中概股正在加速回歸。

5月29日，網(wǎng)易正式通過(guò)港交所上市聆訊，并將于6月11日正式在港二次上市，代碼為“9999.HK”；京東則將緊隨其后，于6月18日在香港掛牌上市。

還有更多中概股，想必也已在歸心似箭地盤(pán)算著行程。

近期釋放出回歸信號(hào)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，并不只有網(wǎng)易和京東。

5月21日，百度也傳出將從納斯達(dá)克退市并尋求在港上市的消息。雖然百度立刻辟謠退市傳聞，但李彥宏并沒(méi)有否認(rèn)某種可能性：“我們確實(shí)很關(guān)注美國(guó)從政府層面在不斷收緊對(duì)中概股公司的這種管制，我們內(nèi)部也在不斷研討有哪些可以做的事情，這些事情當(dāng)然包括比如在香港等地的二次上市。”

頭部中概股紛紛選擇在這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)采取行動(dòng)，除了可以在熟悉自己業(yè)務(wù)的家門(mén)口進(jìn)一步擴(kuò)大融資外，也是受近幾個(gè)月此起彼伏的黑天鵝事件影響，不得不加快步伐，以分散風(fēng)險(xiǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年2月25日，在美國(guó)三大交易所（納斯達(dá)克、紐交所、美國(guó)證券交易所）上市的中國(guó)公司共有248家，總市值約1.54萬(wàn)億美元。其中，阿里巴巴市值超過(guò)4000億美元；另外，多達(dá)108只中概股的市值不足1億美元，兩極分化嚴(yán)重。

但是在美國(guó)，中概股退市不是稀罕事。

從2005至2019年底，從美國(guó)摘牌、退市的中概股累計(jì)達(dá)272只，已經(jīng)超過(guò)目前仍在美股交易的中概股總和。截止目前，仍在美股上市交易的中概股，超70%已經(jīng)破發(fā)。

不僅如此，受中美關(guān)系和貿(mào)易戰(zhàn)影響，長(zhǎng)期以來(lái)，中概股指數(shù)不僅全面跑輸納斯達(dá)克，更是大幅落后于A股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、MSCI中國(guó)指數(shù)。

在疫情和石油戰(zhàn)夾擊下，美股四次熔斷，中概股全程陪跌、未能幸免。但在目前美股大幅回暖之際，在納斯達(dá)克和紐交所上市的中概股，仍有超四成處于下跌狀態(tài)，尚未回血。

而這場(chǎng)風(fēng)波，與4月的瑞幸和好未來(lái)事件，不無(wú)關(guān)系。

2020年4月2日，瑞幸承認(rèn)虛假交易22億元人民幣，盤(pán)前暴跌85%。

就在這場(chǎng)丑聞的余溫還沒(méi)散盡時(shí)，4月8日，中概教育股“好未來(lái)”自曝在內(nèi)部審計(jì)中發(fā)現(xiàn)虛增了上億元的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，結(jié)果一夜間市值蒸發(fā)20億美元。

除了好未來(lái)，另一家教育機(jī)構(gòu)“跟誰(shuí)學(xué)”，也備受做空機(jī)構(gòu)“青睞”。從2月25日至今不到4個(gè)月的時(shí)間里，“跟誰(shuí)學(xué)”遭到灰熊、香櫞、天蝎、渾水4家做空機(jī)構(gòu)8次做空，其中的重要原因，是認(rèn)為“跟誰(shuí)學(xué)”80%的用戶(hù)都是機(jī)器人。

“信任危機(jī)”，由此開(kāi)始在中概股中蔓延。

除此之外，海外投資者對(duì)中國(guó)商業(yè)模式也無(wú)法完全理解。中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的高速增長(zhǎng)，總給外國(guó)投資者造成一種快到不合理的不信任感。這導(dǎo)致中概股經(jīng)常被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假、遭遇做空，市值被嚴(yán)重低估。

4月7日，曾做空趣頭條的Wolfpack Research發(fā)布了一份長(zhǎng)達(dá)37頁(yè)的報(bào)告，直指愛(ài)奇藝在IPO前就存在欺詐行為，并推測(cè)愛(ài)奇藝將其2019年的營(yíng)收夸大了約27%至44%，用戶(hù)數(shù)量夸大50%。

而專(zhuān)注做空中概股10年的渾水公司在推特上表示，已協(xié)助Wolfpack調(diào)查愛(ài)奇藝一年，并做空該股。

雖然愛(ài)奇藝立刻強(qiáng)勢(shì)反擊，但當(dāng)日股價(jià)一度暴跌12%。

而瑞幸的爆雷，不僅導(dǎo)致短期內(nèi)中概股總市值損失高達(dá)1萬(wàn)億人民幣，也促使美方迅速做出一系列反應(yīng)。

注冊(cè)制下的美股如同美國(guó)大學(xué)一般“寬進(jìn)嚴(yán)出”，一旦在上市后被發(fā)現(xiàn)“貨不對(duì)版”，就立即會(huì)面臨起訴和巨額罰款。

然而美國(guó)監(jiān)管層和司法系統(tǒng)想要對(duì)中概股“秋后算賬”，卻并不容易。

美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）和美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）在監(jiān)管和調(diào)查過(guò)程中，唯一能拿到的，只有一份外國(guó)公司20-F年報(bào)。而支持這份年報(bào)的底稿和原始數(shù)據(jù)，根據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)法規(guī)定，是不允許給美國(guó)監(jiān)管層進(jìn)行審核的。

某種程度上，這為一些企業(yè)財(cái)務(wù)造假開(kāi)了方便之門(mén)。

早在2012年5月，SEC就曾起訴過(guò)德勤上海，指控其在處理中概股“東南融通”財(cái)務(wù)造假案中，未能配合SEC提供相關(guān)審計(jì)工作底稿。此事過(guò)后，中國(guó)監(jiān)管層與PCAOB達(dá)成協(xié)議，簽署備忘錄進(jìn)行雙邊合作審查。

然而備忘錄簽署后，雙邊的合作進(jìn)展并不順利。截至2019年9月，PCAOB官網(wǎng)上列出了241家因?yàn)楸O(jiān)管障礙而無(wú)法進(jìn)行審計(jì)監(jiān)察的美國(guó)上市公司，其中11家來(lái)自比利時(shí)，93家來(lái)自中國(guó)香港，137家來(lái)自中國(guó)大陸。

4月21日，SEC主席杰伊·克萊頓（Jay Clayton）和PCAOB主席等五位官員，在SEC官網(wǎng)聯(lián)名發(fā)表《新興市場(chǎng)投資涉及重大信息披露、財(cái)務(wù)報(bào)告和其他風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)救措施有限》的報(bào)告，重點(diǎn)指出：新興市場(chǎng)存在信息披露不充分、無(wú)法獲取審計(jì)底稿等問(wèn)題，存在重大誤導(dǎo)性投資風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)投資者利益受到損害時(shí)，追索賠償?shù)目赡苄砸惨〉枚唷?/span>

在這份報(bào)告中，中國(guó)作為新興市場(chǎng)的代表，被提及多達(dá)22次。

就在報(bào)告發(fā)表一天后，克萊頓在接受?？怂股虡I(yè)新聞網(wǎng)時(shí)再次重申：因?yàn)樾畔⑴兜膯?wèn)題，提醒投資者近期在調(diào)整倉(cāng)位時(shí)，不要將資金投入在美國(guó)上市的中國(guó)公司股票。

證監(jiān)會(huì)主席公開(kāi)警示中概股投資風(fēng)險(xiǎn)，這在美國(guó)歷史上堪稱(chēng)史無(wú)前例。受此影響，多家明星中概股受壓超跌5%。

很多人誤以為，信任危機(jī)會(huì)隨著時(shí)間推移而漸漸平息。但更大的打壓，才剛剛開(kāi)始。

5月12日，特朗普和勞工部開(kāi)始向投資機(jī)構(gòu)施壓。勞工部長(zhǎng)尤金·斯卡利亞（Eugene Scalia）更警告說(shuō)，一些投資計(jì)劃“向威脅美國(guó)國(guó)家安全的高風(fēng)險(xiǎn)公司投入數(shù)十億美元”。

結(jié)果5月13日，美國(guó)聯(lián)邦退休儲(chǔ)蓄投資委員會(huì)（FRTIB）就發(fā)表聲明，將無(wú)限期推遲投資中國(guó)企業(yè)。據(jù)悉，該基金原計(jì)劃向中國(guó)股票投資約45億美元。

5月20日，美國(guó)參議院更采取進(jìn)一步行動(dòng)，通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》：要求上市公司需證明公司并不由外國(guó)政府持有或控股，同時(shí)若PCAOB連續(xù)三年都無(wú)法審查該上市公司聘請(qǐng)的審計(jì)師，這家上市公司要被勒令退市。

該法案的厲害之處便是，給退市加上了一個(gè)明確期限，讓中美雙方的矛盾解決第一次變得具體化。

這項(xiàng)法案的發(fā)起人之一、參議員約翰·肯尼迪（John Kennedy）在自己的官網(wǎng)上言辭激烈：

“美國(guó)證監(jiān)會(huì)努力地保護(hù)美國(guó)投資者不被美國(guó)公司欺騙。而我們把盤(pán)剝努力工作的美國(guó)人的機(jī)會(huì)給中國(guó)企業(yè)，實(shí)在是太愚蠢了——這些美國(guó)人民可是把退休和教育金都放在股市里——只是因?yàn)槲覀儾蝗z查中國(guó)企業(yè)的賬簿。世界上有很多市場(chǎng)是對(duì)作弊的玩家開(kāi)放的，但是美國(guó)不應(yīng)該是其中之一。中國(guó)正在崛起的快速賽道上，而且在每一處彎道都在作弊。我希望我的同事們能馬上把這個(gè)法案送到總統(tǒng)的辦公桌上，來(lái)保護(hù)美國(guó)人民和他們的存款?！?/span>

實(shí)際上，大部分美國(guó)“散戶(hù)”對(duì)中概股知之甚少，但是因?yàn)橹懈殴蒊PO中出售的股份低于美股其他上市公司的平均水平，使得人們動(dòng)用少量資金就可以大幅影響股價(jià)。另外，較低的發(fā)行價(jià)結(jié)合不停的媒體宣傳，也給了股價(jià)前期飆漲的動(dòng)力。所以有些“散戶(hù)”是抱著賭博的心態(tài)來(lái)投資中概股的。

但來(lái)自美國(guó)政府的一系列操作，可能會(huì)讓美國(guó)散戶(hù)們進(jìn)一步把中概股與“危險(xiǎn)”劃上了等號(hào)。

面對(duì)個(gè)人、機(jī)構(gòu)和美國(guó)政府的三重不信任，中概股可謂處境艱難。

正如李彥宏所說(shuō)：“我覺(jué)得根本的判斷還是，如果是一個(gè)好的公司，上市的選擇地其實(shí)是非常多的，并不局限于美國(guó)?！?/span>

這一切，使得中概股歸潮在即。

中概股赴美上市，主要是因?yàn)锳股和港股的上市門(mén)檻高。如今，伴隨A股在科創(chuàng)版試點(diǎn)注冊(cè)制，中國(guó)資本市場(chǎng)改革正有序落地。

4月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，擬回歸紅籌企業(yè)市值須滿(mǎn)足兩類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)之一：一是市值不低于2000億元人民幣；二是市值在200億元人民幣以上，且擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先的創(chuàng)新技術(shù)，在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

這也為中概股的回歸創(chuàng)造了條件。

港股更是先行好幾步。2018年4月30日，港交所修訂的《主板上市規(guī)則》生效：允許尚未盈利或者沒(méi)有收入的生物科技公司赴港上市，且允許擁有不同投票權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司在港上市。

這為尋求在港二次上市的中概股，開(kāi)啟了綠色通道。

企業(yè)采用二次上市的方式回歸港股，簡(jiǎn)化了申請(qǐng)流程以及信息披露等具體過(guò)程。在財(cái)務(wù)申報(bào)上，可直接采用已有財(cái)務(wù)報(bào)表，并可以申請(qǐng)包括公司資產(chǎn)負(fù)債表、應(yīng)收賬款、董事及高管的薪酬等方面的部分披露豁免。

中概股的回歸，對(duì)企業(yè)、滬深交易所和港交所以及中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，都是互利共贏大事。

目前美國(guó)中概股中，不少是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)和科技行業(yè)的龍頭，他們的用戶(hù)絕大部分還是中國(guó)消費(fèi)者。換言之，是中國(guó)老百姓用自己的錢(qián)包在供養(yǎng)這些企業(yè)，早點(diǎn)回歸，可以讓沒(méi)有美股賬戶(hù)的普通投資

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com