來(lái)源丨郭施亮（微信ID：guoshiliangbo）

作者丨郭施亮

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隨著白酒板塊加速步入調(diào)整行情，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的現(xiàn)象開(kāi)始發(fā)生分歧。

在機(jī)構(gòu)抱團(tuán)分歧的背后，市場(chǎng)開(kāi)始思考A股藍(lán)籌股的投資價(jià)值。經(jīng)歷了最近幾年的大舉炒作，A股藍(lán)籌股的泡沫來(lái)了嗎？

藍(lán)籌股本身指的是長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的大型傳統(tǒng)企業(yè)，在A股市場(chǎng)中，總市值排名在前100名的上市公司，基本上離不開(kāi)藍(lán)籌股的身影。

步入2019年，A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格發(fā)生了顯著的變化，以往市場(chǎng)資金熱衷于題材概念股的炒作，甚至是熱衷于低價(jià)股的投資邏輯，如今卻因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化，近年來(lái)A股市場(chǎng)的大資金大機(jī)構(gòu)，反而熱衷于炒作大市值的上市公司。

從這些年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，除了兩桶油及國(guó)有大行外，市值越高的上市公司，卻越容易遭到市場(chǎng)資金的炒作。

例如，貴州茅臺(tái)(600519,股吧)、寧德時(shí)代(300750,股吧)、美的集團(tuán)、招商銀行等，這些上市公司也是近年來(lái)A股市場(chǎng)表現(xiàn)較佳的上市公司，同時(shí)也是股票市值增長(zhǎng)最快的上市公司。

經(jīng)歷了近幾年的上漲，這些上市公司的股票市值已經(jīng)步入到A股市場(chǎng)總市值前20名乃至前10名的位置，過(guò)去銀行股壟斷A股市場(chǎng)總市值前十名的現(xiàn)象，如今也發(fā)生了一定程度上的變化。

從上市公司的總市值排名情況分析，也代表著不同時(shí)代下資本市場(chǎng)的不同變化風(fēng)格。

但是，讓市場(chǎng)資金形成共識(shí)的是，頭部企業(yè)的成長(zhǎng)性越好、盈利增長(zhǎng)能力越具有確定性，那么上市公司獲得市場(chǎng)資金關(guān)照的概率也會(huì)越高。

具有成長(zhǎng)性及稀缺性的頭部企業(yè)，它們的股票市值也呈現(xiàn)出快速攀升的趨勢(shì)，這也是多方資金共同推動(dòng)的結(jié)果。

除了基本面及盈利能力因素外，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)也是推動(dòng)股價(jià)上漲的重要原因之一。

實(shí)際上，從近年來(lái)漲幅較大的頭部企業(yè)來(lái)看，基本上離不開(kāi)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的影響因素。

縱觀這些年漲幅較大的頭部上市公司，可以發(fā)現(xiàn)聚集了大量的基金機(jī)構(gòu)或其余機(jī)構(gòu)投資者，在大資金大機(jī)構(gòu)扎堆的背景下，卻成為了股價(jià)加速上漲的助推器。

有時(shí)候，上市公司只需要一個(gè)利好預(yù)期或一個(gè)業(yè)績(jī)預(yù)告，那么基金機(jī)構(gòu)就會(huì)順勢(shì)把股價(jià)抬升起來(lái)。

從這些年來(lái)機(jī)構(gòu)投資者的審美眼光分析，越來(lái)越偏愛(ài)于A股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及稀缺資產(chǎn)，上市公司股票市值越高的上市公司，穩(wěn)定性越強(qiáng)，更容易形成機(jī)構(gòu)扎堆的現(xiàn)象，最終形成了牢固的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)局面。

反之，雖然部分上市公司的質(zhì)地較好，但因市值偏低，卻往往不符合當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者的審美要求，在缺乏機(jī)構(gòu)資金關(guān)照的背景下，不少中小市值股票卻處于漫長(zhǎng)筑底的狀態(tài)之中。

從2020年下半年以來(lái)，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)現(xiàn)象越來(lái)越明顯，在機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的影響下，卻導(dǎo)致本身存在一定估值溢價(jià)泡沫的頭部企業(yè)，它們的估值溢價(jià)越來(lái)越高，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者的審美要求差不多，且A股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不算很多，由此也導(dǎo)致了大量機(jī)構(gòu)資金扎堆在少數(shù)頭部企業(yè)身上，并加速分流其余上市公司的存量流動(dòng)性，這也是近一兩年時(shí)間A股市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照了。

A股藍(lán)籌股究竟存不存在泡沫？這，確實(shí)需要具體情況具體分析。

但是，對(duì)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股來(lái)說(shuō)，只要保持穩(wěn)定的盈利增速能力，那么仍然可以通過(guò)時(shí)間來(lái)不斷消化相應(yīng)的估值泡沫。

只要是處于賽道良好、護(hù)城河較寬狀態(tài)的企業(yè)，那么市場(chǎng)終究還是會(huì)認(rèn)可它的價(jià)值，只是需要一定的時(shí)間來(lái)修復(fù)高估的估值溢價(jià)空間。

此外，從A股市場(chǎng)總市值排名前列的上市公司情況分析，并非多數(shù)藍(lán)籌股獲得了市場(chǎng)資金的炒作，至今仍有一批低估值的大藍(lán)籌股存在市場(chǎng)之中。因此，對(duì)藍(lán)籌股泡沫的說(shuō)法，可能存在以偏概全的定論，對(duì)藍(lán)籌股的炒作，可能存在局部泡沫，但不至于說(shuō)全面性的泡沫。

不過(guò)，在機(jī)構(gòu)抱團(tuán)有所分歧的背景下，未來(lái)機(jī)構(gòu)資金可能會(huì)存在一定的分歧。

或許，部分資金會(huì)從估值溢價(jià)較高的藍(lán)籌股跑向低估值的藍(lán)籌股之中，也可能存在部分資金逢高調(diào)倉(cāng)，等待市場(chǎng)又一次的低吸機(jī)會(huì)。

但是，對(duì)A股市場(chǎng)的藍(lán)籌股，尤其是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，它們的未來(lái)走向會(huì)越來(lái)越“美股化”，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者還是偏愛(ài)于市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與稀缺資產(chǎn)，只不過(guò)它們會(huì)等待一個(gè)相對(duì)合理的投資時(shí)機(jī)。

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