這并非一起尋常的IPO。

百威亞太成功IPO，中國(guó)市場(chǎng)上的前三大啤酒品牌——華潤(rùn)、青島、百威在港股聚齊，它們將在同一起跑線上競(jìng)賽。

一波三折，全球啤酒“巨無(wú)霸”終于來(lái)了。

9月30日，百威英博旗下百威亞太正式在港交所掛牌上市，股票代碼01876。發(fā)行價(jià)27港元，發(fā)行規(guī)模14.52億股，首日開盤27.3港元，截至發(fā)稿前，市值超3600億港元。

至此，中國(guó)市場(chǎng)上的前三大啤酒品牌——華潤(rùn)、青島、百威在港股聚齊。值得一提的是，此次IPO預(yù)計(jì)募資392億港元（約50億美元），雖然較兩個(gè)月前的募資規(guī)?？s減近一半，但仍然是今年全球第二大IPO，僅次于Uber 5月上市時(shí)的81億美元。

這并非一起尋常的IPO。近年來(lái)，百威英博的資本運(yùn)作手段多次震驚華爾街，而背后的操盤手則是神秘“巨鱷”——3G資本。這家由巴西首富執(zhí)掌的PE巨頭，不經(jīng)意間鯨吞了百威、漢堡王、卡夫、亨氏、提姆霍頓等全球耳熟能詳?shù)墓荆喸炝艘粋€(gè)超級(jí)帝國(guó)。

從名不見經(jīng)傳到世界啤酒巨頭，揭秘背后神秘操盤手

百威與啤酒的淵源最早可以追溯到1852年，彼時(shí)一位名叫喬治·施耐德的德國(guó)移民，在密西西比河畔的圣路易斯市創(chuàng)建了一家小型啤酒廠。同為德國(guó)移民的肥皂制造商艾伯哈特·安海斯是這家釀酒廠的股東之一。

1860年，啤酒廠發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，股份被安海斯全資收購(gòu)，成為啤酒廠唯一掌門人。同年，安海斯的老鄉(xiāng)，21歲的德國(guó)移民阿道夫·布希開辦了一家釀酒原料廠，成了安海斯的供應(yīng)商。15年后，阿道夫·布希成為安海斯釀酒廠的合伙人，隨后這家釀酒廠改名為安海斯-布希公司。

而3G資本和百威的故事要從2008年說起。

安海斯·布希公司是百威英博母公司的前身，這個(gè)家族企業(yè)的CEO一直都是由布希家族的人來(lái)?yè)?dān)當(dāng)。但掌權(quán)的布希四世是個(gè)紈绔子弟，喜歡排場(chǎng)、好面子。布希四世的心思也從來(lái)沒放在經(jīng)營(yíng)企業(yè)上，百威啤酒籠罩在享樂主義烏云下，員工怨聲載道。

這時(shí)，巴西首富雷曼（3G資本CEO）目光銳利鎖定了安海斯·布希，意在將其納入麾下，將自己的英博啤酒集團(tuán)（3G資本子公司）版圖擴(kuò)展到全球。但因?yàn)閯?dòng)了權(quán)貴的奶酪，收購(gòu)安海斯·布希的路途道阻且長(zhǎng)。

為了實(shí)現(xiàn)這一收購(gòu)目標(biāo)，泰列斯、雷曼和斯庫(kù)彼拉三位3G資本核心人物步步為營(yíng)：1999年收購(gòu)圣保羅的南極洲啤酒，并創(chuàng)立美洲飲料；2004年與比利時(shí)的英特布魯合作成立英博。

直到2008年，收購(gòu)計(jì)劃才正式啟動(dòng)。英博集團(tuán)撬動(dòng)銀團(tuán)貸款，利用杠桿以520億美元現(xiàn)金交易拿下公司。這是一場(chǎng)震驚全球的具有高度爭(zhēng)議的并購(gòu)案，也是史上最大的全現(xiàn)金并購(gòu)案。收購(gòu)?fù)瓿珊螅?G資本就血洗舊管理團(tuán)隊(duì)，擠壓了不必要的成本，新管理層還拋售那些虛榮性資產(chǎn)，包括以布希家族命名的公園、球場(chǎng)等。

從此，百年AB正式變成了AB Inbev，即是百威英博，安海斯-布希家族基本退出了經(jīng)營(yíng)百年的啤酒行業(yè)。

并購(gòu)之殤：分拆IPO為了“替母還債”

百威英博成立之后，已然是全球最大的啤酒生產(chǎn)商。但為鞏固行業(yè)地位，集團(tuán)依然采用激進(jìn)并購(gòu)的手段擴(kuò)張。

2015年11月，百威英博和當(dāng)時(shí)排名第二的啤酒廠商SAD米勒釀酒公司達(dá)成《收購(gòu)協(xié)議》，百威英博將收購(gòu)南非米勒全部股權(quán)。消息一出，世界嘩然。兩大啤酒巨頭的合并，無(wú)疑涉及市場(chǎng)反壟斷審查。

而在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年的反壟斷審查及業(yè)務(wù)剝離后，2016年10月，百威英博最終以超過1000億美元的代價(jià)完成了對(duì)SAD米勒的并購(gòu)，并購(gòu)后的百威英博以450億美元的年收入成為僅次于雀巢、寶潔、百事、聯(lián)合利華的全球第五大消費(fèi)品公司，另外包攬了全球啤酒業(yè)約46%的利潤(rùn)及27%的銷量。

與此同時(shí)，百威英博資產(chǎn)負(fù)債表膨脹了近一倍，其中長(zhǎng)期借款從400多億美元飆升至1100多億美元，并新增了700億美元的商譽(yù)，每年光是利息支出就要消耗60億美元。

對(duì)于公司過于激進(jìn)的杠桿式并購(gòu)，市場(chǎng)投下的是反對(duì)票。百威英博的股價(jià)曾在2016年9月達(dá)到129美元每股的巔峰，到2018年12月卻腰斬至64.5美元，100多億美元的市值在兩年間灰飛煙滅。

除了現(xiàn)象級(jí)并購(gòu)事件，實(shí)際上近二十年里，百威英博在亞太地區(qū)一直未停下買買買的步伐。

百威英博前身安海斯-布希公司 1995年試水中國(guó)市場(chǎng)，最初水土不服迅速撲街；2004 年開始在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)力，一舉收購(gòu)哈啤，并且取得了巨大成功，并拿下湖南白沙、湖北金龍泉、浙江KK等區(qū)域啤酒品牌。

百威英博在收購(gòu)的同時(shí)也在華積極建廠，2017年百威在亞太地區(qū)最大的啤酒廠在福建莆田竣工，主要生產(chǎn)百威、雪津等品牌。耗資58億元收購(gòu)福建最大啤酒企業(yè)雪津啤酒有限公司，也創(chuàng)下了外資在中國(guó)啤酒市場(chǎng)資金最多的一筆收購(gòu)紀(jì)錄。

百威亞太主動(dòng)調(diào)整、火速重啟IPO的背后，是其母公司百威英博巨額債務(wù)壓頂?shù)默F(xiàn)實(shí)。截至2018年，百威英博的凈債務(wù)為1028.4億美元。

百威亞太曾在上市路演時(shí)坦陳，此番香港IPO，“所得款項(xiàng)用途”還是給母公司償債——全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額將全部即時(shí)用于償還應(yīng)付百威英博附屬公司的貸款。

值得一提的是，為了順利上市，百威英博還以160億澳元（約合113億美元，含債務(wù)）將其澳大利亞子公司Carlton & United Breweries（CUB）出售給朝日集團(tuán)（Asahi Group Holdings Ltd.）。

剝離澳洲業(yè)務(wù)，百威亞太做出的調(diào)整不止于此。今年7月，百威亞太首次沖刺IPO時(shí)，最多募資764.7億港元。這將是年內(nèi)全球市場(chǎng)規(guī)模最大的IPO，也有望成為全球食品行業(yè)有史以來(lái)最大規(guī)模的IPO。

一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩的百威亞太，卻在公布定價(jià)前踩了急剎車。僅隔2個(gè)月，百威亞太宣布重啟IPO，但募資額度幾乎腰斬。

三大啤酒巨頭齊聚港股，誰(shuí)能坐穩(wěn)亞太“頭把交椅”？

百威亞太成功IPO，中國(guó)市場(chǎng)上的前三大啤酒品牌——華潤(rùn)、青島、百威在港股聚齊，它們將在同一起跑線上競(jìng)賽。

最大的變動(dòng)或?qū)⒊霈F(xiàn)在市場(chǎng)層面。中國(guó)市場(chǎng)在2018年喝掉的488億升啤酒中，百威占據(jù)16.2%，位居第三，前兩位分別是華潤(rùn)雪花和青島啤酒，市場(chǎng)份額分別為23.3%和 16.4%。

但若按照銷售額計(jì)算，百威排名第一。招股書顯示，百威亞太旗下50多個(gè)啤酒品牌中，有近60%是高端及超高端品牌。2018年中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)的80億升高端及超高端啤酒中，百威占比為46.6%，遠(yuǎn)超青島啤酒和華潤(rùn)雪花的14.4%和11.0%。

而百威英博出售澳洲業(yè)務(wù)后，其亞洲業(yè)務(wù)將更側(cè)重于中國(guó)等增長(zhǎng)更為迅速的市場(chǎng)，且高端啤酒將成為“三巨頭”鏖戰(zhàn)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

GlobalData數(shù)據(jù)顯示，高端化是包括中國(guó)在內(nèi)的亞太啤酒市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)。2013-2018年，亞太地區(qū)的高端及超高端啤酒的復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.9%，遠(yuǎn)高于特價(jià)以及主流啤酒的增速。

具體到中國(guó)，啤酒的高端化趨勢(shì)更加明顯。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)高端及超高端啤酒的消費(fèi)量占比由2013年的10.9%升至2018年的16.4%。不過，這一占比仍低于成熟啤酒市場(chǎng)，這說明高端啤酒的增長(zhǎng)空間依然很大。

事實(shí)上，華潤(rùn)、青島也早已加碼高端啤酒。比如，青島啤酒一直都主打國(guó)產(chǎn)品牌的自主高端化，先后研發(fā)出“經(jīng)典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森、青島啤酒IPA”等產(chǎn)品。華潤(rùn)啤酒在收購(gòu)喜力后，中高檔啤酒給其利潤(rùn)提升貢獻(xiàn)了很多力量。另外，華潤(rùn)還對(duì)勇闖天涯系列進(jìn)行升級(jí)，推出中檔以上的Super X提高售價(jià)，之后又推出匠心營(yíng)造高端啤酒。

目前，中國(guó)啤酒市場(chǎng)已從高度分散化過渡到相對(duì)整合，前五大釀酒商華潤(rùn)雪花啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京和嘉士伯占2018年啤酒市場(chǎng)總量的70.4%。其中，華潤(rùn)、青島和百威已成為第一梯隊(duì)，燕京和嘉士伯落后明顯。而如今，伴隨百威亞太I(xiàn)PO，我國(guó)啤酒行業(yè)的市場(chǎng)格局或?qū)⒏膶憽?/span>

本文來(lái)自：

微信公眾號(hào)“投資界”（ID：pedaily2012），作者Rica。原題目《市值超3600億港元，百威亞太今日香港IPO》