如此枯燥地抄底，還能枯燥地賺錢(qián)嗎？
“大道”第五次抄底騰訊了。

前知名企業(yè)家、現(xiàn)投資愛(ài)好者、網(wǎng)友段永平10月13日在一網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的個(gè)人賬號(hào)中說(shuō)，計(jì)劃第二天以32美元左右買(mǎi)入騰訊ADR，果真，第二天（10月14日）段Sir花了320萬(wàn)美元（約合2294萬(wàn)元）買(mǎi)入10萬(wàn)股騰訊ADR，以每股32.05美元的價(jià)格。

頻繁抄底，他在2月、3月、4月、8月已經(jīng)四度公開(kāi)加倉(cāng)騰訊。

第1次：2月28日，段永平發(fā)帖，“騰訊低過(guò)我上次買(mǎi)的價(jià)錢(qián)了，明天再買(mǎi)點(diǎn)?！蹦菚r(shí)騰訊股價(jià)是53.5美元，段永平花535萬(wàn)美元補(bǔ)單騰訊。

第2次：3月上旬，雖說(shuō)上次補(bǔ)單騰訊短短幾天內(nèi)浮虧超80萬(wàn)元，但段永平再次加倉(cāng)，“計(jì)劃每掉10%就加一次倉(cāng)?！彼€說(shuō)要賣(mài)出伯克希爾繼續(xù)抄底加倉(cāng)騰訊。

第3次：4月下旬，段永平又以42.71美元的價(jià)格買(mǎi)入騰訊，不過(guò)沒(méi)透露買(mǎi)了多少。只說(shuō)了句“分紅的錢(qián)終于花掉了?！?/span>

第4次：8月初，段永平以37.37美元又買(mǎi)了10萬(wàn)股騰訊ADR，花了373.7萬(wàn)美元（2530萬(wàn)人民幣）。他說(shuō)，如果能到30美元以下，還會(huì)再多買(mǎi)點(diǎn)。那時(shí)騰訊股價(jià)跌到4年前的低位，也是2019年以來(lái)的新低——295港元。

這一次買(mǎi)的價(jià)格是32美元左右，還沒(méi)到30美元以下，看來(lái)再出現(xiàn)第6次、第7次抄底也不稀奇。

一位網(wǎng)友在雪球發(fā)問(wèn)：段永平抄底騰訊，這是抄出信仰了？

騰訊的確定性小嗎
段永平對(duì)騰訊的投資策略究竟應(yīng)該怎么描述？是抄底？定投？信仰？還是價(jià)值投資？

段永平在8月份第4次抄底時(shí)就說(shuō)過(guò)，對(duì)他而言，騰訊的確定性要比蘋(píng)果小，蘋(píng)果股價(jià)下跌時(shí)，他完全不用下決心就能買(mǎi)單。騰訊卻做不到下定決心多買(mǎi)，是因?yàn)椤澳壳按_實(shí)還有些事情沒(méi)想清楚?！?/span>

2010年第一次提騰訊，段Sir至少想了12年了?？纯此麑?duì)騰訊的觀感，分水嶺出現(xiàn)在2018年。

那一年，拼多多7月份上市以來(lái)，股價(jià)便在一片爭(zhēng)議聲中持續(xù)暴漲，市值躋身到中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司第三，僅次于阿里、騰訊。再看GMV，全年增速高達(dá)234%。看到徒弟黃崢做下的戰(zhàn)績(jī)，師傅段永平不知會(huì)想些什么？

也是在2018年，騰訊意識(shí)到消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)疲軟了，轉(zhuǎn)而向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)發(fā)，開(kāi)始在B端攻城略地。不止如此，騰訊股價(jià)10月觸底后反彈，一度漲至新高——773港元。也是在那一年，《騰訊沒(méi)有夢(mèng)想》刷屏，開(kāi)宗明義指出了“騰訊正在變成一家投資公司”，事實(shí)也是如此，往后騰訊投資所占份額一路上漲，“生態(tài)圈”起來(lái)了。

也是在2018年，段永平對(duì)此前不甚看懂、甚至不甚看好的Facebook開(kāi)始下手了。都知道段Sir曾重注過(guò)哪些企業(yè)，看來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以更大范圍進(jìn)入段眼簾了？

2017年，提及Facebook、騰訊時(shí)，他的態(tài)度還較游離?！笆裁垂臼窃陂L(zhǎng)長(zhǎng)的坡上滾著厚厚的雪呢？...... 騰訊應(yīng)該也算嗎？有疑問(wèn)嗎？”

“Facebook？...... 短短的坡，雪也是少少的。有意思的是這種公司有興趣的人也不少，因?yàn)榇蠹矣X(jué)得坡比較陡嗎？滾起來(lái)快？沒(méi)雪的時(shí)候滾的是啥呢？”

到了2018年10月，網(wǎng)友：“估摸著大道要出手騰訊了”，段Sir：“長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，厚厚的雪！最近確實(shí)已經(jīng)投了一些了，但比例還很小。用蘋(píng)果換似乎有點(diǎn)不舍得，我似乎更懂蘋(píng)果些。要再仔細(xì)想想?！?/span>

言語(yǔ)總是輕飄飄的，段Sir真金白銀地投騰訊，也是在2018年。真金白銀入了之后，段Sir關(guān)于騰訊的發(fā)言也就變多了。

我在此不一一列舉，縱觀段Sir發(fā)言，一方面，他說(shuō)騰訊我沒(méi)完全不懂，沒(méi)有蘋(píng)果確定性高；另一方面，買(mǎi)蘋(píng)果、茅臺(tái)、騰訊絕對(duì)是受到老巴影響，也就是說(shuō)長(zhǎng)坡厚雪的代表了。別人問(wèn)他港股有啥企業(yè)可以投，他答，除了騰訊也沒(méi)什么了。2020年8月還說(shuō)，“蘋(píng)果、茅臺(tái)、騰訊都是不賣(mài)品”。

在這位價(jià)值投資者這數(shù)得上的、并不多的標(biāo)的中，要說(shuō)排個(gè)名次，那也只有兩個(gè)名次，蘋(píng)果與茅臺(tái)絕對(duì)是第一梯隊(duì)，騰訊在第二梯隊(duì)。這樣來(lái)看，段Sir對(duì)騰訊的持續(xù)青睞表明還是看懂了些、堅(jiān)信了些。

段永平到底在堅(jiān)信什么呢？他投真金白銀主看三個(gè)因素——企業(yè)文化、商業(yè)模式，是否在一個(gè)好價(jià)錢(qián)?！爱?dāng)商業(yè)模式和企業(yè)文化不錯(cuò)的公司價(jià)錢(qián)也不錯(cuò)時(shí)，我就會(huì)有興趣?！币灰载炛瑥馁I(mǎi)入開(kāi)始，信念并未中斷、喪失。

段視角下，商業(yè)模式前提是差異化，能長(zhǎng)期差異化就是護(hù)城河。騰訊以微信這一流量入口產(chǎn)生的現(xiàn)金奶牛，是超強(qiáng)護(hù)城河。2020年答網(wǎng)友問(wèn)時(shí)就說(shuō)，“騰訊就是通過(guò)建立了社交媒體，將流量貨幣化了，感覺(jué)10年后騰訊應(yīng)該依然很強(qiáng)大”。

再者，講企業(yè)文化就是看人，想必段Sir認(rèn)可馬化騰與自己相似的風(fēng)格，低調(diào)、有原則、有理想。我曾看過(guò)不少講騰訊企業(yè)文化的例子，有一個(gè)想來(lái)也算記憶猶新。是一位前騰訊員工，現(xiàn)在某家企業(yè)的創(chuàng)始人聊起來(lái)的，說(shuō)辦公室里，有一人是男的，留著長(zhǎng)發(fā)，喜歡變身女性，會(huì)整天擺弄自己的愛(ài)好，潮玩與植物，發(fā)表著與別人不甚相同的言論。這要是在別的地方，早開(kāi)了，但在騰訊，大家只是把他當(dāng)成一景觀，允許他存在，也允許他做自己。當(dāng)然這一例子看上去較為微觀，但文化的開(kāi)放是很確定了。

此外，段永平發(fā)表過(guò)關(guān)于騰訊兩大支柱業(yè)務(wù)的言論。

一是游戲，游戲公司給消費(fèi)者提供好游戲和別的公司提供好產(chǎn)品沒(méi)有任何差別，游戲也沒(méi)有良知問(wèn)題，“假設(shè)把所有游戲都關(guān)掉會(huì)怎樣，那會(huì)增加很多社會(huì)不和諧因素。沉迷于任何東西都是有害的，包括游戲、權(quán)力、金錢(qián)、煙酒等?！本W(wǎng)絡(luò)游戲?qū)Υ蟛糠秩藖?lái)說(shuō)是最高的獲取簡(jiǎn)單快樂(lè)的辦法。當(dāng)然段本身與游戲結(jié)緣早于此，他做小霸王學(xué)習(xí)機(jī)時(shí)、投資網(wǎng)易時(shí)，也早已是為認(rèn)知充錢(qián)。

另一則是投資，他說(shuō)，“我不敢說(shuō)騰訊是亂投資，但確實(shí)有很多財(cái)務(wù)投資比較難理解，我能接受戰(zhàn)略投資。

騰訊做投資，現(xiàn)在來(lái)看，有一些特點(diǎn)，今年倒也有些變化。以現(xiàn)在一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛的現(xiàn)象，騰訊做了不少“大標(biāo)的”的接盤(pán)俠。相比2021年，2022年投資數(shù)量和規(guī)模大幅縮減以外，早期投資比例增加，出海比例大幅增加。

就出海來(lái)看，騰訊的觸角更廣、更密，在我寫(xiě)的《騰訊做投資這些年》這篇文章中，就有個(gè)段子，“尼日利亞的醫(yī)療保健、愛(ài)爾蘭的外賣(mài)、菲律賓的金融服務(wù)應(yīng)用、美國(guó)的生物技術(shù)公司、 英國(guó)的核聚變項(xiàng)目、德國(guó)的AI公司、比利時(shí)的電動(dòng)汽車(chē)供應(yīng)商、盧森堡的建筑公司、芬蘭的量子計(jì)算、新西蘭的游戲工作室、印度的方言社交平臺(tái)、肯尼亞的教育娛樂(lè)，騰訊都投了?！彬v訊是中國(guó)企業(yè)中出海領(lǐng)域、投資范圍最廣泛的。

除了上述舊聞，也有新聞。那便是日前騰訊首次公開(kāi)對(duì)外詳解了此前馬化騰說(shuō)到的“全真互聯(lián)網(wǎng)”，新華社也寫(xiě)了，這是響應(yīng)國(guó)家推動(dòng)數(shù)實(shí)融合發(fā)展方向，更多從數(shù)實(shí)結(jié)合角度看全真互聯(lián)網(wǎng)。這也是加強(qiáng)護(hù)城河的一大舉措。

段永平抄底，當(dāng)然有不少人詬病，“我持有騰訊多年，一夜回到解放前”。騰訊股價(jià)下跌、凈利潤(rùn)下跌，讓曾經(jīng)像段永平一般堅(jiān)定其價(jià)值的投資者們也開(kāi)始摸不著門(mén)路，想必這也是段永平口中的“不太敢”、“沒(méi)有下重注”“還是看不太懂”的原因吧。

但段Sir也在用行動(dòng)維護(hù)著信仰——價(jià)值投資。

過(guò)去十年，在投資圈有一個(gè)重大的辯論，應(yīng)該要成長(zhǎng)型的投資還是價(jià)值型的投資？過(guò)去十年，做成長(zhǎng)型投資幾乎是點(diǎn)石為金，投就行，一定會(huì)有很好的回報(bào)。像巴菲特這樣屬于價(jià)值型的投資，過(guò)去十年實(shí)際上很不吃香，因?yàn)榛貓?bào)率和成長(zhǎng)型投資的類(lèi)別相比實(shí)在沒(méi)有什么可夸耀的地方。

這是此前太盟投資集團(tuán)（PAG）執(zhí)行董事采訪單偉建在接受投中網(wǎng)采訪時(shí)提到的。

“但是去年下半年到現(xiàn)在，形勢(shì)就扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)了。Tiger global的基金專(zhuān)注成長(zhǎng)、科技股的投資已經(jīng)跌了一半了，Softbank虧損也非常嚴(yán)重。所以做這樣的投資，就要承擔(dān)很多風(fēng)險(xiǎn)。比如每日優(yōu)鮮，這樣完全沒(méi)有利潤(rùn)的企業(yè)，完全靠資本金支撐的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)比比皆是，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是很大的。承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)小的話，回報(bào)可能就會(huì)低。”

在市場(chǎng)下行的時(shí)候，價(jià)值投資的優(yōu)勢(shì)就顯現(xiàn)出來(lái)了。

極簡(jiǎn)段Sir
段sir此人如同他自己在網(wǎng)絡(luò)上起的名字一般，「大道無(wú)形我有型」，「快即是慢」，變化不多也不快，沒(méi)多復(fù)雜，價(jià)值觀簡(jiǎn)單卻深厚。

他的思辨中，用兩個(gè)相為矛盾的東西表達(dá)他的價(jià)值觀念。業(yè)余投資人成了不少職業(yè)投資人的偶像，持有標(biāo)的很少賺得倍數(shù)挺多，做企業(yè)在最高潮時(shí)急流勇退，就連發(fā)聲現(xiàn)身，一邊看上去出世，一邊在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上保持與網(wǎng)友互動(dòng)。

我看這一系列行動(dòng)、言語(yǔ)，也蠻簡(jiǎn)單，他踐行的無(wú)非是“我喜歡”。

若非要分門(mén)別類(lèi)，可以將段Sir的精力分為三項(xiàng)：投資公司、投資別人、投資自己。

在投公司這件事上，2001年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫，納斯達(dá)克跌了80%，網(wǎng)易從上市15.5美元跌到0.48美元，跌了有97%。到了第二季度，網(wǎng)易還有官司纏身，丁磊想著說(shuō)丟掉這個(gè)燙手山芋。

江湖里的故事總帶著點(diǎn)傳說(shuō)與傳奇，故事就是如此，丁磊接觸了段永平，他了解了網(wǎng)易的財(cái)報(bào)，又看了看當(dāng)時(shí)只有0.8美金的股市，不僅勸說(shuō)丁磊別丟掉網(wǎng)易，更覺(jué)得網(wǎng)易被嚴(yán)重低估，開(kāi)始大量出手網(wǎng)易。2010年網(wǎng)易漲到100美元以上，不足十年翻了100多倍。

網(wǎng)易一案是神話的開(kāi)端。

2008年重倉(cāng)了通用電氣，段永平看了杰克韋爾奇的自傳后覺(jué)得通用電氣的文化就是他認(rèn)可的企業(yè)文化，之后持續(xù)買(mǎi)入，哪怕股價(jià)跌破6美元，還在重倉(cāng)。最終答案大家也都知道，一年后股價(jià)恢復(fù)到了16美元，又一次巨額回報(bào)。

相似的結(jié)局還發(fā)生在2011年買(mǎi)蘋(píng)果、2013年買(mǎi)茅臺(tái)時(shí)。投資公司怎么不簡(jiǎn)單，就這么幾個(gè)企業(yè)，想法也早已公之于眾，無(wú)非是長(zhǎng)坡厚雪、真正看得懂的、有價(jià)值的之類(lèi)云云。

投人這件事，也比較簡(jiǎn)單。

1999年，步步高按照業(yè)務(wù)分拆為三家獨(dú)立公司，黃一禾負(fù)責(zé)學(xué)習(xí)教育電子業(yè)務(wù)（后由金志江接任），陳明永負(fù)責(zé)視聽(tīng)電子業(yè)務(wù)，沈煒負(fù)責(zé)通訊科技業(yè)務(wù)。之后，金志江鎮(zhèn)守步步高，還做出了小天才電話手表，陳明永、沈煒?lè)謩e創(chuàng)辦了“藍(lán)綠大廠”O(jiān)PPO、vivo手機(jī)，“第四代”徒弟黃崢創(chuàng)辦了電商巨頭拼多多。

走時(shí)還留下一句話，“干好了分錢(qián)，干不好關(guān)門(mén)，別有負(fù)擔(dān)?！?/span>

師傅隱退，徒弟出山，最重要的是還各領(lǐng)風(fēng)騷。段Sir不吝嗇帶人，除了江湖上聞名的四大徒弟外，他捐款到浙江大學(xué)與人民大學(xué)也說(shuō)希望培養(yǎng)優(yōu)秀的青年人，在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上的分享不也是不吝嗇嗎？

畢竟格局不一樣。

最后著重提的是他投資自己。所謂投資自己，也就是自己的時(shí)間與精力花在哪兒了。這一點(diǎn)上，我看段永平想得很明白，當(dāng)年他放棄公司為愛(ài)去美國(guó)與妻子團(tuán)聚，就有人不太懂。段Sir曾在北大總裁班上講課，說(shuō)錢(qián)的意義，“當(dāng)然很多人理解不一樣，但財(cái)富的意義應(yīng)該不是財(cái)富本身，而是它帶來(lái)了什么，對(duì)我來(lái)講，最重要的還是之后的快樂(lè)?！?/span>

快樂(lè)嘛，段永平把投資比作玩兒游戲，和打高爾夫球一樣?；貒?guó)待一段時(shí)間也沒(méi)有廣社交，拉著徒弟、老朋友聊聊天、打打球。

興趣嘛，生活嘛，錢(qián)嘛，還是要放到自己喜歡的事上，認(rèn)可的信仰上。

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