百度的核心板塊—廣告業(yè)務(wù)，傳來(lái)隱憂(yōu)。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，今年第三季度，百度的在線(xiàn)廣告收入同比下滑4%。至此百度廣告業(yè)務(wù)增速已經(jīng)連續(xù)3個(gè)季度下滑，且連續(xù)2個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

從利潤(rùn)端看，百度第三季度的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為59億元，同比下降19%。對(duì)此，市場(chǎng)選擇了“用腳投票”，這份財(cái)報(bào)披露當(dāng)天，百度美股股價(jià)遭遇重挫，盤(pán)中最大跌幅超7%。

如果按照百度集團(tuán)發(fā)行價(jià)252港元計(jì)算，三年時(shí)間百度港股跌幅超過(guò)了65%，市值蒸發(fā)超過(guò)了4785億港元，約合人民幣4453億元。截至最新收盤(pán)，百度港股的市值僅為2280.6億港元。

面對(duì)一系列隱憂(yōu)，外資巨頭正在發(fā)聲警告，紛紛下調(diào)了百度的業(yè)績(jī)展望及目標(biāo)價(jià)。其中，花旗預(yù)測(cè)，2024年第四季度，百度核心廣告收入將按年下降7%，按季跌幅加深；摩根大通也預(yù)計(jì)百度2025年經(jīng)調(diào)整每股盈利將大降21%，評(píng)級(jí)由“超配”降至“中性”，目標(biāo)價(jià)由125美元下調(diào)32%至85美元。

危險(xiǎn)的“信號(hào)”

近日，百度發(fā)布了2024年三季度的業(yè)績(jī)報(bào)告。其中顯示，報(bào)告期內(nèi)，百度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收335.57億元，同比下降3%。

首先來(lái)看，百度的核心業(yè)務(wù)——廣告。財(cái)報(bào)顯示，今年第三季度，百度的在線(xiàn)廣告收入為188億元，同比下滑4%。至此百度廣告業(yè)務(wù)增速已經(jīng)連續(xù)3個(gè)季度下滑，且連續(xù)2個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

其次是，百度的AI業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，文心大模型日均調(diào)用量達(dá)到15億次，相較去年第四季度的5000萬(wàn)次，大幅增長(zhǎng)了30倍，與今年8月的6億次相比也有150%的增長(zhǎng)。智能云業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收77億元，同比增長(zhǎng)12%，相比上季度的14%小幅下滑。

另外，被寄予厚望的智能駕駛業(yè)務(wù)——蘿卜快跑，同比增速出現(xiàn)了明顯的放緩。財(cái)報(bào)顯示，第三季度，蘿卜快跑提供自動(dòng)駕駛訂單988萬(wàn)單，同比增長(zhǎng)僅有20%。

值得一提的是，今年三季度，愛(ài)奇藝的業(yè)務(wù)表現(xiàn)堪稱(chēng)“糟糕”，單季度貢獻(xiàn)營(yíng)收為72億元，同比大降10%。整體拉低了百度的營(yíng)收水平。

從利潤(rùn)端看，百度第三季度的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為59億元，同比下降19%。

凈利潤(rùn)下降的主要拖累來(lái)自愛(ài)奇藝。愛(ài)奇藝財(cái)報(bào)顯示，其三季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少了68%為2.4億元。

但因?yàn)楣蕛r(jià)值和資產(chǎn)處置等增加，導(dǎo)致百度三季度的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14%至76億元，創(chuàng)出近三年來(lái)的新高。

從百度的這份財(cái)報(bào)來(lái)看，除了百度AI業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)模塊乏善可陳，可以說(shuō)已經(jīng)“爆雷”。

更值得注意的是，財(cái)報(bào)顯示，三季度，百度核心的自由現(xiàn)金流只有24億元，同比下滑59%，這個(gè)規(guī)模僅高于2022年一季度。主要原因在于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流下滑，而非資本開(kāi)支，實(shí)際上資本開(kāi)支反而在逆勢(shì)收縮。

對(duì)此，百度創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李彥宏表示，“百度核心第三季度營(yíng)收表現(xiàn)平平，反映出我們?cè)诰€(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的持續(xù)疲軟，但AI云業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)抵消了這一影響。文心大模型日益增長(zhǎng)的調(diào)用量，證明我們強(qiáng)大的人工智能能力，正在獲得更廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可?！?/span>

對(duì)此，市場(chǎng)選擇了“用腳投票”，這份財(cái)報(bào)披露當(dāng)天，百度美股股價(jià)遭遇重挫，盤(pán)中最大跌幅超7%，當(dāng)日收盤(pán)，跌幅仍達(dá)5.9%，總市值單日蒸發(fā)17.97億美元（約合人民幣130億元）。第二天，百度股價(jià)再度下挫，盤(pán)中最低跌至78.95美元，創(chuàng)近兩年的新低。截至最新收盤(pán)，百度美股總市值為298.23億美元，約合人民幣2160億元。

拉長(zhǎng)周期來(lái)看，2024年年初至今，百度美股股價(jià)累計(jì)跌幅已超過(guò)28%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，百度集團(tuán)的市凈率僅為0.79倍。意味著，百度已經(jīng)跌成了“破凈股”，是互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)中唯一一家破凈的中概股。

外資巨頭紛紛下調(diào)

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽耐瑫r(shí)，百度三季度的回購(gòu)規(guī)模也在下滑，僅回購(gòu)了1.6億美元，管理層解釋為因三季度市值反彈而順勢(shì)減少。

要知道，百度的賬上并不缺錢(qián)，截至三季度末，百度核心的現(xiàn)金+短期投資合計(jì)達(dá)200億元，扣掉長(zhǎng)短期借款，凈現(xiàn)金也有184億美元。

電話(huà)會(huì)中管理層表示，四季度市值低了，回購(gòu)節(jié)奏會(huì)恢復(fù)，但并未給出量化的承諾。

股東回報(bào)是外資最關(guān)注的核心要點(diǎn)，這也是百度美股遭遇拋售的原因之一。

面對(duì)一系列隱憂(yōu)，外資巨頭正在發(fā)聲警告，紛紛下調(diào)了百度的業(yè)績(jī)展望及目標(biāo)價(jià)。

其中，花旗預(yù)測(cè)，2024年第四季度，百度核心廣告收入將按年下降7%，按季跌幅加深。同時(shí)將明年第一季度核心廣告營(yíng)業(yè)額預(yù)測(cè)下調(diào)3.1%，由之前預(yù)測(cè)按年跌3%調(diào)整為按年跌6%，并調(diào)整支出預(yù)測(cè)，因?yàn)榭紤]到較高利潤(rùn)的廣告營(yíng)業(yè)額下滑幅度較大，以及與其人工智能轉(zhuǎn)型計(jì)劃相關(guān)的運(yùn)營(yíng)成本和銷(xiāo)售費(fèi)用支出增加的因素。

花旗對(duì)百度美股目標(biāo)價(jià)由142美元下調(diào)至141美元，由于估值不高，仍維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，新催化因素可能來(lái)自潛在的股東回報(bào)政策上調(diào)，以及明年第一季度搜索引擎轉(zhuǎn)型走出谷底的影響。

與此同時(shí)，摩根大通也預(yù)計(jì)百度2025年經(jīng)調(diào)整每股盈利將大降21%，比《彭博》綜合預(yù)期再低17%，評(píng)級(jí)由“超配”降至“中性”，目標(biāo)價(jià)由125美元下調(diào)32%至85美元。

摩根大通認(rèn)為，雖然預(yù)期百度核心廣告營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢將于明年第一季度觸底，隨后將按季提速，但認(rèn)為目前恢復(fù)步伐難以估計(jì)，下行風(fēng)險(xiǎn)難以消退。另一方面，考慮到商業(yè)銀行存款以及商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的期限超過(guò)一年的理財(cái)產(chǎn)品，百度的凈現(xiàn)金其市值的84%，意味著，2025年除現(xiàn)金外的市盈率僅為兩倍。

摩根大通稱(chēng)，鑒于公司每年向股東提供10億美元資本回報(bào)的歷史慣例，認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)的下行空間有限。

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