來源 | 市值觀察（ID：shizhiguancha）
作者 | 云潭

“我一定要發(fā)現(xiàn)大山中的金礦?！?/span>

40年前，25歲的地質(zhì)專業(yè)畢業(yè)生陳景河站在紫金山腳，心中發(fā)誓一定要打破此前業(yè)內(nèi)對(duì)金山的“貧礦魔咒”。

40年后，他的夢(mèng)想早已實(shí)現(xiàn)，紫金礦業(yè)也成為“中國(guó)最富有的礦產(chǎn)企業(yè)”之一。

如今，“躋身世界前三”已成為他新的夢(mèng)想。為此，這位“中國(guó)礦王”不惜豪擲500億。

1、500億的豪賭

礦產(chǎn)資源新一輪牛市，“中國(guó)礦王”陳景河又一次贏麻了。

1月29日晚間，紫金礦業(yè)公告稱，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)200億元，同比增加約27.61%；營(yíng)業(yè)收入將站上2700億元大關(guān)，資產(chǎn)總額也升至約3000億元。公司股價(jià)已從去年9月底的階段低點(diǎn)，反彈了近六成。

近兩年來，紫金礦業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)、市值均創(chuàng)出歷史最好紀(jì)錄，這背后離不開過去十幾年間的頻繁并購。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年以來，在陳景河主導(dǎo)下，紫金礦業(yè)掀起了20多次并購，交易金額超過540億元。

從澳洲到非洲，從歐亞大陸到南美腹地，世界各地都留下了紫金礦業(yè)擴(kuò)張的腳印。

早在2005年，紫金礦業(yè)獲得加拿大頂峰礦業(yè)21%的股權(quán)，由此參與到巴里克旗下Eskay Creek金礦項(xiàng)目，開始正式走出國(guó)門。

此后，國(guó)際化布局變得輕車熟路。2009年起，澳洲印德菲利資源公司、吉爾吉斯斯坦第三大金礦—奧同克60%股份、諾頓金田89.15%權(quán)益，都被紫金礦業(yè)收入囊中。

2015年起，大宗資源進(jìn)入歷史低谷期，金價(jià)跌至1050.8美元/盎司，創(chuàng)5年來的新低。國(guó)際銅價(jià)在這一年下跌25%，創(chuàng)七年最大跌幅。

礦業(yè)巨頭一片哀嚎，嘉能可2015財(cái)年爆虧49.64億美元，巴里克巨虧31億美元，力拓公司虧損17.19億美元。這一年，被稱為“礦業(yè)史上最可怕的一個(gè)熊市”。

而陳景河等的就是這樣的機(jī)會(huì)。

2015年起，陳景河瞅準(zhǔn)時(shí)機(jī)，大舉抄底。諾頓金田剩余所有股份，剛果穆索諾伊礦業(yè)、澳洲鳳凰黃金公司、巴里克（新幾內(nèi)亞）公司、剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦、塞爾維亞國(guó)有銅業(yè)（RTB BOR 集團(tuán)）、Nevsun 100%股權(quán)，武里蒂卡金礦、西藏巨龍銅業(yè)、圭亞那奧羅拉金礦，都是在那時(shí)收購而來。

進(jìn)入2021年，陳景河又瞄向了鋰礦，近50億元完成了對(duì)阿根廷3Q鋰鹽湖的并購，正式切入新能源金屬賽道。

到2022年，紫金礦業(yè)布局的腳步和力度在進(jìn)一步加快，僅過去一年，就砸下近350億元并購資產(chǎn)。

除了繼續(xù)夯實(shí)銅、金、鋅的地位外，上市公司股權(quán)以及時(shí)下火熱的鋰礦都已進(jìn)入他的“掃射”范圍。

3Q鹽湖，加上西藏拉果錯(cuò)鹽湖、湖南厚道礦業(yè)鋰礦，構(gòu)成了“兩湖一礦”的格局。至此，紫金礦業(yè)擁有的鋰礦權(quán)益資源量達(dá)到1193萬噸，僅次于贛鋒和天齊鋰業(yè)，在全球也可以排進(jìn)前十位。

上市公司股權(quán)方面，拿下龍凈環(huán)?？毓蓹?quán)以及招金礦業(yè)20%股權(quán)，江南化工股份增至21.81%。龍凈環(huán)保也將成為陳景河在新能源領(lǐng)域的資本整合平臺(tái)。

正如巴菲特在2017年股東信中所說：“大概每十年，烏云總會(huì)遮住天空，經(jīng)濟(jì)前景不明朗，這個(gè)短暫的時(shí)間點(diǎn)就是天上掉金子的時(shí)候。這種情況下，我們要端起洗衣盆出去接，而不是茶勺。”

過去十多年，陳景河主導(dǎo)紫金礦業(yè)豪擲500多億，就是要賭出一個(gè)新未來。

2、先有陳景河，后有紫金礦業(yè)

如果沒有陳景河的孤注一擲，就沒有紫金礦業(yè)如今的鼎盛與輝煌。

1982年起，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)經(jīng)過整整10年的勘探，發(fā)現(xiàn)紫金山銅礦儲(chǔ)量達(dá)116萬噸，但金礦儲(chǔ)量只有5.45噸。

專家一致認(rèn)為，金礦品位低，變化大，可采儲(chǔ)量小，很難盈利。福建省把開發(fā)下放給紫金山所在地上杭縣。

用十年青春換來的心血眼看要幾乎白費(fèi)，陳景河不甘心，他主動(dòng)放棄“鐵飯碗”，前往上杭縣礦產(chǎn)公司擔(dān)任總經(jīng)理。

期間，他大膽采用業(yè)內(nèi)不看好的堆浸技術(shù)，成功降低了投資額度和生產(chǎn)成本。年產(chǎn)5萬噸金礦的投資額從2900萬元減少至700萬元。

這一技術(shù)創(chuàng)新，使得金礦品位標(biāo)準(zhǔn)從每噸1克下降到了每噸0.2克，紫金山從一個(gè)貧礦變?yōu)榭梢蚤_采的富礦。

目前，紫金山探明的金礦儲(chǔ)量達(dá)305噸，是當(dāng)初結(jié)論的56倍，潛在價(jià)值上升到數(shù)百億元。

創(chuàng)業(yè)期，陳景河十年苦守寒窯，忍受孤獨(dú)，篤信一個(gè)夢(mèng)，最終換來金山一座。

改革期，陳景河積極推進(jìn)紫金礦業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，先后引進(jìn)新華都的陳發(fā)樹，以及恒興集團(tuán)的柯希平，兩人分別成為紫金礦業(yè)第一、第二大自然人股東。

兩人也通過紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)了財(cái)富原始積累?？孪Ｆ胶髞硖赚F(xiàn)6.7億元，用于入股京東方A；

陳發(fā)樹變現(xiàn)27億元，并以此為基礎(chǔ)投資股青島啤酒和云南白藥。

后來，陳發(fā)樹成為福建首富，柯希平成為廈門首富。

成長(zhǎng)期，他像獵豹一樣擁有敏銳的嗅覺和眼光，又像獨(dú)狼一般隱忍，在周期低谷大舉抄底。

在價(jià)格波動(dòng)劇烈，周期明顯的礦業(yè)江湖打拼，陳景河擁有自己的方法論——“反周期買礦、低風(fēng)險(xiǎn)增儲(chǔ)、低成本采礦”。

首先，在周期低谷大膽下注，2005年走向海外后，陳景河都會(huì)注意避開市場(chǎng)過熱的時(shí)期，逆周期收購。

其次，在歐洲、澳洲等發(fā)達(dá)國(guó)家，紫金礦業(yè)選擇直接并購成熟項(xiàng)目，避免陷入開采成本過高的困境；而在非洲、東南亞、印度等新興市場(chǎng)，陳景河則更傾向于通過收購勘探權(quán)益及收購相結(jié)合的方式。

最后，陳景河極為重視開采技術(shù)創(chuàng)新，除了堆浸技術(shù)外，1997年，陳景河用1000噸炸藥搞出了驚天動(dòng)地的“亞洲第一爆”，炸平了整個(gè)紫金山山頭，省去了大半年的土石剝離時(shí)間。

從此，紫金擺脫了打洞采礦的“慢模式”，以低成本、高效率、大規(guī)模的露天開礦，成本大幅下降。

2003年，紫金礦業(yè)成功在港股上市。當(dāng)年，世界著名黃金生產(chǎn)商——巴里克（barrick）首席地質(zhì)專家杰·豪德森一行到紫金礦業(yè)考察，臨走前，他留下一句話：“紫金礦業(yè)就像10年前或20年前的巴里克一樣，具有光明的前景?！?/span>

擁有資本市場(chǎng)的助力，再通過一系列應(yīng)接不暇的并購，紫金礦業(yè)已經(jīng)是中國(guó)最大的銅、鋅、金（上市企業(yè)中）生產(chǎn)商，成為名副其實(shí)的“中國(guó)礦王”。

3、華山論劍

走出福建龍巖，陳景河的目標(biāo)是站上世界舞臺(tái)。

在紫金礦業(yè)最新的5年規(guī)劃中，他提出：“5年再造一個(gè)紫金礦業(yè)，到2030年，紫金礦業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)要進(jìn)入全球前3-5位”。

放眼全球，紫金礦業(yè)也是國(guó)內(nèi)最有實(shí)力殺入決賽圈的選手。行業(yè)權(quán)威媒體MINING.COM發(fā)布的《2022全球礦業(yè)50強(qiáng)》榜單中，紫金礦業(yè)是唯一躋身Top10的中國(guó)企業(yè)。

陳景河的野心是，要和嘉能可、必和必拓、力拓等世界級(jí)巨頭掰手腕。

目前，紫金礦業(yè)家底豐厚，持有的銅、金、鋅、鋰資源量分別位居全球第7、第9、第7、第9；礦產(chǎn)銅、金、鋅產(chǎn)量分別躋身全球第6、第9和第4位。

和市值最大的必和必拓相比，其營(yíng)收是紫金礦業(yè)的1.7倍，利潤(rùn)是紫金礦業(yè)的10倍。無論是收入體量還是盈利，相差甚遠(yuǎn)。

所以，在全球謀求收購，仍是陳景河當(dāng)前的重要任務(wù)。

不過，頻繁布局后，紫金礦業(yè)總負(fù)債升至1671.69億元的歷史新高，短期借款240.33億元，而同期在手現(xiàn)金僅200.12億元，未能覆蓋短期借款。

為補(bǔ)充彈藥，去年以來，紫金礦業(yè)陸續(xù)發(fā)行了57億元中期票據(jù)、15億元超短期融資券和50億元公司債，獲得122億元資金。去年10月21日，紫金礦業(yè)公告，擬發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債。

舉債收購，也引發(fā)市場(chǎng)負(fù)反饋?；葑u(yù)就將其長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)（IDR）和高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)從“BBB-”下調(diào)至“BB+”。

通過不間斷的大筆并購，嘉能可一舉成為全球“大宗之王”，但風(fēng)光時(shí)，其年?duì)I收達(dá)1.5萬億元，低谷時(shí)，也債臺(tái)高筑，賣出資產(chǎn)回血。

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