當多次創(chuàng)業(yè)的羅永浩，也終于放下“天生的驕傲”，開始為抖音打工，開啟他的直播賣貨生涯，那個創(chuàng)業(yè)的黃金時代，或許真的一去不復返了。

有人說，創(chuàng)業(yè)的理想主義，消亡于2020。

“放棄那些不切實際的夢想，活著，才是第一位的?！币晃贿B續(xù)創(chuàng)業(yè)者告訴燃財經(jīng)，疫情期間他的客戶接連取消訂單，他不得不開始在朋友圈賣貨。

一位在北京的創(chuàng)業(yè)者，冒著被隔離的風險，駕車1200公里去上海見投資人。一年前，他剛拒絕了對方的投資，現(xiàn)在，他親自前往，打算以更低的估值讓出更多股份。

創(chuàng)業(yè)項目的估值正在快速縮水。數(shù)據(jù)顯示，在“獨角匯”等二級市場的交易平臺上，包括VIPKID、哈啰單車、商湯科技等企業(yè)的估值，都出現(xiàn)了10%至20%幅度的縮水。軟銀投資的WeWork，估值縮水幅度高達80%。

即便是上市了，很多公司也未能幸免。2019年上市的中國新經(jīng)濟公司，超過一半股價跌破發(fā)行價，資本市場估值倒掛現(xiàn)象嚴重。而不久前瑞幸咖啡自曝財務造假丑聞，震驚海內(nèi)外，更加影響了投資者對新經(jīng)濟公司的信心。

“別再提融資和估值了，現(xiàn)在的問題，不是攤子鋪多大，速度跑多快，而是要錢還是要命。”一位創(chuàng)業(yè)者說。

前幾年創(chuàng)業(yè)最火的時候，在資本的助推下，麻雀也能變鳳凰，豬也能飛到天上。但是在2020年，疫情來襲，大風驟停，“豬們”重重地摔到了地上。

2020或許不是創(chuàng)業(yè)落幕的一年，但一定是創(chuàng)業(yè)沉睡的一年。

01 危險的現(xiàn)金流

直到欠款的經(jīng)銷商開始不接電話，柳靖才突然覺得，事情有點不對勁了。

柳靖在廣州經(jīng)營一家規(guī)模不大的家具廠，為了沖業(yè)績，他在2019年擴大了經(jīng)銷商的范圍，并延長了賬期。這為他增加了200萬的營收，但其中120萬是應收賬款。

疫情爆發(fā)后，經(jīng)銷商跟柳靖說好話，想要3月付款，柳靖不好意思拒絕，于是將付款時限延長了兩個月。但如今，這批貨款可能要不回來了。經(jīng)銷商的說辭很簡單：“貨賣不出去，沒錢，我也沒辦法?！庇械慕?jīng)銷商干脆玩失蹤。

柳靖在2019年底剛組建了電商團隊，拉了一批很“貴”的互聯(lián)網(wǎng)人加盟，每個月增加了20多萬的成本。團隊還沒開張，就變成了硬性成本，如果120萬的應收賬款成為壞賬，公司現(xiàn)金流只夠撐3個月。

配配租創(chuàng)始人曹林全似乎已經(jīng)習慣了這種捉襟見肘的局面。疫情爆發(fā)前，配配租已經(jīng)運營了兩年半，曹林全個人投入了上千萬元。為了給公司提供更多現(xiàn)金流，他去年甚至把北京的一套房子賣了。如今，偏偏又遭遇疫情。

工廠無法生產(chǎn)，消費需求萎縮，配配租作為社區(qū)O2O服務平臺，正面臨巨大挑戰(zhàn)。他新開辟的業(yè)務條線，跟學校簽訂的合作協(xié)議，也因為疫情被迫中斷執(zhí)行，“我們可能一個月都撐不下去，或者一天都撐不下去”。

曹林全將團隊控制在最小規(guī)模，緩發(fā)工資，跟房東談判，只為活下去?！艾F(xiàn)在要更加冷靜一些，活著比什么都重要?！?/span>

酒店行業(yè)從業(yè)者、輕閣酒店創(chuàng)始人張宇，暗自慶幸自己剛躲過了一個大坑，逃過了現(xiàn)金流斷裂的危險。去年11月，他敲定一筆400萬元的天使投資，在12月進行了密集的市場考察，最終鎖定了五家酒店打算簽約。1月中旬，本來按計劃要簽約付款，張宇考慮到酒店行業(yè)在春節(jié)期間是淡季，臨時決定再等等。1月底，疫情爆發(fā)。

“如果當時付款了，那我們這個創(chuàng)業(yè)項目現(xiàn)在就不存在了，現(xiàn)金會全部被消耗掉?！睆堄钫f。

圖 / 視覺中國

輕閣酒店的模式是承包經(jīng)營，讓業(yè)主讓渡酒店經(jīng)營權(quán)，輕閣為酒店提供系統(tǒng)化的產(chǎn)品和服務，提升經(jīng)營效率，這是一個極度依賴現(xiàn)金流的行業(yè)。

沒有簽約的酒店業(yè)主，則承擔了這次疫情帶來的后果。當時要簽約的那幾家酒店，隔三差五給張宇打電話，希望能盡快簽約。但張宇知道，現(xiàn)在不是時候。

及時調(diào)整策略是必要的。廣告行業(yè)創(chuàng)業(yè)者季鵬，在疫情爆發(fā)后，果斷要求公司禁止一切應收賬款訂單，拋棄所有墊付業(yè)務。他們的營收主要來自搜索廣告，甲方付款賬期在過去最長可達六個月。

季鵬經(jīng)歷過2003年的非典，他清醒地知道，一家公司死掉的原因，可能不是業(yè)務問題，而是應收賬款。所以他拍板：“你要不就預付，要不咱生意就別做了。”

砍掉墊付業(yè)務，保證了現(xiàn)金流的健康，但也損失了一部分收入來源。4月，季鵬駕車前往上海去見投資人，要度過這個寒冬，他需要更多現(xiàn)金。

現(xiàn)金為王，成為疫情期間創(chuàng)業(yè)者生存的鐵律。危險的現(xiàn)金流，正在成為壓垮創(chuàng)業(yè)者的最后一根稻草。

疫情期間，清華和北大聯(lián)合做了一個疫情影響的調(diào)研，對象是全國1435家中小企業(yè)，2月發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：按照賬上現(xiàn)金余額推算，34%的企業(yè)只能維持1個月，33.1%的企業(yè)可以維持2個月，只有9.96%的企業(yè)能維持6個月以上。為應對現(xiàn)金流短缺，22.79%的企業(yè)計劃減員降薪，15.75%的企業(yè)選擇停產(chǎn)歇業(yè)。

這也就能理解，為什么2月10日新潮傳媒宣布要裁員500人時，賬上還有10個億的現(xiàn)金。因為要想度過疫情，就必須踩死剎車，卡死現(xiàn)金流。

形勢變了。短期內(nèi)不是競爭力的淘汰，而是資本金的淘汰，考驗的是口袋深度。

02 破滅的“市夢率”

尷尬的是，投資機構(gòu)也沒錢，或者說，掏錢更謹慎了。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，近3個月，融資事件數(shù)量同比下滑44%，融資金額同比下滑53%。2020年二季度，創(chuàng)業(yè)融資事件和融資金額均降至過去三年最低點。

來源 / CVSource投中數(shù)據(jù)

一位從事FA業(yè)務的投資人告訴燃財經(jīng)，疫情期間，投資機構(gòu)明顯變謹慎了，“過去我們推給VC的項目，反饋進度很快，現(xiàn)在明顯變慢，一個項目能上投委會就算不錯了?！?/span>

他在疫情爆發(fā)后收到的融資BP，數(shù)量大幅增加，甚至一些此前沒接觸過的非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，比如餐飲、酒店等領(lǐng)域，也有項目找上門來。

疫情只是第一記重錘，軟銀愿景基金神話的破滅，是對投資圈的第二記重錘。

這只由日本人孫正義掌管的超級基金，被中國投資界視為VC行業(yè)最大的接盤俠。過去，它投資了滴滴、瓜子、WeWork、Uber、OYO等風口項目，一出手就是10億美金，讓同行不寒而栗。

軟銀的存在，吹大了中國一級市場的創(chuàng)業(yè)泡沫，讓風口論更加盛行?！败涖y就像二級市場一樣，提供了一個絕佳的退出渠道。大家認為錢能改變一切，相信資金，相信規(guī)模，相信風口，相信總會有人接盤?！币晃煌顿Y人說。

但問題是，現(xiàn)在軟銀也接不住了。

這家看似無所不能的超級大基金，2019財年的投資虧損預期將達到167億美元，它在3月宣布“出售或資本化”4.5萬億日元（約410億美元）的公司資產(chǎn)，其中包括約140億美元的阿里巴巴股份來應對危機。更重要的是，它投資的項目估值出現(xiàn)大幅縮水，更不斷有風口項目倒閉破產(chǎn)。這意味著，軟銀過去被驗證的投資模式，可能是失敗的。

連續(xù)創(chuàng)業(yè)者陳旭已經(jīng)放棄了融資，打算坐吃過去兩年融資的老本。他的上一個共享出行創(chuàng)業(yè)項目，就是死于風口破滅。最輝煌的時候，他在一年內(nèi)連續(xù)拿了兩輪融資，成為行業(yè)前三的玩家，并用資本燒死了中尾部玩家。但后來風口墜落，他的項目也被資本斬殺。

“過去，你在融資時可以談‘市夢率’，但現(xiàn)在，投資人會讓你拿出利潤表，看你的利潤率，畢竟，沒有人愿意當真的接盤俠?！标愋裾f。

如今，在中國風險投資行業(yè)流行多年的游戲規(guī)則，正在發(fā)生改變。

汪澤其是一名風險投資LP（出資人），也是鉑德電子煙的創(chuàng)始人，他認為整個VC行業(yè)這場商業(yè)游戲的核心是“影響力+持續(xù)往下游輸送項目的管道”。

這個行業(yè)過去的游戲規(guī)則是，當頭部基金投資了某類型的項目，或者頭部大佬鼓吹某個風口，就會有一群中尾部基金跟進，于是賽道開始火熱，資方愿意往里砸錢，所以整個本來就不是風口的賽道就成了風口。不同階段的VC就像接力賽一樣，一棒接一棒將項目扶上馬送一程，一直送到IPO退出，最后讓散戶接盤。IPO退出拿到回報，又印證了當初的眼光是對的，除非遇到黑天鵝，同樣的手法很多時候可以復制投資神話。

“這些頭部VC真正的核心能力，其實不是投資的判斷力，而是對投資圈的號召力和影響力。這是遠比精通各種商業(yè)模型、產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研、各種CDD/LDD/FDD更強的能力。將故事講得自圓其說、有能力將某個賽道吹成風口、有能力讓多數(shù)人相信，那就會形成一個趨勢，狗屎都會成為戰(zhàn)略，最后狗屎有很大概率會化羽變成金子。不管是后來成功還是失敗的案例，在吹的時候的邏輯都可以令人難以反駁。但你千萬別相信他們的邏輯和判斷本身，你需要觀察他們是不是有能力把他們自己的判斷變成別人的共識?！?汪澤其說。

這套投資邏輯被業(yè)內(nèi)總結(jié)為：拉頭部賽道，給大錢，看長期，然后沖上市，最后剪羊毛。

這種觀點跟行為金融學中的核心原理一脈相承：真正top team的leaders，不是去尋找某個更好的機會，而是去影響整個系統(tǒng)向某一個領(lǐng)域投入足夠多的資源，使得你的plan能成功，一旦成功，你最開始的plan就是英明的，否則就是不英明的。只要你能夠參與到整個游戲規(guī)則的制定，那你就可以影響游戲，并從中獲利。

這是風口項目和“市夢率”誕生的土壤，也是泡沫滋生的溫床。但如今，風口價值鏈被疫情黑天鵝打斷，講故事的項目編不下去了，PPT融資也失去了市場。

“以前會有僥幸心理，總想著一夜暴富，靠一個商業(yè)模式，就能融資幾個億，現(xiàn)在這些幻想基本是不存在的，因為沒有人信你。”陳旭說。

事實上，作為基金實際出資方的LP，正在變得更加謹慎。汪澤其透露，人民幣基金的LP，包括一些母基金和高凈值人群，將資產(chǎn)分配到人民幣VC的意愿在下降。

不只是汪澤其捕捉到了這種變化。季鵬發(fā)現(xiàn)，自己項目的人民幣基金LP，已經(jīng)開始參與被投項目的互動聊天，他已經(jīng)跟LP匯報了項目的發(fā)展情況，而在過去，LP是根本不會介入被投項目的經(jīng)營管理的。“現(xiàn)在能拿到融資的公司，真正交割的，都是以前定下來的，新增的非常少，LP也開始摻和投委會的事情?！?/span>

“盈利才是證明實力的最有效藥方。”季鵬說，“過去要規(guī)模，現(xiàn)在要利潤，最終要回歸商業(yè)本質(zhì)?！?/span>

03 崩塌的信心

信心的崩塌，或許才最致命。難點在于，信心重建的過程緩慢而漫長。

2019年12月，在酒店行業(yè)經(jīng)過小范圍試探后，張宇決定調(diào)整項目的商業(yè)模型，經(jīng)過反復測算，他發(fā)現(xiàn)在正常情況下，新模型在十個月內(nèi)能夠回本，這讓他“當時無比亢奮”，因為“終于找到一個無比快速且能夠掙錢的邏輯”。

他從12月下旬開始轉(zhuǎn)換模型，快馬加鞭去跑市場，結(jié)果，迎頭趕上了這次疫情，一步踏入漫長而不確定的冰河期，“非常難無比難，時間成了最大的困難”。市場上低價拋售的酒店遍地都是，這在過去是抄底的大好時機，但現(xiàn)在他不敢接盤，因為他越來越不知道疫情何時會真正結(jié)束。

從信心的頂點，到近乎崩潰的邊緣，張宇只用了兩個月。

投資人的信心也大打折扣。軟銀曾投下重注的OYO酒店，被質(zhì)疑商業(yè)模式不成立，裁員消息滿天飛?！爱敶蠹野l(fā)現(xiàn)孫正義也會看走眼，投資的項目開始戰(zhàn)略后撤，資本就沒興趣了。”

如果說酒旅行業(yè)的創(chuàng)業(yè)，是在疫情持續(xù)升溫的背景下逐漸冷卻，那么二級市場的情緒，則幾乎是一夜入冬。

疫情在海外爆發(fā)后，疊加石油價格戰(zhàn)，短短一個月內(nèi)，美股四次熔斷，上市公司發(fā)生踩踏式狂跌。美聯(lián)儲瘋狂向市場發(fā)錢，也沒能挽回市場丟失的信心。投資者恐慌指數(shù)VIX突破80，創(chuàng)下近十年最高。

當投資人失去信心，持有現(xiàn)金就成為最保險的做法。這導致，人們期待的報復性消費沒有到來，報復性存錢卻提前到來了。

根據(jù)4月17日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比下降6.8%，其中社會消費品零售總額78580億元，同比下降19.0%。另一方面，一季度人民幣存款增加8.07萬億元，同比去年增加28%，其中，住戶存款增加6.47萬億元，非金融企業(yè)存款增加1.86萬億元。也就是說，老百姓把錢都存在了銀行，以此抵御風險。

創(chuàng)業(yè)者則更傾向于及時止損，持有現(xiàn)金，假以時日東山再起。

戴德梁行發(fā)布報告顯示，一季度，北京、上海、深圳甲級寫字樓空置率分別上升至13.8%、21%、24.6%，環(huán)比分別增加0.3、1.4、4.6個百分點。

來源 / 戴德梁行研究部

項目關(guān)停，意味著大批員工將再次釋放給市場。種種跡象表明，創(chuàng)業(yè)者回流大公司的趨勢開始出現(xiàn)，這一點在曾經(jīng)資本狂熱的自動駕駛行業(yè)尤其明顯。

更深層次的信心消失，或許來自全球技術(shù)創(chuàng)新的停滯。汪澤其分析，過去因為技術(shù)突破所帶來的大風口，全球大規(guī)模的技術(shù)革新，已經(jīng)到了收獲期，技術(shù)更加趨向?qū)嵱没?，而風口總是出現(xiàn)在技術(shù)革新的早期?！坝杉夹g(shù)革新所帶來的大規(guī)模商業(yè)模式革新，短期之內(nèi)不會出現(xiàn)，現(xiàn)在我們正處于兩個革新階段中間的安靜期?！?/span>

技術(shù)退潮，創(chuàng)業(yè)進入休整期。但對一些創(chuàng)業(yè)者而言，現(xiàn)在返回大公司并非最佳時機。

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