在華爾街對(duì)英偉達(dá)狂熱追捧之際，有一位分析師卻逆流而行。

在覆蓋英偉達(dá)的80名分析師中，Seaport Global Securities分析師Jay Goldberg給出了唯一的“賣出”評(píng)級(jí)，還把目標(biāo)價(jià)定在了100美元。

Goldberg在接受彭博采訪時(shí)稱：“我對(duì)圍繞AI的所有炒作都持懷疑態(tài)度，這不是我第一次看到泡沫?！彼旬?dāng)前的情況和2000年前后的科網(wǎng)泡沫相類比，還警告說(shuō)，一旦支撐高估值的巨額支出放緩，市場(chǎng)格局可能會(huì)迅速反轉(zhuǎn)。

這一立場(chǎng)和市場(chǎng)普遍的樂(lè)觀情緒形成了鮮明對(duì)比，目前華爾街分析師的平均目標(biāo)價(jià)約為220美元，意味著還有18%的上漲空間。

01 歷史重演？劍指科網(wǎng)泡沫

在Goldberg看來(lái)，英偉達(dá)如今驚人的增長(zhǎng)，主要靠少數(shù)幾家科技巨頭的巨額資本支出。微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta、甲骨文以及OpenAI這六家公司正競(jìng)相建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，它們的采購(gòu)需求讓英偉達(dá)市值高達(dá)4.5萬(wàn)億美元。

2025年，這五家上市公司預(yù)計(jì)資本開(kāi)支將接近4000億美元，OpenAI也承諾投入逾1萬(wàn)億美元。

不過(guò)，Goldberg提醒投資者，要關(guān)注這些巨額投入到目前為止產(chǎn)生的實(shí)際回報(bào)非常有限。

他覺(jué)得這種模式和科網(wǎng)泡沫時(shí)期的電信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)很像，當(dāng)時(shí)思科等公司的股價(jià)因預(yù)期中的互聯(lián)網(wǎng)流量而飆升，可當(dāng)預(yù)期沒(méi)能馬上實(shí)現(xiàn)時(shí)，股價(jià)就遭受了重創(chuàng)。二十多年過(guò)去了，思科的股價(jià)仍未回到2000年的高點(diǎn)。

Goldberg警告道：“我們現(xiàn)在看到的模式和當(dāng)時(shí)的感覺(jué)很相似。出于很大程度上的心理原因，我們會(huì)建起所有這些AI設(shè)施。到某個(gè)時(shí)候，支出會(huì)停止，然后整個(gè)體系都會(huì)崩潰，我們將迎來(lái)一次重置?！?/p>

02 電力、杠桿與有限的上行空間

除了進(jìn)行歷史對(duì)比，Goldberg還提出疑問(wèn)，既然市場(chǎng)認(rèn)為英偉達(dá)的AI芯片基本售罄，那么股價(jià)進(jìn)一步上漲的空間從何而來(lái)呢？他覺(jué)得“上行的驅(qū)動(dòng)因素并不多”。

Goldberg還質(zhì)疑為所有新建數(shù)據(jù)中心提供增量電力的來(lái)源不明確。而且，圍繞數(shù)據(jù)中心開(kāi)發(fā)的杠桿在不斷累積：“當(dāng)你追溯所有這些GPU的去向時(shí)，會(huì)深入到‘新云’以及所有正在發(fā)生的電力和房地產(chǎn)交易的細(xì)節(jié)中。很容易想象，某個(gè)不起眼的公司倒下，就可能引發(fā)整個(gè)供應(yīng)鏈的連鎖反應(yīng)?！?/p>

值得注意的是，Goldberg的“賣出”評(píng)級(jí)并非建議投資者做空該股。他明確表示欽佩英偉達(dá)及其首席執(zhí)行官黃仁勛的領(lǐng)導(dǎo)力。在他看來(lái)，“賣出”意味著他預(yù)計(jì)該股的表現(xiàn)會(huì)遜于博通、高通和AMD等同行。

03 華爾街對(duì)AI泡沫的擔(dān)憂漸增

盡管Jay Goldberg是唯一給出“賣出”評(píng)級(jí)的分析師，但他對(duì)AI泡沫的擔(dān)憂情緒在華爾街并非個(gè)例。

高盛首席執(zhí)行官David Solomon最近就把當(dāng)前的AI熱潮和科網(wǎng)泡沫時(shí)期的狂熱作了比較。

據(jù)美國(guó)銀行最新的全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，認(rèn)為AI股票存在泡沫的受訪者比例創(chuàng)下歷史新高。甚至OpenAI的首席執(zhí)行官Sam Altman在被問(wèn)及是否存在AI泡沫時(shí)，也給出了肯定的回答。這些聲音都在一定程度上佐證了Goldberg的逆向思維。

Goldberg談到他的看空評(píng)級(jí)時(shí)說(shuō)：“我沒(méi)有收到任何一個(gè)人反駁我的論點(diǎn)。有人說(shuō)我太早了……但沒(méi)有人說(shuō)我是個(gè)瘋子。我想我們都看到了，AI領(lǐng)域存在一些過(guò)度繁榮的跡象，雖然英偉達(dá)是一家好公司，但它并非不朽?！?/p>

04 壓倒性看漲：“現(xiàn)在仍是早期階段”

盡管Goldberg發(fā)出了泡沫警告，但華爾街的主流觀點(diǎn)仍然堅(jiān)定看漲。在80名覆蓋英偉達(dá)的分析師中，有73人給予了相當(dāng)于“買入”的評(píng)級(jí)，另有6人持“持有”看法。

Clearstead Advisors的高級(jí)董事總經(jīng)理Jim Awad表示：“AI是一個(gè)持續(xù)多年的代際周期，我們還處于早期階段，甚至還沒(méi)到中期。英偉達(dá)是其中的重要參與者，它正在為經(jīng)濟(jì)和股市提供動(dòng)力?！痹摴境钟杏ミ_(dá)股票。

Harding Loevner LP的投資組合經(jīng)理Moon Surana也有類似看法，他認(rèn)為現(xiàn)在仍處于投資階段的早期，“目前還沒(méi)有出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的跡象，沒(méi)有任何GPU處于閑置狀態(tài)。”

市場(chǎng)上最樂(lè)觀的分析師是匯豐銀行的Frank Lee，他最近將英偉達(dá)的評(píng)級(jí)上調(diào)至“買入”，目標(biāo)價(jià)高達(dá)320美元，理由是AI加速器的市場(chǎng)需求將超越目前最大的幾家客戶。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“華爾街見(jiàn)聞”，作者：許超，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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