△龍年迎好運(yùn)，歡樂(lè)大抽獎(jiǎng)

放眼全球礦產(chǎn)領(lǐng)域，紫金礦業(yè)都是一個(gè)現(xiàn)象級(jí)企業(yè)。在狂人陳景河的帶領(lǐng)下，紫金礦業(yè)創(chuàng)立30多年，從一個(gè)負(fù)債累累的縣級(jí)企業(yè)，成功蛻變?yōu)槭澜缂?jí)礦產(chǎn)巨擘。

目前，其體量已躋身世界500強(qiáng)，利潤(rùn)規(guī)模位居全球有色金屬礦企第6位、中國(guó)第1位，盈利能力遠(yuǎn)超五礦、中鋁、金川等國(guó)內(nèi)同行。

公司先后于2003年在H股、2008年在A股整體上市，H股創(chuàng)造了38倍的資本增值，并催生了福建首富陳發(fā)樹和廈門首富柯希平，留下了諸多資本神話。

在2021年的礦業(yè)黃金期，紫金礦業(yè)市值一度逼近3700億元，迄今仍在高位震蕩，目前市值超過(guò)3200億元，排在整個(gè)A股第25位，有色金屬第一名。

眾所周知，礦業(yè)屬于一門周期性極強(qiáng)的生意，嘉能可、巴里克等行業(yè)翹楚都有過(guò)暴虧的經(jīng)歷。但自2000年以來(lái)，紫金礦業(yè)從未虧損，即便整個(gè)行業(yè)陷入歷史級(jí)寒冬的2015年，依然能夠穩(wěn)健盈利。

靠著初期“人棄我取”的攬礦經(jīng)驗(yàn)、低成本采礦和逆周期收購(gòu)方面的獨(dú)到經(jīng)驗(yàn)，紫金礦業(yè)在這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)極高的行當(dāng)中，如同一艘巨輪平穩(wěn)航行。

耗費(fèi)540億巨資并購(gòu)后，紫金礦業(yè)再次進(jìn)入到新的領(lǐng)域——鋰礦，當(dāng)這個(gè)新市場(chǎng)的周期波動(dòng)展示出更加劇烈的特質(zhì)，陳景河和紫金礦業(yè)需要應(yīng)對(duì)的挑戰(zhàn)，仍不容小覷。

反周期并購(gòu)

紫金礦業(yè)原隸屬于福建省龍巖市上杭縣財(cái)政局，但就是這樣一家縣級(jí)企業(yè)，卻達(dá)到了許多大型央企和地方國(guó)企未曾有過(guò)的高度。

截至2022年底，紫金礦業(yè)已經(jīng)是中國(guó)最大的銅、鋅、金（上市企業(yè)）生產(chǎn)商，成為名副其實(shí)的“中國(guó)礦王”。

2022年，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量88萬(wàn)噸，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的46%；礦產(chǎn)金56噸，占據(jù)國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的19%；產(chǎn)銅40萬(wàn)噸，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)的13%。

全球?qū)Ρ葋?lái)看，其持有的銅、金、鋅量分別位居全球第7、第8、第7，擁有新興的鋰資源量為全球第9；銅、金、鋅產(chǎn)量分別為全球第6、第9和第4位。

讓紫金礦業(yè)站上世界舞臺(tái)，離不開公司精神領(lǐng)袖陳景河制定的“反周期并購(gòu)”的戰(zhàn)略。

2005年，紫金礦業(yè)啟動(dòng)“走出去”戰(zhàn)略，陳景河如同駕駛著一輛“收購(gòu)戰(zhàn)車”，拿著世界地圖全方位搜羅。

那一年，公司以195萬(wàn)加元獲得加拿大頂峰礦業(yè)21%股份，邁出了全球化的第一步。更重要的是，這筆交易讓紫金礦業(yè)參與到世界金礦領(lǐng)軍者巴里克旗下Eskay Creek金礦項(xiàng)目。

經(jīng)過(guò)早期海外整合的經(jīng)驗(yàn)積累，紫金礦業(yè)后期的并購(gòu)變得輕車熟路。北至加拿大、蒙古國(guó)，南抵澳大利亞、南非，西邊的英美，乃至中東南亞等地，都留下了紫金礦業(yè)的身影。

在陳景河主導(dǎo)下，紫金礦業(yè)大肆在全球掃貨。2009年以來(lái)，相繼發(fā)動(dòng)了20多次并購(gòu)，交易金額超過(guò)540億元。

尤其是2015年，在大宗礦產(chǎn)最可怕的寒冬，陳景河反其道而行之。包括澳洲鳳凰黃金公司、諾頓金田，剛果穆索諾伊礦業(yè)、巴里克（新幾內(nèi)亞）公司、剛果（金）卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦、Nevsun公司，武里蒂卡金礦、西藏巨龍銅業(yè)、圭亞那奧羅拉金礦等，都在那一年被紫金礦業(yè)收入囊中。

要知道，2015年是礦業(yè)巨頭們最不愿回憶的時(shí)光。隨著“黃金十年”戛然而止，行業(yè)跌入谷底。淡水河谷該年巨虧121億美元，嘉能可爆虧49.64億美元，巴里克虧損31億美元，力拓失血17.19億美元。

國(guó)內(nèi)企業(yè)也無(wú)法獨(dú)善其身，五礦發(fā)展虧損近40億元，五礦資源虧損10億，銅陵有色虧損近7億元。

但得益于合理的套期保值、低成本冶煉，紫金礦業(yè)當(dāng)年不僅盈利17億元，而且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流超過(guò)百億。

這時(shí)，行業(yè)里其他玩家已是自顧不暇，資產(chǎn)價(jià)格處于千載難逢的歷史低位，紫金礦業(yè)趁機(jī)抄底，構(gòu)筑了如今極其穩(wěn)固的基本盤。

進(jìn)入2022年，紫金礦業(yè)的收購(gòu)步伐加快，40億元收購(gòu)海域金礦權(quán)益；26億元收購(gòu)南美金礦Rosebel；59億元買下全球儲(chǔ)量最大的單體鉬礦，40.63億元收購(gòu)招金礦業(yè)20%股權(quán)及海域金礦30%權(quán)益，加上在二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)江南化工股份，以及龍凈環(huán)保控制權(quán)等，單是這一年，紫金礦業(yè)收購(gòu)和股權(quán)交易超過(guò)10宗，累計(jì)花費(fèi)近350億元。

2005年迄今，紫金礦業(yè)在資本運(yùn)作的加持下，銅資源量增長(zhǎng)12倍、金資源量增長(zhǎng)8倍，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增長(zhǎng)44倍、礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長(zhǎng)3.7倍；公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)55倍、歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)29倍。

當(dāng)大宗資源在2022年迎來(lái)新一輪上行周期時(shí)，早前大筆豪賭的紫金礦業(yè)賺麻了。

技術(shù)起家

“反周期買礦、小投入增儲(chǔ)、低成本采礦”，是陳景河為紫金礦業(yè)擎畫的成長(zhǎng)之道。在這之前，他和紫金礦業(yè)也歷經(jīng)了漫長(zhǎng)的萌芽期與成長(zhǎng)期。

紫金礦業(yè)起家的紫金山位于福建龍巖市西南部，《汀江府志》記載：“宋康定年間，紫金山盛產(chǎn)金，因名?！?/span>

古書記載并不能當(dāng)作科學(xué)依據(jù)，仍然需要進(jìn)行系統(tǒng)性的勘探工作以確定其價(jià)值，這項(xiàng)工作落在了年輕的陳景河身上。1982年起，初出茅廬的陳景河年僅25歲，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)駐扎在紫金山，進(jìn)行了整整10年的勘探。

結(jié)果卻是紫金山金礦儲(chǔ)量只有5.43噸，每噸礦僅含1克黃金。專家一致認(rèn)為，這是一座“打不出糧食”的貧礦。由于經(jīng)濟(jì)價(jià)值不大，福建省決定將紫金山開采權(quán)下放給所在地上杭縣。

但陳景河不甘心十年辛苦付之東流，他主動(dòng)前往上杭縣礦產(chǎn)公司擔(dān)任總經(jīng)理。對(duì)于紫金山，陳景河“人棄我取”，更是大膽采用業(yè)內(nèi)不看好的堆浸技術(shù)，將年產(chǎn)5萬(wàn)噸金礦的投資額從2900萬(wàn)元大幅減少至700萬(wàn)元，并將大量廢礦變成了可以榨取的金礦。

紫金山立刻麻雀變鳳凰。當(dāng)前，紫金山探明的金礦儲(chǔ)量超過(guò)300噸，潛在價(jià)值超百億元。

2001年，上杭礦業(yè)公司更名為紫金礦業(yè)，此后相繼在港股和A股上市。期間，公司先后引入新華都陳發(fā)樹和恒興集團(tuán)柯希平，紫金礦業(yè)為兩人實(shí)現(xiàn)了財(cái)富原始積累，后來(lái)成為叱咤資本江湖的大佬。

回顧紫金礦業(yè)三十多年的年發(fā)展歷程，第一個(gè)十年圍繞紫金山，靠技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)高效率開發(fā)；第二個(gè)十年，則是走出福建，面向全國(guó)，成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的銅礦和黃金生產(chǎn)商；在第三個(gè)十年，則加速海外資源的并購(gòu)整合。

2017年以來(lái)，全球貿(mào)易壁壘陡增，逆全球化思潮興起，但基礎(chǔ)資源領(lǐng)域的并購(gòu)審查相對(duì)溫和。紫金礦業(yè)在走出去的時(shí)候，也非常注重規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在發(fā)達(dá)國(guó)家購(gòu)買的基本上都是在產(chǎn)的成熟型項(xiàng)目，這樣可以規(guī)避勘探等各項(xiàng)成本支出；在新興市場(chǎng)國(guó)家則采用合作等方式。

實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的早期，紫金礦業(yè)以小步快跑的方式，與世界巨頭合作，提升權(quán)益資源儲(chǔ)量的同時(shí)積累經(jīng)驗(yàn)。2020年后，紫金礦業(yè)羽翼漸滿，大手筆并購(gòu)開始明顯增多。

到2022年底，公司保有資源量（探明、控制及推斷）為銅7372萬(wàn)噸、金3117噸、鋅（鉛）1118萬(wàn)噸、銀14612噸，鋰資源量（當(dāng)量碳酸鋰）1215萬(wàn)噸。

與其他大型礦企下相比，紫金礦業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。這得益于冶煉技術(shù)帶來(lái)的成本控制以及得當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ?，公司在黃金、銅礦等大宗資源價(jià)格罕見下跌的2015年，依然實(shí)現(xiàn)了16.56億元的歸母凈利潤(rùn)。

而且，當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入高達(dá)102.69億元，同比大增62.47%。這為其在低谷期反向操作，奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

豪賭鋰礦

鋰礦被稱作人類面向未來(lái)的“白色石油”，隨著下游新能源汽車的大爆發(fā)，對(duì)上游鋰、鎳、鈷等金屬資源的需求暴增。

作為鋰電池產(chǎn)業(yè)的原油，鋰礦的戰(zhàn)略地位日益凸顯。

2021年開始，紫金礦業(yè)在原有銅、金、鋅等基礎(chǔ)上，逐步切入鋰礦領(lǐng)域。陳景河的野心不小，他指出：“要努力成為全球鋰產(chǎn)業(yè)的重要企業(yè)”。

當(dāng)年10月，紫金礦業(yè)耗資近50億元收購(gòu)了阿根廷3Q鋰鹽湖，此后又砸下3.8億美元，建造一家碳酸鋰工廠。

2022年4月，豪擲76.82億元買下西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦70%權(quán)益；兩個(gè)月后，又以18億元收購(gòu)湖南厚道礦業(yè)71.14%股權(quán)，順利將湘源鋰多金屬礦100%的采礦權(quán)收入囊中。

三次運(yùn)作完成后，紫金礦業(yè)形成“兩湖一礦”格局，三處資產(chǎn)擁有的當(dāng)量碳酸鋰分別為763萬(wàn)噸、214萬(wàn)噸與216萬(wàn)噸，合計(jì)超過(guò)1000萬(wàn)噸。

到2023年，礦業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)加劇，紫金礦業(yè)并購(gòu)腳步放緩，但對(duì)優(yōu)質(zhì)鋰礦依然在加大投入。當(dāng)年7月，通過(guò)增資天齊獲得盛合鋰業(yè)20%股份，取得川西核心鋰礦雅江措拉鋰礦少數(shù)權(quán)益。

10月份，紫金礦業(yè)得到了剛果（金）國(guó)家礦業(yè)部批準(zhǔn)的馬諾諾北段鋰礦的探礦權(quán)。馬諾諾鋰礦更是以1640萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量位列全球粘土和硬巖鋰礦第四名。

一番疾風(fēng)驟雨的操作后，紫金礦業(yè)控制碳酸鋰當(dāng)量超1215萬(wàn)噸，位列全球第九，國(guó)內(nèi)僅次于天齊和贛鋒位居第三。

目前，紫金礦業(yè)正大力推動(dòng)項(xiàng)目落地，首個(gè)鋰礦項(xiàng)目——鋰業(yè)科思成功打通碳酸鋰優(yōu)化工藝流程，成功生產(chǎn)出二十公斤合格碳酸鋰產(chǎn)品，為3Q鹽湖項(xiàng)目建設(shè)提供了技術(shù)支撐；拉果錯(cuò)鹽湖鋰也完成產(chǎn)出了電池級(jí)氫氧化鋰中試產(chǎn)品。

進(jìn)入2023年，碳酸鋰價(jià)格直線下挫，電池級(jí)碳酸鋰最新價(jià)格已跌到10萬(wàn)元/噸的停產(chǎn)成本線，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)獾街貏?chuàng)。

紫金礦業(yè)在濕法冶金領(lǐng)域擁有難以比擬的優(yōu)勢(shì)，可以賦能鋰礦的冶煉，降低成本，提升回收率和相關(guān)技術(shù)指標(biāo)。但如此巨大的回撤，估計(jì)也是陳景河沒(méi)有預(yù)料到的。

他在2024年新年致辭中將“控成本當(dāng)做今后三年最重要的基礎(chǔ)管理工作”，并表示，要“堅(jiān)決遏制近年成本上升趨勢(shì)，確保單位成本在2023年基礎(chǔ)上有所下降?！?/span>

當(dāng)豪賭野心遇上鋰礦周期的下行，紫金礦業(yè)進(jìn)入了新的領(lǐng)域，同時(shí)也在面臨新的難題。這一次，陳景河還能像往常一樣，順利地拿捏礦業(yè)的周期波動(dòng)嗎？

寫在最后

當(dāng)年深入紫金山，十年苦熬之后，陳景河最終干出了一番事業(yè)，更是將紫金礦業(yè)帶進(jìn)世界500強(qiáng)，全球礦業(yè)企業(yè)的山峰之上，令人刮目相看。

但身處風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)極高的礦產(chǎn)領(lǐng)域，如何應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)，是始終繞不開的課題。力拓、必和必拓的百年歷史就是一部動(dòng)蕩的礦業(yè)史，而他們的成功，也正是建立在對(duì)周期的駕馭能力之上。

過(guò)去多年的實(shí)踐已經(jīng)證明了紫金礦業(yè)對(duì)于礦業(yè)周期的拿捏和把握。在黃金和銅礦成功的基礎(chǔ)上，陳景河帶隊(duì)進(jìn)入到鋰礦的新世界中，力圖5年內(nèi)再造一個(gè)紫金礦業(yè)，進(jìn)入全球前3-5位。這意味著紫金礦業(yè)將成為新能源時(shí)代重要的上游企業(yè)，野心可謂巨大。

但面對(duì)鋰礦價(jià)格超過(guò)預(yù)期的回撤，“中國(guó)礦王”未來(lái)一段時(shí)間，將會(huì)面對(duì)這個(gè)規(guī)模龐大、價(jià)值巨大，但波動(dòng)更加劇烈的新領(lǐng)域，給自己帶來(lái)的第一次壓力測(cè)試。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com