8月18日收盤，海天味業(yè)每股股價報158.33元，總市值突破5000億，達到5131億元，不但超越了恒瑞醫(yī)藥、寧德時代、美的集團等大白馬，更是超越了石油巨頭中國石化4915億元的總市值，升至A股第12位。

8月19日海天味業(yè)繼續(xù)上漲，截至收盤，報163.83元，上漲3.47%，中石化股價則與8月18日持平。

這不禁讓人感嘆，受這場疫情的影響，“一瓶醬油”竟然超過了“一桶油”。

要說完全受疫情影響倒不準確。2019年中石化凈利潤為575.91億元，而今年一季度，受原油暴跌的影響，中石化凈虧損了197.82億元，相比去年同期凈盈利147.63億元，下降了234%。

與之相反的是，今年上半年，食品飲料板塊累積漲幅超70%，海天醬油更是食品飲料板塊的翹楚，只上半年股價就實現(xiàn)翻倍。

醬油界的“茅臺”

一個做調味品的企業(yè)市值能超過5000億，必定有過人之處。

對此，海天味業(yè)財報中顯示，公司的醬油、醬等多個品類產品都是通過傳統(tǒng)的天然發(fā)酵技術釀造生產，所掌握的核心釀造技術成為一大核心競爭優(yōu)勢。為了保持產品的獨有的風味，公司始終堅持傳統(tǒng)的生產工藝，堅持天然陽光曬制，將傳統(tǒng)工藝技術與現(xiàn)代科技相結合，確保春夏秋冬，每個批次的產品風味一致，用科技來保障產品的食品安全、口感美味、質量穩(wěn)定。

目前，調味品行業(yè)競爭格局較為分散，各大廠商市場占有率均不高，行業(yè)集中度較低，其中，海天味業(yè)占據著最大的市場份額。

釀造醬油，關鍵步驟是晾曬，廣東佛山因獨特的地理位置，陽光充沛，水陸便利，給釀造和運輸醬油創(chuàng)造了天然有利環(huán)境。

乾隆年間，佛山誕生了大量的醬園。到1955年，佛山實力卓著的25家醬園謀略合并重組，“海天醬園”是佛山醬園歷史最悠久的一家老字號醬園，因此一致同意將新組建的廠命名為“海天醬油廠”。

在那個散裝醬油盛行的時代，家家戶戶都是拿著醬油瓶去打醬油，消費者并沒有品牌偏好。海天首先開始推行瓶裝醬油，海天的logo也隨著醬油瓶進入千家萬戶。

到上世紀90年代海天剛有一點家底時，海天便豪擲3000多萬引進國外生產線，2005年又投資10億建了一座100萬噸的生產基地，2014年又投建了一座150萬噸的生產基地。海天有全國最先進的調味料生產線。

近兩年海天的產銷率超過95%，產銷兩旺。目前海天的生產線都已爆滿，準備繼續(xù)加大生產基地的產能改造，釋放超過100萬噸以上調味品生產能力。

海天味業(yè)的產品較為多元，有醬油、耗油、調味醬，還有雞精、味精、料酒等，今年上半年還賣起了火鍋底料。根據天貓旗艦店顯示，火鍋底料有新疆番茄的，云南酸湯的還有韓式火鍋，種類較多。雖然顯示7-8月份才生產，月銷量也達到了500+。在海天眾多的產品中，起到中流砥柱作用的是醬油、耗油和調味醬，三者的營收占總營收近90%。

目前，作為調味品行業(yè)的代表企業(yè)，海天味業(yè)和老干媽2019年營收分別為197.97億元、50.23億元，繼續(xù)保持高位。海天的毛利率更是達到50%以上，位居行業(yè)前列。

海天的“護城河”

除了品牌，海天的渠道優(yōu)勢也很明顯。自2014年海天上市以來，財報中最大的亮點莫過于“應收賬款”。

作為制造業(yè)和以經銷商為銷售渠道的企業(yè)，海天在2015-2016年兩年的應收賬款都為0。2017-2019年，其200多萬的應收賬款也只是收購時并入該公司的應收賬款。

海天的銷售渠道遍布全國，地級及以上城市的市場更是100%覆蓋。如此大規(guī)模的渠道銷售，海天一直秉持“先款后貨”的銷售政策，經銷商想要拿到貨必須先付款。

海天采用了經銷商、分銷商兩級架構的銷售體系，與其他企業(yè)不同，海天將分銷商也納入了公司的管理體系，對成功完成銷售目標的分銷商給予獎勵，這也加強了海天對渠道的管控。

另外，海天每年前五名客戶的收入之和，占應收的比例還不到5%，任一經銷商都不會對海天造成威脅。

海天的這種經久不息的品牌優(yōu)勢，除了過硬的產品外，還有鋪天蓋地的廣告營銷。海天的這種營銷模式，和OPPO、vivo一樣，通過贊助各種火爆綜藝，如《非誠勿擾》、《最強大腦》等。

廣告推廣不斷，2019年，海天的銷售費用反而降低了。財報中顯示，銷售費用的降低主要是經銷商自提比例提高導致運費降低帶來的總體費用的降低。

持續(xù)的廣告推廣，或許帶來了品牌效應的提升，公司的銷售毛利率從2015年開始逐年上升，2019年的下降是因為公司調整產品端價格所致，但公司整體的銷售毛利率將更加穩(wěn)定。

海天味業(yè)董秘表示，相比其他中小型調味品企業(yè)，海天之所以毛利率會相對更高，很大程度上取決于公司在生產過程中的控制，公司的自動化水平較高，很多環(huán)節(jié)已完全靠設備推進，應用了很多技術，使得整個耗能更低，同時增加收得率。

有報告顯示，在外就餐添加調味品的比例要遠高于在家做飯的用量，海天股價持續(xù)上升的原因除了自身過硬以外，或許也預示著疫情進入后半段，餐飲行業(yè)的復蘇。
 

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