來源丨資本偵探（微信號：deep_insights）

作者丨李斌

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此前被稱為牛年首支“大肉簽”，中一簽或賺10萬的極米科技，今日上市。發(fā)行價格133.73元/股，發(fā)行市盈率72.81倍。

果然，極米“不負(fù)眾望”，開盤報511.11元，較發(fā)行價133.73元大漲282.20%。隨后股價再次拉升。

一場新造富神話拉開序幕。

1、勵志創(chuàng)業(yè)故事

其實(shí)在創(chuàng)立極米前，創(chuàng)始人鐘波就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了財富自由。

1980年，鐘波出生在四川的一個小縣城，高考高分考入電子科大，也就是京東方董事長王東升、網(wǎng)易創(chuàng)始人丁磊、騰訊首席運(yùn)營官任宇昕的母校。

畢業(yè)后，他原本有一次到北京進(jìn)入體制內(nèi)的工作機(jī)會，但是他最后選擇去了海信青島等離子研究所擔(dān)任工程師。

2004年，鐘波看中了深圳的機(jī)會南下，加入了剛成立兩年、只有不到20人的晨星半導(dǎo)體，逐步成為西南區(qū)技術(shù)總監(jiān)，后來晨星半導(dǎo)體被聯(lián)發(fā)科收購，鐘波用股權(quán)賺到了人生的第一桶金——500萬。

然而這只是剛剛開始，由于當(dāng)時公司是境外上市，這筆錢無法快速回到國內(nèi)，鐘波做出了人生的第二個正確決定：把錢放進(jìn)港股，并加杠桿買入騰訊。

鐘波曾回憶：“當(dāng)時騰訊已經(jīng)推出微信，但模式還沒得到驗(yàn)證。我買它的初衷，是覺得騰訊可能就是以前的微軟，應(yīng)該還有10-20年的發(fā)展。

沒想到買的時候150 ，后來一拆五之后，單股居然漲到200多。結(jié)果我的本金越滾越大，2013年底，我花200萬買的騰訊權(quán)證，市值超過1個億，每天能漲幾百萬！”

衣食無憂、財富自由，是時候做一些真正想做的事了。彼時iPhone5剛剛發(fā)布，iPhone5的一支概念視頻讓鐘波心里發(fā)癢——透明屏幕、激光鍵盤、全像投影……未來在向他招手。

于是鐘波底氣十足地放棄百萬年薪，把團(tuán)隊(duì)拉到成都，以3500元的月薪開干“極米”。2012年底極米Z1出生了。

也不知道追逐風(fēng)口，還是純屬巧合，2013年前后，極米所在的賽道正是當(dāng)年全速起飛的“智能硬件”——越來越多的公司獲得融資，疊加創(chuàng)業(yè)浪潮，智能硬件概念堪比今日之新造車。

這期間，極米也獲得了多輪融資：2014年獲來自創(chuàng)東方和成都技術(shù)轉(zhuǎn)移集團(tuán)等機(jī)構(gòu)的A輪1億人民幣融資；2015年極米獲得芒果傳媒3億元融資，并迎來了“夢想合伙人”汪涵。

不過，2016年左右，智能硬件創(chuàng)業(yè)熱潮泡沫堆積，行業(yè)踩下急剎車。根據(jù)相關(guān)的工商資料顯示，3000多家智能硬件企業(yè)在2016年注銷關(guān)停。如今能活下來的，都是九死一生。

此后，市場開始出現(xiàn)明顯的頭部效應(yīng)，在大部分智能硬件創(chuàng)業(yè)無疾而終的時候，極米繼續(xù)著它的融資之旅。

2016年，獲中南文化和中南創(chuàng)投等兩輪投資；2017年，獲得兩次百度風(fēng)投、一次芒果文創(chuàng)基金的戰(zhàn)略投資；2018年，獲百度、經(jīng)緯中國、四川文投等聯(lián)合投資超6億元。

創(chuàng)業(yè)近十年，如今的極米終于站上了二級市場的舞臺。

2、高歌與隱憂

雖然鐘波多次在采訪中表示，極米在電視中的定位，就像特斯拉在車中的定位一樣，但不得不承認(rèn)的是，距離當(dāng)年那支iPhone概念視頻中場景的實(shí)現(xiàn)，還有相當(dāng)長的距離。

據(jù)已經(jīng)公布的2018年到2020年上半年的數(shù)據(jù)，極米出貨量蟬聯(lián)中國投影設(shè)備市場第一，投影產(chǎn)品銷量分別為54.53萬臺、68.99萬臺和35.36萬臺。

然而對比電視機(jī)的頭部，小米電視2018年出貨量是840萬臺，2019年1046萬臺。也就是說，目前頭部投影公司的銷量仍是不足頭部電視銷量的零頭。

這絲毫不影響資本的熱情。

一方面，極米是投影賽道的龍頭，而投影賽道是正在高速增長中的優(yōu)質(zhì)賽道。

2020年上半年，極米科技的出貨量為35.36萬臺，占有中國投影設(shè)備市場22.2%的份額，居行業(yè)第一。

2020年1-6月中國投影設(shè)備市場總出貨量累計達(dá)169萬臺。據(jù)IDC預(yù)計，2020年至2024年中國投影設(shè)備市場的復(fù)合增長率將達(dá)14%。

2017年至2019年，極米科技的智能投影產(chǎn)品銷量分別為34.16萬臺、54.53萬臺和68.99萬臺，年均復(fù)合增長率為42.11%。

另一方面，雖然極米直觀上銷售的是“硬件”產(chǎn)品，但其背后的“軟件”正蘊(yùn)藏增長潛力。

2020年7月，GMUI系統(tǒng)的月活躍用戶數(shù)約為124萬人，較2019年同期的約 86萬人增長43.93%，同時2020年7月GMUI用戶日均使用時長達(dá)4小時以上。

2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，極米的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為468.09 萬元、1237.47萬元、2130.49萬元和1847.19萬元。2017年度至2019 年度，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入復(fù)合增長率為 113.34%。

天風(fēng)證券認(rèn)為，極米硬件和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)之間的結(jié)合，使得公司可以基于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與用戶形成互動，提升用戶體驗(yàn)、參與度和留存率，帶來新的變現(xiàn)機(jī)會。

隨著公司整機(jī)設(shè)備銷量的不斷提升，未來互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)將成為公司新的收入和利潤增長點(diǎn)。

但資本高歌背后，一些隱憂也是存在的。

首先是利潤問題。

根據(jù)招股說明書，極米科技2017年至2019年及2020年1-6月銷售凈利率分別為1.45%、0.57%、4.41%和8.51%，可以說是“薄利”。

而極米在2017年至2019年及2020年1-6月分別獲得了509.41萬元、1221.47萬元、1485.63萬元、296.29萬元的政府補(bǔ)助，如果剔除政府補(bǔ)助，其在2018年的情況恐怕是虧損的。

其次是技術(shù)問題。

根據(jù)招股書，2017年、2018年、2019年和2020年上半年，極米科技的研發(fā)費(fèi)用分別為3305.08萬元、6300.17萬元、8106.09萬元和5164.57萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.31%、3.80%、3.83%和4.52%——這其實(shí)并未達(dá)到科創(chuàng)板“研發(fā)占比不少于主營業(yè)務(wù)收入5%”的門檻。

而目前，主流消費(fèi)級投影設(shè)備均采用DLP投影技術(shù)，DLP投影技術(shù)的核心專利都掌握在美國德州儀器公司手里。

采用DLP投影技術(shù)的投影設(shè)備產(chǎn)品，其核心成像器件是DMD器件，目前極米科技全部采用TI生產(chǎn)的DMD器件。

極米也在招股書做出了相關(guān)陳述：“未來，若公司重要核心部件供應(yīng)商與公司業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生不利變化、或者其供貨價格有重要調(diào)整、亦或因國家間貿(mào)易爭端或新冠疫情進(jìn)一步蔓延導(dǎo)致無法及時供貨，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響?！?/span>

當(dāng)然，還有極米故事中與電視的“硬剛”是否合理、是否是混淆概念的問題。

2016年的發(fā)布會上，鐘波曾表示：“五年后，無屏電視將顛覆傳統(tǒng)電視。”但現(xiàn)在五年過去了，激光投影機(jī)亮度不夠，與電視的畫質(zhì)、色彩、色域無法比擬，而且尺寸大了以后，屏幕顆粒感明顯。替代甚至超越電視，短時間內(nèi)不太可能。

或許，放到更長的時間線里，現(xiàn)在只是投影非常早期的階段。這個賽道也還沒完全成為能讓巨頭瘋狂涌入搶食的必爭之地。

伴隨著入局者陸續(xù)上場、競爭逐漸激烈，極米將不再孤獨(dú)，這個領(lǐng)域的想象空間才能到真正打開的時刻。

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