“透視圖”是36氪新推出的輕量化數(shù)據(jù)圖文欄目——以數(shù)據(jù)透視趨勢(shì)，以圖片呈現(xiàn)要點(diǎn)。"Talk is Cheap. Show me the data."

作者丨丁卯

自ChatGPT誕生以來，全球AI熱潮迅速席卷資本市場(chǎng)。在中國(guó)市場(chǎng)，逐漸形成了“硬件先行、算力跟進(jìn)、自主可控”這三大AI投資主線。

主線1：硬件先行，緊盯“賣鏟人”

2023年，海外大模型加速迭代，使得算力需求急劇爆發(fā)，英偉達(dá)的AI芯片變得供不應(yīng)求。市場(chǎng)迅速將目光聚焦到其本土供應(yīng)鏈上，中際旭創(chuàng)、勝宏科技、麥格米特等供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)，作為高確定性的“賣鏟人”，股價(jià)率先啟動(dòng)上漲，從而催生了首輪AI行情。

就拿光模塊龍頭中際旭創(chuàng)來說，其股價(jià)在2023年漲幅超過300%，截至目前累計(jì)漲幅已接近25倍。

36氪制圖

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主線2：算力跟進(jìn)，本土云商對(duì)標(biāo)海外發(fā)展

2024年，DeepSeek問世，中國(guó)本土大模型邁入世界前列，市場(chǎng)情緒也隨之轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)算力需求的爆發(fā)。

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市場(chǎng)認(rèn)為，像阿里這樣的云商有望復(fù)制2023年海外巨頭的增長(zhǎng)路徑，實(shí)現(xiàn)云業(yè)務(wù)的放量增長(zhǎng)。同時(shí)，在開源模式下，AI原生應(yīng)用的推進(jìn)速度加快，互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借全棧AI能力和入口優(yōu)勢(shì)，有望率先突出重圍。

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受此影響，阿里等企業(yè)的投資邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍汲砷L(zhǎng)，迎來了價(jià)值重估。2024年下半年以來，阿里港股的漲幅接近1.5倍。

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主線3：自主可控，國(guó)產(chǎn)芯片崛起

與此同時(shí)，英偉達(dá)在市場(chǎng)上一家獨(dú)大，且外部摩擦不斷加劇，這引發(fā)了算力供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)，使得國(guó)產(chǎn)芯片替代的需求升溫。到了2025年下半年，頭部芯片企業(yè)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破，為國(guó)產(chǎn)替代奠定了基礎(chǔ)。而此時(shí)，英偉達(dá)卻因安全問題在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸失利。

寒武紀(jì)、海光信息等芯片龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)期十分明確，這推動(dòng)了它們的股價(jià)大幅上漲。自2025年下半年以來，寒武紀(jì)累計(jì)漲幅超過150%，從2024年10月至今更是漲了近6倍。

至此，中國(guó)AI投資版圖已然清晰，這三條主線層層遞進(jìn)、相互驗(yàn)證，共同構(gòu)建起了一個(gè)完整的投資框架。

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