來(lái)源丨馮侖風(fēng)馬牛（ID：fengluntalk）
作者丨風(fēng)馬牛

    有錢(qián)的「野蠻人」，講理的小股東

2015年底，兩家深圳企業(yè)正式向彼此舉起「大棒」。

這一年中，寶能集團(tuán)頻頻舉牌萬(wàn)科，令人矚目，年底，「寶萬(wàn)之爭(zhēng)」正式爆發(fā)。隨后一年多時(shí)間里，寶能、華潤(rùn)、恒大、深圳地鐵多方勢(shì)力輪番上場(chǎng)，自2001年起就當(dāng)「甩手掌柜」的王石不得不提前終止國(guó)外游學(xué)，回國(guó)捍衛(wèi)萬(wàn)科。在他看來(lái)，「野蠻人」將動(dòng)搖萬(wàn)科的企業(yè)文化，這是他無(wú)法接受的。

2017年6月，深圳地鐵成為萬(wàn)科第一大股東，此后寶能陸續(xù)從二級(jí)市場(chǎng)減持萬(wàn)科股份?！笇毴f(wàn)之爭(zhēng)」以地方國(guó)有資本上位、寶能撈金上百億元、萬(wàn)科混改而告一段落。

這場(chǎng)控制權(quán)之爭(zhēng)被認(rèn)為是中國(guó)商戰(zhàn)的典型案例，無(wú)數(shù)公司以此為戒，開(kāi)始重視「AB股權(quán)體系」和「反收購(gòu)條約」，確保創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司的控制權(quán)。

也是通過(guò)「寶萬(wàn)之爭(zhēng)」，「門(mén)口的野蠻人」從一個(gè)金融詞匯變得家喻戶(hù)曉，許多人都知道了，這是指外來(lái)者不認(rèn)同企業(yè)文化，卻因?yàn)橛J覦財(cái)富，企圖通過(guò)并購(gòu)等手段搶奪公司控制權(quán)。

盡管在2015年，中國(guó)上市公司才通過(guò)聲勢(shì)浩大的「寶萬(wàn)之爭(zhēng)」補(bǔ)上這一課，但事實(shí)上「門(mén)口的野蠻人」早在1980年代，便已成為美國(guó)上市公司必須時(shí)刻警惕的對(duì)象。

幾十年下來(lái)，「野蠻人」早已自我進(jìn)化。

如今在美國(guó)資本市場(chǎng)上，很少再出現(xiàn)寶能這樣揮舞著鈔票的「野蠻人」，取而代之的是「積極股東」。這些「積極股東」不必真金白銀持有最大比例股份，他們或許只持有一小部分股權(quán)，卻能對(duì)上市公司施加遠(yuǎn)超出股權(quán)的影響力。

美國(guó)最知名的「積極股東」加州公務(wù)員退休基金（CalPERS）目前正在親身示范這一做法。

今年4月20日，加州公務(wù)員退休基金表示，計(jì)劃投票支持伯克希爾·哈撒韋公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)伯克希爾）罷免巴菲特董事長(zhǎng)職務(wù)的股東提案。這一提議最初由美國(guó)國(guó)家法律和政策中心提出，該中心認(rèn)為，由一人同時(shí)擔(dān)任董事長(zhǎng)和CEO兩個(gè)角色，會(huì)削弱公司治理。

一石激起千層浪。

對(duì)了解伯克希爾股權(quán)結(jié)構(gòu)的人來(lái)說(shuō)，這一提案跟蚍蜉撼樹(shù)沒(méi)什么兩樣。巴菲特?fù)碛胁讼柤s32%的A類(lèi)股（具有投票權(quán)的股份），以及約16%的B類(lèi)股（具有部分投票權(quán)的股份，更易流通），他已經(jīng)管理這家公司50年，以往每一次動(dòng)搖他位置的提案，都被伯克希爾董事會(huì)以壓倒性的優(yōu)勢(shì)投票否決了。一家公共基金，憑什么撼動(dòng)巴菲特的位置？

但只有了解加州公務(wù)員退休基金的人才知道，投票權(quán)、股份多少，從來(lái)不是這家公共基金的最終籌碼，它最具優(yōu)勢(shì)的始終是大眾輿論，以及團(tuán)結(jié)機(jī)構(gòu)投資者。小股東看似沒(méi)什么話(huà)語(yǔ)權(quán)，但如果這個(gè)小股東嗓門(mén)大，背后還站著數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的受益者呢？上市公司規(guī)模越大，越是投鼠忌器。有句東北俗語(yǔ)說(shuō)得好：別拿豆包不當(dāng)干糧。

據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，加州公務(wù)員退休基金目前持有伯克希爾0.13%的A類(lèi)股，以及0.44%的B類(lèi)股。

面對(duì)「股神」巴菲特，明知彼此股票份額相差上百倍，加州公務(wù)員退休基金為什么還要發(fā)起這場(chǎng)幾乎沒(méi)有勝算的「罷免運(yùn)動(dòng)」呢？

    經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，上層建筑

有網(wǎng)友對(duì)此評(píng)價(jià)道，加州公務(wù)員退休基金的管理層太蠢了，總想搞點(diǎn)大新聞。

說(shuō)這話(huà)的人可能并不了解這個(gè)基金。

巴菲特本人比加州公務(wù)員退休基金大兩歲，但論起投資年限，還是加州公務(wù)員退休基金更勝一籌。1932年，加州公務(wù)員退休基金正式成立，專(zhuān)門(mén)為加州公務(wù)員提供退休保障。最初，它只能投資債券，而后得到允許投資房地產(chǎn)，盈利穩(wěn)定后，開(kāi)始投資股票。

截至4月25日，加州公務(wù)員退休基金持有資產(chǎn)總市值為4637.3億美元，為超過(guò)200萬(wàn)加州公務(wù)員（包括加州政府雇員、教育系統(tǒng)雇員、公共機(jī)構(gòu)雇員）提供養(yǎng)老和健康支持。光它自己，就雇了2843人。

加州是美國(guó)人口最多的一個(gè)州，約有3400萬(wàn)人，2021年GDP達(dá)到3.35萬(wàn)億美元，相當(dāng)于全球第五大經(jīng)濟(jì)體。加州公務(wù)員退休基金也是美國(guó)最大的公共養(yǎng)老基金，管理它的人名氣比不上巴菲特，但絕對(duì)不會(huì)是一群蠢貨。

況且，像「罷免巴菲特」這樣的事兒，這個(gè)基金也不是第一回干了。

1992年11月，通用汽車(chē)（GM）董事長(zhǎng)兼CEO羅伯特·斯坦普爾被罷免，彼時(shí)他兼任這兩個(gè)職位才2年。外界都認(rèn)為，這是加州公務(wù)員退休基金游說(shuō)董事會(huì)的結(jié)果。要知道，斯坦普爾自1958年進(jìn)入通用汽車(chē)，一直兢兢業(yè)業(yè)，作為工程師在通用汽車(chē)發(fā)展史上具有重要地位，竟然就這樣被毫不留情地掃地出門(mén)。而加州公務(wù)員退休基金，從來(lái)也算不上通用汽車(chē)的大股東。

2003年，加州公務(wù)員退休基金公開(kāi)譴責(zé)理查德·格拉索，認(rèn)為他作為紐約證券交易所的董事長(zhǎng)兼CEO，工資太高了，管他工資的委員會(huì)成員又全部由他自己精心挑選，監(jiān)管完全沒(méi)意義。這一大嗓門(mén)喊出來(lái)，輿論紛紛質(zhì)疑格拉索。第二天，格拉索就自動(dòng)請(qǐng)辭。同樣，加州公務(wù)員退休基金也根本不是紐交所的大股東。

自1980年代至今，類(lèi)似的事情還有很多。

因?yàn)榭偸欠e極行使股東權(quán)利，監(jiān)督并影響公司的決策，加州公務(wù)員退休基金被認(rèn)為是美國(guó)最具影響力的養(yǎng)老基金，也是積極股東中的領(lǐng)導(dǎo)者。它提出的動(dòng)議，似乎總站在大眾這一邊，因此也最容易得到輿論的支持。它最顯而易見(jiàn)的幾個(gè)立場(chǎng)是：

1. 推動(dòng)改革高管薪酬，減少高管和普通員工之間的薪酬比差異，減少「金降落傘」的 出現(xiàn)。「金降落傘」本來(lái)是指員工離開(kāi)時(shí)公司給的福利補(bǔ)助，如今廣泛用于CEO們過(guò)高的遣散費(fèi)大禮包。

2. 監(jiān)督公司運(yùn)行是否符合人權(quán)、環(huán)境和勞工標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)公司公布其與氣候變化有關(guān)的數(shù)據(jù)，要求公司承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任。

3. 作為「負(fù)責(zé)任的民用槍支行業(yè)原則」的簽署者之一，致力于讓槍支制造商、經(jīng)銷(xiāo)商和零售商參與加強(qiáng)槍支安全。換句話(huà)說(shuō)，它支持槍支管控。關(guān)于這一點(diǎn)，先別急著用國(guó)內(nèi)對(duì)槍支的看法來(lái)判斷。在美國(guó)，槍支問(wèn)題向來(lái)是兩黨政治博弈的重要領(lǐng)域，民主黨支持控槍?zhuān)埠忘h堅(jiān)決捍衛(wèi)擁槍權(quán)力，而加州長(zhǎng)期以來(lái)就是民主黨的大票倉(cāng)，截至2022年3月1日，加州登記選民中明確支持民主黨的占46.74%，支持共和黨的只有23.92%。哪怕是一個(gè)公共基金，它也天然帶有政治偏向。

正是因?yàn)檫@些立場(chǎng)，加州公務(wù)員退休基金才會(huì)如此想讓巴菲特「下臺(tái)」。

眾所周知，巴菲特是著名的不干涉投資者，或者叫「消極股東」。在他看來(lái)，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，只要一個(gè)公司的護(hù)城河足夠深，就值得投資。因此巴菲特幾乎不會(huì)干預(yù)被投公司的管理，更不用說(shuō)發(fā)多少工資這種具體事宜了。

這種投資態(tài)度也讓伯克希爾不可能對(duì)被投公司施壓，讓管理層提高給員工的待遇，以及主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，公布公司為應(yīng)對(duì)氣候變化而做的努力。

2018年，巴菲特公開(kāi)表示過(guò)：「我不會(huì)將我的政治觀點(diǎn)強(qiáng)加于伯克希爾的業(yè)務(wù)活動(dòng)。」說(shuō)這話(huà)時(shí)，巴菲特剛剛反對(duì)了伯克希爾股東關(guān)于禁止被投公司與槍支制造商做生意的提案。讓上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒？親民主黨的加州公務(wù)員退休基金可不愿意。

此外，伯克希爾的接班人問(wèn)題也為「罷免運(yùn)動(dòng)」添了一把火。

去年伯克希爾就對(duì)外公布過(guò)巴菲特的接班人。當(dāng)巴菲特卸任后，由他的兒子霍華德·巴菲特?fù)?dān)任董事長(zhǎng)，投資經(jīng)理格雷格·阿貝爾擔(dān)任CEO，伯克希爾的投資文化不會(huì)改變。但巴菲特到底什么時(shí)候退休，始終沒(méi)有具體時(shí)間。就在加州公務(wù)員退休基金公開(kāi)支持罷免他的前幾天，巴菲特表示，目前自己身體健朗，沒(méi)有退休計(jì)劃，接班人自己也沒(méi)準(zhǔn)備好。

這個(gè)即將92歲的老人甚至還說(shuō)：「我隨時(shí)都在為伯克希爾工作?！?/strong>

問(wèn)題是，加州公務(wù)員退休基金希望他這樣工作嗎？

蘋(píng)果、美國(guó)銀行、美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)、穆迪，伯克希爾的前五大持倉(cāng)公司，同樣也是加州公務(wù)員退休基金的投資標(biāo)的，它顯然希望對(duì)這些公司施加更大的影響力。

例如可口可樂(lè)，巴菲特的摯愛(ài)，他曾說(shuō)自己身體里有25%都是可樂(lè)。加州公務(wù)員退休基金覺(jué)得可口可樂(lè)本應(yīng)該運(yùn)營(yíng)得更好，如果把兼任董事長(zhǎng)和CEO詹姆斯·昆西換掉的話(huà)，但巴菲特不會(huì)對(duì)此表態(tài)。早在2004年，該基金對(duì)巴菲特的這種消極態(tài)度已經(jīng)非常不滿(mǎn)，曾極力反對(duì)股神連任可口可樂(lè)董事，結(jié)果失敗了。

據(jù)加州公務(wù)員退休基金披露的信息，2021年第四季度，因?yàn)榭煽诳蓸?lè)與II型糖尿病密切相關(guān)，可能給投資者帶來(lái)環(huán)境、社會(huì)和治理風(fēng)險(xiǎn)，它已賣(mài)出超過(guò)400萬(wàn)股可口可樂(lè)股票，將總持股量減少了25%。然而在這一季度，可口可樂(lè)的股價(jià)表現(xiàn)非常亮眼，可見(jiàn)加州公務(wù)員退休基金所做的決定并不完全源自持續(xù)盈利的目標(biāo)。

如果巴菲特繼續(xù)在伯克希爾工作，可想而知，加州公務(wù)員退休基金這類(lèi)「積極股東」想利用一小部分股份對(duì)被投公司施加重大影響力的行為，將受到更大的阻礙。

「罷免巴菲特」，是利益攸關(guān)，更是政治需求。

    誰(shuí)在支持股神「下臺(tái)」

那么，會(huì)有人支持加州公務(wù)員退休基金的罷免行動(dòng)嗎？

當(dāng)然會(huì)。4月21日，也就是這個(gè)提案公開(kāi)次日，媒體不僅拿到了伯克希爾的回應(yīng)，還采訪(fǎng)到了一些匿名投資者。

伯克希爾董事會(huì)聲稱(chēng)，巴菲特會(huì)繼續(xù)擔(dān)任這兩個(gè)職務(wù)。然而伯克希爾的一些匿名投資者卻對(duì)媒體表示支持這一提案，「盡管他是巴菲特，但還是有些問(wèn)題應(yīng)該解決?！?/strong>

這些投資者擔(dān)心的問(wèn)題，除了巴菲特和芒格兩位高齡領(lǐng)導(dǎo)者遲遲不退休之外，還有伯克希爾高管的高薪問(wèn)題，以及該公司拒絕在氣候變化和生態(tài)多樣性方面付出更多的努力。

對(duì)于一個(gè)只看收益結(jié)果的投資者而言，這些問(wèn)題都是微不足道的，因?yàn)槠駷橹梗讼枎Ыo投資者的回報(bào)遠(yuǎn)高于同期跟投道瓊斯指數(shù)的回報(bào)。但對(duì)于越來(lái)越看重「政治正確」的美國(guó)社會(huì)而言，這些問(wèn)題就像白衣服上的污漬，面積雖小，卻太刺眼。

這次罷免行動(dòng)，與其說(shuō)是加州公務(wù)員退休基金與巴菲特的「私怨」，不如說(shuō)是該基金代表的「股東積極主義」與伯克希爾「不干涉管理」的公司文化之間的碰撞。

前者希望以最小的代價(jià)，驅(qū)動(dòng)公司為社會(huì)、環(huán)境甚至政治力量付出更多，后者堅(jiān)持在商言商，只賺看得明白的錢(qián)，所有投資都只是一筆生意。

無(wú)關(guān)對(duì)錯(cuò)，只有立場(chǎng)。

4月30日，也就是五一假期第一天，伯克希爾2022年度股東大會(huì)將在奧馬哈總部召開(kāi)，屆時(shí)將有4萬(wàn)人出席。在這場(chǎng)被戲稱(chēng)為「投資屆春晚」、「伍德斯托克音樂(lè)節(jié)」的大會(huì)上，接班人格雷格·阿貝爾和高管阿吉特·賈因?qū)⒌桥_(tái)，回答股東提問(wèn)。至于加州公務(wù)員退休基金的罷免提議，或許一個(gè)字也不會(huì)出現(xiàn)在這場(chǎng)盛會(huì)上，對(duì)此，其管理層早有回應(yīng)：將一直努力。

股東大會(huì)結(jié)束后，6月12日，巴菲特慈善午餐將進(jìn)行最后一次拍賣(mài)，起拍價(jià)為25000美元。自2000年起，巴菲特慈善午餐已進(jìn)行了20次，有人因此成為伯克希爾的投資經(jīng)理，有人從華爾街銀行家轉(zhuǎn)變?yōu)橛兴枷氲膬r(jià)值投資者，而今這項(xiàng)活動(dòng)也將畫(huà)上句號(hào)。

不管加州公務(wù)員退休基金多么不情愿承認(rèn)，巴菲特始終是這個(gè)時(shí)代最具影響力的投資者，他與加州公務(wù)員退休基金幾乎共享同一段投資歷程：政治思潮此起彼伏，美國(guó)股市數(shù)次股災(zāi)，但從投資結(jié)果來(lái)看，伯克希爾遠(yuǎn)比該基金更優(yōu)秀。

所以，讓加州公務(wù)員退休基金努力去吧。至少?gòu)哪壳皝?lái)看，能罷免巴菲特的，除了他本人，就只有歲月了。

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