又一利好市場的重磅政策出臺(tái)。今日財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》（下稱《通知》），引發(fā)資管機(jī)構(gòu)熱議。《通知》全文如下：

在機(jī)構(gòu)看來，《通知》推動(dòng)國有險(xiǎn)資建立“三年以上長周期考核”機(jī)制是一項(xiàng)非常重要的制度性突破。不但為資本市場引入“源頭活水”，也從制度層面確立了長期投資的行為范式，將有效提高資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性、優(yōu)化市場生態(tài)，為金融更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)打下更加穩(wěn)健的基礎(chǔ)。
 

制度之利 利在長遠(yuǎn)

怎樣才能推動(dòng)中長期資金入市，讓資本市場更好地為利各方？
 

在機(jī)構(gòu)人士看來，制度的牽引和指導(dǎo)是關(guān)鍵。
 

從《通知》的具體內(nèi)容來看，核心在于將保險(xiǎn)資金凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。將資本保值增值率由“當(dāng)年度指標(biāo)”同樣調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”。與此同時(shí)，財(cái)政部還對(duì)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司提出三點(diǎn)要求：提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營，增強(qiáng)投資管理能力。
 

在銀華基金總經(jīng)理王立新看來，此次財(cái)政部落實(shí)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，印發(fā)《通知》，推動(dòng)保險(xiǎn)資金全面建立三年以上長周期考核機(jī)制，是一項(xiàng)很重要的制度性突破。
 

“保險(xiǎn)資金來源穩(wěn)定，償付周期長，長周期考核機(jī)制建立后，有助于降低保險(xiǎn)資金對(duì)市場短期波動(dòng)的敏感性，敢于加大A股投資比例，并保持相對(duì)穩(wěn)定，有望通過長期投資獲取可觀回報(bào)。同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資行為的穩(wěn)定，也將有效提高資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，有助于降低市場波動(dòng)，大幅優(yōu)化資本市場投資生態(tài)，提升對(duì)各類資金的吸引力，強(qiáng)化資金與市場的良性互動(dòng)。”王立新表示。

廣發(fā)證券認(rèn)為，本次《通知》的出臺(tái)，是對(duì)前期一系列推動(dòng)保險(xiǎn)資金入市政策的延續(xù)和落實(shí)，為充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期投資的優(yōu)勢、實(shí)現(xiàn)“長錢長投”提供了制度保障。今年來，金融監(jiān)管總局等部門積極支持保險(xiǎn)資金入市，上調(diào)部分保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%；開展第二批、第三批長期股票投資試點(diǎn)，先后批復(fù)試點(diǎn)資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計(jì)劃將保險(xiǎn)資金股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度。

中歐基金表示，《通知》出臺(tái)將起到三方面作用：首先有望提高保險(xiǎn)公司對(duì)于資產(chǎn)短期波動(dòng)的容忍度，促進(jìn)其加大對(duì)A股的配置比例；其次提升投資效能。引導(dǎo)險(xiǎn)企專注長期價(jià)值挖掘，提升市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資源配置效率；第三，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。發(fā)揮保險(xiǎn)資金“耐心資本”的作用，通過挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，為新質(zhì)生產(chǎn)力提供穩(wěn)定資金，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?！?/span>

長錢之利 利在穩(wěn)健
 

中長期資金是資本市場的壓艙石和穩(wěn)定器，也是深化資本市場投融資綜合改革、推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)涵。在機(jī)構(gòu)人士看來，商業(yè)保險(xiǎn)資金來源穩(wěn)定、償付周期長，是典型的長錢。

“從資金來源來看，商業(yè)保險(xiǎn)主要依托廣大投保人定期繳納的保費(fèi)，具有一定的規(guī)律性和持續(xù)性。近年來，在政策支持引導(dǎo)、市場需求提升、行業(yè)快速發(fā)展等多重因素共同作用下，商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模顯著增長?！蹦戏揭患掖笮突鸸鞠嚓P(guān)人士分析稱。
 

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額34.93萬億元，其中人身險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，距離25%的平均政策上限還有較大空間。機(jī)構(gòu)人士分析稱，若保險(xiǎn)資金增配1%的股票資產(chǎn)，將為市場帶來約3500億元的增量資金，有望進(jìn)一步優(yōu)化資本市場的資金結(jié)構(gòu)。在市場調(diào)整期間，保險(xiǎn)資金能夠以更穩(wěn)定的方式進(jìn)行逆周期布局，通過長期持有穩(wěn)定市場預(yù)期，并以增量資金提升市場活躍度。

“擴(kuò)大長錢的入市規(guī)模，短期看，將給市場帶來大規(guī)模增量資金；長期看，將顯著改善市場的資金結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，推動(dòng)形成價(jià)值投資的市場氛圍，鞏固A股回暖向好的良好趨勢?！蓖趿⑿路治龇Q。

“從實(shí)踐情況看，全國社?；鸱e極踐行長周期考核，是資本市場長期投資、價(jià)值投資的典范，自成立以來投資A股平均年化收益率達(dá)11.6%。前期，商業(yè)保險(xiǎn)資金當(dāng)年度考核指標(biāo)權(quán)重較高，權(quán)益市場短期波動(dòng)仍會(huì)直接影響公司當(dāng)期業(yè)績表現(xiàn)，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金對(duì)資本市場短期波動(dòng)的容忍度降低，難以踐行長期投資理念。市場各方對(duì)建立三年以上長周期考核機(jī)制共識(shí)和訴求較多，對(duì)此，行業(yè)機(jī)構(gòu)也有著較強(qiáng)的意愿?！蓖趿⑿卤硎?。
 

長期之利 利在實(shí)體
 

在機(jī)構(gòu)人士看來，長周期考核是提升各類資金股票投資穩(wěn)定性和積極性的關(guān)鍵舉措。

今年1月份，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人社部等六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》明確提出，對(duì)保險(xiǎn)資金、企職業(yè)年金基金、社保資金等各類中長期資金全面建立三年以上長周期考核機(jī)制。
 

南方基金認(rèn)為，通過聚焦“三年、五年”長周期考核機(jī)制，該政策突破以往“當(dāng)年度指標(biāo)”主導(dǎo)的局限性，破解長期以來的“長錢短投”的困局，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的久期匹配，推動(dòng)保險(xiǎn)公司從短期導(dǎo)向轉(zhuǎn)向注重長周期價(jià)值投資，既提升了保險(xiǎn)資金服務(wù)資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，也為A股市場長期穩(wěn)定發(fā)展提供制度保障。從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)維度看，長周期考核也更有利于發(fā)揮險(xiǎn)資服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展與國家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的功能。

與此同時(shí)，基金人士也從自身出發(fā)，提出未來基金公司要持續(xù)提升投資服務(wù)能力，助力保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)良好的長期投資回報(bào)。
 

廣發(fā)證券表示，資本市場實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，需要包括更多保險(xiǎn)資金在內(nèi)的中長期資金的參與；同時(shí)，資本市場的高質(zhì)量發(fā)展，也會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金保值增值產(chǎn)生積極影響。
 

“伴隨A股上市公司質(zhì)量的提升及分紅率的提高，加大股票投資也是當(dāng)前保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇。特別是去年下半年以來，一攬子穩(wěn)增長、穩(wěn)市場政策陸續(xù)推出，資本市場投融資綜合改革持續(xù)深化，市場生態(tài)發(fā)生了積極深刻的變化，穩(wěn)步向好的勢頭不斷鞏固，為保險(xiǎn)資金的入市提供了良好的市場環(huán)境”。

多家基金公司表示，作為保險(xiǎn)公司權(quán)益投資的伙伴和橋梁，要落實(shí)好今年5月份發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，持續(xù)提升自身的投資服務(wù)能力，進(jìn)一步豐富適合中長期投資的產(chǎn)品和工具供給，研發(fā)更多低波穩(wěn)健產(chǎn)品，用專業(yè)的投研和風(fēng)控能力打造風(fēng)格清晰、穩(wěn)定、可持續(xù)的阿爾法，為助力保險(xiǎn)資金入市貢獻(xiàn)力量。

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