來源丨金融智庫
 

蘇寧的“賣身”行動，終于塵埃落定！

2021年2月25日上午，蘇寧易購（002024）發(fā)布公告稱，收到公司實控人、控股股東張近東及股東蘇寧集團通知，其擬籌劃本公司股份轉(zhuǎn)讓事宜，預(yù)計轉(zhuǎn)讓比例20%-25%，股權(quán)受讓方屬于基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。

這一切，來得既突然，又必然。

因為過去幾個月，市場上關(guān)于蘇寧出現(xiàn)流動性危機的傳聞，一直此起彼伏。大家都在猜，這次張近東又準備賣什么來換錢維持周轉(zhuǎn)，只是沒想到，會是直接“賣身”。

公告發(fā)布后，大家都在猜，接盤俠大概率是江蘇國資。

因為這幾年企業(yè)出現(xiàn)危機后，往往是地方政府出于保面子和保就業(yè)的考慮，不得不伸手拉一把。而蘇寧的總部在江蘇南京，所以能救它大概率就是江蘇國資。

不過最后的結(jié)果卻出乎大家意料之外，接盤蘇寧的，不是江蘇國資，而是深圳國資。

2月28日晚，蘇寧易購（002024）發(fā)布公告，宣布引入國有戰(zhàn)略投資。本次交易完成后，深國際控股（深圳）有限公司將持有蘇寧易購8%的股份，深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司持股比例為15%。

與此同時，深圳國際也發(fā)布公告稱，其間接持有的全資附屬公司深國際控股及深圳市鯤鵬作為受讓方，擬按每股人民幣6.92元，收購目標公司的7.45億股及13.97億股股份，占目標公司目前總股本的8%及15%。

交易完成后，深圳國資合計持有蘇寧易購23%的股權(quán)，為第一大實際股東；張近東及其一致行動人合計持有蘇寧易購21.83%的股權(quán)，為第二大實際股東；淘寶（中國）持有蘇寧易購19.99%的股權(quán)，為第三大實際股東。

也就是說，以后張近東只是蘇寧易購名義上的大老板，深圳國資才是蘇寧易購背后的大老板。

不過由于沒有任何一方掌握50%以上的股份，也沒有任何一方實際支配蘇寧易購30%以上的股份表決權(quán)，因此蘇寧易購未來實際上變成了“三權(quán)分立”的格局。

所以淘寶雖然是第三大實際股東，但是卻成為一個舉足輕重的角色，因為當張近東和深圳國資鬧分歧的時候，淘寶支持誰，誰叫能決定蘇寧的方向。

一直在盈利，從未真盈利

張近東也算是中國當代商界的風(fēng)云人物，蘇寧也是目前中國的零售巨頭，而蘇寧易購會走到今天這一步，完全是時代“拋棄”的結(jié)果。

在線下零售時代，張近東和蘇寧戰(zhàn)勝了所有對手，但是卻輸給了時代。自從電商崛起之后，線下零售的日子越來越不好過，即便是強如蘇寧的企業(yè)，也沒辦法與之抗衡。

在被時代“吊打”的過程中，張近東也想到了主動擁抱時代，所以開始做蘇寧易購，發(fā)展線上零售業(yè)務(wù)。

七八年前，蘇寧靠著財大氣粗，還能夠跟京東硬碰硬，正面打價格戰(zhàn)。蘇寧易購也靠燒錢，做成了國內(nèi)的二線電商平臺。

但是近兩年來，隨著拼多多的崛起，蘇寧易購在國內(nèi)電商平臺中顯得越發(fā)式微。畢竟隨著高、中、低端的流量都被三大巨頭瓜分了，蘇寧易購也就吃不上肉，只能喝口湯了。

所以說，最近十年，張近東運氣比較背！

好不容易打敗了國美，卻遇到了電商。而寄予厚望的蘇寧易購，在燒了很多錢之后，不僅沒有做起來，反而負了一身債。

根據(jù)最新的財報顯示，截止2020年第三季度，蘇寧易購總資產(chǎn)為2211.93億元，總負債1361.4億元，資產(chǎn)負債率為61.55%。

看起來還挺正常的。

但是仔細一看，蘇寧的流動性負債高達1099.67億元，而其流動資產(chǎn)只有1072.48億元，也即是說，蘇寧的流動資金為負的27.19億元。

這對于一家世界500強零售巨頭而言，就有點抓襟見肘了。

而蘇寧易購之所以會如此缺錢，原因就在于連續(xù)多年的經(jīng)營虧損。

翻閱蘇寧易購的財報可以發(fā)現(xiàn)，雖然上市以來每一年的凈利潤都是正值，但是從2014年開始，扣除非主營業(yè)務(wù)后的凈利潤都是負值。

也就是說，從2014年以來，蘇寧易購實際上每年都是虧損的，但是老張靠著高明的財技，讓他年年都變成盈利了。

不過張近東的財技，其實也很簡單，就是靠變賣資產(chǎn)來增厚公司利潤。

據(jù)統(tǒng)計，2014年至今，蘇寧賣掉的資產(chǎn)涉及數(shù)家門店、倉儲物流、PPTV股權(quán)、阿里股票等。其中最大的一筆交易發(fā)生在2017年前后，蘇寧靠著拋售阿里的股票，套現(xiàn)140多億。

不過在賣了多年資產(chǎn)后，張近東仍然無法把蘇寧易購養(yǎng)到能夠自食其力。大概也是有點無奈，這回干脆賣掉一部分蘇寧易購的股份。

深圳看上蘇寧什么？

蘇寧易購這個資產(chǎn)，現(xiàn)在其實是挺尷尬的處境。

要說它是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嘛，也不像，畢竟主營業(yè)務(wù)年年虧損，可能是個財務(wù)上的無底黑洞。

但是要說它是垃圾資產(chǎn)嘛，也不妥，畢竟人家是規(guī)模和品牌擺在那，好歹也是個零售巨頭和塊金字招牌。

所以看起來，深圳國資入主蘇寧易購，還是比較令人費解。

如果是為了財務(wù)回報，那么去投資一家行業(yè)地位衰退、主營業(yè)務(wù)連年虧損的企業(yè)，似乎不是明智的選擇。

如果是為了社會責(zé)任，那么總部在江蘇南京的蘇寧，要救也應(yīng)該由江蘇國資去救，輪不到深圳去多管閑事。

其實這個謎底也不難猜，從蘇寧易購的公告中就能夠看得出來。

蘇寧易購在公告中表示，蘇寧將在深圳設(shè)立華南地區(qū)總部，充分依托產(chǎn)業(yè)投資人的本地資源優(yōu)勢，全面提升公司在華南地區(qū)尤其是在大灣區(qū)的經(jīng)營能力及企業(yè)品牌知名度，有效提升市場占有率。

換而言之，深圳得到的直接好處就是，引進蘇寧在本地設(shè)立華南區(qū)總部。

乍一看，深圳花148億元，就為了換蘇寧設(shè)立一個華南區(qū)總部，這個代價似乎有點昂貴。

但其實嘛，這里頭的想象空間十分巨大，因為名義上的華南區(qū)總部，也有可能變成實際上的總部，甚至以后慢慢的，就可能變成真正的總部。

舉例來說，網(wǎng)易名義上的總部是在廣州，但是實際上的總部卻在杭州，因為網(wǎng)易在杭州有3萬多名員工，而在廣州只有6千多名。

這種“名不符實”的做法，其實是既照顧到原總部所在地，地方政府的面子，又兼顧了企業(yè)或者大股東的其他方面需求，大家彼此雙贏。

對于深圳來說，讓蘇寧在深圳設(shè)立個總部，好處不僅僅是因為多了一家世界500強企業(yè)而有面子，而是能夠吸引人才、創(chuàng)造就業(yè)、創(chuàng)造稅收、提升城市競爭力等多方面好處。

而且最重要的是，深圳目前在硬件的高科技方面實力很強，但是在軟件的互聯(lián)網(wǎng)方面，卻發(fā)展得不盡如人意，除了一家騰訊，就沒有其它能拿得出手的公司了。

特別是在電商領(lǐng)域，杭州有阿里、北京有京東、上海有拼多多，就連廣州也好歹有個唯品會，但是深圳卻什么也沒有，存在一塊致命的短板。

所以深圳國資現(xiàn)在趁著便宜買了蘇寧易購，后面可能會讓蘇寧把電商部門主要放在深圳，然后用來彌補這座城市沒有電商巨頭的遺憾。

雖然現(xiàn)在沒落的蘇寧易購，已經(jīng)無法跟阿里、京東、拼多多相提并論，不過怎么說也不比唯品會差，勉強還是能夠湊合，順便帶動一下本地的電商行業(yè)發(fā)展。

反正這個世界就是一分錢一分貨，148億是肯定買不來阿里、京東、拼多多的，所以買個蘇寧易購也算物有所值了！

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