越是脆弱時(shí)刻，越是有人唯恐天下不亂。

資本市場(chǎng)的典型表現(xiàn)之一就是，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)有人大做文章，火上澆油，甚至趁火打劫。近日，穆迪將幾十家中國(guó)企業(yè)的評(píng)級(jí)展望列入觀察名單后，市場(chǎng)就又有熟悉的味道。但越是這樣的時(shí)刻，也越是彰顯企業(yè)真正含金量的時(shí)刻。

6月22日，被列入觀察名單的復(fù)星國(guó)際就真金不怕火煉：宣布全額回購(gòu)今年到期的僅存兩筆境外債券。全額回購(gòu)，是決心和信心的彰顯，也更是實(shí)力的證明。

危言聳聽(tīng)的“債務(wù)壓頂”

市場(chǎng)擔(dān)憂源于穆迪報(bào)告，但一些解讀卻過(guò)于危言聳聽(tīng)。

首先，穆迪只是將復(fù)星國(guó)際評(píng)級(jí)展望列入評(píng)級(jí)觀察，并非直接下調(diào)評(píng)級(jí)，此做法相對(duì)溫和；其次，穆迪認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致該機(jī)構(gòu)對(duì)外部融資環(huán)境的整體性擔(dān)憂。

但對(duì)復(fù)星三十年積累的多元化資產(chǎn)組合，投退平衡的兌現(xiàn)，以及長(zhǎng)久以來(lái)的投資成績(jī)，穆迪依然保持肯定。

一些好事者，借此炮制“復(fù)星6000億負(fù)債壓頂”的文章來(lái)博取眼球，不僅夸大其詞，甚至缺乏專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)知識(shí)。

復(fù)星國(guó)際將自身定位為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的全球家庭消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，包括健康、快樂(lè)、富足、智造四大業(yè)務(wù)板塊，6000億負(fù)債是合并報(bào)表數(shù)字，包括豫園、葡保、旅文等多家子公司債務(wù)，并非復(fù)星國(guó)際自身債務(wù)，且復(fù)星國(guó)際不負(fù)連帶責(zé)任。

需要注意的是，葡萄牙保險(xiǎn)、鼎睿再保險(xiǎn)等并表金融機(jī)構(gòu)，其債務(wù)屬性和非金融機(jī)構(gòu)有本質(zhì)區(qū)別，不能混為一談。

保險(xiǎn)和資管業(yè)務(wù)組成的“富足”板塊，是復(fù)星國(guó)際四大業(yè)務(wù)板塊之一，資產(chǎn)規(guī)模占比超過(guò)57%。眾所周知，金融企業(yè)本身就是高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的行當(dāng)，特別是保險(xiǎn)公司，“負(fù)債”其實(shí)是對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的履約義務(wù)的計(jì)提，中國(guó)人壽、中國(guó)太平、新華保險(xiǎn)(601336)的資產(chǎn)負(fù)債率都在90%以上。

因此，債務(wù)看似龐大，但實(shí)則無(wú)虞。

與之相對(duì)應(yīng)的，標(biāo)普早兩周的評(píng)級(jí)報(bào)告則顯示，依然維持復(fù)星國(guó)際BB（穩(wěn)定）的信用評(píng)級(jí)。并充分肯定其降債務(wù)的措施和內(nèi)生式增長(zhǎng)的戰(zhàn)略。

事實(shí)上，復(fù)星國(guó)際的財(cái)務(wù)健康度一直良好，并通過(guò)多項(xiàng)措施來(lái)“減脂增肌”。截至2021年底，復(fù)星國(guó)際總債務(wù)占總資本比率降至53.8%，同比減少0.5個(gè)百分點(diǎn)；平均負(fù)債成本僅4.6%，處于歷史低位；手握現(xiàn)金967.8億元。

復(fù)星國(guó)際還是2021年唯一一家在歐元市場(chǎng)多次發(fā)行歐元債的中資民營(yíng)企業(yè)，成功發(fā)行了首單中資民營(yíng)企業(yè)上海自貿(mào)區(qū)美元債券，足以證明國(guó)際投資者對(duì)復(fù)星的認(rèn)可。

復(fù)星國(guó)際融資渠道暢通，近期還完成了約8.7億美元境外銀團(tuán)貸款及約16.6億元的境內(nèi)銀團(tuán)貸款，遠(yuǎn)超初期目標(biāo)。

應(yīng)對(duì)質(zhì)疑，6月20日，復(fù)星國(guó)際宣布將用自有資金回購(gòu)兩筆境外債，金額不超過(guò)2億美元，復(fù)星國(guó)際各期美元債隨即大漲。

兩天后，復(fù)星國(guó)際表示，對(duì)上述兩筆境外債券進(jìn)行全額回購(gòu)。值得注意的是，這是復(fù)星國(guó)際今年到期的僅存兩筆境外債券，且回購(gòu)比例提升至全額贖回。這是彰顯其財(cái)務(wù)質(zhì)量的有力回應(yīng)。

所以，投資者應(yīng)勿讓市場(chǎng)上冗雜的信息蒙蔽雙眼。

長(zhǎng)期以來(lái)，復(fù)星國(guó)際恪守財(cái)務(wù)紀(jì)律，深諳“中庸守正”之道，其債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)信心依舊。隨著債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，復(fù)星財(cái)務(wù)健康度將持續(xù)向好。

繁盛的生態(tài)雨林

一棵樹(shù)即便再高大，在狂風(fēng)驟雨中，也可能被折斷樹(shù)枝，甚至被連根拔起。而一片雨林，則能在危機(jī)中保持堅(jiān)韌的生命力，風(fēng)暴過(guò)后，也將更加繁盛。

創(chuàng)業(yè)30載，復(fù)星已經(jīng)構(gòu)建起“健康、快樂(lè)、富足、智造”四大板塊，不同業(yè)務(wù)間有機(jī)協(xié)同，生機(jī)盎然。

在疫情反復(fù)的不利影響下，2021年復(fù)星國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1612.9億元，同比上升18%，歸母凈利潤(rùn)斬獲100.9億元，同比增長(zhǎng)26%。產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)105.9億元，同比增長(zhǎng)30%。顯示出復(fù)星“生態(tài)雨林”不俗的生長(zhǎng)力。

今年以來(lái)，疫情多點(diǎn)復(fù)發(fā)，復(fù)星醫(yī)藥承擔(dān)起“抗疫主力軍”的責(zé)任。復(fù)星醫(yī)藥新冠特效藥MPP許可和全球領(lǐng)先的mRNA新冠疫苗技術(shù)持續(xù)推進(jìn)。復(fù)星醫(yī)藥與德國(guó)最先進(jìn)的免疫治療公司BioNTech聯(lián)合開(kāi)發(fā)全球首款獲得FDA正式批準(zhǔn)的mRNA新冠疫苗，截至2022年2月末，港澳臺(tái)地區(qū)已累計(jì)接種超2,000萬(wàn)劑。

此外，復(fù)宏漢霖自主研發(fā)的漢斯?fàn)睿ㄋ刽斃麊慰棺⑸湟海┇@國(guó)家藥監(jiān)局附條件上市批準(zhǔn)；復(fù)星凱特第二款CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品獲批臨床試驗(yàn)。而復(fù)星凱特首款產(chǎn)品已經(jīng)上市一周年，惠及超200名患者。

得益于創(chuàng)新產(chǎn)品的落地，今年一季度，復(fù)星醫(yī)藥扣非凈利潤(rùn)8.01億元，同比增長(zhǎng)21.73%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.82億元，同比上升28.87%。

如果說(shuō)健康板塊受益于疫情，那么快樂(lè)板塊則是遭受疫情沖擊最為嚴(yán)重的領(lǐng)域。

但得益于全球化布局，各國(guó)疫苗接種和邊境解封，復(fù)星快樂(lè)旗艦復(fù)星旅文一季度收入同比大增超3倍，達(dá)到42億元。其中，Club Med重啟后迅速恢復(fù)。

另一旗艦豫園股份，盡管面對(duì)上海疫情復(fù)發(fā)的不利影響，仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122億元，同比增長(zhǎng)12%，呈現(xiàn)出不俗的抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力。珠寶時(shí)尚板塊，營(yíng)業(yè)渠道持續(xù)擴(kuò)張，古韻金系列產(chǎn)品銷(xiāo)售額創(chuàng)新高，同比翻倍。

由保險(xiǎn)、資管業(yè)務(wù)構(gòu)成的富足板塊，主要由境外監(jiān)管?chē)?yán)謹(jǐn)?shù)谋ｋU(xiǎn)和金融業(yè)務(wù)組成，為復(fù)星集團(tuán)提供穩(wěn)定的海外業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

2021年，復(fù)星富足板塊歸母凈利潤(rùn)達(dá)到51.6億元，同比上漲13.5%，體現(xiàn)出該板塊穩(wěn)健的盈利能力。

智造板塊則在疫情中顯示出強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，在智能制造技術(shù)的加持，及行業(yè)上行周期的推動(dòng)下，該板塊凈利潤(rùn)達(dá)到35.78億元，同比增長(zhǎng)70.1%，是2021年復(fù)星利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的子板塊。

復(fù)星高度重視科創(chuàng)，持續(xù)打造“硬科技”能力。郭廣昌就指出，投資可以用來(lái)縮短追趕時(shí)間，運(yùn)營(yíng)可以提高財(cái)務(wù)表現(xiàn)，但唯有科創(chuàng)，才能夠使得企業(yè)在某一方面形成全面超越，在行業(yè)中形成引領(lǐng)。

一季度，復(fù)星旗下復(fù)宏漢霖獲得許可，漢達(dá)遠(yuǎn)（阿達(dá)木單抗注射液）成功走向亞非歐市場(chǎng)，海外拓展進(jìn)一步加速。

相比諸多陷入多元化困境的企業(yè)，復(fù)星的多板塊業(yè)務(wù)通過(guò)產(chǎn)業(yè)聚焦正形成合力；此外，即便外界紛擾，復(fù)星深耕“深度產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)+產(chǎn)業(yè)投資”雙輪驅(qū)動(dòng)，堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略。風(fēng)再大，雨再密，復(fù)星扎牢“中國(guó)+全球”兩棵樹(shù)根，如今已有近一半收入來(lái)自海外，其抵御周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力明顯加強(qiáng)。

30載春秋，復(fù)星鑄造了FC2M（復(fù)星客戶到制造端）生態(tài)、全球化、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、FES管理體系的四大核心能力，科創(chuàng)強(qiáng)健身軀、生態(tài)使四肢靈活、全球化打通任督二脈、FES體系則是智慧中樞。

四大能力驅(qū)動(dòng)復(fù)星自我修復(fù)能力更強(qiáng)，奠定了其長(zhǎng)期穩(wěn)健的成長(zhǎng)性，使得復(fù)星堅(jiān)韌致遠(yuǎn)，厚積薄發(fā)。

警惕做空，冷靜看待

穆迪將幾十家中國(guó)企業(yè)列入負(fù)面觀察名單，主要是對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)外溢，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。

復(fù)星產(chǎn)業(yè)龐大，涉及面廣，既有消費(fèi)，亦有生物醫(yī)藥，也有金融產(chǎn)業(yè)和智能制造；復(fù)星是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)縮影，更是民營(yíng)企業(yè)的代表，還是中國(guó)企業(yè)全球化的標(biāo)桿。

穆迪此種做法早已有之。2016年穆迪下調(diào)中國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。

2017年，穆迪曾將中國(guó)信用評(píng)級(jí)從Aa3下調(diào)至A1，同時(shí)還將30多家中國(guó)國(guó)有企業(yè)的評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。

財(cái)政部隨即作出回應(yīng)：對(duì)下調(diào)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)無(wú)需care，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)高估了我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困難，低估了中國(guó)推進(jìn)改革、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

而此后的5年間，中國(guó)依然是全球經(jīng)濟(jì)的核心推動(dòng)力，也是經(jīng)濟(jì)活力的源泉。穆迪被無(wú)情打臉。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，正如郭廣昌在2022新年獻(xiàn)詞中所言：“在水流湍急的航道中，爭(zhēng)渡者有浮有沉，而只有扎根大地、堅(jiān)定不移的礁石，才能長(zhǎng)久地在潮流中立于浪尖，砥柱中流?！?/strong>

復(fù)星創(chuàng)業(yè)30載，已然積累出向上生長(zhǎng)的堅(jiān)韌生命力。復(fù)星堅(jiān)定做對(duì)的事、難的事和需要時(shí)間積累的事，用堅(jiān)持的力量穿越迷霧，摒棄外界紛擾，堅(jiān)定前行。

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