這并非一起尋常的IPO。

百威亞太成功IPO，中國市場上的前三大啤酒品牌——華潤、青島、百威在港股聚齊，它們將在同一起跑線上競賽。

一波三折，全球啤酒“巨無霸”終于來了。

9月30日，百威英博旗下百威亞太正式在港交所掛牌上市，股票代碼01876。發(fā)行價27港元，發(fā)行規(guī)模14.52億股，首日開盤27.3港元，截至發(fā)稿前，市值超3600億港元。

至此，中國市場上的前三大啤酒品牌——華潤、青島、百威在港股聚齊。值得一提的是，此次IPO預計募資392億港元（約50億美元），雖然較兩個月前的募資規(guī)?？s減近一半，但仍然是今年全球第二大IPO，僅次于Uber 5月上市時的81億美元。

這并非一起尋常的IPO。近年來，百威英博的資本運作手段多次震驚華爾街，而背后的操盤手則是神秘“巨鱷”——3G資本。這家由巴西首富執(zhí)掌的PE巨頭，不經(jīng)意間鯨吞了百威、漢堡王、卡夫、亨氏、提姆霍頓等全球耳熟能詳?shù)墓?，締造了一個超級帝國。

從名不見經(jīng)傳到世界啤酒巨頭，揭秘背后神秘操盤手

百威與啤酒的淵源最早可以追溯到1852年，彼時一位名叫喬治·施耐德的德國移民，在密西西比河畔的圣路易斯市創(chuàng)建了一家小型啤酒廠。同為德國移民的肥皂制造商艾伯哈特·安海斯是這家釀酒廠的股東之一。

1860年，啤酒廠發(fā)生財務危機，股份被安海斯全資收購，成為啤酒廠唯一掌門人。同年，安海斯的老鄉(xiāng)，21歲的德國移民阿道夫·布希開辦了一家釀酒原料廠，成了安海斯的供應商。15年后，阿道夫·布希成為安海斯釀酒廠的合伙人，隨后這家釀酒廠改名為安海斯-布希公司。

而3G資本和百威的故事要從2008年說起。

安海斯·布希公司是百威英博母公司的前身，這個家族企業(yè)的CEO一直都是由布希家族的人來擔當。但掌權(quán)的布希四世是個紈绔子弟，喜歡排場、好面子。布希四世的心思也從來沒放在經(jīng)營企業(yè)上，百威啤酒籠罩在享樂主義烏云下，員工怨聲載道。

這時，巴西首富雷曼（3G資本CEO）目光銳利鎖定了安海斯·布希，意在將其納入麾下，將自己的英博啤酒集團（3G資本子公司）版圖擴展到全球。但因為動了權(quán)貴的奶酪，收購安海斯·布希的路途道阻且長。

為了實現(xiàn)這一收購目標，泰列斯、雷曼和斯庫彼拉三位3G資本核心人物步步為營：1999年收購圣保羅的南極洲啤酒，并創(chuàng)立美洲飲料；2004年與比利時的英特布魯合作成立英博。

直到2008年，收購計劃才正式啟動。英博集團撬動銀團貸款，利用杠桿以520億美元現(xiàn)金交易拿下公司。這是一場震驚全球的具有高度爭議的并購案，也是史上最大的全現(xiàn)金并購案。收購完成后，3G資本就血洗舊管理團隊，擠壓了不必要的成本，新管理層還拋售那些虛榮性資產(chǎn)，包括以布希家族命名的公園、球場等。

從此，百年AB正式變成了AB Inbev，即是百威英博，安海斯-布希家族基本退出了經(jīng)營百年的啤酒行業(yè)。

并購之殤：分拆IPO為了“替母還債”

百威英博成立之后，已然是全球最大的啤酒生產(chǎn)商。但為鞏固行業(yè)地位，集團依然采用激進并購的手段擴張。

2015年11月，百威英博和當時排名第二的啤酒廠商SAD米勒釀酒公司達成《收購協(xié)議》，百威英博將收購南非米勒全部股權(quán)。消息一出，世界嘩然。兩大啤酒巨頭的合并，無疑涉及市場反壟斷審查。

而在經(jīng)歷了長達一年的反壟斷審查及業(yè)務剝離后，2016年10月，百威英博最終以超過1000億美元的代價完成了對SAD米勒的并購，并購后的百威英博以450億美元的年收入成為僅次于雀巢、寶潔、百事、聯(lián)合利華的全球第五大消費品公司，另外包攬了全球啤酒業(yè)約46%的利潤及27%的銷量。

與此同時，百威英博資產(chǎn)負債表膨脹了近一倍，其中長期借款從400多億美元飆升至1100多億美元，并新增了700億美元的商譽，每年光是利息支出就要消耗60億美元。

對于公司過于激進的杠桿式并購，市場投下的是反對票。百威英博的股價曾在2016年9月達到129美元每股的巔峰，到2018年12月卻腰斬至64.5美元，100多億美元的市值在兩年間灰飛煙滅。

除了現(xiàn)象級并購事件，實際上近二十年里，百威英博在亞太地區(qū)一直未停下買買買的步伐。

百威英博前身安海斯-布希公司 1995年試水中國市場，最初水土不服迅速撲街；2004 年開始在中國市場發(fā)力，一舉收購哈啤，并且取得了巨大成功，并拿下湖南白沙、湖北金龍泉、浙江KK等區(qū)域啤酒品牌。

百威英博在收購的同時也在華積極建廠，2017年百威在亞太地區(qū)最大的啤酒廠在福建莆田竣工，主要生產(chǎn)百威、雪津等品牌。耗資58億元收購福建最大啤酒企業(yè)雪津啤酒有限公司，也創(chuàng)下了外資在中國啤酒市場資金最多的一筆收購紀錄。

百威亞太主動調(diào)整、火速重啟IPO的背后，是其母公司百威英博巨額債務壓頂?shù)默F(xiàn)實。截至2018年，百威英博的凈債務為1028.4億美元。

百威亞太曾在上市路演時坦陳，此番香港IPO，“所得款項用途”還是給母公司償債——全球發(fā)售所得款項凈額將全部即時用于償還應付百威英博附屬公司的貸款。

值得一提的是，為了順利上市，百威英博還以160億澳元（約合113億美元，含債務）將其澳大利亞子公司Carlton & United Breweries（CUB）出售給朝日集團（Asahi Group Holdings Ltd.）。

剝離澳洲業(yè)務，百威亞太做出的調(diào)整不止于此。今年7月，百威亞太首次沖刺IPO時，最多募資764.7億港元。這將是年內(nèi)全球市場規(guī)模最大的IPO，也有望成為全球食品行業(yè)有史以來最大規(guī)模的IPO。

一時風光無兩的百威亞太，卻在公布定價前踩了急剎車。僅隔2個月，百威亞太宣布重啟IPO，但募資額度幾乎腰斬。

三大啤酒巨頭齊聚港股，誰能坐穩(wěn)亞太“頭把交椅”？

百威亞太成功IPO，中國市場上的前三大啤酒品牌——華潤、青島、百威在港股聚齊，它們將在同一起跑線上競賽。

最大的變動或?qū)⒊霈F(xiàn)在市場層面。中國市場在2018年喝掉的488億升啤酒中，百威占據(jù)16.2%，位居第三，前兩位分別是華潤雪花和青島啤酒，市場份額分別為23.3%和 16.4%。

但若按照銷售額計算，百威排名第一。招股書顯示，百威亞太旗下50多個啤酒品牌中，有近60%是高端及超高端品牌。2018年中國市場消費的80億升高端及超高端啤酒中，百威占比為46.6%，遠超青島啤酒和華潤雪花的14.4%和11.0%。

而百威英博出售澳洲業(yè)務后，其亞洲業(yè)務將更側(cè)重于中國等增長更為迅速的市場，且高端啤酒將成為“三巨頭”鏖戰(zhàn)的主戰(zhàn)場。

GlobalData數(shù)據(jù)顯示，高端化是包括中國在內(nèi)的亞太啤酒市場的結(jié)構(gòu)性趨勢。2013-2018年，亞太地區(qū)的高端及超高端啤酒的復合年增長率為7.9%，遠高于特價以及主流啤酒的增速。

具體到中國，啤酒的高端化趨勢更加明顯。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國高端及超高端啤酒的消費量占比由2013年的10.9%升至2018年的16.4%。不過，這一占比仍低于成熟啤酒市場，這說明高端啤酒的增長空間依然很大。

事實上，華潤、青島也早已加碼高端啤酒。比如，青島啤酒一直都主打國產(chǎn)品牌的自主高端化，先后研發(fā)出“經(jīng)典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森、青島啤酒IPA”等產(chǎn)品。華潤啤酒在收購喜力后，中高檔啤酒給其利潤提升貢獻了很多力量。另外，華潤還對勇闖天涯系列進行升級，推出中檔以上的Super X提高售價，之后又推出匠心營造高端啤酒。

目前，中國啤酒市場已從高度分散化過渡到相對整合，前五大釀酒商華潤雪花啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京和嘉士伯占2018年啤酒市場總量的70.4%。其中，華潤、青島和百威已成為第一梯隊，燕京和嘉士伯落后明顯。而如今，伴隨百威亞太IPO，我國啤酒行業(yè)的市場格局或?qū)⒏膶憽?/span>

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微信公眾號“投資界”（ID：pedaily2012），作者Rica。原題目《市值超3600億港元，百威亞太今日香港IPO》