靴子落地。中芯國際在科創(chuàng)板上市首日，開盤報95元，漲幅近246%，市值一度達(dá)到6000億人民幣，盡管午后股價出現(xiàn)震蕩，股價基本在80元/股左右徘徊。值得注意的是，發(fā)行價是27元/股。

據(jù)中芯國際的公告稱，目前的PE也達(dá)到114，而相對比臺積電的PE只有23.69倍。雖說目前中芯國際技術(shù)還落后于代表世界水平的臺積電2-3代，代差需要用十年以上的時間去追趕，中芯國際已經(jīng)是大陸地區(qū)最先進(jìn)芯片制作工藝。這也表明中芯國際在二級市場的增長邏輯不僅是技術(shù)，也蒙上了更多大國博弈的因素。

這足以讓中芯國際成為科創(chuàng)板上最特殊的一個標(biāo)的。

短短一個半月中，中芯國際回A一路綠燈，打破了很多紀(jì)錄：從6月1日信息披露開始，中芯國際只用了19天就得到批準(zhǔn)，是最快的過會記錄；按照發(fā)行價和股本計算，募集資金達(dá)到400億元以上，幾乎是科創(chuàng)板融資額的一半，也是A股最近十年來最大的一筆IPO。

資本的熱情無處不在。在中芯國際回歸A股之前，中芯國際在港股的表現(xiàn)持續(xù)爆發(fā)，2019年以來，相比最低點(diǎn)，巔峰時期股價翻了6倍，市值漲8倍，在港股的市值曾經(jīng)突破2000億港元。

不過，在大眾熱議中國芯的時候，中芯國際20年來前的老黃歷可能很少有人會關(guān)注：與臺積電專利糾纏的噩夢、創(chuàng)始人張汝京因故被踢出局、派系斗爭導(dǎo)致CEO更迭群龍無首......

中芯國際的發(fā)展經(jīng)歷，也是中國半導(dǎo)體芯片公司成長的其中一個縮影。

01

臺積電，繞不開的噩夢

如果沒有出走臺積電創(chuàng)建中芯國際，張汝京可能不會被稱為“中國半導(dǎo)體之父”。

1977年，張汝京進(jìn)入美國半導(dǎo)體巨頭德州儀器，此后又進(jìn)入到了公司的核心部門任職，在集成電路發(fā)明之一的杰克基爾比的團(tuán)隊(duì)中工作。與此同時，張汝京的上級，也是德州儀器德高望重的副總裁之一，正是如今臺積電的創(chuàng)始人張忠謀。

彼時的張汝京大概不會想到，當(dāng)二人雙雙離開老東家德州儀器以后，他們又在同一個行業(yè)重新聚頭、對壘，而臺積電是自己數(shù)十年創(chuàng)業(yè)歷程中始終繞不開的噩夢。

1997年，張汝京回國，在臺灣成立世大集成電路，這也是臺灣地區(qū)第的三家晶圓代工業(yè)者。高新科技行業(yè)最不缺的就是專利戰(zhàn)和兼并重組。世大集成路成立三年后，2000年，張汝京被迫把世大賣給臺積電，此后又只身來到上海張江二次創(chuàng)業(yè)。

芯片領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)向來比其他產(chǎn)業(yè)更艱難，資本、帶頭人、機(jī)遇、技術(shù)，缺一不可。在幾乎空白的大陸芯片市場上，有了張汝京的坐鎮(zhèn)中芯國際，在剛起步的時候吸引了很多人才和資金的加入。

如果沒有發(fā)生什么意外，“快”字訣似乎一直貫穿在中芯國際20年的創(chuàng)業(yè)歷程中。2000年8月，從在上海的荒地打下第一根地樁再到國內(nèi)第一家八英寸晶圓投產(chǎn)，中芯國際用了一年的時間，此后，張汝京又用兩年，把中芯國際從零開始培養(yǎng)成了全球第四大芯片代工廠。

又是另外一個“三年噩夢”。

2003年，臺積電第一次在美國加州起訴中芯國際侵犯其專利權(quán)、竊取商業(yè)機(jī)密——此時，成立三年的中芯國際距離在港股IPO只差臨門一腳，臺積電要求的賠償款是10億美金，是中芯國際2003年全年收入的三倍之多。

2005年，中芯國際選擇支付1.75億美金的賠償款和解。不過，向來溫和謙讓的張汝京沒有換來中芯國際的現(xiàn)世安穩(wěn)，反而讓臺積電抓到痛腳猛踩。2006年，臺積電又再次指責(zé)中芯國際最新的0.13μm制程工藝涉嫌剽竊，到了2009年，中芯國際在美國加州法院再次敗訴。

分四年支付的2億美金的罰款，對于彼時的中芯國際來說不難解決，但這次，中芯國際付出了更大的代價：除了拱手給臺積電讓出了1/10的股份，張汝京也被要求離開中芯國際，還被要求三年之內(nèi)無法繼續(xù)在芯片領(lǐng)域工作。

“二張”之間圍繞專利膠著了六年。“我盡力了，官司讓我精疲力竭，對這個結(jié)果我也感到失望”，中芯國際放出離職公告之后，61歲的張汝京這么回應(yīng)媒體。

02

派系斗爭，也是必然

專利摩擦讓創(chuàng)始人張汝京黯然下課，命運(yùn)多舛的中芯國際又有派系斗爭在后。

中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)起步一直受到大國牽制。從零開始很難，而對外技術(shù)的引進(jìn)過程中，公司主體一旦沾上過多的國資色彩，也很容易被狙擊，90年代中后期國家主導(dǎo)的“908”、“909”工程的失敗，足以說明了這個問題。

擅長總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的張汝京也琢磨出了一套生存哲學(xué)。

在創(chuàng)業(yè)的前十年，一直在虧損的中芯國際為了維持運(yùn)轉(zhuǎn)，需要不斷吸收各類資本。最初，中芯國際來自國資的占比一直很低，上市時的股東構(gòu)成大多是來自于新加坡、美國等地的資本。選擇在中國香港、紐約上市，也給中芯國際增加了不少國際色彩。

與此同時，張汝京也吸取了世大的失敗經(jīng)驗(yàn)，讓股東們分權(quán)制衡，而不是一家獨(dú)攬大權(quán)。種種考慮，也埋下了日后派系斗爭的隱患。

2008年，因?yàn)楹团_積電的糾紛懸而未決，中芯國際的市值一度蒸發(fā)九成。賬上資金告急，武漢工廠很有可能交不上給政府的租金，北京工廠也因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)暫停擴(kuò)產(chǎn)。彼時，大唐電信科技產(chǎn)業(yè)控股有限公司（以下簡稱大唐控股）僅僅用1.72億美元就收購了中芯國際16.6%的股權(quán)，搖身一變成為第一大股東。

直到2009年臺積電進(jìn)入股東名單之后，大唐控股為了保證地位又再次加碼。那個時候，中芯國際的股東陣營中基本形成了上海實(shí)業(yè)+大唐電信+臺積電“三權(quán)分立”的局面。

張汝京離開之后，好友江上舟又找來頗有聲望的前華虹集團(tuán)CEO王寧國接任CEO一職，同時又找來海歸博士楊士寧任COO。在王寧國的帶領(lǐng)之下，2010年，中芯國際也逐漸恢復(fù)元?dú)?，銷售額同比上漲45%，并且首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。

2011年，起著平衡各方勢力作用的江上舟病逝，掀翻了原本暗流涌動的派系斗爭臺桌。延續(xù)王汝京、江上舟治理立場的王寧國，此后再沒有得到楊士寧的認(rèn)同。中芯國際內(nèi)部開始了一場以CEO王寧國、COO楊士寧二人為首的斗爭。

這場內(nèi)訌的細(xì)節(jié)現(xiàn)在無需多言，最終的結(jié)果自然是兩敗俱傷。隨著王寧國意外落選執(zhí)行董事、遞交辭呈，最有可能繼任的楊士寧又因?yàn)橐患垖徲嬑募恢浮疤佣悺?，踉蹌出局?br>
棋盤中的另一個關(guān)鍵人物，救兵張文義在江上舟臨終前被授意為接班人，后又因?yàn)榈谝淮蠊蓶|大唐電信投出反對票，無緣進(jìn)入董事會。此后，張文義“曲線救國”，邀請了曾經(jīng)跟隨張汝京創(chuàng)業(yè)的老將邱慈云再次出山。

有超過27年半導(dǎo)體經(jīng)驗(yàn)的邱慈云很快得到認(rèn)可，這場派系斗爭才最終落下帷幕。

這次派系斗爭讓中芯國際進(jìn)入調(diào)整期，業(yè)績上沒有太多起色。直到2015年28nm技術(shù)、2017年14nm的量產(chǎn)，中芯國際的年?duì)I收才有了更大的提升，分別突破20億元、30億美元的大關(guān)。

現(xiàn)在如果我們以另一個視角來看這次內(nèi)訌，也可以發(fā)現(xiàn)這并非源于偶然。

中芯國際“國際化”、“獨(dú)立化”的決策，源于冷戰(zhàn)之后國際對中國的技術(shù)封鎖，也一直貫穿在其20年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷中。但權(quán)重太大的國際資本，成分復(fù)雜的股東構(gòu)成，導(dǎo)致高層決策意志分歧，也埋下了日后內(nèi)部派系叢生的隱患。好處在于，幫助中芯國際在當(dāng)時的國際環(huán)境之下實(shí)現(xiàn)了突圍，獲得了資本支持和人才技術(shù)引進(jìn)。

那是最壞的決策，卻也是當(dāng)時最好的選擇。

03

搭上時代快車

中芯國際的發(fā)展歷程，無法跳脫產(chǎn)業(yè)和國家的層面來討論。2012年工信部提出《集成電路產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)作為卡脖子工程，成為大國博弈中需要優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，各地對于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的扶持資金支持也在增加。當(dāng)然，這一切的前提是，2012年中國的GDP已經(jīng)是十年前2002年的五倍。

內(nèi)訌之后，中芯國際也在有意識精簡股東構(gòu)成、加快和國資力量引進(jìn)以及和產(chǎn)業(yè)鏈公司的綁定。

從不久前披露的招股書來看，大唐香港、鑫芯香港的持股比例分別是12.75%、11.82%，其他各類資本通通被歸為“其他股東”之列，占比達(dá)到了50%以上。

在回A之前的數(shù)年時間內(nèi)，中芯國際已經(jīng)通過股票配售，弱化了臺積電的持股比例，此前三大股東之一的上海實(shí)業(yè)也已經(jīng)退出主要股東的名單。與此同時，2015年以來，國家大基金的入股，也在帶動更多的中資公司加入中芯國際的股東陣營當(dāng)中。

此次，這次中芯國際上市首日錄得200%的漲幅，也與國家隊(duì)的下注不無關(guān)系。公告顯示，國家大基金二期認(rèn)購了30億以上；多家圍繞硅片、半導(dǎo)體設(shè)備、IC設(shè)計的上市公司（比如聚辰股份、至純科技等等）也通過了青島聚源芯星做了22億元的認(rèn)購。

和科創(chuàng)板的熱潮形成鮮明對比的是，中芯國際此前從紐交所退市、以及今日其在港交所的股價走勢震蕩回落。這些都表明了，中芯國際的熱潮也不止是資本層面的狂歡，背后還有更厚重的意義。

搭上時代快車是機(jī)遇，挑戰(zhàn)也更艱深。

企業(yè)是否具有技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢十分重要。一個正向循環(huán)是，一家企業(yè)在技術(shù)制程上領(lǐng)先，就能在市場中獲得大部分的訂單，從而帶來更多的收入與更高的利潤。把這些利潤再度投入到技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)線建設(shè)之后，又能進(jìn)一步加深技術(shù)制程上的領(lǐng)先優(yōu)勢。

芯片的滾輪發(fā)展到現(xiàn)在，摩爾定律似乎已經(jīng)逐漸失去其發(fā)展規(guī)律，各大企業(yè)在先進(jìn)制程上已經(jīng)開始有所舍棄，集中力量在更尖端的技術(shù)。

中芯國際還在為12nm及以下的制程工藝進(jìn)擊的時候，在中芯國際之前的玩家，臺積電已經(jīng)宣布2nm上有了突破進(jìn)展，格羅方德已經(jīng)宣布暫停7nm制程工藝的開發(fā)，聯(lián)華電子宣布也宣布不再投資12nm以下的工藝。

競爭激烈，時間也更緊迫。目前中芯國際在生產(chǎn)上還無法完全實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，在先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)計、極紫外光刻機(jī)、良率管控，也還需要依賴于LAM Research、ASML、KLA這些來自美國及其盟友的先進(jìn)設(shè)備。短期內(nèi)，在這些領(lǐng)域中國很難實(shí)現(xiàn)100%國產(chǎn)替代。而中芯國際未來如果要向上進(jìn)擊到7nm以下的制程工藝，這些難題又是必須要突破的。

這也不是憑中芯國際一己之力能完成的，需要以點(diǎn)帶面推動產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展。正式回歸A股之后，中芯國際需要還會進(jìn)入到新一輪的擴(kuò)產(chǎn)能階段。接下來，中芯國際也不再是孤軍奮戰(zhàn)了。

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