來(lái)源丨新零售智庫(kù)（ID：newretailinsider）
作者丨王卓霖

剛剛，核酸檢測(cè)板塊又跑出一個(gè)IPO。

5月18日，來(lái)自廣東廣州的云康集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“云康集團(tuán)”，股票代碼：02325）在港交所鳴鑼上市。截至發(fā)稿前，云康集團(tuán)股價(jià)7.16港元，較發(fā)行價(jià)7.89港元下降7.3%，市值43.9億（港元），約合人民幣37.7億人民幣。

這并非核酸檢測(cè)行業(yè)第一家上市公司。核酸檢測(cè)龍頭金域醫(yī)學(xué)，2017年在A股上市，2020年以后股價(jià)高漲，目前市值384億元；不久前，核酸檢測(cè)服務(wù)“行業(yè)四巨頭”之一艾迪康也提交招股書，沖刺IPO。

成立于2008年云康集團(tuán)，原本是一家主營(yíng)遺傳病診斷的醫(yī)學(xué)運(yùn)營(yíng)服務(wù)提供商，近兩年主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為核酸檢測(cè)服務(wù)。

2020年是云康集團(tuán)業(yè)務(wù)的分水嶺，不僅營(yíng)收翻倍達(dá)12億，還扭虧為盈。2021年，該公司營(yíng)收近17億，凈賺3.85億，毛利率53%。

目前，中國(guó)多個(gè)城市提出構(gòu)建15分鐘核酸“采樣圈”，為市民“應(yīng)采盡采”“愿采盡采”提供方便。政策之下，核酸檢測(cè)成為剛需，以核酸檢測(cè)服務(wù)為代表的市場(chǎng)將擴(kuò)大。

入局企業(yè)雨后春筍般出現(xiàn)，但這門生意目前已經(jīng)是一場(chǎng)寡頭之爭(zhēng)，跑在前列的四家企業(yè)市場(chǎng)份額接近6成。營(yíng)收最高的是迪安診斷，2021年?duì)I收達(dá)131億元。位列第五的云康集團(tuán)，營(yíng)收僅為前者12%，但它作為一匹黑馬，趕在了艾迪康之前上市。

    緊急換道，扭虧為盈

2020年，云康集團(tuán)以12億元營(yíng)收，成為中國(guó)第五大醫(yī)療服務(wù)提供商，但在中國(guó)醫(yī)學(xué)運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)的份額為3.7%。

在中國(guó)，不少醫(yī)療機(jī)構(gòu)會(huì)選擇和第三方服務(wù)商合作，以更高效地獲取標(biāo)準(zhǔn)化的診斷服務(wù)，也為醫(yī)生制定診療方法給予輔助。

云康集團(tuán)就是這樣的第三方服務(wù)商，幫助醫(yī)療機(jī)構(gòu)判斷并出具核酸結(jié)果。

具體來(lái)說(shuō)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)做完核酸后，會(huì)將檢測(cè)樣本送到云康集團(tuán)設(shè)立的獨(dú)立臨床實(shí)驗(yàn)室，在實(shí)驗(yàn)室做出診斷并出具報(bào)告后，云康集團(tuán)就可以獲得來(lái)自醫(yī)療機(jī)構(gòu)的診斷服務(wù)費(fèi)。

截至2021年4月30日，云康集團(tuán)覆蓋了600多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，與其中246家共建診斷中心。

云康集團(tuán)曾三度遞表港交所，直至拿出2021年度的亮眼營(yíng)收成績(jī)單，才順利通過聆訊并獲準(zhǔn)上市。

招股書顯示，2018年至2021年，云康集團(tuán)的收入分別約為5.96億元、6.78億元、12億元和16.97億元，同期凈利潤(rùn)分別約為-6151.5萬(wàn)元、-2115.7萬(wàn)元、2.76億元和3.85億元。

2020年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，是因?yàn)檫@一年出現(xiàn)了新冠疫情，中國(guó)積極推進(jìn)基層核酸檢測(cè)能力建設(shè)。云康集團(tuán)及時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)方向，從2020年1月開始在感染病診斷檢測(cè)中加入核酸檢測(cè)服務(wù)，當(dāng)年?duì)I收相當(dāng)于前兩年?duì)I收之和。

此前，遺傳病診斷服務(wù)是其第一收入來(lái)源，但收入逐年下滑。招股書顯示，2018年至2021年，這部分營(yíng)收從2.35億下滑至1.85億，占總收入的比例從39.5%下滑至10.9%。

相較之下，感染病診斷檢測(cè)逐漸成為主營(yíng)業(yè)務(wù)。招股書顯示，2020年和2021年，僅核酸檢測(cè)一項(xiàng)服務(wù)便為云康集團(tuán)貢獻(xiàn)了5.47億元和9.86億元，占總收入的45.6%和58.1%，成為云康集團(tuán)新的“現(xiàn)金?！?。

這一戰(zhàn)略調(diào)整，也讓其毛利率上有所提升。據(jù)招股書，從2018年至2021年，整體毛利率從40%上漲至53%。其中，核酸檢測(cè)服務(wù)2020年毛利率為63.6%。

    業(yè)務(wù)單一，利潤(rùn)空間下滑

業(yè)績(jī)上揚(yáng)，云康集團(tuán)借勢(shì)登陸二級(jí)市場(chǎng)，卻并不為外界看好，主要原因還是業(yè)務(wù)單一。

招股書顯示，從2018年到2021年，該公司以核酸檢測(cè)為主的感染病檢測(cè)服務(wù)，營(yíng)收占比從15.6%漲至66%，其余三項(xiàng)檢測(cè)服務(wù)營(yíng)收占比不斷收縮。

云康集團(tuán)也將主要精力集中在了核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)，停止了原本為社區(qū)衛(wèi)生診所開發(fā)的軟件及IT系統(tǒng)服務(wù)，對(duì)IT部門進(jìn)行了大規(guī)模裁員。截至2021年底，IT部門人數(shù)銳減超一半。

過分依賴核酸檢測(cè)服務(wù)，易引發(fā)外界對(duì)其抗風(fēng)險(xiǎn)能力的懷疑。而它與達(dá)安基因錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，也可能動(dòng)搖自己在資本市場(chǎng)的說(shuō)服力——達(dá)安基因既是云康集團(tuán)的母公司，又是后者最大的供應(yīng)商。

公開資料顯示，云康集團(tuán)的前身是云康產(chǎn)業(yè)，由達(dá)安基因及高新陽(yáng)光于2008年合資成立，后來(lái)通過資產(chǎn)重組成為新的云康集團(tuán)。

遞交招股書前，云康集團(tuán)的最大股東是由云康集團(tuán)董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼行政總裁張勇控制的YK Development，持有50.02%的股權(quán)。第二大股東，則是由達(dá)安基因控制的達(dá)安國(guó)際，擁有46.96%的股權(quán)。

而達(dá)安基因還是云康集團(tuán)最大的供應(yīng)商。招股書顯示，2018年至2021年，云康集團(tuán)從達(dá)安基因的采購(gòu)額從8010萬(wàn)元漲至2.27億元，占同期總采購(gòu)額從15.4%漲至22.1%。

達(dá)安基因是一家在深交所上市的生物醫(yī)學(xué)公司，主要從事臨床檢測(cè)試劑及儀器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以及全國(guó)連鎖獨(dú)立醫(yī)療實(shí)驗(yàn)室在中國(guó)的臨床檢測(cè)服務(wù)。它最核心的產(chǎn)品，就是使用了熒光定量 PCR 檢測(cè)技術(shù)的核酸檢測(cè)試劑盒。

目前看來(lái)，云康集團(tuán)得益于自身定位，在新冠疫情下抓住了機(jī)會(huì)，卻也被禁錮住了“走出去”的步伐。

除了過度依賴單一業(yè)務(wù)，更棘手的問題也在陸續(xù)浮現(xiàn)。例如，核酸檢測(cè)價(jià)格持續(xù)下降，壓縮了云康集團(tuán)等核酸檢測(cè)服務(wù)企業(yè)的利潤(rùn)空間。

2020年初，自費(fèi)做核酸檢測(cè)的人均單價(jià)從200元降至100元，后降至兩位數(shù)。日前，全國(guó)多個(gè)省份發(fā)文下調(diào)核酸檢測(cè)政府指導(dǎo)價(jià)，新疆、海南、北京全國(guó)最低，分別是每人份25.1元、25元和24.9元，有的省份混檢價(jià)格不超過3.5元/人次。

    “老”企業(yè)、新公司入局

疫情防控常態(tài)化相關(guān)政策，讓核酸檢測(cè)市場(chǎng)迎來(lái)更大上漲空間。

5月初，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制電視電話會(huì)議提出，要在大城市建立步行15分鐘核酸“采樣圈”，拓寬監(jiān)測(cè)范圍和渠道。北京、上海、杭州、寧波等地已陸續(xù)出臺(tái)核酸檢測(cè)要求，并布局建設(shè)核酸采樣點(diǎn)。據(jù)杭州發(fā)布消息，杭州全市將設(shè)立不少于10000個(gè)采樣點(diǎn)，方便市民就近進(jìn)行檢測(cè)，常態(tài)化核酸檢測(cè)政策從4月28日開始推出，后續(xù)每48小時(shí)內(nèi)完成一次核酸檢測(cè)。

據(jù)東吳證券研究院估算，如果未來(lái)中國(guó)大城市（一二線城市）都實(shí)施常態(tài)化核酸檢測(cè)，涉及人口約5.05億。若每個(gè)月常態(tài)化核酸的費(fèi)用上限為1212億元，相當(dāng)于一年就會(huì)創(chuàng)造出1.45萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模。

核酸檢測(cè)的市場(chǎng)空間可見一斑。2021年?duì)I收位列一二名的迪安診斷和金域醫(yī)學(xué)，全年?duì)I收都超過100億。原本主業(yè)是基因檢測(cè)的上市公司華大基因，也在2020年拓展出了核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)。

隨著醫(yī)改和分級(jí)診療的持續(xù)推動(dòng)，中國(guó)第三方醫(yī)學(xué)獨(dú)立中心逐漸強(qiáng)大。四大頭部企業(yè)包括迪安診斷、金域醫(yī)學(xué)、艾迪康、達(dá)安基因，已占去近六成的市場(chǎng)份額，寡頭格局初步顯現(xiàn)。前三者均有核酸試劑盒生產(chǎn)及核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)，達(dá)安基因則將檢測(cè)業(yè)務(wù)交給了云康集團(tuán)。

另一方面，新型核酸檢測(cè)企業(yè)迅速崛起。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，目前中國(guó)約有2400家包含核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)的醫(yī)療檢驗(yàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)，其中40%都是這三年新成立的，僅2021年就新增437家，為歷年最高，截至今年5月又成立220家。

一方面是企業(yè)看到了機(jī)會(huì)，另一方面，也是當(dāng)前防疫抗疫需要。

此前，北京朝陽(yáng)一核酸檢測(cè)機(jī)構(gòu)從成立到獲批僅7天，成立僅半個(gè)月就投入核酸檢測(cè)任務(wù)，引發(fā)網(wǎng)友關(guān)注。后朝陽(yáng)區(qū)衛(wèi)健委針對(duì)相關(guān)資質(zhì)，發(fā)布" 情況說(shuō)明 " 稱，該機(jī)構(gòu)通過了市區(qū)兩級(jí)驗(yàn)收，審批標(biāo)準(zhǔn)、程序均符合相關(guān)要求，因區(qū)內(nèi)核酸檢測(cè)能力存在缺口，所以加快了檢測(cè)機(jī)構(gòu)的審批。

企業(yè)增多，競(jìng)爭(zhēng)在所難免，繁重的檢測(cè)任務(wù)也成為新的考驗(yàn)，出現(xiàn)“忙中出錯(cuò)”情況。

今年1月，河南省許昌市公安局通報(bào)，金域醫(yī)學(xué)鄭州負(fù)責(zé)人涉嫌違反傳染病防治法的規(guī)定，被立案?jìng)刹椤?/span>

去年1月，河北邢臺(tái)市也曾通報(bào)濟(jì)南華曦醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)有限公司因檢測(cè)能力有限，謊報(bào)檢測(cè)結(jié)果的事件。

而艾迪康因?yàn)闄z測(cè)報(bào)告出具時(shí)間緩慢，在微博等社交平臺(tái)被不少用戶投訴。

目前看來(lái)，核酸檢測(cè)是門規(guī)模大、毛利高的生意，但如何平衡擴(kuò)張速度和確保檢測(cè)質(zhì)量，成為新的命題。核酸檢測(cè)從采樣到送檢，不能有一點(diǎn)馬虎，任何環(huán)節(jié)銜接不好，都會(huì)影響速度和質(zhì)量，對(duì)當(dāng)?shù)匾咔榉揽卮缶钟兄匾绊憽?/span>

此外，疫情形勢(shì)以及防控政策也會(huì)有新變化，從公司發(fā)展角度而言，抓住核酸檢測(cè)紅利而迎來(lái)高發(fā)展的企業(yè)，也當(dāng)思考自己的壁壘和未來(lái)機(jī)會(huì)所在。

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