貴州茅臺(tái)、五糧液等頭部酒企仍能增長(zhǎng)，一些區(qū)域酒企卻首次業(yè)績(jī)下滑。這種分化會(huì)持續(xù)多久？行業(yè)的拐點(diǎn)在什么時(shí)候？會(huì)不會(huì)影響您的白酒投資結(jié)構(gòu)？”

林園答：“我們不會(huì)調(diào)整投資比例和結(jié)構(gòu)，一直抓龍頭。白酒行業(yè)格局已形成，不像新興科技產(chǎn)業(yè)龍頭難抓。我認(rèn)為你說(shuō)的拐點(diǎn)和市場(chǎng)熱點(diǎn)有關(guān)，也和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、消費(fèi)需求相關(guān)。從目前情況看，白酒產(chǎn)量在收縮，消費(fèi)不旺，什么時(shí)候出現(xiàn)拐點(diǎn)，我們不做判斷?！?/p>

記者問(wèn)：“當(dāng)前市場(chǎng)存在‘老登股’與‘小登股’的風(fēng)格分化，白酒作為‘老登股’代表，您認(rèn)為這輪市場(chǎng)的投資價(jià)值如何？”

林園答：“投資多少年回本是可以判斷的，白酒的賬能算清。我曾在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的中國(guó)酒業(yè)資本論壇上說(shuō)過(guò)，堅(jiān)持持有白酒股19年以上，現(xiàn)在買入沒(méi)問(wèn)題?；谀壳鞍拙菩袠I(yè)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我們測(cè)算保守估計(jì)持有11或12年以上能回本，這就是回本期。投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)最大就是12年，閉著眼持有12年也能回本?！?/p>

記者問(wèn)：“您所說(shuō)的‘回本’具體是什么概念？”

林園答：“簡(jiǎn)單說(shuō)就是通過(guò)分紅收回成本。長(zhǎng)期持有白酒股，大約12年的累計(jì)分紅就能覆蓋初始投資成本，不包含股票本身的價(jià)值?！?/p>

記者問(wèn)：“今年多家酒企為迎合年輕消費(fèi)趨勢(shì)，推出低度白酒、‘文創(chuàng)產(chǎn)品’等，您認(rèn)為低度白酒能否贏取年輕人的心，酒企低度策略能取得怎樣的成效？”

林園答：“過(guò)去觀察他們做類似的東西都不太成功，可能忽略了喝酒群體的真實(shí)感受。年輕人到了需要商務(wù)社交的年齡就會(huì)喝白酒。我年輕時(shí)也很少有商務(wù)社交，人上了年紀(jì)會(huì)更懷舊，社交場(chǎng)合也更多。白酒在中國(guó)文化中承載著‘禮儀、待客、傳承’的重要意義，在很多重要場(chǎng)合是情感載體和紐帶，傳遞和接收情感時(shí)雙方都能獲得情緒滿足。‘快樂(lè)需求’讓白酒行業(yè)值得投資?！?/p>

投了科技股為什么睡不著覺(jué)？

林園：雖然是未來(lái)的方向，但賬算不清楚，不會(huì)主動(dòng)介入

今年，“小登”股受市場(chǎng)追捧，人形機(jī)器人、人工智能等領(lǐng)域股價(jià)表現(xiàn)出色。前段時(shí)間，林園關(guān)于“小登”科技股的言論引發(fā)關(guān)注。他表示投資科技股是被動(dòng)操作，讓他困擾不已，“買了以后就后悔，折騰得我好多晚上睡不著覺(jué)”。

專訪中，林園也談到了讓他“愁到睡不著覺(jué)”的科技股。

記者問(wèn)：“之前您在公開(kāi)場(chǎng)合說(shuō)被動(dòng)買入科技股讓您睡不著，而從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，今年是典型的科技股牛市，您對(duì)科技股現(xiàn)在觀點(diǎn)是怎樣？未來(lái)是否可能主動(dòng)擴(kuò)大科技股布局？”

林園答：“不光是科技股，賬算不清楚就意味著命運(yùn)不掌握在自己手上，我就不會(huì)主動(dòng)介入，這是我們堅(jiān)守的投資原則，不能改變。科技肯定是未來(lái)的發(fā)展方向，過(guò)去也是。比如鋼鐵產(chǎn)業(yè)，也曾代表先進(jìn)生產(chǎn)力。我非常看好科技，但它有不確定性。即便行業(yè)發(fā)展了，企業(yè)也有不確定性。偉大的發(fā)明如電話機(jī)、飛機(jī)、膠卷等，但掌握科技核心技術(shù)和長(zhǎng)期盈利、成為行業(yè)主導(dǎo)是兩回事。所以科技不像白酒等與嘴相關(guān)的行業(yè)容易把握。我是投資人，投資原則是不見(jiàn)兔子不撒鷹，算清賬才會(huì)投資，不然就是風(fēng)投了。”

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com