中概股正在加速回歸。

5月29日，網(wǎng)易正式通過港交所上市聆訊，并將于6月11日正式在港二次上市，代碼為“9999.HK”；京東則將緊隨其后，于6月18日在香港掛牌上市。

還有更多中概股，想必也已在歸心似箭地盤算著行程。

近期釋放出回歸信號的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，并不只有網(wǎng)易和京東。

5月21日，百度也傳出將從納斯達克退市并尋求在港上市的消息。雖然百度立刻辟謠退市傳聞，但李彥宏并沒有否認某種可能性：“我們確實很關(guān)注美國從政府層面在不斷收緊對中概股公司的這種管制，我們內(nèi)部也在不斷研討有哪些可以做的事情，這些事情當然包括比如在香港等地的二次上市。”

頭部中概股紛紛選擇在這一時間節(jié)點采取行動，除了可以在熟悉自己業(yè)務(wù)的家門口進一步擴大融資外，也是受近幾個月此起彼伏的黑天鵝事件影響，不得不加快步伐，以分散風險。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年2月25日，在美國三大交易所（納斯達克、紐交所、美國證券交易所）上市的中國公司共有248家，總市值約1.54萬億美元。其中，阿里巴巴市值超過4000億美元；另外，多達108只中概股的市值不足1億美元，兩極分化嚴重。

但是在美國，中概股退市不是稀罕事。

從2005至2019年底，從美國摘牌、退市的中概股累計達272只，已經(jīng)超過目前仍在美股交易的中概股總和。截止目前，仍在美股上市交易的中概股，超70%已經(jīng)破發(fā)。

不僅如此，受中美關(guān)系和貿(mào)易戰(zhàn)影響，長期以來，中概股指數(shù)不僅全面跑輸納斯達克，更是大幅落后于A股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、MSCI中國指數(shù)。

在疫情和石油戰(zhàn)夾擊下，美股四次熔斷，中概股全程陪跌、未能幸免。但在目前美股大幅回暖之際，在納斯達克和紐交所上市的中概股，仍有超四成處于下跌狀態(tài)，尚未回血。

而這場風波，與4月的瑞幸和好未來事件，不無關(guān)系。

2020年4月2日，瑞幸承認虛假交易22億元人民幣，盤前暴跌85%。

就在這場丑聞的余溫還沒散盡時，4月8日，中概教育股“好未來”自曝在內(nèi)部審計中發(fā)現(xiàn)虛增了上億元的銷售數(shù)據(jù)，結(jié)果一夜間市值蒸發(fā)20億美元。

除了好未來，另一家教育機構(gòu)“跟誰學(xué)”，也備受做空機構(gòu)“青睞”。從2月25日至今不到4個月的時間里，“跟誰學(xué)”遭到灰熊、香櫞、天蝎、渾水4家做空機構(gòu)8次做空，其中的重要原因，是認為“跟誰學(xué)”80%的用戶都是機器人。

“信任危機”，由此開始在中概股中蔓延。

除此之外，海外投資者對中國商業(yè)模式也無法完全理解。中國新經(jīng)濟企業(yè)的高速增長，總給外國投資者造成一種快到不合理的不信任感。這導(dǎo)致中概股經(jīng)常被質(zhì)疑財務(wù)造假、遭遇做空，市值被嚴重低估。

4月7日，曾做空趣頭條的Wolfpack Research發(fā)布了一份長達37頁的報告，直指愛奇藝在IPO前就存在欺詐行為，并推測愛奇藝將其2019年的營收夸大了約27%至44%，用戶數(shù)量夸大50%。

而專注做空中概股10年的渾水公司在推特上表示，已協(xié)助Wolfpack調(diào)查愛奇藝一年，并做空該股。

雖然愛奇藝立刻強勢反擊，但當日股價一度暴跌12%。

而瑞幸的爆雷，不僅導(dǎo)致短期內(nèi)中概股總市值損失高達1萬億人民幣，也促使美方迅速做出一系列反應(yīng)。

注冊制下的美股如同美國大學(xué)一般“寬進嚴出”，一旦在上市后被發(fā)現(xiàn)“貨不對版”，就立即會面臨起訴和巨額罰款。

然而美國監(jiān)管層和司法系統(tǒng)想要對中概股“秋后算賬”，卻并不容易。

美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）和美國證監(jiān)會（SEC）在監(jiān)管和調(diào)查過程中，唯一能拿到的，只有一份外國公司20-F年報。而支持這份年報的底稿和原始數(shù)據(jù)，根據(jù)中國會計法規(guī)定，是不允許給美國監(jiān)管層進行審核的。

某種程度上，這為一些企業(yè)財務(wù)造假開了方便之門。

早在2012年5月，SEC就曾起訴過德勤上海，指控其在處理中概股“東南融通”財務(wù)造假案中，未能配合SEC提供相關(guān)審計工作底稿。此事過后，中國監(jiān)管層與PCAOB達成協(xié)議，簽署備忘錄進行雙邊合作審查。

然而備忘錄簽署后，雙邊的合作進展并不順利。截至2019年9月，PCAOB官網(wǎng)上列出了241家因為監(jiān)管障礙而無法進行審計監(jiān)察的美國上市公司，其中11家來自比利時，93家來自中國香港，137家來自中國大陸。

4月21日，SEC主席杰伊·克萊頓（Jay Clayton）和PCAOB主席等五位官員，在SEC官網(wǎng)聯(lián)名發(fā)表《新興市場投資涉及重大信息披露、財務(wù)報告和其他風險，補救措施有限》的報告，重點指出：新興市場存在信息披露不充分、無法獲取審計底稿等問題，存在重大誤導(dǎo)性投資風險；當投資者利益受到損害時，追索賠償?shù)目赡苄砸惨〉枚唷?/span>

在這份報告中，中國作為新興市場的代表，被提及多達22次。

就在報告發(fā)表一天后，克萊頓在接受?？怂股虡I(yè)新聞網(wǎng)時再次重申：因為信息披露的問題，提醒投資者近期在調(diào)整倉位時，不要將資金投入在美國上市的中國公司股票。

證監(jiān)會主席公開警示中概股投資風險，這在美國歷史上堪稱史無前例。受此影響，多家明星中概股受壓超跌5%。

很多人誤以為，信任危機會隨著時間推移而漸漸平息。但更大的打壓，才剛剛開始。

5月12日，特朗普和勞工部開始向投資機構(gòu)施壓。勞工部長尤金·斯卡利亞（Eugene Scalia）更警告說，一些投資計劃“向威脅美國國家安全的高風險公司投入數(shù)十億美元”。

結(jié)果5月13日，美國聯(lián)邦退休儲蓄投資委員會（FRTIB）就發(fā)表聲明，將無限期推遲投資中國企業(yè)。據(jù)悉，該基金原計劃向中國股票投資約45億美元。

5月20日，美國參議院更采取進一步行動，通過《外國公司問責法案》：要求上市公司需證明公司并不由外國政府持有或控股，同時若PCAOB連續(xù)三年都無法審查該上市公司聘請的審計師，這家上市公司要被勒令退市。

該法案的厲害之處便是，給退市加上了一個明確期限，讓中美雙方的矛盾解決第一次變得具體化。

這項法案的發(fā)起人之一、參議員約翰·肯尼迪（John Kennedy）在自己的官網(wǎng)上言辭激烈：

“美國證監(jiān)會努力地保護美國投資者不被美國公司欺騙。而我們把盤剝努力工作的美國人的機會給中國企業(yè)，實在是太愚蠢了——這些美國人民可是把退休和教育金都放在股市里——只是因為我們不去檢查中國企業(yè)的賬簿。世界上有很多市場是對作弊的玩家開放的，但是美國不應(yīng)該是其中之一。中國正在崛起的快速賽道上，而且在每一處彎道都在作弊。我希望我的同事們能馬上把這個法案送到總統(tǒng)的辦公桌上，來保護美國人民和他們的存款。”

實際上，大部分美國“散戶”對中概股知之甚少，但是因為中概股IPO中出售的股份低于美股其他上市公司的平均水平，使得人們動用少量資金就可以大幅影響股價。另外，較低的發(fā)行價結(jié)合不停的媒體宣傳，也給了股價前期飆漲的動力。所以有些“散戶”是抱著賭博的心態(tài)來投資中概股的。

但來自美國政府的一系列操作，可能會讓美國散戶們進一步把中概股與“危險”劃上了等號。

面對個人、機構(gòu)和美國政府的三重不信任，中概股可謂處境艱難。

正如李彥宏所說：“我覺得根本的判斷還是，如果是一個好的公司，上市的選擇地其實是非常多的，并不局限于美國?！?/span>

這一切，使得中概股歸潮在即。

中概股赴美上市，主要是因為A股和港股的上市門檻高。如今，伴隨A股在科創(chuàng)版試點注冊制，中國資本市場改革正有序落地。

4月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，擬回歸紅籌企業(yè)市值須滿足兩類標準之一：一是市值不低于2000億元人民幣；二是市值在200億元人民幣以上，且擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先的創(chuàng)新技術(shù)，在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。

這也為中概股的回歸創(chuàng)造了條件。

港股更是先行好幾步。2018年4月30日，港交所修訂的《主板上市規(guī)則》生效：允許尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司赴港上市，且允許擁有不同投票權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟公司在港上市。

這為尋求在港二次上市的中概股，開啟了綠色通道。

企業(yè)采用二次上市的方式回歸港股，簡化了申請流程以及信息披露等具體過程。在財務(wù)申報上，可直接采用已有財務(wù)報表，并可以申請包括公司資產(chǎn)負債表、應(yīng)收賬款、董事及高管的薪酬等方面的部分披露豁免。

中概股的回歸，對企業(yè)、滬深交易所和港交所以及中國投資者來說，都是互利共贏大事。

目前美國中概股中，不少是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)和科技行業(yè)的龍頭，他們的用戶絕大部分還是中國消費者。換言之，是中國老百姓用自己的錢包在供養(yǎng)這些企業(yè)，早點回歸，可以讓沒有美股賬戶的普通投資

本文僅代表作者觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com