北中植，南恒大。兩家巨無霸公司的口碑，如今算是徹底毀了。

“雪崩時(shí)，沒有一片雪花是無辜的，中植走到今天，現(xiàn)在這種情況，每個(gè)人都有責(zé)任，不是說刑事責(zé)任和其他責(zé)任，我們是有責(zé)任的。”11月29日，中植被立案后，中植系負(fù)責(zé)人在首次正式接待會(huì)進(jìn)行講話。

11月底，警方對中植系所屬的四大財(cái)富公司涉嫌違法犯罪立案偵查，并對解某某等多名犯罪嫌疑人采取刑事強(qiáng)制措施。外界猜測，“解某某”為中植集團(tuán)副總裁解子征,是中植集團(tuán)創(chuàng)始人解直錕的侄子。

早先，中植集團(tuán)對外表示，其債務(wù)規(guī)模巨大，剔除保證金后相關(guān)負(fù)債本息規(guī)模約為4200億-4600億元。雖不能與恒大相比，但也絕非小數(shù)目。

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，恒大至少有底層資產(chǎn)，但中植“空空如也”。

中植及相關(guān)信托機(jī)構(gòu)，一度曾是金融市場的香餑餑。由于投資門檻高，門檻以百萬計(jì)，因此被稱為“富人游戲”。

而今，富人游戲變?yōu)楦蝗耸崭顧C(jī)，不僅是中植，其他信托機(jī)構(gòu)也帶著投資者，陸續(xù)擱淺在灘涂。

中植系高管為何失聯(lián)？

中植系兩家A股公司董事長失聯(lián)了。

11月29日晚間，*ST天山、美吉姆兩家上市公司分別發(fā)布公告稱，通過電話、微信等方式，均無法與各自公司董事長馬長水、馬紅英取得聯(lián)系。

值得注意的是，這兩家公司，都曾是中植系控股的A股上市公司。

他們的另一個(gè)共同點(diǎn)是：都曾為中植系的高管。

馬長水自2023年1月至今擔(dān)任中植集團(tuán)副總裁。

他曾任中國工商銀行股份有限公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理；新湖財(cái)富投資有限責(zé)任公司聯(lián)席總裁；中植財(cái)富控股有限公司副董事長；中植企業(yè)集團(tuán)有限公司董事局主席助理兼投資總監(jiān)；天山生物第五屆董事會(huì)董事長；中植企業(yè)集團(tuán)有限公司首席風(fēng)控官。

馬紅英則在2015年8月加入中植集團(tuán)，任職財(cái)務(wù)總監(jiān)。

他曾就職德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司，中國免稅品（集團(tuán)）有限責(zé)任公司?，F(xiàn)任橫琴人壽保險(xiǎn)有限公司董事，中興保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司董事，珠海橫琴安友投資控股有限公司董事。

多位曾在中植財(cái)富公司任職的人對財(cái)新表示，“想從中植賺錢的中介、偽金交所都會(huì)去找她（馬紅英）?！?/span>

一些聲音認(rèn)為，兩位高管失聯(lián)，或許與中植系暴雷有關(guān)。

更早之前，11月25日，中植系財(cái)富公司多人被捕。中植集團(tuán)發(fā)布《道歉信》稱，中植披露資不抵債逾2000億元，將理清歷史脈絡(luò)，對可能存在的侵占集團(tuán)和投資者利益的行為零容忍。

廣東廣強(qiáng)律師事務(wù)所執(zhí)業(yè)律師倪菁華發(fā)文指出，公安機(jī)關(guān)雖然并未公布涉案罪名，但本案應(yīng)該主要涉嫌非法集資的兩個(gè)罪名，即非法吸收公眾存款罪和集資詐騙罪。

直至目前，司法機(jī)關(guān)對中植系的調(diào)查范圍仍在擴(kuò)大中。

為何萬億中植系會(huì)被指向“涉嫌非法集資”？一切還要追溯到其運(yùn)作模式。所謂“非法集資”，對應(yīng)的刑法罪名主要包括非法吸收公眾存款罪和集資詐騙罪。

京都律師事務(wù)所團(tuán)隊(duì)指出，“中植系”旗下的定融產(chǎn)品暴雷，存在以劣質(zhì)底層資產(chǎn)進(jìn)行包裝而上市，通過“偽金交所”備案以惑視聽，設(shè)資金池對資金隨意自融自用，等等諸多原罪。

一位分析人士對新浪財(cái)經(jīng)指出，“中植系的財(cái)富公司募集了一個(gè)巨大的資金池，自己體系的公司哪里需要錢就往哪里去投，這不就是自融嗎？這就是個(gè)閉環(huán)，中植系公司缺錢，資質(zhì)不夠，拿不到銀行貸款，發(fā)不了債券，也發(fā)不了基金等正規(guī)的產(chǎn)品，于是就發(fā)高收益的定融產(chǎn)品，”

該人士亦點(diǎn)出其中操作的灰色地帶，“8%年化收益的產(chǎn)品是不可能報(bào)備通過的，于是，中植財(cái)富就跑到一些地方的金融資產(chǎn)交易所備案產(chǎn)品，那地方交易所根本管不了這個(gè)產(chǎn)品到底投了啥，抵押狀態(tài)是什么樣子的，只要你報(bào)備我通過，然后就發(fā)行了?！?/span>

房企也曾發(fā)售過類似產(chǎn)品，例如恒大發(fā)行了將近1000億元的定融產(chǎn)品，最終無法兌付。

這樣的模式，也預(yù)示著，中植系會(huì)將資金投入高收益的賽道。而在前些年，市面上普遍高收益的資產(chǎn)，只有金融與房地產(chǎn)了。

被地產(chǎn)暴雷潮套住了？

2021年12月，中植系創(chuàng)始人解直錕驟然離世。

在中植集團(tuán)發(fā)布的《關(guān)于成立解直錕同志治喪委員會(huì)的通知》中，世茂集團(tuán)董事局主席許榮茂是治喪委員會(huì)的成員之一。

中植與地產(chǎn)的聯(lián)系，并非只有創(chuàng)始人與房企大佬交好。

中植系創(chuàng)始人解直錕早年以貿(mào)易、地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)發(fā)家，因此，中植系對地產(chǎn)的興趣根植在基因中。

一些購買過中植定融產(chǎn)品的投資者指出，中植系產(chǎn)品募集資金主要是“補(bǔ)充發(fā)行人的流動(dòng)資金”，而這些“流動(dòng)資金”，大多流向房地產(chǎn)和其他業(yè)務(wù)。

可怕的是，隨著地產(chǎn)暴雷潮出現(xiàn)，底層資產(chǎn)本就薄弱的中植系資金更被套住了。

中植到底投了多少地產(chǎn)產(chǎn)品？

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，中植集團(tuán)旗下中融信托投向房地產(chǎn)的占比分別為6.61%、10.99%、17.65%、18%。

此外，中植曾在2016年助力恒大收購萬科的股份。還曾援助、踩雷佳兆業(yè)、融創(chuàng)、皇庭國際、陽光城、藍(lán)光集團(tuán)、泰禾集團(tuán)、海倫堡、名門地產(chǎn)、萬通地產(chǎn)、大名城、東亞地產(chǎn)、鄭和發(fā)展、北大資源、青海國投等房企。

有傳言稱，中植創(chuàng)信投資平臺(tái)與世茂以對半的股權(quán)比例成立多家公司。

如今，中植系旗下中融信托所投的地產(chǎn)產(chǎn)品相繼展期、違約，包括華夏幸福“融昱100號”和“驥達(dá)11號”、享融223號、享融287號等。

對曾經(jīng)的地產(chǎn)商而言，中植系是個(gè)不錯(cuò)的金主。

據(jù)中國房地產(chǎn)報(bào)，一位房企高管表示，“中植系”對房地產(chǎn)行業(yè)的投資相對簡單，也不謀求上市房企的控制權(quán)，極少過度介入企業(yè)經(jīng)營，大多扮演財(cái)務(wù)投資者的角色。

不過，該人士也指出，它（指中植系）的資金成本不低。

當(dāng)然，中植系對地產(chǎn)的運(yùn)作，不僅是在財(cái)務(wù)投資層面，在金融市場如魚得水的中植系，也通過地產(chǎn)，玩出一些新花樣。

據(jù)中國證券報(bào)總結(jié)，中植系憑借“定增進(jìn)入上市公司→上市公司收購中植系關(guān)聯(lián)資產(chǎn)→拉高股價(jià)減持套現(xiàn)”的套路，在二級市場玩得風(fēng)生水起。

但隨著大環(huán)境變化，這一模式逐漸失靈。

一個(gè)案例是，2016年，大名城旗下子公司名城金控斥資25億元收購中植系旗下中程租賃100%股權(quán)。當(dāng)時(shí)，這筆交易被視為“在金融領(lǐng)域邁出的重要一步”。

在交易中，中植系還對該公司2016年至2019年承諾的業(yè)績對賭提供連帶責(zé)任擔(dān)保。

在這筆交易公開后，中植系開始在二級市場大舉買入大名城的股票，斥資約20億元。

這被視為一種“交換”行為。

兩年后，大名城又將虧損嚴(yán)重的中程租賃以原價(jià)賣給“中植系”。25億元轉(zhuǎn)讓款讓中植系5次付清?？墒牵诮灰纂A段，中植系違約了。按照大名城公告稱，中植系沒有按照約定支付最后一筆資金。

據(jù)中房報(bào)，一位不愿具名的私募界人士認(rèn)為，這就好比“自家人”游戲，重點(diǎn)在于資產(chǎn)騰挪。一般情況下，只要“中植系”出手，上市公司都會(huì)配合，雙方一買一賣互賺一筆。

有多少涉房信托在暴雷路上？

暴雷的何止是中植系。

11月28日，數(shù)十位投資人聚集在國家金融監(jiān)督管理總局浙江監(jiān)管局，舉報(bào)萬向信托旗下兩個(gè)產(chǎn)品未能如期兌付，質(zhì)疑其資金使用情況。投資者指出，萬向信托無法正常兌付的信托產(chǎn)品達(dá)數(shù)十個(gè)，風(fēng)險(xiǎn)正在累積。

萬向信托是“浙商教父”魯冠球和其子魯偉鼎麾下產(chǎn)業(yè)。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，此前“政信215”“地產(chǎn)1043號”等多只萬向信托的產(chǎn)品已經(jīng)停止付息。萬向信托出現(xiàn)延期的產(chǎn)品多達(dá)數(shù)十個(gè)，累計(jì)金額或達(dá)數(shù)十億。

這些信托的底層資產(chǎn)，多是地產(chǎn)或PPP類項(xiàng)目。

據(jù)財(cái)聯(lián)社，健康教育2號和4號的存續(xù)規(guī)模合計(jì)9.834億元，所募資金均用于貴州六盤水紅橋醫(yī)院醫(yī)養(yǎng)融合項(xiàng)目；“地產(chǎn)1043號”底層為佳兆業(yè)東戴河棲樾臺(tái)二期項(xiàng)目，也已停止付息。

萬向信托以重倉房地產(chǎn)著稱。2019年，萬向信托的對房規(guī)模一度達(dá)到679.49億元，因此也被原銀保監(jiān)會(huì)約談警示。截至2022年底，其信托投資占比依舊超過了58%。

與中植類似，大多數(shù)頭部民營房企都曾出現(xiàn)萬向信托的身影，包括恒大、碧桂園、佳兆業(yè)、中駿、祥生控股、藍(lán)光發(fā)展、金科地產(chǎn)、榮盛發(fā)展等房企。

今年5月26日，新華信托正式宣布破產(chǎn)。外界認(rèn)為，除了經(jīng)營不善的原因外，其底層資產(chǎn)主核是地產(chǎn)，為破產(chǎn)的核心原因。

在一段時(shí)間內(nèi)，信托與地產(chǎn)被稱為“天作之合”。原因在于，一方面，地產(chǎn)所需資金量巨大，另一方面，信托可以快速籌集巨量資金。

一位信托公司中層對“棱鏡”指出，“一筆1億規(guī)模的房地產(chǎn)項(xiàng)目信托公司就能賺到400萬元左右，做通道類業(yè)務(wù)想要賺到同等規(guī)模的利潤，業(yè)務(wù)規(guī)模至少得10億元以上?！?/span>

直至今日，信托與地產(chǎn)分道揚(yáng)鑣，信托機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)情緒加重。一些信托機(jī)構(gòu)與房企出現(xiàn)“搶公章”事件，包括廈門國際信托與正榮、金谷信托與融創(chuàng)等，一部分原因是，信托機(jī)構(gòu)想搶先掌握主動(dòng)權(quán)。

所有信托機(jī)構(gòu)都在想盡辦法，不讓自己步上中植的后塵。

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