來源丨易簡財經（ID：ejfinance）
作者丨吉爾
 

“未來3年是寒冬，會比20年、08年更難?！?/strong>

要知道，上個喊寒冬的，還是18年的萬科，說的是“活下去”，沒想到一語成讖。如今，又一位家電巨頭美的，也公開預測“凜冬將至”。

    2022年原則：收入合理，恢復盈利

5月13日，美的集團的2021年業(yè)績電話會的內容，突然在網絡上刷屏了。

這場由美的掌門人方洪波組織，中金公司、光大證券、招商證券等十幾家券商參加的電話交流會，充滿了美的集團高管們對于未來三年的判斷。

可以看到，內容的開頭，美的集團就給出了21年底的管理層結論：“未來3年是寒冬，會比20年、08年更難。”并且給22年定出的原則也是，“收入合理，恢復盈利。”

對于，美的為何要戰(zhàn)略收縮？

方洪波更是直言：“美的歷史上經歷過不同的時期，我們可以做到春江水暖鴨先知。我判斷未來3年職業(yè)生涯最寒冷的三年，我個人學習過去300年文明史、產業(yè)史，多重因素疊加在一起，無論什么樣的刺激政策都不能改變?！?/span>

又是寒冬、又是收縮、又是恢復盈利，方洪波的這次電話會議，讓43萬美的的股民們都捏了一把冷汗，他們紛紛在投資平臺上討論，方總是不是太悲觀了，業(yè)績這么好，是怎么得出未來三年是寒冬的預測？

    營收排名第一，市值卻沒了3390億

確實，就如同股民們說的那樣，美的2021年的業(yè)績其實并不差。

最新發(fā)布的年報顯示，2021年美的集團實現營收3434億元，同比增長20.2％，較2020年的2.27％大幅提速。值得一提的是，這是美的營收首次突破三千億大關。同期美的歸母凈利潤290.2億元，同比增長5.5％。

而隔壁格力和海爾智家的營收，分別為1896.5億元、2275.6億元；歸母凈利潤分別為230.6億元、130.7億元。

從營收來說，美的集團可謂遙遙領先，比第二的海爾智家高出1100多億元，比第三的格力甚至高出近一倍。

營收首次破3000億元，還穩(wěn)居家電龍頭，按道理股市表現應該很好吧。

但資本市場好像并不這么看，截至今天收盤，美的的每股報價已經跌至57.39元，較年初的最高點跌幅超過29%，位列家電三巨頭之首。而短短一年的時間，美的集團的股價，較去年2月的最高點105.84元，縮水了近二分之一，市值蒸發(fā)3390億元，相當于跌沒了1.7個格力電器、1.4個海爾智家。

    老業(yè)務拉不開差距

為什么資本市場對美的的股價，如此沒有信心？

一位業(yè)內人士對易簡財經表示：“一方面是，美的前期股價大漲時，凈利潤卻沒跟上，導致公司市盈率被透支了；另一方面則是，家電行業(yè)發(fā)展到現在，成長空間已經不大了。”

美的漲得最兇的一年是2020年，漲幅超過73.58%，最高股價達到97元/股，同年歸母凈利潤272.23億元，這讓其市盈率直接沖到了25。

而之所有漲得這么好，是因為基金抱團。安信證券研究中心數據顯示，2020年一季度，只有332只基金持有美的集團股票，持有市值為124億。但這之后基金瘋狂加倉，到2020年四季度末，共有677只基金持有美的集團股票，是同年一季度的兩倍還多；基金所持有的548億市值，也是一季度低點時的4.4倍。

但隨著去年基金抱團紛紛瓦解，美的作為被抱團的企業(yè)之一，再加上凈利潤的增長不足以支持如此高的股價和市盈率，自然逃不過暴跌的命運。

并且，看似美的穩(wěn)坐行業(yè)龍頭，但實際上家電行業(yè)的成長空間已經不大，美的還無法將身后的格力和海爾智家完全甩開。

雖說在營收上，美的占據絕對的優(yōu)勢，但在凈利潤上，營收僅有美的一半的格力，凈利潤卻高達230.64億元，僅比美的少60億元。

海外業(yè)務上，美的收入為1376.5億元，同比增長13.69%，海爾智家海外收入則為1137.3億元，同比增長13%，兩者相差無幾。

而且，在研發(fā)費用上，美的、海爾、格分別為120.1億、83.57億、62.97億，在營收中的占比分別為3.5%、3.67%、3.32%，幾乎保持一致。

    新業(yè)務能否打開僵局？

面對家電市場見頂，美的也并非坐以待斃。

2020年底，美的就將公司主營業(yè)務重新劃分為：智能家居事業(yè)群、工業(yè)技術事業(yè)群、樓宇科技事業(yè)部、機器人與自動化事業(yè)部及數字化創(chuàng)新業(yè)務等五大業(yè)務板塊。其中，除了智能家居事業(yè)群，其他四大板塊均屬于To B業(yè)務。

為了配合戰(zhàn)略調整，美的集團又開始施展百試不爽的并購手段。

2017年，美的收購庫卡機器人；接著2020年控股合康新能、菱王電梯、泰國日立壓縮機；2021年成立合肥美的生物醫(yī)療有限公司；今年初又出資近23億元成為萬東醫(yī)療控股股東，并完成了對庫卡的私有化。

可以說，在機器人、工業(yè)技術、生物醫(yī)療，甚至新能源車領域，都能看到美的的身影。

上述人士對易簡財經表示，“雖然目前To C業(yè)務依舊占據美的營收的主要部分，但從相關行業(yè)經驗和美的自身情況來看，未來To B業(yè)務整體盈利穩(wěn)定性會比To C業(yè)務更強?！?/span>

可由于對未來三年的悲觀判斷，美的卻又開始主動放緩To B業(yè)務的擴張。

5月13日，方洪波回答投資人的問答稱，目前美的沒有大的并購計劃，如果有也是在五大業(yè)務板塊內進行相關產業(yè)鏈的布局和補充。

    美的太過悲觀了

對于一個企業(yè)來說，謹慎擴張是必須的，因為這能讓企業(yè)的業(yè)務發(fā)展更加聚焦，但對整體經濟的過度悲觀，顯然是沒有必要的。

從近期外資對于中概股的看多，便能窺得端倪。

5月13日，全球最大的對沖基金橋水最新的持倉報告就顯示，在今年一季度，橋水繼續(xù)增持阿里巴巴、拼多多、嗶哩嗶哩、蔚來、百度等中概股。

5月16日，摩根大通的分析師也發(fā)表研報表示，中國互聯網行業(yè)正在擺脫各種不確定性上升的局面，將受到短期及長期基本面因素的驅動，因此公司股價或將超預期上漲。

疊加近期多家互聯網中概股股價反彈及波動率下降，摩根大通上調京東、阿里巴巴、百度、嗶哩嗶哩等多家股票評級。

不少券商報告都指出，目前，疫情已在逐步好轉，社會面清零指日可待，上海復工復產也在持續(xù)推進，疫情的影響將有所減弱。再加上“穩(wěn)增長”政策力度不斷加大，央行在答記者問中也提及“加大穩(wěn)健貨幣政策的實施力度，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加快落實已出臺的政策措施，積極主動謀劃增量政策工具”，預計后續(xù)貨幣和財政政策將共同發(fā)力。

可見，中國的經濟正在穩(wěn)步向好。當然，方洪波的謹慎判斷，并非全無道理。但未來幾年的中國經濟，顯然不會像美的電話會議中講的那樣，如此悲觀。

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