雖然攜程集團(tuán)創(chuàng)始人、董事局主席梁建章直播4個(gè)多月來，為攜程帶來了超過11億GMV，但這顯然還不足以沖抵新冠肺炎疫情帶來的負(fù)面影響。

美東時(shí)間7月28日，據(jù)路透社報(bào)道，攜程正在就私有化交易與金融機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略投資者等多方人士進(jìn)行接觸，其中包括私募與中國國內(nèi)科技公司，考慮從納斯達(dá)克退市。路透社稱該消息是從四名直接參與交易的消息人士獲悉的。

據(jù)報(bào)道，攜程可能選擇退市的主要原因在于，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇、疫情對(duì)旅游業(yè)務(wù)的持續(xù)影響、以及中概股正在面臨美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)更嚴(yán)格的審計(jì)要求。同時(shí)，消息人士也向路透社表示：關(guān)于退市的討論還處于早期階段，未來還有可能存在變數(shù)。

《中國企業(yè)家》就此消息聯(lián)系攜程求證，攜程表示不予置評(píng)。

消息披露當(dāng)日，攜程股價(jià)一度上漲超過10%，后回落至27.72美元，收盤市值為164.40億美元。

疫情重創(chuàng)

此次攜程被傳退市，直接原因自然是疫情的持續(xù)發(fā)酵。

2019年，攜程整體業(yè)績與股價(jià)尚處于上升勢頭，財(cái)報(bào)頗為亮眼。攜程2019年年報(bào)顯示，攜程當(dāng)年收獲凈利潤69.98億元人民幣，同比上漲538.50%。不過，2020年一開年，突如其來的疫情重創(chuàng)攜程。

2月，當(dāng)“戰(zhàn)疫”重點(diǎn)還聚焦于武漢區(qū)域時(shí)，《中國企業(yè)家》曾采訪過梁建章，當(dāng)時(shí)，他還樂觀地認(rèn)為，與2003年非典相似，在政府的強(qiáng)勢干預(yù)下，疫情戰(zhàn)有望于5月取得勝利，旅游業(yè)也將隨之復(fù)蘇。

始料未及，疫情的影響逐漸向世界范圍擴(kuò)散，給全球旅游業(yè)都帶來了致命打擊。2020年第一季度，攜程凈營業(yè)收入同比下降42%，凈虧損為22億元。而去年同期，攜程的凈利潤為46.13億元。

除了攜程墊付的用戶退訂費(fèi)用，合作方的困境也逐步傳導(dǎo)到攜程身上。梁建章5月接受《中國企業(yè)家》采訪時(shí)表示：“疫情期間有些航空公司的財(cái)務(wù)直接崩潰，合作方出現(xiàn)問題。雖然我們的財(cái)務(wù)狀況健康，整體損失還是很大?！?/span>

2020年一季度，攜程的酒店、跟團(tuán)游、交通票三大核心業(yè)務(wù)營收分別同比下降了62%、50%、29%。同時(shí)，攜程預(yù)計(jì)第二季度凈營業(yè)收入還將同比下降67%~77%。

與財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，更大的危險(xiǎn)還在于：疫情讓攜程近年來最核心的“國際化”戰(zhàn)略走向陷入迷霧。

2019年11月，在攜程創(chuàng)立20周年慶典上，梁建章表示，攜程未來要用5年時(shí)間，做到全球最大的國際旅游企業(yè)；并提出了G2戰(zhàn)略，即Great Quality（高品質(zhì)）和Globalization（全球化）。

從2015年開始，為了突破用戶與業(yè)務(wù)的天花板，攜程持續(xù)在全球市場中布局。2015年1月，攜程收購了英國廉航機(jī)票預(yù)訂平臺(tái)Travel fusion公司多數(shù)股份；2016年1月，攜程向印度最大在線旅游公司Make My Trip投資1.8億美元，并在2019年8月通過換股交易成為其最大股東；2016年11月，攜程以14億英鎊收購了全球最大機(jī)票搜索平臺(tái)天巡（Sky Scanner）。

2019年，攜程國際化步調(diào)進(jìn)一步加快。當(dāng)年10月，攜程宣布與途易達(dá)成戰(zhàn)略合作；11月，又和Trip Advisor成立了合資公司。截至疫情暴發(fā)之前，攜程的國際化營收已經(jīng)占到集團(tuán)總營收的35%。

看似順風(fēng)順?biāo)膰H化在疫情中戛然而止。彭博社7月20日?qǐng)?bào)道，天巡正計(jì)劃裁員20%，并關(guān)閉部分辦事處。

今年以來，攜程的股價(jià)距高位已跌去了24%。疫情重創(chuàng)全球旅游業(yè)，另兩大國際旅游巨頭亦不能獨(dú)善其身：Expedia跌幅達(dá)23.6%，Booking跌幅達(dá)17.9%。

地緣風(fēng)險(xiǎn)

雖然疫情給旅游業(yè)帶來的打擊堪稱摧毀性的，但如果單純因疫情導(dǎo)致業(yè)務(wù)收縮甚至停擺，攜程并不至于抬出私有化這樣的“重型武器”。

2020年初，攜程的主要資本運(yùn)作關(guān)注點(diǎn)還停留于加速赴港二次上市。

2019年11月，阿里回港上市后股價(jià)持續(xù)走高，給諸多頭部中概股帶來了示范效應(yīng)。據(jù)彭博社報(bào)道，京東、網(wǎng)易、百度、攜程均在阿里上市后與港交所及投行接洽，以期獲得更高的估值溢價(jià)。

港交所也為這些明星公司打開了方便之門。2018年4月，港交所推出上市制度改革，在《主板上市規(guī)則》中新增了三個(gè)章節(jié)，首次允許了同股不同權(quán)、未有收入的生物科技公司、及尋求在港進(jìn)行二次上市的大中華地區(qū)和國際公司來港上市。

自新規(guī)實(shí)施以來，84家新經(jīng)濟(jì)公司（包括醫(yī)療健康及生物科技公司）在香港上市，共募資3023億港元。2019年，香港以募集總額3155億港元蟬聯(lián)全球IPO第一。

2020年4月，瑞幸曝出財(cái)務(wù)造假事件。5月21日，美國參議院全票通過了一份《外國公司問責(zé)法案》，對(duì)公司年度審計(jì)報(bào)告增加了多項(xiàng)嚴(yán)格的披露條款。6月，網(wǎng)易、京東先后赴港二次上市，被外界解讀為中概股回流加速。

近期，隨著美國總統(tǒng)大選臨近等種種復(fù)雜因素，中美摩擦不斷加劇，不確定性陡增。

7月14日，路透社援引一位美國國務(wù)院資深官員的表述，稱特朗普政府計(jì)劃單方面取消美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）與中國證監(jiān)會(huì)、中國財(cái)政部，在2013年簽署的執(zhí)法合作諒解備忘錄（以下簡稱為“備忘錄”）。

在這份備忘錄中，中方同意按照相關(guān)流程向美國證監(jiān)會(huì)和PCAOB提供經(jīng)審核不涉及國家秘密的審計(jì)底稿。美國政府單方面的行動(dòng)被美國媒體解讀為，美國和中國正在幾條戰(zhàn)線上展開外交斗爭，這可能會(huì)攪亂金融市場。

外部環(huán)境的不確定性，直接阻斷了中國頭部互聯(lián)網(wǎng)公司們布局多年的海外擴(kuò)張之路，一場巨頭“撤退”行動(dòng)隨之展開。

6月底，字節(jié)跳動(dòng)旗下的明星產(chǎn)品TikTok、騰訊微信被印度政府宣布封殺。微信在印度已無法使用。同一時(shí)間，阿里也宣布關(guān)閉了UC瀏覽器在印度的運(yùn)營。

7月20日，美國眾議院以336比71票通過了一項(xiàng)專門針對(duì)TikTok的法案，禁止聯(lián)邦政府雇員在政府的設(shè)備上使用TikTok，受影響群體包括美國政府高官、美國眾議員、美國國會(huì)員工，以及政府公司的官員或聘員。

7月27日，北京市地方金融監(jiān)督管理局表示，北京將對(duì)赴美中概股進(jìn)行梳理，對(duì)于符合回歸條件的，支持其回歸A股或回歸港股發(fā)展。

可想而知，接下來海外市場針對(duì)中國公司的禁令及限制或?qū)⒗^續(xù)升級(jí)，而中國也將拿出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)手段。

攜程的國際化業(yè)務(wù)拓展，以及未來的資本市場布局，也需要充分考慮地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)，順勢而為。

回歸挑戰(zhàn)

那么，面對(duì)國際環(huán)境的凜冽局面，攜程的國際化腳步是否會(huì)就此逆轉(zhuǎn)呢？梁建章在接受《中國企業(yè)家》采訪時(shí)多次表態(tài)：“攜程的長期戰(zhàn)略不會(huì)改變。”

不過從短期看，攜程是否會(huì)最終選擇私有化，或是繼續(xù)回港二次上市的步調(diào)，則還需要綜合考量與觀望。對(duì)攜程來說，繼續(xù)選擇回港二次上市或是外界比較容易預(yù)期到的動(dòng)作。

囿于國內(nèi)外用戶對(duì)OTA產(chǎn)品不同的偏好與使用習(xí)慣，目前直接使用攜程APP進(jìn)行酒旅預(yù)訂的海外用戶并不多。攜程的國際化戰(zhàn)略更多依托于投資、并購、換股等資本合縱連橫手段，其本身35%的國際化業(yè)務(wù)，有25%亦來自于國內(nèi)用戶在海外的購買。整體看來，國外用戶對(duì)于攜程，仍處于了解、熟悉階段。

攜程的骨子里“流淌著盈利的基因”，常年保持著超過50%的毛利率。2019年，攜程營收357億元人民幣，凈利潤69.98億元人民幣，對(duì)應(yīng)當(dāng)年美股市場給出的200多億美元的市值，可以說攜程的估值仍舊偏低。

與之相對(duì)，國內(nèi)A股市場對(duì)明星公司的追捧、市場活躍度明顯更利于融資計(jì)劃開展。

同屬遭到重創(chuàng)的旅游業(yè)，在A股上市的凱撒旅業(yè)雖2020年半年報(bào)預(yù)虧1.45億，受益于海南免稅概念，在近期連拉9個(gè)漲停板，市值一度突破200億元，市盈率亦超過了500。資本炒作熱度，以及近期官方對(duì)資本市場的支持力度，可以說對(duì)中概股回流國內(nèi)無疑構(gòu)成了重大的吸引力。

不過，即便攜程正式?jīng)Q定“斷腕”、拆分私有化，而非選擇“美股+H股”的常規(guī)操作，要徹底走通這條私有化道路，也要花較長時(shí)間，絕非易事。

通常來說，在美國主板掛牌的上市公司，從提出退市申請(qǐng)，到正式停止交易，最快需要半年到一年的時(shí)間。同時(shí)，攜程的股權(quán)也勢必要因私有化過程中的資本運(yùn)作而發(fā)生變化。

在頭部公司的橫向?qū)Ρ戎?，攜程的高管持股比例偏低。截至2020年2月29日，百度是攜程的最大股東，持股比例為11.7%。梁建章個(gè)人持股為2.3%、攜程聯(lián)合創(chuàng)始人范敏持股為1.9%、攜程CEO孫潔持股為1.2%，高管團(tuán)隊(duì)加起來也只有5.4%。

此外，攜程若決定私有化，回歸內(nèi)地證券市場，還將直接面對(duì)更多與美團(tuán)酒旅及飛豬等競爭對(duì)手業(yè)務(wù)的直接對(duì)比。

近年來，美團(tuán)依托發(fā)源于外賣業(yè)務(wù)的地推“鐵軍”及生態(tài)協(xié)同力量，酒店間夜數(shù)及低線市場份額不斷擴(kuò)大，整體份額持續(xù)增長，快速蠶食著攜程的陣地。攜程的做法則是避其鋒芒，重點(diǎn)發(fā)展異地游產(chǎn)品，推動(dòng)國際化進(jìn)程。

可以想見，從走向世界的星辰大海退回到與國內(nèi)對(duì)手白刃相見，并不是攜程愿意主動(dòng)選擇的。

2003年攜程上市后，梁建章認(rèn)為已“打著望遠(yuǎn)鏡都找不到對(duì)手”，意興闌珊，轉(zhuǎn)而赴美讀書。而此刻，攜程面臨的危險(xiǎn)，已經(jīng)超過了歷史上任何時(shí)刻——遠(yuǎn)遠(yuǎn)比他二次回歸、打敗去哪兒網(wǎng)等對(duì)手的純商業(yè)作戰(zhàn)要復(fù)雜得多。

除了持續(xù)尋求在業(yè)務(wù)層面復(fù)蘇國內(nèi)外旅游市場，如何在大國博弈的歷史環(huán)境中順勢而為、攻守得當(dāng)，需要領(lǐng)導(dǎo)者具備高度的戰(zhàn)略思維與決策遠(yuǎn)見。

這對(duì)梁建章個(gè)人和成立了20年的攜程來說，都將是一條充滿艱險(xiǎn)的道路。

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