隨著新冠疫情暫時(shí)步入穩(wěn)定期，越來(lái)越多人開(kāi)始關(guān)注疫情的后續(xù)影響。而對(duì)于“是否可以復(fù)工，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)秩序”，大家的看法也開(kāi)始出現(xiàn)分化。

這其實(shí)還涉及到更多具體的問(wèn)題：新冠肺炎疫情對(duì)于各個(gè)行業(yè)的影響有多大？這些影響將持續(xù)多久？哪些行業(yè)需要盡快復(fù)工？

我們參考了17年前非典的經(jīng)驗(yàn)，還結(jié)合了宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)反應(yīng)、企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和部分個(gè)體的調(diào)研，嘗試著來(lái)回答上面的問(wèn)題。

17年前的非典可以給我們哪些參考？

首先，我們來(lái)簡(jiǎn)單回顧一下17年前的非典。雖然現(xiàn)在看來(lái)，新冠肺炎的情況和非典有很多不同，但這仍舊是最有參考價(jià)值的一段數(shù)據(jù)。 

我們主要關(guān)心兩個(gè)問(wèn)題，17年前，哪些行業(yè)受到疫情的影響更大？這些影響會(huì)持續(xù)多久？ 

股市變化代表了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的預(yù)期和信心，一定程度上可以反映行業(yè)的現(xiàn)實(shí)處境。回顧一下2003年A股的情況，可以快速了解當(dāng)年的行業(yè)影響。 

這里我們主要參考了興業(yè)研究院的研究，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了一定的延伸。 

對(duì)應(yīng)非典疫情的發(fā)展變化，2003年的股市有不同的階段性表現(xiàn)，大致可以分為“初現(xiàn)->重視->樂(lè)觀->悲觀->回歸常態(tài)”。

在這個(gè)過(guò)程中，大家對(duì)各個(gè)行業(yè)的判斷也借著股市沉浮表達(dá)出來(lái)。 

當(dāng)大盤劈頭蓋臉地砸下來(lái)，沒(méi)有誰(shuí)可以幸免。在疫情大規(guī)模爆發(fā)之后，負(fù)面影響其實(shí)會(huì)波及到所有行業(yè)。 

所以，2003年3月，當(dāng)非典開(kāi)始從北京流向全國(guó)各地、疫情開(kāi)始爆發(fā)，申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，除了銀行和汽車，其它都出現(xiàn)了不同程度的下跌。而4月初政府和WHO全面開(kāi)展合作，結(jié)合全球復(fù)蘇的預(yù)期，大家對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展又充滿了信心，所有行業(yè)都在上漲。再之后的4月上旬，隨著病例數(shù)據(jù)公開(kāi)，疫情防控的局面變得嚴(yán)峻，除汽車行業(yè)堅(jiān)挺上升0.74%外，其余行業(yè)全線飄綠。 

不過(guò)，各個(gè)行業(yè)當(dāng)時(shí)的扛疫能力有所不同。 

我們重點(diǎn)看了下非典疫情最為嚴(yán)峻的時(shí)候，汽車、公用事業(yè)和醫(yī)藥生物還稍微堅(jiān)挺；受到?jīng)_擊最大的行業(yè)有休閑服務(wù)、建筑裝飾、傳媒等，多屬于第三產(chǎn)業(yè)。 

而如果從整個(gè)疫情波動(dòng)的周期來(lái)看，休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁的行業(yè)指數(shù)“跌的最兇、漲的最慢”，這也說(shuō)明這些行業(yè)實(shí)際受到的打擊最大。 

相對(duì)來(lái)說(shuō)，機(jī)械、鋼鐵設(shè)備、汽車等基礎(chǔ)行業(yè)的抗壓性和恢復(fù)速度都更強(qiáng)，也說(shuō)明這些行業(yè)受到非典的影響相對(duì)較小。 

這與宏觀數(shù)字的變化也比較吻合。 

非典影響下的2003年，第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率和對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)都出現(xiàn)了同比下滑。我們可以據(jù)此對(duì)三次產(chǎn)業(yè)在2003年時(shí)的扛疫性進(jìn)行排序：第二產(chǎn)業(yè)＞第一產(chǎn)業(yè)＞第三產(chǎn)業(yè)。

疫情的影響持續(xù)了多久呢？

非典疫情在2003年的二季度進(jìn)入了爆發(fā)期，三季度之后就逐漸消失，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也主要體現(xiàn)在二季度。具體來(lái)說(shuō)，2003年我國(guó)四個(gè)季度的GDP同比增速依次為11.1%、9.1%、10%和10%——二季度GDP增速受非典影響下滑了2個(gè)百分點(diǎn)，雖然在三季度就實(shí)現(xiàn)了反彈，但之后的兩個(gè)季度都未恢復(fù)到疫情前的水平。 

從股市的波動(dòng)中，我們也注意到，在疫情結(jié)束后的半年里，負(fù)面影響仍在持續(xù)。 

而分不同產(chǎn)業(yè)來(lái)看，第二產(chǎn)業(yè)在當(dāng)年就很快恢復(fù)，第一產(chǎn)業(yè)次年也快速反彈，第三產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇相對(duì)最為緩慢，再過(guò)了1年才逐漸回到原有的增長(zhǎng)軌道中。 

但是，2020年的情況又發(fā)生了變化。

新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有什么不同？

從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)記錄中，我們只能看到目前為止市場(chǎng)對(duì)各個(gè)行業(yè)的判斷。

從截至2月14日A股各行業(yè)板塊指數(shù)的漲跌幅來(lái)看：在疫情下，計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、傳媒等行業(yè)更被看好；而休閑服務(wù)和交通運(yùn)輸這兩個(gè)行業(yè)受到的負(fù)面影響最大

此外，鋼鐵、采掘等在非典時(shí)期還算堅(jiān)挺的行業(yè)，2020年也受到較大影響；負(fù)面影響還不同程度地蔓延到食品飲料、紡織服裝、輕工制造、家用電器等行業(yè)。 

在進(jìn)一步分析總結(jié)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)，我們有必要強(qiáng)調(diào)這次疫情與17年前的兩個(gè)不同之處。 

一個(gè)是現(xiàn)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有所變化，受疫情影響更大的第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)明顯高了很多。 

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，非典疫情前的2002年，第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)了當(dāng)年GDP增長(zhǎng)的46.5%；到了2018年，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到61.5%，是現(xiàn)在當(dāng)之無(wú)愧的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主引擎。 

第三產(chǎn)業(yè)占比明顯更高，意味著這次疫情的打擊范圍會(huì)更廣。

當(dāng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)遭受打擊，牽涉的不僅僅是上面這些宏大數(shù)字，更重要的是，將會(huì)深刻地影響到身處其中的每一個(gè)人，收入、工作機(jī)會(huì)、未來(lái)計(jì)劃、消費(fèi)信心……所有個(gè)體在這些方面的決策轉(zhuǎn)變，又將匯成新的力量，對(duì)其他行業(yè)產(chǎn)生影響，形成一個(gè)負(fù)影響循環(huán)。 

而我們需要注意的是，隨著第三產(chǎn)業(yè)的占比更高，其就業(yè)人群也更廣了。2003年時(shí)，第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員的占比還只有3成，到了2018年，這個(gè)比例已經(jīng)接近一半。 

2020年疫情還有另一個(gè)不同，支撐我們認(rèn)為，新冠肺炎對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能會(huì)更大。 

由于新冠肺炎的傳染性更強(qiáng)、影響范圍更廣，2020年的疫情防控措施也明顯比17年前嚴(yán)厲了許多，除了消費(fèi)、娛樂(lè)等人群密集的場(chǎng)所無(wú)法營(yíng)業(yè)，企業(yè)和工廠也停工了很長(zhǎng)時(shí)間。 

所以，我們?cè)陂_(kāi)年的股市行情中看到，大家對(duì)于鋼鐵、采掘、紡織服裝、輕工制造等非服務(wù)性的行業(yè)也不是很看好，而這些行業(yè)在17年前其實(shí)還是比較堅(jiān)挺的。 

對(duì)上述行業(yè)持悲觀態(tài)度的原因也可以理解：雖然工廠可以通過(guò)加班加點(diǎn)的生產(chǎn)，來(lái)彌補(bǔ)疫情期間的產(chǎn)量損失，但可以彌補(bǔ)多少取決于損失到底有多大——如果遲遲不能復(fù)工，一方面意味著彌補(bǔ)損失的難度更大，另一方面，長(zhǎng)時(shí)間只出不進(jìn)，對(duì)于很多中小企業(yè)/工廠將是非常沉重的壓力。 

分析到這里，你想必已經(jīng)明白，經(jīng)濟(jì)將遭受多大的影響，取決于什么時(shí)候可以復(fù)工。 

而在“經(jīng)濟(jì)將遭受多大的影響”這個(gè)龐大的命題之前，我們更需要考慮的是，企業(yè)們還能撐多久。

關(guān)鍵在于3月能否復(fù)工

我們查看了幾個(gè)行業(yè)代表上市公司的財(cái)務(wù)情況，簡(jiǎn)單粗暴地推算了一下，如果沒(méi)有資金注入和補(bǔ)貼，這些停工的企業(yè)，可以存活多久？ 

休閑娛樂(lè)業(yè)的情況最為嚴(yán)峻。 

根據(jù)2019年上半年?duì)I業(yè)狀況和期末現(xiàn)金流，在只考慮員工成本和租金成本的情況下，餐飲業(yè)中的代表企業(yè)海底撈和九毛九，分別只能堅(jiān)持3.4和2.2個(gè)月。

桔子水晶創(chuàng)始人、魅KTV創(chuàng)始人吳海此前透露，按照目前的賬面現(xiàn)金，扣除12月的固定人力、租金和寬帶成本，魅KTV最多還能堅(jiān)持2個(gè)月。 

此前，北京K歌之王也在《總經(jīng)理致全體員工的一封信》中表示：北京K歌之王因疫情造成連續(xù)閉店，面臨巨大資金壓力，宣布將于2月9日與全部200多名員工解除勞動(dòng)合同；該方案若有30%的員工不同意，公司將進(jìn)入破產(chǎn)清算。 

旅游業(yè)也同樣不好過(guò)。