轉(zhuǎn)型之路蒙上迷霧

10月20日晚間，大潤發(fā)母公司高鑫零售（06808.HK）發(fā)布盈利預(yù)警，在截至2025年9月30日的六個月內(nèi)，公司擁有人應(yīng)占虧損約為1.1億元 - 1.4億元，而上年同期為盈利2.06億元。

這是自2025年2月阿里巴巴以131.38億港元將其出售給德弘資本后，高鑫零售交出的首份半年度虧損成績單，也讓這家老牌零售企業(yè)的轉(zhuǎn)型之路蒙上了一層迷霧。

內(nèi)部調(diào)整短期陣痛

高鑫零售虧損是市場環(huán)境惡化和內(nèi)部調(diào)整陣痛共同作用的結(jié)果。

從外部環(huán)境來看，市場競爭加劇與消費疲軟雙重影響，沖擊了企業(yè)基本盤。高鑫零售公告顯示，受商品平均售價及單筆訂單件數(shù)下降影響，客單價下滑，再加上中秋國慶“雙節(jié)合一”的特殊情況，營收同比出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。

從內(nèi)部來看，德弘資本接手后推進(jìn)的一系列改革，讓高鑫零售處于“短期陣痛”階段。

實際上，高鑫零售曾在2025財年實現(xiàn)扭虧。在截至2025年3月的2025財年，高鑫零售收入為715.52億元，同比下降1.4%；本公司擁有人應(yīng)占溢利為4.05億元，上年同期為虧損16.05億元。報告期內(nèi)，集團(tuán)共有465家大賣場、33家中超和7家M會員店。

但隨著德弘資本主導(dǎo)的改革落地，企業(yè)在組織架構(gòu)、門店調(diào)改等方面的調(diào)整成本集中釋放，拖累了短期利潤，使得高鑫零售在2026財年半年度再次陷入虧損。

今年3月，高鑫零售董事會迎來重大變動，黃明端等老將辭任，德弘資本聯(lián)合創(chuàng)始人華裕能任董事會主席，王冠男、梅夢雪任非執(zhí)行董事，德弘系全面接管高鑫零售。

人事調(diào)整不僅限于董事會。近期，大潤發(fā)快消品商品部總經(jīng)理（采購）呂國銘正式退休，原快消品商品部副總李春德接任。更受關(guān)注的是，大潤發(fā)營運長管明武離任，并正在配合相關(guān)部門的調(diào)查。9月，大潤發(fā)發(fā)布“清廉”公開信，信中提到，大潤發(fā)正處于全面改革的關(guān)鍵時期，清廉是大潤發(fā)發(fā)展的生命線。

據(jù)市場人士透露，德弘資本控股收購高鑫零售后，首要工作就是從“廉政”入手，試圖搭建完善的監(jiān)督機制與合規(guī)體系，打破固有利益格局。

在組織架構(gòu)層面，大潤發(fā)在德弘資本主導(dǎo)下進(jìn)行了重塑。裁撤華中區(qū)，將原來的五大營運區(qū)變更為四大營運區(qū)，即華東區(qū)、華南區(qū)、華北區(qū)與東北區(qū)。其中，湖北、江西16家門店劃入華東區(qū)，川渝25家門店劃入華南區(qū)，陜甘寧青6家門店則劃入華北區(qū)運營管理。

高鑫零售在公告中提到，本期約1.5億元（未經(jīng)審計）的利潤下滑是由于華中大區(qū)組織優(yōu)化以及利息收入同比減少所致。盡管通過削減運營、人工成本等降本增效措施，在一定程度上減輕了營收下滑對利潤的影響，但短期內(nèi)的人員安置、區(qū)域業(yè)務(wù)整合等成本，仍對利潤造成了沖擊。

門店端的調(diào)改是德弘接管后激活業(yè)績的另一嘗試。今年3月中旬，距離股權(quán)交割僅半個月后，高鑫零售CEO沈輝便帶隊到訪胖東來。從企業(yè)數(shù)據(jù)來看，大賣場調(diào)改店昆山店開業(yè)5天的去稅銷售額突破1500萬元。高鑫零售業(yè)在公告中提及，調(diào)改店表現(xiàn)符合預(yù)期，進(jìn)程中仍有增長空間，這也為低迷的業(yè)績注入了一絲信心。

作為一家專注于亞洲市場的國際性私募股權(quán)投資機構(gòu)，德弘資本主導(dǎo)的這筆收購，曾被市場普遍看好，認(rèn)為高鑫零售現(xiàn)金流豐富、估值處于低位，是一筆“風(fēng)險系數(shù)很低的投資”。但從當(dāng)前虧損業(yè)績來看，德弘資本對這家老牌零售企業(yè)的改造之路，顯然比預(yù)期更具挑戰(zhàn)。

押注自有品牌扭虧

扭虧仍是高鑫零售的當(dāng)務(wù)之急。德弘資本董事總經(jīng)理王瑋曾在2024年5月的公開活動中提及，公司的投后管理從改善資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和公司現(xiàn)金流三個方面入手，這也在一定程度上說明了德弘資本對待高鑫零售的態(tài)度。

在此背景下，自有品牌成為高鑫零售與行業(yè)同行共同發(fā)力的方向。

10月13日，在永輝超市舉辦的2025新品發(fā)布會上，永輝超市宣布今年計劃推出自有品牌的產(chǎn)品60個，未來5年將打造500支自有品牌商品。

從行業(yè)邏輯來看，自有品牌已成為零售企業(yè)提升利潤、增強用戶粘性的重要手段，在減少中間環(huán)節(jié)降低成本的同時，依托品牌差異化形成競爭壁壘。

同日，大潤發(fā)對自有品牌進(jìn)行升級，并在大潤發(fā)全國近500家門店、大潤發(fā)優(yōu)鮮App等線上線下平臺同步開啟“自有品牌節(jié)”，集中上架近500款自有商品，涵蓋休閑食品、酒飲、五谷、調(diào)味、面點、水產(chǎn)、家庭清潔、百貨等50余個品類。

具體到產(chǎn)品策略，大潤發(fā)采用自有品牌1 + 1雙品牌戰(zhàn)略，一方面以“超省”系列主打性價比吸客，推出4.9元/包的一次性保鮮膜罩、9.9元的洗護(hù)三件套等；另一方面用“潤發(fā)甄選”系列提升價值感，瞄準(zhǔn)品質(zhì)消費需求。截至2025年9月底，兩大品牌共計推出商品SKU數(shù)近500個。

值得一提的是，盡管凈利潤承壓，高鑫零售的財務(wù)狀況仍有亮點，公告顯示，公司當(dāng)前的凈現(xiàn)金狀況優(yōu)于去年同期，為后續(xù)經(jīng)營調(diào)整提供了一定的緩沖空間。

同時，盡管企業(yè)易主，但大潤發(fā)仍由經(jīng)驗豐富的老將沈輝操盤。事實上，沈輝的上任本身就與高鑫零售的扭虧訴求緊密相關(guān)。自2022財年以來，高鑫零售業(yè)績出現(xiàn)虧損，2024財年擴大至超16億元。2024年3月底，高鑫零售啟用沈輝擔(dān)任集團(tuán)執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。2025財年中報（2024年4月1日 - 9月30日），高鑫零售成功實現(xiàn)扭虧。

在2025年5月發(fā)布的年報中，沈輝明確高鑫零售的主要業(yè)態(tài)：大賣場轉(zhuǎn)型為社區(qū)生活中心；中超“大潤發(fā)Super”及倉儲會員制超市“M會員店”為集團(tuán)第二條增長曲線。這一方向與他剛上任時提出的發(fā)展戰(zhàn)略高度一致。

當(dāng)前，高鑫零售仍在延續(xù)沈輝主導(dǎo)的經(jīng)營改善路徑——通過聚焦商品力提升、優(yōu)化供應(yīng)鏈效率、調(diào)改現(xiàn)有門店、打造社區(qū)生活中心、試點前置倉模式等舉措改善經(jīng)營狀況。

不過，無論是德弘的內(nèi)部調(diào)整，還是自有品牌的推進(jìn)，都仍需時間檢驗。對于這家老牌零售企業(yè)而言，2025年下半年至2026年，或?qū)⒂瓉頇z驗其改革成果的“關(guān)鍵窗口期”。

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