來源丨資本偵探（微信號：deep_insights）

作者丨王舷歌

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以主辦演唱會起家的風華秋實向港交所遞交招股書，擬在香港主板IPO上市。

這家公司的收入情況很有意思：2018年、2019年和2020年前九個月，營業(yè)收入分別為1億、5600萬和 5900萬元人民幣，而相應的凈利潤分別為1863萬、1881.8萬和4501.8萬元人民幣。

一方面，這樣的收入規(guī)模在水大魚大的香港資本市場里實在是“不入流”；另一方面在線下音樂普遍遭遇困境的2020年，風華秋實收入不降反增，凈利潤更是出現(xiàn)了“暴增”。

如果說搖滾的“怒放”和汪峰“一起搖擺”是風華秋實的起勢階段，那么現(xiàn)階段的關(guān)鍵詞則是騰訊與鹿晗。隨著風華秋實在這家在中國經(jīng)營超過10年的音樂娛樂服務提供商走到聚光燈前，關(guān)于音樂生意的一些謎底也緩緩揭開。

從怒放開始

風華秋實的創(chuàng)始人是搖滾老炮兒李輝，他曾是輪回樂隊的經(jīng)紀人。輪回樂隊成立于1991年，第一任主唱就是在B站晚會上吹笙的吳彤。2004年，輪回與主唱吳彤解除合作關(guān)系。更換主唱之后的輪回樂隊一路下坡。

雖然“輪回”的人氣逐日下降，但李輝在行業(yè)里的影響力卻沒有受到影響。娛樂始終是個“圈”。李輝在1999年就曾成立北京領(lǐng)先文化藝術(shù)有限公司，負責作曲、錄音、音樂制作的業(yè)務。

2010年，李輝牽頭創(chuàng)辦風華秋實并在北京、上海舉辦“2010年怒放搖滾英雄演唱會”。

這是風華秋實的完美開場——2010年8月27日，北京工體舉行的首場“怒放-搖滾英雄演唱會”讓能容納4.8萬人的工人體育場爆滿，創(chuàng)下工人體育場演出史上的最高上座紀錄。崔健、張楚、何勇、汪峰、許巍、鄭鈞、樸樹、黑豹、唐朝、信、齊秦、黃家強……搖滾領(lǐng)軍人物齊聚，足以證明李輝的號召力。一遍一遍的全場大合唱，數(shù)不盡的熱淚盈眶，給風華秋實以信心。

緊接著在2010年11月，“怒放”搖滾英雄演唱會登陸上海，許巍、汪峰、鄭鈞、樸樹、何勇、唐朝、黑豹、輪回、黃家強、黃立行、羅大佑登場，曾經(jīng)紅遍全中國的搖滾樂能再次怒放。

在 “怒放”演出品牌取得成功后，風華秋實開發(fā)了“樹與花”“新花怒放”“聽說愛情回來過”系列演唱會，打造了多個演出IP。

之后，參考Live Nation與麥當娜簽訂的超級合約模式，風華秋實和汪峰簽下了唱片、演出、經(jīng)紀在內(nèi)的四年全約，相當于從“下游”演出走向“上游”制作。這四年里，汪峰發(fā)行了兩張專輯、舉辦了50場巡演，并成為第一個在鳥巢開演唱會的內(nèi)地歌手。汪峰的《一起搖擺》也就是這個時間段里的作品。

這樣一來，風華秋實的業(yè)務范圍已清晰地浮出水面：演唱會主辦及制作、音樂版權(quán)許可及音樂錄制、藝人管理。

借力鹿晗與騰訊

盡管“發(fā)家”于搖滾，但風華秋實能走到今天，離不開的其實是鹿晗和騰訊。

2015年，風華秋實為剛回國的鹿晗舉辦了首唱會，并支持鹿晗發(fā)布了首張個人mini數(shù)字專輯《重啟》。

2018年，風華秋實來自鹿晗的收入為7091萬元，也就是說其整體收入的70.6%來自鹿晗。而為了進一步綁定鹿晗，2018年風華秋實和鹿晗成立了“東陽飛帆”公司，風華秋實占股51%，主要業(yè)務是做練習生培訓和經(jīng)紀。

當然，風華秋實也給鹿晗了不少利益——2018、2019、2020年九個月，風華秋實支付給鹿晗的采購成本占其總采購成本的35.8%、46.1%及 22.8%。

也就是說，在兩年九個月（2018、2019、2020前三季度）的記錄期內(nèi)，風華秋實以2004.8萬元的成本用鹿晗換來了9230萬元的收入。

2018年，風華秋實作為主辦方，負責了在北京、杭州、深圳舉行的三場鹿晗巡回演唱會《RE：X》，單這三場演出就為風華秋實貢獻了5590.2萬元的營收。

招股書明確寫道其的業(yè)務很大程度上依賴若干主要藝人鹿晗先生，好在2019年鹿晗已經(jīng)和風華秋實續(xù)約5年合作期。

過度依賴單一藝人，恐怕不是件好事，鹿晗個人面臨年齡與轉(zhuǎn)型危機，在音樂之外也沒有太大突破。再看風華秋實管理的其他音樂人：黑豹樂隊、許明明、楊嘉松、郝云、趙照、Hulu Boyz、魏大勛等，雖然都小有名氣，但距“頂流”還是有不小差距。

風華秋實過度依賴的還有騰訊。2019財年及2020年的9個月時間里，“客戶X”分別付款0.44億、0.41億，產(chǎn)生收益分別占公司總收益的約78.6%及70.7%?！翱蛻鬤”即是騰訊音樂娛樂集團。

對于騰訊音樂依賴性的增強，主要是由于公司音樂版權(quán)許可和音樂制作收入占比的提升，而這部分業(yè)務主要是與音樂流媒體平臺合作而來。

利潤暴增的秘密

去掉明星光環(huán)，風華秋實的招股書可謂是平平無奇。

營收方面，風華秋實2018年、2019年及2020年前三個月收入分別為1億元、5560.5萬元以及5850萬元人民幣，從整體趨勢上來看，公司營收在2019年出現(xiàn)了較大的下滑，而2020年前三季度則出現(xiàn)同步小幅上漲。

導致公司營收規(guī)模在報告期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度波動的主要原因是，公司業(yè)務組成的改變。

在2018年，風華秋實總營收水平為1億元人民幣，其中演唱會主辦及制作相關(guān)收入達到6073.7萬元，占總收入比例高達60.5%。而這一業(yè)務收入在2019年及2020年前三季度則下降為180.6萬元和0元，占總營收比例低于5%。

演唱會相關(guān)收入大幅下降的主要原因是公司旗下核心藝人由于身體原因及其他不可抗力，導致演唱會無法舉辦導致。這在很大程度上也體現(xiàn)了，演唱會受藝人及外界因素影響較多，對于收入貢獻具有極大的不穩(wěn)定因素。

除了演唱會相關(guān)收入，風華秋實音樂版權(quán)許可和音樂制作收入在2019年及2020年前三季度同比均呈現(xiàn)提升趨勢，提升幅度分別為66.1%和19.2%。

在毛利方面，風華秋實在報告期內(nèi)均呈現(xiàn)了較高的毛利水平，這與公司音樂版權(quán)許可及制作業(yè)務占比較高有關(guān)。音樂版權(quán)許可及制作業(yè)務對應的相關(guān)成本主要為版權(quán)攤銷金以及音樂制作成本，而這部分成本總的占比相對較低。

而在2018年，由于公司演唱會業(yè)務占比較高，導致公司整體毛利水平整體較低。由于演唱會業(yè)務支付的歌手出場費較高，同時與演唱會相關(guān)的場地租金、舞臺搭建、錄音視效等相關(guān)成本較高，因此導致公司整體毛利率被拉低。

盈利方面，風華秋實在報告期表現(xiàn)出了非常高的盈利水平。公司2018年、2019年及2020年1-9月經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1863萬元、2329萬元及4936.6萬元的凈利潤，凈利潤率分別為18.6%、41.9%以及84.4%。

不過，2020年1-9月，風華秋實在疫情期間，經(jīng)調(diào)整凈利潤不減反增，同比大幅增長76.6%，凈利潤率則高達驚人的84.4%。

而繼續(xù)深扒招股書則發(fā)現(xiàn)，公司在2020年凈利潤大幅增加，主要是由于公司在2018年計提的巨額減值準備在2020年轉(zhuǎn)回導致，并非業(yè)務側(cè)出現(xiàn)什么新增長點。

風華秋實在2018年與一家第三方演唱會主辦方關(guān)于共同投資產(chǎn)生糾紛，公司在當年計提了1770萬元的減值虧損；而公司在隨后對以上主辦方進行了法律訴訟，在2020年前9個月收回了1720萬元，因此導致利潤大幅增加。

剔除掉以上減值損失轉(zhuǎn)回影響，風華秋實在2020年前9個月經(jīng)調(diào)整凈利潤約為3320萬元人民幣，凈利潤率為55%，與上年同期持平。

當然，風華秋實的數(shù)據(jù)也折射出整個音樂行業(yè)的現(xiàn)狀。

招股書顯示，按2019年中國音樂版權(quán)許可及音樂錄制產(chǎn)生的收益來計算，風華秋實在中國所有音樂唱片公司中排名第18位，市場份額約為0.6%；在總部位于中國的內(nèi)地音樂唱片公司中，排名第7位，市場份額約為1.5%。

內(nèi)地音樂唱片公司的頭部。收入水平并未過億，還不如單個頭部網(wǎng)紅的收入水平。

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